證券時報記者朱景鋒王鑫

昨日，中證登關于收緊城投債質押回購資格的通知引發企業債大幅下跌，根據研究機構分析，不少企業債將失去質押資格，對于猛加杠桿的債券基金來說，短期面臨債市下跌和被迫降杠桿沖擊。一些基金公司和基金經理認為，這將改變債券基金傳統的低等級放杠桿套息的投資模式，有利債券市場成熟。

部分基金杠桿超1.5倍最高達2.56倍

中證登下發的通知將眾多企業債擋在質押資格門外，而一直以來，債券基金慣用城投債質押回購加杠桿放大收益。基金三季報顯示，今年三季末，在412只債券基金中有167只企業債市值占凈值比例超過100％，意味著利用企業債加杠桿的債券基金比例達到四成，其中有43只杠桿比例較高，達到1.5倍，運用杠桿最高的5只債基企業債市值占凈值比例均超過200％。

其中，金鷹元盛分級基金杠桿比例高達2.56倍，在所有債券基金中最高，銀華永益分級基金杠桿比例也達到2.52倍，僅次于金鷹元盛分級基金。這兩只基金之所以猛放杠桿，主要是因為封閉運作，沒有贖回壓力。定期開放的新華安享惠金基金三季末杠桿比例也達到2.26倍。

開放式債基中杠桿最高的是廣發聚財債券基金，三季末該基金企業債市值達凈值的205.86％，前五大債券中有4只為城投債，其中頭號持倉債14膠州城投債市值占凈值比例達15.84％。

值得注意的是，銀華基金也有多只債基加了較高杠桿，除了銀華永益分級外，銀華信用季季紅杠桿比例也超過兩倍，達到202％，銀華永興分級、銀華永泰分級和銀華收益杠桿比例均超過170%，在債基中排名居前。

從基金類型看，分級基金、封閉債基、定期開放債基普遍采取了加杠桿操作，這些基金受到沖擊較大，而那些加杠桿較高的開放式債券基金可能面臨較大的贖回壓力。

凱石工場分析認為，大量理財基金看重城投債的高收益低風險特質，通過企業債質押進行高杠桿操作，預計當下會受到沖擊，債券市場年內行情或已終結。