盛路通信:增持拓寬并購空間,進軍車聯網轉型清晰

盛路通信 002446 通信及通信設備

研究機構：中信建投證券 分析師：武超則,于海寧 撰寫日期：2014-11-06

事件

公司公告,公司董事長楊華先生于2014年11月4日通過大宗交易增持公司股份3,552,100股,占公司總股本的2.09%,增持均價25.75元,資金超過9100萬元。

此次增持后,楊華先生持股比例為20.38%。大股東原有持股比例較為分散(大股東原持股18%,二三股東為15%、15% ),針對此次增持,我們認為將進一步增強上市公司持續并購換股的空間。

簡評

大股東增持,彰顯對公司未來發展信心

公司自設立以來,一直專注于通信天線產品的研制和生產,為國內通信天線行業領先企業。2013年受行業影響,公司凈利潤僅453萬元。隨著4G網絡的建設,公司傳統通信天線業務大幅反彈,預計2014年全年凈利潤為2500萬元左右,同比增長400%。目前,FDD牌照尚未發放,我們預計2014-15年,聯通及電信將迎來建網高峰,公司傳統天線業務未來三年業績無憂。

全資收購合正電子,進軍車聯網

合正電子專注于提供車載移動互聯網的產品與服務,于2013年成功推出全新一代車載信息系統--DA智聯系統,該產品可與智能手機無縫連接、實現車載移動互聯網功能,已適配于東風日產、大眾、豐田、廣本等10多個暢銷品牌車系的60多款中低端車型。

此次收購已于2014年9月完成,合正電子估值4.8億元,2014-16年業績承諾為4800、6000、7500萬元。

未來,公司與合正電子將圍繞車載運營服務開發適用于車載環境的APP應用,加快DA智聯系統及相關應用服務的市場推廣,力爭實現向車載移動互聯網運營服務提供商的最終轉型。

公司業績有望超預期,車載運營服務想象空間巨大

合正電子已實現東風日產、東風本田等車廠部分車型的準前裝銷售,與奇瑞汽車、上汽通用五菱、眾泰汽車、北汽銀翔等多家車廠就DA智聯系統的合作均陸續進入實質性階段,預計對該等車廠客戶將于2014年5月至2015年陸續形成銷售。

我們預計公司2014年DA系統銷量在16萬臺左右,全年凈利潤在5000萬元以上;2015年公司合作車廠數量將上一個臺階,預計全年DA系統銷量在40萬臺左右,凈利潤有望超1億元。

作為車載移動互聯實現的重要載體,DA智聯系統是車載移動互聯網應用的入口,當DA智聯系統用戶數量發展到一定規模的時候,車載移動互聯網的應用就有了一定的用戶基礎。以DA智聯系統的推廣應用為契機,合正電子計劃逐步培養規模級的終端客戶及第三方應用內容提供商合作伙伴,共同打造車載運營服務模式,實現從車載產品銷售到車載運營服務的業務模式轉變,提升企業價值。

盈利預測及投資評級

我們看好公司向車聯網轉型,合正電子DA智聯系統實現的手機、車機互聯符合車聯網未來發展方向。目前,我國乘用車銷量及存量市場巨大,車載智能硬件市場空間在千億級別,圍繞車主開展的增值服務想象空間更加巨大,車聯網行業有望誕生新的移動互聯網巨頭。我們保守預測公司2014-16年凈利潤為5000萬元、1.3億元、2億元,第一期目標市值60億元,對應目標價35元。目前公司市值為44.7億元,對應2015年PE約34倍,估值較低,買入評級,強烈推薦!