證券時報記者 吳家明

5%、0.8%和-1.9%，這是美國，歐元區(qu)和日(ri)本三季度經濟增速的對比。回顧2014年，發達國家乃(nai)至全(quan)(quan)球經濟加劇(ju)分化，美國無疑成為全(quan)(quan)球經濟的“明星”。與此同時(shi)，各國央行的貨(huo)幣政(zheng)策也逐漸分道揚(yang)鑣。

投資者瘋狂涌向美國

目前，美國經(jing)濟(ji)強勁增長勢(shi)頭已經(jing)確(que)立(li)，2014年第(di)二、三季度(du)分別增長4.6%和(he)5%，失業(ye)率(lv)也降至(zhi)6%以下。據國際(ji)貨(huo)幣基金組織（IMF）預(yu)測，2014年美國經(jing)濟(ji)增長2.2%，2015年將(jiang)進一(yi)步(bu)加快至(zhi)3.1%，在發(fa)達經(jing)濟(ji)體(ti)中(zhong)一(yi)馬當先。

隨著經(jing)濟(ji)重新煥發活力(li)(li)，數(shu)百萬曾經(jing)因為找(zhao)不到工作而灰(hui)心(xin)的(de)(de)美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)人(ren)(ren)是(shi)否會重新進(jin)入勞(lao)(lao)(lao)動(dong)力(li)(li)市(shi)場將(jiang)是(shi)美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)未來(lai)走向的(de)(de)關鍵之(zhi)一(yi)。有市(shi)場人(ren)(ren)士(shi)指出(chu)，美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)的(de)(de)一(yi)個重要進(jin)展(zhan)被投資(zi)者忽略：勞(lao)(lao)(lao)動(dong)力(li)(li)參(can)(can)與率(lv)正(zheng)(zheng)在(zai)(zai)逐步(bu)穩定。據(ju)悉，勞(lao)(lao)(lao)動(dong)力(li)(li)參(can)(can)與率(lv)是(shi)美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)人(ren)(ren)口中(zhong)正(zheng)(zheng)在(zai)(zai)工作或者正(zheng)(zheng)在(zai)(zai)找(zhao)工作人(ren)(ren)口的(de)(de)比例，也就是(shi)美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)人(ren)(ren)口中(zhong)勞(lao)(lao)(lao)動(dong)力(li)(li)大軍的(de)(de)比例。當金融危(wei)機來(lai)臨時，美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)的(de)(de)勞(lao)(lao)(lao)動(dong)力(li)(li)參(can)(can)與率(lv)大約(yue)為66%，自此之(zhi)后開(kai)始逐步(bu)下降。盡管經(jing)濟(ji)復(fu)蘇，美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)勞(lao)(lao)(lao)動(dong)力(li)(li)參(can)(can)與率(lv)也沒(mei)有提(ti)升(sheng)，直到今年，美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)的(de)(de)勞(lao)(lao)(lao)動(dong)力(li)(li)參(can)(can)與率(lv)開(kai)始回升(sheng)至62.8%。

的確，在全(quan)球經濟疲軟的當下，美國經濟一枝(zhi)獨秀，股(gu)(gu)市(shi)屢創新高(gao)，美元指數也刷新近9年高(gao)點。金融數據提供(gong)商(shang)Markit的數據顯示，出(chu)于對美國經濟復蘇的信心，2014年大量資金涌入追蹤美國資產的ETF并創下自2008年以來(lai)的最高(gao)水平，這與歐洲的情況截(jie)然(ran)相反。ETF能(neng)像股(gu)(gu)票(piao)一樣(yang)交易，但這種資產通常被投資者用來(lai)下注經濟基本面而非個股(gu)(gu)。

歐日經濟萎靡

新興經濟體(ti)“慢增長”

對歐(ou)(ou)洲和日本等發(fa)達(da)經(jing)濟體(ti)來說，情(qing)況并非如此。經(jing)歷了金融危(wei)機(ji)和歐(ou)(ou)債(zhai)(zhai)危(wei)機(ji)，歐(ou)(ou)洲經(jing)濟仍在艱難前行。最新(xin)數(shu)據顯(xian)(xian)示(shi)，歐(ou)(ou)元區(qu)第三季(ji)度經(jing)濟增長(chang)0.8%，11月通(tong)脹水平徘徊在0.3%的(de)低水平，顯(xian)(xian)示(shi)歐(ou)(ou)元區(qu)依然在與通(tong)縮苦苦斗爭。有分析人士表示(shi)，增長(chang)停(ting)滯和圍(wei)繞某(mou)些國家較長(chang)期債(zhai)(zhai)務格局(ju)揮(hui)之不去的(de)擔(dan)憂，將會挑戰歐(ou)(ou)元區(qu)國家的(de)經(jing)濟基礎。

