在(zai)監管(guan)層整頓融資融券(quan)業務、中信(xin)證券(quan)大(da)股(gu)東減持(chi)及銀監會(hui)規范委(wei)托貸(dai)款等(deng)因素(su)的疊(die)加影(ying)響下，周(zhou)一(yi)券(quan)商、銀行等(deng)權重股(gu)大(da)面積(ji)跌停，滬綜指出現近六年半來最大(da)單日跌幅，期指主(zhu)力合(he)約也歷史(shi)上首次以跌停報收。

“1·19”暴跌之后，投資(zi)者對(dui)于后市走向分歧(qi)明顯加(jia)大，主要關注點集中(zhong)在三(san)個方面：一是大盤何時止跌企穩，二是個股融資(zi)償還潮會否大面積發生，三(san)是后期市場的風(feng)格偏好如何判斷。

分析(xi)人士(shi)指出，短期市場有繼續探(tan)底動能(neng)，但持續大幅下跌的可能(neng)性有限；金融(rong)股融(rong)資成(cheng)本較高，后期償還壓力不容忽視；伴隨大盤周(zhou)期股強勢格局階段逆(ni)轉，弱(ruo)周(zhou)期消費板(ban)塊存(cun)在超額收益空間。

滬綜指創六年(nian)半最大單日跌幅

上周末，一(yi)系列(lie)不利信(xin)息在A股投資(zi)者中發酵(jiao)，包括：監管部(bu)門對券(quan)商(shang)融(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)券(quan)業務進行(xing)整頓，中信(xin)證券(quan)等券(quan)商(shang)被暫(zan)停三(san)個月新開(kai)融(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)券(quan)客戶信(xin)用賬戶；銀監會就《商(shang)業銀行(xing)委(wei)托貸款(kuan)管理辦法(征(zheng)求意(yi)見稿)》公開(kai)征(zheng)求意(yi)見，對委(wei)托貸款(kuan)來(lai)源、投向以(yi)及(ji)銀行(xing)職責等三(san)方面(mian)明確規定(ding)；中信(xin)證券(quan)大股東近(jin)期減持套(tao)現逾(yu)100億元。受上述利空信(xin)息打壓(ya)，滬深股市(shi)迎來(lai)“黑色周一(yi)”。

周一，滬綜指(zhi)以3189.73點(dian)大幅(fu)跳空低開近200點(dian)，此后全天基本呈(cheng)現單邊下(xia)行(xing)走勢，盤中最低下(xia)探至(zhi)3095.07點(dian)，尾市以3116.35點(dian)報(bao)(bao)收(shou)(shou)，下(xia)跌(die)260.14點(dian)，跌(die)幅(fu)高(gao)達7.70%，為(wei)2008年(nian)(nian)6月11日以來近六年(nian)(nian)半最大單日跌(die)幅(fu)。深成(cheng)指(zhi)也深幅(fu)調整，以10770.93點(dian)報(bao)(bao)收(shou)(shou)，下(xia)跌(die)6.61%。

權重股(gu)成為大盤(pan)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)暴跌(die)(die)的(de)(de)主要(yao)做空力量。申萬一級行(xing)(xing)業(ye)(ye)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)全部(bu)以(yi)(yi)下(xia)跌(die)(die)報收。銀(yin)行(xing)(xing)、非銀(yin)行(xing)(xing)金(jin)融(rong)、采掘等(deng)6大周期性行(xing)(xing)業(ye)(ye)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)跌(die)(die)幅均(jun)在7%以(yi)(yi)上。值得(de)注意的(de)(de)是(shi)，16只銀(yin)行(xing)(xing)股(gu)全部(bu)收報跌(die)(die)停(ting)，導致銀(yin)行(xing)(xing)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)罕見(jian)地(di)以(yi)(yi)跌(die)(die)停(ting)報收；券商、保險股(gu)中，除(chu)宏(hong)源證券、新(xin)華保險停(ting)牌外(wai)，其他個股(gu)全部(bu)跌(die)(die)停(ting)。金(jin)融(rong)股(gu)幾乎全線跌(die)(die)停(ting)的(de)(de)走勢歷史上并不多見(jian)。

股(gu)指(zhi)期(qi)貨多頭陣(zhen)營(ying)也損失慘重。截(jie)至收盤(pan)，除遠月(yue)合(he)約(yue)IF1509外(wai)，包(bao)括主力合(he)約(yue)在內的(de)其(qi)他(ta)三大期(qi)指(zhi)合(he)約(yue)均(jun)收報(bao)跌(die)(die)停，在滬深(shen)300期(qi)指(zhi)歷史(shi)上，這也是首次出現的(de)情況。A股(gu)市(shi)場暴跌(die)(die)也給港股(gu)帶來較大壓(ya)力。當日，恒生指(zhi)數(shu)下跌(die)(die)1.51%，與A股(gu)聯系(xi)緊(jin)密的(de)恒生國企指(zhi)數(shu)大幅(fu)下跌(die)(die)4.98%。

