每經編輯｜每經實習記者 黃小聰    

每經實習記者 黃小聰

從已經公布的員工持股計劃來看，大部分上市公司采取了員工合資設立資產管理計劃，然后通過資管計劃購買公司股票的方式。除此之外，《每日經濟新聞》記者注意到，員工持股計劃的實現方式可謂多種多樣，創新主要體現在股票來源及資金來源的多樣化。

多通過二級市場購買/

員工持股計劃的推行，目前主要是圍繞資金以及股票來源這兩方面進行創新和努力。從股票來源上看，大致可分為“股東自愿贈與”、從二級市場購買、員工參與定向增發以及定向受讓等四大方式。

像大北農的員工持股計劃便屬于大股東“自掏腰包”的類型。公司8月29日公告的員工持股計劃草案顯示，本員工持股計劃的股票來源為公司控股股東邵根伙無償贈與的大北農股票。邵根伙計劃向本員工持股計劃無償贈與9948萬股大北農股票，約占公司總股本的6%。

但這種情況顯然只是少數。榮正咨詢董事長鄭培敏就向記者表示，“目前推出（員工持股計劃）的15家公司里面只有1家是大股東贈送，從中可以看出，大股東贈送是個小概率事件，肯定不會是主流”。

相形之下，陽光城員工持股計劃的實現類型更為普遍，即通過二級市場購買股票實現員工持股。公司9月17日公告，公司員工持股計劃設立后將委托興業證券資產管理有限公司管理，并全額認購其設立的興證資管鑫眾3號集合資產管理計劃的次級A份額。該資管計劃將通過二級市場購買取得并持有陽光城股票。記者注意到，采用這種方式實現員工持股計劃的還有海普瑞、新海宜、美克家居、三安光電、蘇寧云商等。

此外，非公開發行股票也是較多上市公司采用的一種方式。比如特銳德，公司7月23日公告，面向公司高管及工作滿一年的員工發行不超過400萬股，募集資金總額不超過5000萬元。這樣既滿足了公司的資金需求，又實現了員工持股的目的，可謂一舉兩得。除特銳德外，采用類似方式的上市公司還有蘇交科、榮科科技、三川股份、聯建光電等。

但由于非公開發行股票的價格優勢不夠明顯以及鎖定期較長，眾多市場分析人士認為激勵的 “含金量”不足。

“非公開發行和股票市價有關聯，短期內確實沒什么明顯的激勵作用，但這可以把大家的利益捆綁在一起。員工持股之后，將來公司發展好了，員工相應也會有一個比較好的收益。不過這種收益是面向將來的，員工在買的時候并沒有獲得激勵，而利益捆綁也可以通過其他方式實現。”上海杰賽律師事務所律師王智斌向 《每日經濟新聞》記者表示。

在眾多員工持股計劃中，朗姿股份定向受讓的方式可謂另辟蹊徑。公司9月30日公告顯示，公司員工持股計劃將委托廣發證券設立廣發證券朗姿1號定向資產管理計劃，通過定向受讓控股股東及/或其關聯方所持朗姿股份股票等法律法規許可的方式取得并持有。該員工持股計劃涉及的員工總人數不超過130人，股票數量不超過933萬股。

利潤分配參與最具吸引力/

如果說員工持股計劃的股票來源五花八門，那么資金來源則是各顯神通。

談到資金來源，最為直接的當屬自籌。陽光城持股計劃的資金來源即為公司員工的合法薪酬和自籌資金等。采用自籌資金方式的上市公司還有新海宜、歐菲光、美克家居、三安光電、聯建光電、榮科科技、三川股份、蘇交科、特銳德等。

但完全通過自籌資金直接從二級市場購買公司股票，也被市場人士解讀為激勵“含金量”不足，員工持股計劃的吸引力難免會打折。另外，員工持股計劃還有鎖定期，員工自行購買則沒有這種限制，況且在價格上也沒任何的優惠。那么，員工為什么不選擇自己直接在二級市場購買公司股票呢？

為順利推行員工持股計劃，解決員工自有資金有限的難題，由公司大股東幫助拓展融資渠道便成為了較多上市公司采用的一種資金來源方式。蘇寧云商9月5日公告，公司擬設立安信-蘇寧眾承定向資產管理計劃，通過二級市場購買蘇寧云商股票，參加持股計劃的員工總數不超過1200人。而與員工完全自籌資金不同的是，其資金來源為公司員工的自籌資金以及公司控股股東張近東以其持有的部分蘇寧云商股票向安信證券申請質押融資取得資金，向員工持股計劃提供借款支持，借款部分與自籌資金部分的比例為3:1。采取類似籌資方式的還有海普瑞。

除此之外，財大氣粗的大股東還會通過出借自有資金提供融資，朗姿股份控股股東便以其自有資金向員工持股計劃提供無息借款支持，借款部分為除員工自籌資金以外的購買標的股票所需剩余資金，借款期限為員工持股計劃的存續期，員工需在借款到期前以自籌資金償還控股股東該部分借款。

不過，目前最具吸引力的籌資方式應該算是利潤分配了。龍凈環保9月12日公告顯示，公司的員工持股計劃將分十期實施。在2014~2023年的十年內，滾動設立十期各自獨立存續的員工持股計劃。首期員工持股計劃資金以公司2013年度的凈利潤為基數，提取10%獎勵基金。之后每一會計年度均以公司上一會計年度凈利潤為基數提取10%的獎勵基金進入員工持股計劃資金賬戶。員工持股計劃的獎勵基金提取10年，即2014年至2023年。

采用類似做法的還有在 《指導意見》公布前三天推出員工持股計劃的廣日股份（600894，SH），公司采取中長期激勵效果的激勵基金計劃，即在達到個人約束條件及任意兩個公司業績約束條件后，最高可提取公司當年扣非后凈利潤同比增加額的10%，以獎勵金的形式發放給激勵對象，激勵對象另加不低于稅后獎勵金25%的個人出資，統一用于認購以本公司股票為主要投資品種的理財產品。

“上市公司自己提取一部分激勵基金，員工以一定的合法薪酬，按照一定的比例參與到員工持股方案中來。比如說，在廣日股份方案里上市公司提供大概75%的激勵基金，員工自己提供25%的配套資金，這種形式我個人認為是比較好的結合方式，一方面體現出了一定程度的激勵；另一方面，員工也有一定的約束。”上證所公司監管一部副總監張小義在9月2日召開的 “2014中國上市公司員工持股與股權激勵高峰論壇”表示。