每(mei)經編輯｜每(mei)經記者 宋戈 趙笛(di)    

每經記(ji)者 宋戈 趙笛

天茂集(ji)團(tuan)(tuan) （000627，前收(shou)盤價4.10元）屢屢棄購(gou)的國(guo)華(hua)人(ren)壽保險股份有限公司(si) （以(yi)下簡稱(cheng)國(guo)華(hua)人(ren)壽）突(tu)然(ran)變成了香餑餑！天茂集(ji)團(tuan)(tuan)今日公布增發預案(an)，擬定增募(mu)資(zi)98.50億元，用于(yu)收(shou)購(gou)國(guo)華(hua)人(ren)壽43.86%的股權，并對后(hou)者進(jin)行(xing)增資(zi)以(yi)及償(chang)還銀行(xing)貸款和補充流動資(zi)金。收(shou)購(gou)完成后(hou)，國(guo)華(hua)人(ren)壽將成為天茂集(ji)團(tuan)(tuan)的控股子公司(si)。

《每(mei)日經濟新聞》記(ji)者注意(yi)到(dao)，與此次天(tian)茂集團花“大價錢(qian)”收購(gou)國華(hua)人壽格格不入的是，此前公(gong)司曾多次棄購(gou)國華(hua)人壽，甚至在去年6月有(you)意(yi)清倉該公(gong)司股權。

擬增發近(jin)百億控股(gu)國華人壽

公告顯示，天茂集(ji)團(tuan)的增發(fa)對象(xiang)為新理益集(ji)團(tuan)、劉(liu)益謙和王薇。其(qi)中，新理益集(ji)團(tuan)是公司的控(kong)股股東，劉(liu)益謙是公司的實際控(kong)制人(ren)，王薇為實際控(kong)制人(ren)劉(liu)益謙之配偶，三者構(gou)成(cheng)一致行動人(ren)，因此此次(ci)發(fa)行構(gou)成(cheng)關聯交易。

具(ju)體(ti)方案而言，公(gong)司(si)(si)擬以3.39元/股(gu)(gu)向實控人劉(liu)益(yi)謙等(deng)非公(gong)開發(fa)行不(bu)超過(guo)29.06億股(gu)(gu)。募資不(bu)超過(guo)98.50億元，用于收購(gou)上(shang)海日興康生物工(gong)程有(you)限(xian)公(gong)司(si)(si)、上(shang)海合邦(bang)投資有(you)限(xian)公(gong)司(si)(si)和上(shang)海漢晟信投資有(you)限(xian)公(gong)司(si)(si)持(chi)有(you)的(de)(de)國華人壽(shou)43.86%的(de)(de)股(gu)(gu)權，收購(gou)完成后，公(gong)司(si)(si)將持(chi)有(you)國華人壽(shou)51%的(de)(de)股(gu)(gu)權

在發(fa)行(xing)發(fa)行(xing)完(wan)成后，新(xin)理益(yi)集團將直(zhi)接持(chi)有公(gong)司42.78%股份(fen)(fen)，劉益(yi)謙直(zhi)接持(chi)有公(gong)司19.96%股份(fen)(fen)，一致行(xing)動人(ren)王薇持(chi)有公(gong)司13.04%股份(fen)(fen)，因此，劉益(yi)謙直(zhi)接和間接控制(zhi)公(gong)司的(de)股份(fen)(fen)比例合計為75.78%。

財務數據顯(xian)示，截至(zhi)2014年年末，國華(hua)人壽(shou)總資產(chan)為(wei)519.11億(yi)元(yuan)，凈資產(chan)為(wei)81.06億(yi)元(yuan)，其(qi)2014年度(du)實現營業(ye)收(shou)入為(wei)80.27億(yi)元(yuan)，其(qi)中保險業(ye)務收(shou)入41.33億(yi)元(yuan)，投資收(shou)益35.25億(yi)元(yuan)；歸屬于母(mu)公(gong)司股東的凈利潤為(wei)14.27億(yi)元(yuan)。

