明智的(de)市場決策系列(lie)之九

⊙孫 滌 陳 磊

眼下，很多企(qi)業(ye)(ye)(ye)希望通過(guo)重(zhong)造商業(ye)(ye)(ye)模式來獲(huo)取(qu)更多市值(zhi)溢價，大(da)行(xing)其道的流行(xing)觀點是，企(qi)業(ye)(ye)(ye)要盡量(liang)瘦身，輕(qing)資(zi)產(chan)(chan)運(yun)行(xing)，高杠桿利用各類關系，從而提升企(qi)業(ye)(ye)(ye)價值(zhi)。不過(guo)人們正在發現，過(guo)分強(qiang)調輕(qing)資(zi)產(chan)(chan)運(yun)營模式會出(chu)毛病，而重(zhong)資(zi)產(chan)(chan)能給(gei)(gei)企(qi)業(ye)(ye)(ye)帶來有價值(zhi)選擇權，輕(qing)視它是有害的。實際上，運(yun)營無論(lun)輕(qing)資(zi)產(chan)(chan)還是重(zhong)資(zi)產(chan)(chan)，都能給(gei)(gei)企(qi)業(ye)(ye)(ye)帶來競爭優勢(shi)，不能脫離行(xing)業(ye)(ye)(ye)特點論(lun)利弊。

我(wo)國的(de)(de)(de)大豆壓榨產業(ye)就是很好的(de)(de)(de)例證。經歷(li)了2003至(zhi)2005年的(de)(de)(de)行業(ye)重組(zu)后(hou)，行業(ye)形(xing)成了以(yi)中糧集團和益(yi)海(hai)嘉里集團兩大巨(ju)頭為主(zhu)的(de)(de)(de)五(wu)大競(jing)(jing)(jing)(jing)爭(zheng)圈(quan)(quan)(quan)（以(yi)三(san)河(he)匯福(fu)、益(yi)海(hai)嘉里旗下秦皇島金海(hai)糧油(you)(you)(you)為主(zhu)輻(fu)(fu)射(she)環渤海(hai)地(di)(di)區(qu)(qu)的(de)(de)(de)競(jing)(jing)(jing)(jing)爭(zheng)圈(quan)(quan)(quan)；以(yi)北(bei)大荒(600598,股吧(ba))旗下九三(san)油(you)(you)(you)脂(zhi)和吉林(lin)德大油(you)(you)(you)脂(zhi)公司輻(fu)(fu)射(she)東(dong)北(bei)地(di)(di)區(qu)(qu)的(de)(de)(de)競(jing)(jing)(jing)(jing)爭(zheng)圈(quan)(quan)(quan)；以(yi)中糧旗下東(dong)海(hai)糧油(you)(you)(you)、益(yi)海(hai)嘉里集團為代表輻(fu)(fu)射(she)長(chang)江三(san)角區(qu)(qu)的(de)(de)(de)江浙競(jing)(jing)(jing)(jing)爭(zheng)圈(quan)(quan)(quan)；以(yi)東(dong)凌(ling)糧油(you)(you)(you)(000893,股吧(ba))企業(ye)為代表的(de)(de)(de)華南競(jing)(jing)(jing)(jing)爭(zheng)圈(quan)(quan)(quan)；以(yi)四川金石油(you)(you)(you)脂(zhi)和陜西邦淇(qi)油(you)(you)(you)脂(zhi)為代表輻(fu)(fu)射(she)西部省(sheng)份的(de)(de)(de)內(nei)陸(lu)競(jing)(jing)(jing)(jing)爭(zheng)圈(quan)(quan)(quan)）。企業(ye)一般(ban)分布在沿海(hai)或沿江地(di)(di)區(qu)(qu)，或交通(tong)發達(da)的(de)(de)(de)內(nei)陸(lu)省(sheng)份，這些(xie)地(di)(di)區(qu)(qu)共有日處理(li)千噸大豆以(yi)上(shang)(shang)(shang)的(de)(de)(de)榨油(you)(you)(you)企業(ye)超(chao)過(guo)50家，大豆日處理(li)能力(li)超(chao)過(guo)10萬(wan)噸，占全(quan)國千噸以(yi)上(shang)(shang)(shang)榨油(you)(you)(you)企業(ye)總加工能力(li)的(de)(de)(de)70%以(yi)上(shang)(shang)(shang)。