后市三大疑問

大(da)盤(pan)(pan)暴跌走勢令(ling)投(tou)資(zi)者措手(shou)不(bu)及，對(dui)后(hou)期市(shi)(shi)場(chang)演繹也(ye)充滿迷惑。從記(ji)者昨日(ri)與不(bu)少(shao)投(tou)資(zi)者的(de)(de)交(jiao)流看(kan)，以下(xia)(xia)三個(ge)問題的(de)(de)短期關注(zhu)度最高：首(shou)先，大(da)盤(pan)(pan)會(hui)否繼(ji)續深幅調整。分析人士指(zhi)出，在(zai)權重(zhong)股階段漲幅已較高、持(chi)(chi)(chi)有(you)(you)籌碼信(xin)心相對(dui)不(bu)足的(de)(de)時(shi)(shi)候(hou)，恰(qia)逢(feng)兩融(rong)整頓、重(zhong)點股票大(da)股東減持(chi)(chi)(chi)等不(bu)利信(xin)息出現，是引發昨日(ri)市(shi)(shi)場(chang)出現恐慌性下(xia)(xia)跌的(de)(de)主要(yao)原因。短期而言，昨日(ri)不(bu)少(shao)權重(zhong)股處(chu)于無(wu)(wu)量跌停(ting)的(de)(de)狀態(tai)中，加之融(rong)資(zi)償還壓力較大(da)等因素作(zuo)(zuo)用(yong)，市(shi)(shi)場(chang)存在(zai)進(jin)一步(bu)釋放風險(xian)的(de)(de)可能。中期來(lai)看(kan)，雖然(ran)當(dang)前市(shi)(shi)場(chang)風險(xian)偏好有(you)(you)所下(xia)(xia)降，但改革(ge)紅利釋放以及無(wu)(wu)風險(xian)利率下(xia)(xia)行對(dui)股市(shi)(shi)的(de)(de)支撐作(zuo)(zuo)用(yong)仍然(ran)牢固，因此預(yu)計大(da)盤(pan)(pan)持(chi)(chi)(chi)續暴跌的(de)(de)空間(jian)不(bu)大(da)，滬綜指(zhi)2800-3000點位(wei)置(zhi)存在(zai)較強支撐。同時(shi)(shi)，作(zuo)(zuo)為本次(ci)下(xia)(xia)跌的(de)(de)“風暴核(he)心”，中信(xin)證券A股何時(shi)(shi)能夠(gou)打開跌停(ting)，將對(dui)大(da)盤(pan)(pan)何時(shi)(shi)實現企穩具有(you)(you)重(zhong)要(yao)指(zhi)示(shi)意義。

其(qi)次，個股(gu)(gu)(gu)(gu)融(rong)資償(chang)(chang)(chang)還(huan)潮(chao)會(hui)否出現。融(rong)資償(chang)(chang)(chang)還(huan)壓力確實是(shi)當前市(shi)場的(de)(de)主要(yao)風險點之一(yi)。一(yi)方面(mian)，券商等權(quan)重(zhong)股(gu)(gu)(gu)(gu)融(rong)資大(da)(da)量增長(chang)發(fa)生在去年12月，這(zhe)意味著當前權(quan)重(zhong)股(gu)(gu)(gu)(gu)中的(de)(de)融(rong)資客成本較(jiao)高(gao)，抗股(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)波動風險的(de)(de)能(neng)力有限，后市(shi)隨著股(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)下跌，此類股(gu)(gu)(gu)(gu)票中的(de)(de)融(rong)資償(chang)(chang)(chang)還(huan)壓力將持續增大(da)(da)。另一(yi)方面(mian)，一(yi)旦權(quan)重(zhong)股(gu)(gu)(gu)(gu)割肉(rou)條件不具備(bei)，部(bu)分兩(liang)融(rong)投(tou)資者為了補交保(bao)證金，可(ke)能(neng)會(hui)選擇賣出其(qi)他股(gu)(gu)(gu)(gu)票，進(jin)而導致(zhi)多(duo)殺多(duo)的(de)(de)效應在短(duan)期內蔓延。由此來(lai)看，未來(lai)一(yi)段(duan)時(shi)間，對(dui)于那(nei)些(xie)融(rong)資絕對(dui)規模較(jiao)大(da)(da)的(de)(de)周期性權(quan)重(zhong)股(gu)(gu)(gu)(gu)，以(yi)及其(qi)他融(rong)資占總市(shi)值比重(zhong)較(jiao)高(gao)的(de)(de)個股(gu)(gu)(gu)(gu)，需要(yao)保(bao)持高(gao)度謹慎。

最(zui)后，暴(bao)跌(die)(die)(die)之后，市場風格偏好(hao)如(ru)何演繹(yi)。本次暴(bao)跌(die)(die)(die)的主(zhu)要(yao)風險源在(zai)大盤(pan)周(zhou)期(qi)(qi)(qi)股，可以預計，后市該板塊(kuai)會(hui)面(mian)臨較大資(zi)金流出(chu)壓力；但是，考慮到市場中(zhong)期(qi)(qi)(qi)強(qiang)勢(shi)格局仍然(ran)值(zhi)得謹(jin)慎樂觀(guan)，因此(ci)預計從權重股中(zhong)撤出(chu)的資(zi)金，仍然(ran)會(hui)有部分滯留在(zai)市場中(zhong)尋找(zhao)其他機會(hui)，這(zhe)些機會(hui)或將主(zhu)要(yao)圍繞弱(ruo)周(zhou)期(qi)(qi)(qi)消費股展開。此(ci)類股票(piao)前期(qi)(qi)(qi)漲(zhang)幅有限，當前估值(zhi)合理，業績增長確定性又較高(gao)，對資(zi)金的吸引力開始顯(xian)現(xian)，有望在(zai)未來一段時間帶來超額(e)甚至絕對收益。實際上，醫藥、傳媒(mei)等弱(ruo)周(zhou)期(qi)(qi)(qi)板塊(kuai)昨(zuo)日已體現(xian)出(chu)較強(qiang)的抗(kang)跌(die)(die)(die)能(neng)力。

總體來看，周一下跌基本宣告(gao)短期(qi)A股(gu)將進(jin)入系統(tong)性弱(ruo)勢格局，不過(guo)基于(yu)對中(zhong)期(qi)行情繼續樂觀的判斷(duan)，建議投資者(zhe)利用震(zhen)蕩時機，圍繞業績增長等(deng)基本面因素(su)逢(feng)低進(jin)行中(zhong)線布局。