上海證券報 2014-09-23 08:36:11
同仁堂：陳年佳釀，老樹新芽
類別：公司 研究機構：方正證券股份有限公司 研究員：劉亞明 日期：2014-06-23
公司是毋庸置疑的中藥老字號第一品牌，具有豐厚的文化底蘊和民族品牌影響力。作為一家國企，公司有望分享國企改制的紅利，激發更大的市場活力。
公司高檔包裝的滋補類保健品在一定程度上受反腐影響，銷售有所下滑。公司將積極轉變產品銷售結構，一方面，精簡保健品包裝，降低成本和價格，向大眾化消費品轉變。另一方面加大中成藥和中藥飲片的銷售力度。
目前公司在積極培育4個增長點：
一是開發食品、保健品系列，形成新的產品群。新培育的秘制御酒2014年銷售目標收入1000-2000萬元。
二是恢復膏劑生產，受環保因素影響膏劑2011年不再生產，目前已解決環保問題，將更新劑型，下半年有望重新啟動。 三是提高散劑機械化水平，降低成本，明年上半年有望取得突破性發展。
四是加大抗抑郁新藥巴戟天寡糖銷售力度，2013年下半年上市，目前已與醫院專家廣泛接觸，市場前景廣闊。今年希望在醫保未解決的情況下實現1000萬左右的銷售額。
產能將逐步釋放。公司目前正在進行大興生產基地建設，在通州、大興、昌平均有生產基地規劃，準備在河北安國中藥材市場建立中藥前處理基地。
預測2014、2015、2016年EPS為0.62、0.78、0.96元，對應預測市盈率28、22、18倍。給予“增持”評級。
風險提示：市場環境不利，業績不達預期。
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