新研股份:靠收購繼續東進 開啟做大做強新征途

新研股份 300159

研究機構：西南證券 分析師：龐琳琳 撰寫日期：2014-09-23

事件:公司公告稱,公司于 2014 年9 月19 日與赤山集團有限公司在山東省榮成市簽訂了《新研股份與赤山集團戰略合作框架協議》,公司擬通過與赤山集團共同新設立公司方式出資不超過2.3 億元購買赤山集團下屬控股子公司榮成海山機械制造有限公司(簡稱“榮成海山”)及孫公司松原奧瑞海山機械有限公司(簡稱“奧瑞海山”)的相關資產,新設公司中新研股份占新公司85%股權,赤山集團占新公司15%股權。

赤山集團有限公司創建于1988 年,現有員工8000 余人,主要從事海洋捕撈、水產品加工、機械制造、旅游服務、房地產開發五大支柱產業。2013 年總資產和凈資產分別為7.77 億元和3.02 億元,總收入和凈利潤分別為40.93 億元和4.17 億元。本次擬購買的榮成海山和奧瑞海山現擁有先進的機械加工、沖壓、磷化噴漆、總裝生產線12 條,主導產品為“海山”牌四輪拖拉機、玉米收獲機,其中公司的“海山”牌15-100 馬力系列四輪拖拉機,年生產能力5萬臺;“海山”牌二行、三行和四行自走玉米收獲機,年生產能力1 萬輛。2009 年,榮成海山在吉林省松原市投資1.2 億元興建了北方大型農機裝備生產制造基地—松原市奧瑞海山機械有限公司,該公司大中型拖拉機和二至四行玉米收獲機年設計生產能力分別達到1萬臺和2000。

本次收購是公司在內蒙古通遼基地后向東部地區的進一步深入,同時在西北、東北、華東地區形成大三角的發展版圖,可以覆蓋公司產品在主銷售區域的大部分范圍;在區域覆蓋擴張的同時,也進一步提升了公司的產能;而且雙方渠道、區位優勢相互補充,能夠產生增量效果;綜合來看,盡管來的有點遲,但連續的區位布局終將幫助公司加快實現爭做國內中高端農牧機械的領跑者的戰略目標。

我們持續看好公司的內生外延空間,目前基本面和股價為未來兩年的底部。

首先,公司業績有望逐步改善,考慮通遼基地產能釋放明年至少35%的增速,目前估值水平不高,具有吸引力;其次,公司手握5.3億現金,除了今日公告的欲用2.3 億收購資產,3 億現金仍有外延增長可能;最后,公司目前總市值僅33 億元,總市值偏小,還有每年年底年初都有1號文的主題頭機會。我們預測公司14 年、15 年和16 年EPS 分別為0.34 元、0.45 元和0.56 元,維持“買入”評級。

風險提示:收購事項進展緩慢等。