由于國外大(da)(da)豆(dou)(dou)在(zai)(zai)價(jia)格以及出油率上的優勢，我(wo)國每年需求(qiu)的5000萬噸(dun)大(da)(da)豆(dou)(dou)中(zhong)有4700萬噸(dun)靠(kao)進口，所以幾(ji)乎沒有什(shen)么定價(jia)權。大(da)(da)豆(dou)(dou)壓榨產業(ye)(ye)的利(li)潤(run)率受國際大(da)(da)豆(dou)(dou)價(jia)格影響巨(ju)大(da)(da)：行業(ye)(ye)平均(jun)利(li)潤(run)率約為5%，而(er)大(da)(da)豆(dou)(dou)等原材料構成(cheng)了成(cheng)本的90%左右，豆(dou)(dou)價(jia)的極(ji)小波動都有可能(neng)吞(tun)噬加(jia)工企業(ye)(ye)利(li)潤(run)，小企業(ye)(ye)生存(cun)倍感壓力。因此，壓縮產能(neng)或降低固定資產在(zai)(zai)資產中(zhong)的比重，不但不能(neng)提升經營(ying)效率，反而(er)會(hui)降低抗(kang)擊原料價(jia)格波動能(neng)力，削(xue)弱市(shi)場話(hua)語權，迫(po)使企業(ye)(ye)更處劣勢。

大豆(dou)壓榨行業(ye)(ye)(ye)(ye)目前產(chan)能過(guo)(guo)剩，平均(jun)產(chan)能利用率僅為50%左右(you)，即(ji)使(shi)銷售(shou)(shou)旺季，也不過(guo)(guo)80%。從(cong)短期競爭和運(yun)行效率上看，企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)再(zai)要投資擴建產(chan)能非(fei)常不明(ming)(ming)智。然而(er)事實并非(fei)如此明(ming)(ming)了。我國進口大豆(dou)主要來自美國、巴西(xi)和阿根廷等(deng)國，從(cong)裝船到(dao)(dao)運(yun)抵(di)我國沿(yan)海城市(shi)約(yue)需一(yi)個月。如果(guo)(guo)某(mou)(mou)加工企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)只在某(mou)(mou)個地(di)區(qu)擁有工廠，那(nei)么就要承(cheng)受一(yi)個月市(shi)場(chang)價(jia)格波動帶來的風(feng)險；如果(guo)(guo)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)在多個沿(yan)海城市(shi)都有加工能力，便(bian)可(ke)在船即(ji)將抵(di)達時，通過(guo)(guo)判斷不同地(di)區(qu)市(shi)場(chang)銷售(shou)(shou)情(qing)況來決定到(dao)(dao)港城市(shi)，從(cong)而(er)降低(di)價(jia)格風(feng)險和獲(huo)得銷售(shou)(shou)便(bian)利。所以，很多地(di)區(qu)性企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)有謀求多點分(fen)散(san)式擴充產(chan)能的動力。

傳統產(chan)業(ye)價(jia)值鏈理論(lun)中(zhong)(zhong)的所(suo)謂(wei)微笑曲線(xian)認為，重(zhong)資(zi)產(chan)的企(qi)業(ye)處(chu)(chu)在微笑曲線(xian)中(zhong)(zhong)部(bu)，即處(chu)(chu)于(yu)低位(wei)，只能獲(huo)得(de)極低的利潤率。強調品牌(pai)、渠道的輕資(zi)產(chan)企(qi)業(ye)則處(chu)(chu)于(yu)微笑嘴(zui)角兩(liang)端高位(wei)，攫取(qu)(qu)了大(da)部(bu)分(fen)(fen)利潤。然而(er)我們卻發覺(jue)，企(qi)業(ye)若能充(chong)分(fen)(fen)利用重(zhong)資(zi)產(chan)帶(dai)來的有效承諾、壟斷地位(wei)、技術(shu)積(ji)累(lei)等(deng)選擇(ze)權價(jia)值，重(zhong)資(zi)產(chan)企(qi)業(ye)也能獲(huo)取(qu)(qu)高額(e)產(chan)業(ye)鏈利潤。

