一個月內二度下調：釋放寬松信號

昨日，正回購利率的下調，是近一個月的第二次，也是其今年第三次下行。此前的7月和9月和18日，14天正回購利率曾兩次下調，分別由3.80%下調到3.70%、從3.70%下調至3.50%。但昨日僅下調10個基點，下調幅度小于9月中旬的20個基點。

為何此時下調正回購利率？市場分析主要原因有二。一是在國慶節前央行各項措施維穩下，節后市場流動性充裕。14天回購的市場價格已一路下探至3.30%附近，因此，央行正回購中標利率順勢下調，也在市場預期中。

“14天正回購利率是市場回購利率的底部，市場利率的回落，使得央行正回購利率進一步下調的時機已經成熟。”申銀萬國研究所債市團隊昨日指出，當前的經濟環境決定了某種形式的降息仍是必然事件。

另一方面，正回購利率下調也體現了央行降低融資成本、引導利率下行的意圖。民生證券執行院長管清友昨日認為，央行順勢下調正回購利率，旨在弱化銀行將流動性頭寸上繳至央行的動機，激勵銀行將更多的流動性配置于信貸類資產。

回顧今年前兩次正回購利率下調后，貨幣市場利率也一路下行。例如，9月18日正回購利率下調20個基點后，貨幣市場利率中樞也一路下行，其中14天回購的市場加權平均利率由下調前的3.69%跌至3.31%。

作為利率風險標桿之一的正回購中標利率，雖然昨日下調幅度僅為10個基點，不及9月20個基點的降幅大，但被市場認為是放松信號的延續。

招行金融市場部高級分析師劉東亮對上證報記者說，此次正回購利率下調，是央行一系列降息舉措之一，雖然基準利率并未調整，但通過引導貨幣市場利率，進而引導債券市場和票據市場利率，也能在一定程度上起到降息的作用。