值得一提的是，此次(ci)國華人(ren)(ren)壽43.86%股權的預估值約(yue)為72.37億元(yuan)，而最(zui)終價格以經交易各方認(ren)可有資質(zhi)的評估機構出具的評估報告(gao)為準，但轉(zhuan)讓價款最(zui)高不(bu)超上述價格。另外，募集資金中的25.50億元(yuan)將用(yong)于對國華人(ren)(ren)壽進行增資。

“低(di)賣高(gao)買”標的股權

對于國華人壽(shou)，投資者(zhe)可能(neng)并(bing)不陌生，歷史上天茂(mao)集(ji)團曾(ceng)多次與參與認購(gou)或出售該保險公司。

2012年9月，天(tian)茂集(ji)團將所持有(you)的國華人壽(shou)1.05億(yi)股(gu)以1.8元(yuan)/股(gu)的價(jia)格(ge)轉讓(rang)給了(le)凱益(yi)實業，轉讓(rang)價(jia)款總計為1.89億(yi)元(yuan)。天(tian)茂集(ji)團表示，交易取得(de)投資收益(yi)1.4億(yi)元(yuan)，有(you)效彌補了(le)當年公(gong)司主營業務產生的虧(kui)損。

但是如今的(de)收購又是另(ling)一番情(qing)況(kuang)!

從此(ci)次交易的三家交易方持股(gu)(gu)(gu)情況(kuang)來(lai)看，上海日興康生物工程有(you)(you)(you)限(xian)公司、上海合(he)邦投資有(you)(you)(you)限(xian)公司和上海漢晟信(xin)投資有(you)(you)(you)限(xian)公司持有(you)(you)(you)的國(guo)華人壽43.86%分(fen)別對應(ying)了5.6億(yi)(yi)股(gu)(gu)(gu)、5.6億(yi)(yi)股(gu)(gu)(gu)以及1.08億(yi)(yi)股(gu)(gu)(gu)，合(he)計股(gu)(gu)(gu)份達到12.28億(yi)(yi)股(gu)(gu)(gu)，對應(ying)72.37億(yi)(yi)元的預估值(zhi)來(lai)看，平均股(gu)(gu)(gu)價為5.9元/股(gu)(gu)(gu)。

由此看來，天(tian)茂集(ji)(ji)團(tuan)昔日賣出(chu)的(de)股(gu)份(fen)價格(ge)在今(jin)日收購方案當中預估值(zhi)股(gu)價上(shang)漲了(le)228%。另一方面，就在2013年，天(tian)茂集(ji)(ji)團(tuan)曾有意(yi)認購國(guo)華(hua)人壽(shou)的(de)股(gu)份(fen)。2013年11月，上(shang)海漢晟信(xin)同(tong)意(yi)以當時的(de)增資價格(ge)1.25元/股(gu)向天(tian)茂集(ji)(ji)團(tuan)轉讓其持有的(de)國(guo)華(hua)人壽(shou)497.25萬(wan)股(gu)股(gu)權。

這一價(jia)(jia)格(ge)(ge)也僅是今日的轉讓(rang)預估價(jia)(jia)格(ge)(ge)的21%。

歷史上屢屢棄購

國(guo)(guo)華(hua)人壽身價暴漲，天茂集團如今(jin)需要(yao)付出高代價收購。《每(mei)日經濟新聞(wen)》記(ji)者注意到(dao)，天茂集團如此鐘情國(guo)(guo)華(hua)人壽，但(dan)是與之格(ge)格(ge)不入(ru)的是，歷史上，天茂集團曾多次放棄認(ren)購國(guo)(guo)華(hua)人壽，甚至在去年6月曾有意清倉該公司。

2012年12月，國(guo)華人(ren)壽擬以1元(yuan)/股(gu)的價格增加股(gu)本(ben)不超(chao)(chao)過(guo)5億股(gu)，增資(zi)總額不超(chao)(chao)過(guo)5億元(yuan)。天茂(mao)(mao)集團本(ben)應(ying)以不超(chao)(chao)過(guo)6500萬(wan)元(yuan)認(ren)購不超(chao)(chao)過(guo)6500萬(wan)股(gu)，但天茂(mao)(mao)集團卻表示國(guo)華人(ren)壽連續虧損且金額較大，致使公司(si)出現巨大虧損。天茂(mao)(mao)集團最終放棄認(ren)購。這一(yi)方案在(zai)股(gu)東大會(hui)上獲得通過(guo)。

