1月27日(ri)，新(xin)浪援引(yin)多家機構消息稱，光大銀行(xing)關注股(gu)票配(pei)(pei)資(zi)的(de)風險，要求降(jiang)低杠桿，擬下(xia)周起明(ming)確調低傘(san)形信(xin)托配(pei)(pei)資(zi)杠桿，將配(pei)(pei)資(zi)額度最高限定為1:2.5.

據悉(xi)，目前(qian)股(gu)市(shi)杠桿融資主要有三(san)方來源：一是(shi)融資融券，中國(guo)證監(jian)會已對(dui)12家違(wei)反(fan)兩融規范的券商所開(kai)出相應(ying)的“罰(fa)單(dan)”；二(er)是(shi)股(gu)票配資，如(ru)果總量不(bu)(bu)是(shi)太大，對(dui)股(gu)市(shi)影(ying)響應(ying)該不(bu)(bu)會不(bu)(bu)大；三(san)是(shi)銀行理(li)財產品對(dui)接(jie)的傘形信(xin)托。

此前媒體報(bao)道(dao)稱，股票配資(zi)比例一(yi)般在1︰5左右，有(you)些甚至(zhi)更高；當前融資(zi)融券則一(yi)般在1︰1，理論(lun)上(shang)可(ke)以達到1︰2，但條(tiao)件苛刻難以企及；而傘形信(xin)托(tuo)(指(zhi)同一(yi)個信(xin)托(tuo)產品之中包含兩種或兩種以上(shang)不同類別的子信(xin)托(tuo))配資(zi)比例在1︰3.

杠桿交易監管升溫

隨(sui)著高(gao)層(ceng)對兩融交易監(jian)管(guan)的升溫，部分(fen)融資盤或向傘形(xing)信托(tuo)(tuo)等渠道(dao)轉出，而(er)這或導致監(jian)管(guan)層(ceng)更(geng)快(kuai)地(di)出臺“針對傘形(xing)信托(tuo)(tuo)等配資業務”的相應監(jian)管(guan)規定(ding)。分(fen)析認為，若傘形(xing)信托(tuo)(tuo)的靴子落地(di)，將會對A股造成影響。今日早盤尾段滬(hu)指加速跳(tiao)水，午后更(geng)一度(du)大(da)跌(die)(die)近3%，跌(die)(die)破3300點，隨(sui)后跌(die)(die)幅收窄，收盤跌(die)(die)0.89%。

所謂傘形結(jie)構化(hua)信(xin)托是由證券(quan)公司(si)、信(xin)托公司(si)、銀行等(deng)(deng)金融機(ji)構共(gong)同合(he)作，結(jie)合(he)各自優勢，為證券(quan)二級市(shi)場的投(tou)資(zi)(zi)者提供投(tou)、融資(zi)(zi)服務(wu)的結(jie)構化(hua)證券(quan)投(tou)資(zi)(zi)產品。具體來(lai)說，就是用銀行理財資(zi)(zi)金借道信(xin)托產品，通過配資(zi)(zi)、融資(zi)(zi)等(deng)(deng)方(fang)式(shi)，增加杠桿后(hou)投(tou)資(zi)(zi)于股市(shi)。

傘形信托總體規模不大

招商證券肖立強、許榮(rong)聰分(fen)析(xi)認為，銀行融資(zi)余額(e)占自(zi)由流通市值比重低(di)，杠桿不(bu)高(gao)；之前(qian)(qian)做配(pei)(pei)資(zi)多的股(gu)份(fen)制銀行降低(di)配(pei)(pei)資(zi)比例(li)屬(shu)正(zheng)常行為；目(mu)前(qian)(qian)大行基(ji)本不(bu)做配(pei)(pei)資(zi)，他們預估傘形信(xin)托(tuo)的規模(mo)為3000-4000億元，總體規模(mo)不(bu)大。

