東方鋯業:核電重啟加速,核級海綿鋯放量在即

東方鋯業 002167 基礎化工業

研究機構：國泰君安證券 分析師：糜懷清 撰寫日期：2014-11-14

投資要點:

首次覆蓋給予增持評級。我們認為,核電重啟和國產化進程加速到來,憑借在海外市場獲得的重大突破和中核集團入主的渠道優勢,公司核級海綿鋯放量在即,未來成長性將打開。我們預測,公司2014-2016年EPS分別為0.03/0.14/0.31,參考小金屬加工企業PB水平5.97,我們給予目標價20.14,對應當前市場空間32%,增持評級。

核電重啟和國產化進展加速。2014年以來核電政策密集出臺,8月27日李克強總理強調大力發展新能源,開工建一批沿海核電項目。11月3日,國家能源局對中核集團公司等發出復函,同意福建福清5、6號機組工程調整為“華龍一號”技術方案,提出要支持關鍵設備、零部件和材料的國產化工作,關鍵材料自主化比例不低于85%,我們認為,核電重啟障礙進一步得到解決,將會加速核電重啟和國產化進程。

核級海綿鋯需求放量在即。我們預測國內核電機組對核級海綿鋯需求量2014-2016年分別為796/1339/1826噸,年復合增速高達51%,中核集團旗下的機組裝機和更新對核級海綿鋯需求分別為294/531/794噸。

技術突破,充分受益下游爆發。東鋯7月份已經向法國出口10噸核級海綿鋯,證實了其技術已經得到下游認證,加之中核集團的入駐,公司核級海綿鋯產品將充分受益下游核電市場自主化進程加速。我們預測公司2014-2016年核級海綿鋯的銷量分別為20/150/450噸,對毛利潤的增量貢獻分別為4%/21%/50%,對公司業績邊際貢獻明顯。

風險提示:傳統房地產行業繼續低景氣。