2013年11月(yue)，國(guo)華人(ren)壽擬以1.25元/股(gu)(gu)的價格發行(xing)(xing)3.2億股(gu)(gu)新(xin)股(gu)(gu)，原(yuan)股(gu)(gu)東(dong)(dong)可優先(xian)認購5100萬(wan)股(gu)(gu)；其余2.69億股(gu)(gu)為定(ding)向發行(xing)(xing)股(gu)(gu)份，由(you)新(xin)理益集團認購。需要說明的是(shi)，天(tian)茂(mao)集團于11月(yue)9日(ri)通過(guo)董事(shi)會(hui)議案(an)，擬放(fang)(fang)棄(qi)增(zeng)資(zi)權(quan)利。對(dui)于放(fang)(fang)棄(qi)原(yuan)因，天(tian)茂(mao)集團透露，公司(si)擬集中資(zi)金投入(ru)化(hua)工產(chan)業鏈建設(she)，并加大醫藥領域(yu)投資(zi)力度，同時降(jiang)低國(guo)華人(ren)壽對(dui)公司(si)的影(ying)響。但(dan)是(shi)遺憾(han)的是(shi)這份方(fang)案(an)未在股(gu)(gu)東(dong)(dong)會(hui)上獲得放(fang)(fang)行(xing)(xing)。

未(wei)料(liao)天茂集(ji)團(tuan)死心不改，當年11月30日再次推出放棄(qi)增(zeng)資(zi)議案(an)，但(dan)該(gai)議案(an)在2013年12月16日再度(du)被(bei)股(gu)東大會否決。最終天茂集(ji)團(tuan)被(bei)迫參與增(zeng)資(zi)，以1.25元/股(gu)的價格認(ren)購了497.25萬股(gu)。

天茂集(ji)團屢(lv)屢(lv)放棄“瞧不上眼”的國(guo)華人壽，而(er)這(zhe)幕(mu)大戲在(zai)2014年6月(yue)終(zhong)于上演了全劇(ju)的高潮(chao)——天茂集(ji)團欲清(qing)倉國(guo)華人壽，永倫科(ke)技擬以2.5億元(yuan)的價格接收(shou)國(guo)華人壽1.95億股。不過，交易最終(zhong)未成行。

如今，僅過(guo)半年的(de)時(shi)(shi)間，天(tian)茂集團(tuan)態(tai)度(du)出(chu)(chu)現(xian)180度(du)的(de)轉變(bian)，對(dui)此，天(tian)茂集團(tuan)表示，“新(xin)國(guo)(guo)十條(tiao)”，將(jiang)保(bao)(bao)險(xian)行(xing)業定位為國(guo)(guo)家支柱產(chan)業，為保(bao)(bao)險(xian)行(xing)業的(de)發展(zhan)打開了(le)(le)巨大(da)的(de)空間；且2014年四季度(du)起(qi)，國(guo)(guo)內(nei)資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)結束了(le)(le)持續多年的(de)低(di)迷(mi)狀(zhuang)態(tai)，市(shi)場(chang)(chang)出(chu)(chu)現(xian)了(le)(le)較大(da)幅度(du)的(de)上(shang)漲。受上(shang)述因(yin)素影響，國(guo)(guo)華(hua)(hua)人壽2014年3季度(du)以來(lai)經營業績大(da)幅提升，未(wei)來(lai)持續盈利的(de)前景良好。公(gong)司(si)及(ji)時(shi)(shi)調整戰略，未(wei)來(lai)公(gong)司(si)將(jiang)通過(guo)控(kong)股國(guo)(guo)華(hua)(hua)人壽涉(she)足金(jin)融保(bao)(bao)險(xian)行(xing)業，實現(xian)公(gong)司(si)長期可持續發展(zhan)。