康尼機電：國內軌道車輛門系統等產品的領先生產企業

研究機構：東北證券  日期：2014-07-31

報告摘要：

公司主營業務為軌道車輛整車制造企業提供門系統等配套產品，主要產品包括軌道車輛門系統、站臺安全門系統、軌道車輛內部裝飾產品、軌道車輛電力和通訊連接器、門系統配件等，主要應用于城市軌道交通和干線鐵路。

2013年，公司的營業收入為10.41億元，凈利潤為1.17億元，其中門系統產品的營業收入為6.84億元，銷售占比為83.33%，門系統產品主要包括城市軌道車輛門系統、干線鐵路車輛門系統和站臺安全門系統三大類。

公司的城軌車輛自動門系統產品目前占國內城軌市場份額的50%以上，客戶主要是中國南車和中國北車的下屬整車制造企業。2013年，在公司的主營收入中，中國南車與中國北車的銷售占比分別為47.13%、12.27%。

受益于軌道交通行業的發展，公司保持平穩發展趨勢。2011-2013年，公司的營業收入增長率分別為21.34% 、11.97% 和4.17%，其中門系統銷售收入的增長率分別為16.30%、3.90%和8.43%。

“十二五”期間，我國城市軌道交通預計將保持快速發展態勢，期間的建設規模預計為2500公里左右，總投資為1.2萬億元左右。2014年，鐵路行業固定資產投資規劃為8000億元，保持高位運行。

募投項目：公司擬公開發行7230萬股，募集資金4.50億元，用于軌道交通門系統及內飾擴建、軌道交通門控裝置、技術中心項目等項目建設，項目投資總額為8.57億元。項目達產后， 預計將年均新增營業收入10.82億元，年均新增凈利潤1.60億元。

盈利預測與估值： 預計2014年-2016年的EPS 分別為0.49、0.59、0.73元，綜合考慮鐵路設備行業的估值及公司的成長性，給予14年30-35倍的市盈率，合理價格區間為14.6-17.1元。

風險因素：軌道交通行業投資增速低于預期，鋼材等原材料價格大幅波動，行業競爭激化等。