拿臺(tai)灣鴻(hong)海集團(tuan)（富士康科技(ji)集團(tuan)）為(wei)例(li)，這是3C（計算機、通訊、消費性電(dian)子）代(dai)工(gong)(gong)領域的全球老(lao)大。在代(dai)工(gong)(gong)行業(ye)，企業(ye)生(sheng)存的關鍵因素是有持續穩(wen)定的大額(e)訂單和持續降低的加(jia)工(gong)(gong)成本。鴻(hong)海集團(tuan)董(dong)事(shi)長(chang)郭臺(tai)銘(ming)初涉代(dai)工(gong)(gong)領域就非常清(qing)楚，要(yao)使客(ke)(ke)戶(hu)相信(xin)鴻(hong)海能確保履(lv)行承(cheng)諾，必須以最快速度達到足以令(ling)客(ke)(ke)戶(hu)信(xin)服的產能規(gui)模。

為此，鴻海(hai)集團迅速在全球擴張(zhang)產(chan)(chan)能：在亞洲(zhou)、北美、歐洲(zhou)三(san)個主要市場(chang)建立(li)制(zhi)造中心，并(bing)根據客戶需求(qiu)不(bu)斷(duan)適時擴充產(chan)(chan)能。產(chan)(chan)能的擴張(zhang)，不(bu)但(dan)使鴻海(hai)與更多優(you)質(zhi)客戶，像蘋果、英特(te)爾、諾基(ji)亞、摩托羅拉、戴爾等(deng)，建立(li)了(le)(le)良好(hao)合作(zuo)關系，而且獲得(de)了(le)(le)巨大(da)(da)的規(gui)模效應。據美國(guo)市場(chang)研究公(gong)司iSuppli9月(yue)發布的報告，受益(yi)于(yu)蘋果訂單，鴻海(hai)明年(nian)將獲得(de)全球“電子(zi)制(zhi)造服務業(ye)” (EMS) 超(chao)過(guo)50%的市場(chang)份額。與此同(tong)時，由(you)于(yu)絕大(da)(da)多數代工企業(ye)規(gui)模有限，無法獲取大(da)(da)公(gong)司的長期大(da)(da)額訂單，“輕(qing)資產(chan)(chan)”的資本(ben)回(hui)報非常微(wei)薄，只能處于(yu)微(wei)笑曲線底(di)端。

通過產能持續擴張，鴻海集(ji)團還獲得了(le)不(bu)(bu)斷積累的(de)技術。截至2009年底，集(ji)團全(quan)球(qiu)專利(li)申(shen)請已累計(ji)72700余(yu)件(jian)，核準量(liang)達到32820件(jian)，連續多年在多個地區(qu)的(de)專利(li)和創新(xin)排(pai)名(ming)中領(ling)先。鴻海集(ji)團目前已在不(bu)(bu)斷收獲重資產所帶來的(de)選擇權價(jia)值，向(xiang)微笑曲線的(de)兩端攀升，與麥(mai)德龍合作建立(li)消(xiao)費電子連鎖(suo)店挺進下(xia)游(you)終端市(shi)場就是一(yi)例。

郭臺銘在接受央視專訪時曾談到(dao)(dao)，一個螺(luo)絲釘要想“做(zuo)(zuo)到(dao)(dao)90%的準確率比(bi)較容易，花十年(nian)時間就(jiu)行，做(zuo)(zuo)到(dao)(dao)99%準確可(ke)能再要十年(nian)，要做(zuo)(zuo)到(dao)(dao)99.9%又得(de)另外一個十年(nian)；至(zhi)于做(zuo)(zuo)到(dao)(dao)99.99%的精(jing)準，可(ke)能得(de)一個世(shi)紀，幾(ji)代人的努(nu)力(li)。”確有見地(di)。

企業(ye)經(jing)營(ying)企圖借(jie)用別人的(de)(de)力來(lai)擴張自己，過了頭結果適得其反。過去二(er)十年來(lai)彌漫世界(jie)產業(ye)界(jie)的(de)(de)高杠桿率，釀(niang)成了巨禍，不能不引為(wei)教訓。無論(lun)何年何月，老子的(de)(de)那句老話可能都還管用：“重(zhong)為(wei)輕根，靜(jing)為(wei)躁君(jun)。”

(作(zuo)者孫滌為(wei)美國加州(zhou)州(zhou)立(li)大學（長堤(di)）商學院教授；陳磊為(wei)中國銀行總行公司金融(rong)總部(bu)經理)