日(ri)本第三季度經(jing)濟同比萎(wei)縮1.9%，二(er)季度已大幅下(xia)滑７．３％，日(ri)本經(jing)濟也因此(ci)陷入技術性(xing)衰退。日(ri)本政府近日(ri)緊急通過總額約(yue)３．５萬億(yi)日(ri)元（約(yue)合２９０億(yi)美元）的一(yi)攬子(zi)經(jing)濟刺(ci)激措施(shi)，以拯救陷入萎(wei)縮的日(ri)本經(jing)濟。

安聯集團首席經(jing)濟顧問埃利安表(biao)示(shi)，對(dui)新興經(jing)濟體(ti)而言(yan)，發達經(jing)濟體(ti)的這種新格(ge)局意味(wei)著匯率加劇(ju)波動，包括美(mei)元對(dui)多種貨(huo)幣進一步升值(zhi)的壓(ya)力。此外(wai)，全(quan)球(qiu)政策緊張風險加劇(ju)，要求實行保護主義的政治壓(ya)力隨之增(zeng)加以(yi)及金融(rong)市場(chang)不穩定(ding)的周期性(xing)發作。

在(zai)2014年，曾經(jing)是世界上最有活力的新興(xing)經(jing)濟(ji)體步入“慢增長”時代。國(guo)際貨幣基金組織首席經(jing)濟(ji)學家OlivierBlanchard此前(qian)表示，從中期來看，新興(xing)經(jing)濟(ji)體的前(qian)景出現相當重大的變化。IMF總裁拉加德認為，巴西(xi)和俄羅斯(si)等國(guo)家出現了(le)明顯的經(jing)濟(ji)放緩，美聯儲結束量化寬(kuan)松將(jiang)引發新興(xing)經(jing)濟(ji)體的震蕩。

貨幣政策走向不同

美(mei)歐日(ri)迥異(yi)的(de)經(jing)濟(ji)形勢(shi)，引致不同的(de)貨幣政(zheng)(zheng)策走(zou)向。美(mei)聯儲已經(jing)退出第三輪(lun)量化寬松，并(bing)醞釀(niang)于2015年(nian)開始加息。歐元區和日(ri)本的(de)貨幣政(zheng)(zheng)策走(zou)向則與(yu)美(mei)國截然(ran)相反。2014年(nian)6月初，歐洲(zhou)央(yang)行啟動“史無前(qian)例”的(de)超級寬松貨幣政(zheng)(zheng)策，成為(wei)全(quan)球首個(ge)實施負利率(lv)的(de)發(fa)達(da)國家(jia)央(yang)行，隨后更進(jin)一步(bu)降(jiang)息。日(ri)本央(yang)行則在10月底將貨幣寬松規模(mo)進(jin)一步(bu)擴大至(zhi)每年(nian)購買約80萬(wan)億日(ri)元金(jin)融資產(chan)，以(yi)刺激因4月1日(ri)消費稅上調(diao)而遭受打擊的(de)日(ri)本經(jing)濟(ji)，并(bing)力(li)爭如(ru)期實現將通脹(zhang)率(lv)推升至(zhi)2%的(de)目標。

展望(wang)2015年，市場人(ren)士普遍預計(ji)，全球性的寬(kuan)(kuan)松貨幣政策環境再度加(jia)碼(ma)。雖然美聯儲存在(zai)加(jia)息預期(qi)，但多位(wei)官(guan)員也曾表示要在(zai)很(hen)長(chang)一段時(shi)間(jian)內維持寬(kuan)(kuan)松貨幣政策。歐洲央(yang)行(xing)行(xing)長(chang)德(de)拉吉多次(ci)重(zhong)申，歐洲央(yang)行(xing)管委會(hui)一致承(cheng)諾在(zai)必要時(shi)出臺更(geng)多非傳統措施(shi)。此(ci)外，隨著安倍(bei)晉(jin)三順利連任(ren)，“安倍(bei)經濟學”將繼續發力，質(zhi)化和量化寬(kuan)(kuan)松的潮(chao)水或只漲不退。