華泰證券研(yan)究員羅毅(yi)表示，整體而言傘形(xing)信托(tuo)杠(gang)桿比例回歸合(he)理水平(ping)屬于(yu)“自然選擇(ze)”，銀(yin)(yin)行入市(shi)資金(jin)渠道更為(wei)穩(wen)固(gu)持久，對于(yu)市(shi)場資金(jin)面(mian)影響偏短期(qi)。經了(le)解(jie)，傘型信托(tuo)方面(mian)的(de)(de)政策調(diao)整各(ge)主要銀(yin)(yin)行均(jun)有預期(qi)，風(feng)控(kong)收緊屬于(yu)合(he)理，更有利于(yu)市(shi)場穩(wen)健發展(zhan)，平(ping)抑波動(dong)，規(gui)避風(feng)險，統一游戲規(gui)則后或(huo)可(ke)為(wei)原(yuan)先(xian)對此持保守態(tai)度(du)的(de)(de)銀(yin)(yin)行開(kai)展(zhan)此類業務提供空(kong)間(jian)。

差錢了還能牛多久

盡管分析師總會有(you)分歧，但在(zai)本輪資(zi)(zi)(zi)金(jin)是資(zi)(zi)(zi)金(jin)推動型這一定性上，各方(fang)的(de)(de)(de)觀點(dian)是一致的(de)(de)(de)。“1·19”慘案將(jiang)和1996年的(de)(de)(de)“12·16”、2007年的(de)(de)(de)“5·30”一樣，寫(xie)進中國股(gu)市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)歷史(shi)。而(er)今1.27的(de)(de)(de)暴跌突襲，市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)傳出A股(gu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)杠桿融資(zi)(zi)(zi)再(zai)(zai)次(ci)受到規范(fan)，投資(zi)(zi)(zi)者擔憂此前資(zi)(zi)(zi)金(jin)蜂擁而(er)入的(de)(de)(de)盛況將(jiang)不復存在(zai)，而(er)開始差(cha)錢(qian)的(de)(de)(de)股(gu)市(shi)(shi)(shi)，再(zai)(zai)出現瘋牛行情就難了。

Wind統計數(shu)據(ju)顯(xian)示，今年1月份(fen)以(yi)來(lai)市場成交額為(wei)10.4萬億元較上(shang)年12月的(de)18萬億元已有所放緩，而本月還剩3個(ge)交易日。事實上(shang)，本月以(yi)來(lai)中小(xiao)(xiao)盤(pan)股(gu)的(de)表現(xian)明顯(xian)好于(yu)大盤(pan)股(gu)，創(chuang)業板指今日盤(pan)中再次(ci)創(chuang)出(chu)歷史(shi)新高(gao)，中小(xiao)(xiao)板指數(shu)也創(chuang)出(chu)反(fan)彈新高(gao)。目(mu)前，大盤(pan)拉升、藍籌股(gu)上(shang)漲，更多由(you)資(zi)金(jin)雄(xiong)厚(hou)的(de)基金(jin)、機構等來(lai)撬動，松散型、資(zi)金(jin)量有限的(de)配資(zi)資(zi)金(jin)，主要是活躍在某些熱(re)門(men)板塊，尤(you)其(qi)是一些中小(xiao)(xiao)盤(pan)股(gu)。

業內(nei)人士表示，現在國內(nei)經濟環境更復雜(za)，今年(nian)經濟增(zeng)速仍不容樂觀，今年(nian)是(shi)(shi)內(nei)地深化(hua)改革關鍵年(nian)，不確定因素或(huo)增(zeng)加(jia)。所以在經濟不景氣下市(shi)場(chang)能(neng)牛多久，是(shi)(shi)個不小的(de)問題(ti)。可以肯定的(de)是(shi)(shi)，監管層規(gui)范(fan)市(shi)場(chang)的(de)決心不可懷疑，查處軍隊(dui)的(de)腐敗(bai)都不手軟，股市(shi)興風作(zuo)浪操縱股價、內(nei)幕交(jiao)易、老鼠倉等亂市(shi)行為，監管層斷不會(hui)坐視。有分析說今年(nian)股市(shi)將由瘋牛變成慢牛，希望能(neng)如此。