每經編輯｜每經記者 朱秀偉    

每經記者 朱秀偉

1月16日（上周五），證監會發言人在新聞發布會上表示，部分券商存在融資類業務違規等問題，證監會將加強對融資監管。

《每日經濟新聞》記者注意到，證監會上述表態可謂一石激起千層浪，上周末，各大機構爭相下調對券商股的評價，如中信證券直接下調券商、保險板塊評級，認為券商股“估值已處高位，政策信號將沖擊股價”。

大市風向/

◎中信：股市杠桿資金約2萬億

本輪A股行情，被稱為“豬都能飛上天”，而融資融券業務無疑就是把“豬”吹上天的一股狂風。上周五，證監會表示要進一步規范這股推漲A股的重要力量，立即引發各機構關注。

據興業證券統計，截至1月15日，A股融資余額為1.1萬億元，占A股整體流通市值之比為3.4%，當日融資買入額為948億元，占A股整體成交金額比例為18.4%。

興業證券認為，此次證監會要求券商就兩融業務進行整改，將給融資融券交易占比較高的板塊、行業和公司帶來影響。

首先，從板塊看，主板、中小板和創業板融資余額占各自板塊自由流通市值之比分別為8%、5%和4%，占兩融標的板塊自由流通市值之比分別為9.1%、10.2%和10%。從行業看，融資余額占板塊整體自由流通市值排名靠前的分別為國防軍工、傳媒、非銀金融、建筑和有色板塊，占比分別為10.7%、10.1%、9.8%、9.2%和8.5%。從個股看，融資余額超過100億元的有10家公司，排名前5的分別為中信證券、中國平安、海通證券、浦發銀行和興業銀行，占相關個股自由流通市值比例均逾7%，分別為13.65%、8.33%、8.35%、8.27%和7.8%；融資余額占相關個股自由流通市值排名靠前的5家公司分別為燃控科技、華新水泥、豐林集團、中鼎股份和三峽新材，占比分別為31.7%、26.1%、25.3%、24.4%和24.2%。

《每日經濟新聞》記者注意到，中信證券認為，“除了對多家券商直接開出罰單，證監會還表示：融資融券風險較高，券商應強化投資者適當性管理，不得向證券資產低于50萬的客戶融資融券，證監會將加強對融資類業務的監管，加大現場檢查和處罰力度。這是監管首次對杠桿交易表明壓制態度。相對于銀行資金以產品入市的方式相比，兩融賬戶監管信息更加真實透明，此次監管對兩融加大監管力度，從政策一致性考慮，我們預計規范政策很可能會擴散至銀行等其他杠桿交易資金。”

《每日經濟新聞》記者注意到，中信證券認為A股杠桿交易程度已超過可比市場，從杠桿交易資金入市方式來看，融資融券規模1.10萬億，股票質押融資約0.30萬億，銀行傘型計劃和單一賬戶融資產品規模保守預計0.50萬億，再考慮到民間融資和P2P資金入市情況，A股杠桿交易資金超過2萬億，交易量占比市場交易量超過37.10%（以2014年12月兩融交易量占比市場交易量比例推算）。

對此，中信證券表示，證券行業估值已處高位，政策信號將沖擊股價，下調評級至中性。此次監管對兩融加大監管力度，預計規范政策很可能會擴散至銀行等其他杠桿交易資金。

市場關注度：★★★★★

驅動周期：中短期

重點關注：場外資金態度

行業熱點/

◎瑞郎脫鉤歐元首推黃金股

上周末，在A股之外的全球市場，瑞士法郎與歐元脫鉤成為機構熱點話題。興業證券張憶東等分析師專門召開了一場會議，喊出“買資源股”的口號。

興業證券認為，2011年開始，瑞士以該國央行購買歐元的方式緩解法郎升值對經常項目造成的拖累。然而，與歐元掛鉤后，最近瑞士央行資產負債表被動擴張太快，出現金融項目逆差，這是瑞士法郎與歐元脫鉤的主要原因。

