豐林集團:公司具備較強的區位優勢

豐林集團 601996 非金屬類建材業

研究機構：天相投資 分析師：仇彥英 撰寫日期：2011-10-24

2011年三季度,公司實現營業收入6.6億元,同比增長8.52%;營業利潤4483.62萬元,同比增長8.14%;歸屬母公司所有者凈利潤8056.16萬元,同比下降14.65%;基本每股收益0.46元/股。

當前產能利用率高,短期內收入難以大幅增長。

公司主營業務為纖維板和營林業務,目前擁有20萬畝速生豐產林基地,目前擁有纖維板49萬m3/a產能、膠合板4萬m3/a產能。

公司當前產能利用率過高,收入在短期內幾乎沒有增長空間,報告期內,公司收入同比增長僅8.52%。

人造板業務區位優勢凸顯。

公司人造板主要原材料為枝椏薪材,原材料一般就地近取,有很強的運輸半徑制約,公司地處廣西,廣西的人工林面積7300多萬畝、速豐林面積為2700多萬畝、經濟林面積3300萬畝,每年商品材采伐限額1313萬立方米,四項指標均位居國內第一。極佳的地理位置、豐富的林業資源為公司向上游拓展提供了優良的條件,公司木質原材料價格要比同行低20%左右,同時公司自身也擁有20萬畝的速生豐產林。

未來看點。

募投項目擴大營林面積,新增阻燃板、單板層積材產能,差異化競爭提升整體實力。公司此次募集資金3.04億元用于建設年產8萬立方米阻燃人造板項目、年產10萬立方米單板層積材項目和8.22萬畝速生林建設項目。

板材項目達產后,公司人造板產能將大幅增長34%,阻燃板和單板層積材作為差異化產品將提升整體實力。相比在人造板業務的產能擴張,我們更加看重公司未來在速生豐產林上的規劃,公司計劃未來幾年加強資源儲備,速豐林種植面積達50-80萬畝。

盈利預測與投資評級。

公司主業為纖維板業務,行業產能過剩嚴重,盈利能力較弱,盈虧平衡點較高,公司也正是憑借較高的產能利用率獲得一定的利潤,未來公司業績不確定性較大,我們暫時預計2011-2012年EPS分別為0.51元和0.54元,對應當前股價的動態PE分別為24倍和23倍,給予“中性”的投資評級風險提示。1.家具、建材行業調整,導致對公司產品需求下滑的風險。2.原材料價格大幅波動的風險。