興業證券稱，其中隱含的信號是，瑞士這次可能提前預期到歐洲QE推出，先發制人。此外，在經濟疲弱、貨幣政策分化的背景下，從此前的“貶值搶需求”轉向“貨幣戰搶資金”。

《每日經濟新聞》記者注意到，在瑞士法郎脫鉤歐元的背景下，興業證券認為，對全球大類資產配置而言，首先最看好黃金。瑞士2000年之后拋售逾1000噸黃金，2014年曾開會討論是否重新購買黃金，當時提議被否。隨著瑞郎和歐元脫鉤，購買黃金的提案很可能被再次提上議程，隱含的購買量預期約為1500噸左右。

其次，看好中國資產。2015年全球宏觀大格局是“有錢沒需求”，在此背景下，流動性將沖擊那些收益穩定的資產。在所有主要經濟體中，中國的利率債（國開）收益率仍在接近4%的水平，頗具吸引力。由于中國經濟相對穩定，有望成為全球“避風港”。首先，人民幣是新興市場中的避險貨幣，且人民幣資產近期的賺錢效應良好，也可能會“受益”于全球性寬松下的熱錢流入。看好A股在歐洲QE下的上漲機會。

對于A股資源股，興業證券首推黃金、白銀等貴重金屬標的；此外，基于安全邊際選股，建議審慎布局原油、油氣設備、化工產品、稀土、鋁和銅等相關投資機會。興業證券對于資源股的建議是：一季度布局，二季度收獲。

為何在資源股中首推黃金？興業證券稱，黃金股風險充分釋放，底部確立。從黃金股表現看，股價相對處于底部位置，之前一直是滯漲品種。在金價有望迎來中級別反彈的背景下，首選辰州礦業、山東黃金，推薦紫金礦業、中金黃金。

此外，基于油價反彈邏輯，看好盈利高、價格彈性疊加補庫存周期的標的，可重點關注滌綸產業鏈的桐昆股份、榮盛石化和恒逸石化等。油價顯著下臺階后，能受益于原料成本下降的子行業是油價下跌背景下另一條投資主線，也更具備持續性和確定性。典型的受益子行業包括：MDI、精細化工（染料、農藥、中間體等）、新材料和化學制品等，典型公司包括萬華化學、浙江龍盛、揚農化工、金發科技、聯化科技、華邦穎泰、輝豐股份、東材科技和寶通帶業等。

市場關注度：★★★★★

驅動周期：中長期

重點關注：黃金走勢

◎大消費存洼地

隨著市場調整的預期逐漸提升，一些機構把投資方向聚焦到了具有防御性質的大消費上。

國泰君安認為，本輪牛市行業輪動不再因循過去傳統的產業鏈條順序，銀行、鋼鐵的上漲并不意味行情結束，相反只是開始。低估值高分紅、股票籌碼分布離散度高的板塊是增量資金入場后首先選擇的方向，因而銀行、交運先于其他價值股而表現。其次，同樣具備低估值高分紅屬性、且股票籌碼分布離散度次高的板塊，將續接銀行的行情，成為資金偏好的主力。而籌碼分布離散度居中的輕工、零售等板塊，在行情演繹下逐步顯示出較高的性價比。隨著牛市繼續演繹，價值型股票中、籌碼分布較為集中的食品飲料、醫藥也會因增量資金進一步入市而迎來投資機會。

大消費行業除了具備較強的性價比優勢之外，基本面也不斷出現積極因素，終端消費回暖可期。隨著春節旺季效應逐步顯現，食品飲料龍頭業業績穩步增長將繼續推動行業估值修復（白云山、伊利股份、光明乳業）。

近期，五部委聯合印發的《關于推進和規范醫師多點執業的若干意見》有望加速醫療板塊資源流動。多家公司進軍互聯網醫療，有望為行業增加新成長點（陽普醫療、尚榮醫療、和佳股份）。地產銷量持續反轉、原材料價格持續下降以及估值修復和切換將利好家電板塊（老板電器、美的集團），近期七部委印發的《能效“領跑者”制度實施方案》將進一步加強板塊投資邏輯。輕工板塊中的造紙行業基本面已處于底部，后期向好預期強烈，包裝類增長穩健估值相對合理（相關受益標的：晨鳴紙業、美盈森）。

市場關注度：★★★★

驅動周期：中短期

重點關注：避險資金的動向