8月4日，光(guang)大(da)(da)(da)銀(yin)行董事長唐(tang)雙寧(ning)發布《致全體(ti)光(guang)大(da)(da)(da)員工的(de)一封(feng)信》。唐(tang)雙寧(ning)在信中稱，“歷時11年(nian)的(de)光(guang)大(da)(da)(da)集(ji)團(tuan)改革重組(zu)落下帷(wei)幕，光(guang)大(da)(da)(da)保(bao)持(chi)了最終的(de)完整性，成立(li)30年(nian)的(de)歷史遺(yi)留(liu)問題全部解(jie)決(jue)。”

顯然，這(zhe)封簡短的信(xin)件表(biao)達了唐(tang)雙(shuang)寧對于光大改制成功的興奮與喜悅(yue)。唐(tang)雙(shuang)寧進一步表(biao)示，“在此基礎上，爭取(qu)實現(xian)整體上市(shi)。”

有關分析(xi)指出，籌(chou)劃多年的光大集團改制變成現實，不僅是光大集團的一次跨越，亦在昭示中國(guo)銀行業向市場化改革邁出了關鍵性的一步。

匯金主動讓出控股權

8月(yue)1日，國務院批準光大(da)集(ji)團由(you)國有獨(du)資(zi)企業(ye)改制為股份制公司，新重(zhong)組的中國光大(da)集(ji)團股份公司由(you)財政部和匯金共同發起。

分析指出，這體現出來金融類(lei)國資改革遵循“去行政化”原(yuan)則，從(cong)而加速推進新一輪(lun)銀行業市(shi)場化改革。

目前(qian)，唐雙寧正在加緊(jin)實施改制后的具(ju)體事宜。這些事情(qing)包括以下(xia)幾個方面：資產評估；股(gu)東變更審批；股(gu)權過戶(hu)；聘請高級管理層；成(cheng)立董事會(hui)、監事會(hui)；舉辦光大集團(tuan)股(gu)份公司掛牌(pai)儀(yi)式等。

截至目前(qian)，光(guang)(guang)(guang)(guang)大(da)集(ji)團(tuan)(tuan)尚未披露具體的(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)權比例、人事安(an)排等重組(zu)細節，這使得新組(zu)建的(de)(de)(de)光(guang)(guang)(guang)(guang)大(da)集(ji)團(tuan)(tuan)股(gu)(gu)(gu)份(fen)公司仍然(ran)披著(zhu)一層神秘的(de)(de)(de)面紗(sha)。但是外界從(cong)公告中獲(huo)悉(xi)，此次改革最關鍵的(de)(de)(de)一步(bu)在于，匯(hui)金主動“讓賢”，將其持有光(guang)(guang)(guang)(guang)大(da)銀行(xing)(xing)90億股(gu)(gu)(gu)份(fen)（約占19.28%）直接(jie)劃(hua)轉給光(guang)(guang)(guang)(guang)大(da)集(ji)團(tuan)(tuan)名(ming)下，光(guang)(guang)(guang)(guang)大(da)集(ji)團(tuan)(tuan)名(ming)正言順(shun)地(di)成為(wei)光(guang)(guang)(guang)(guang)大(da)銀行(xing)(xing)控股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東(dong)，匯(hui)金退居第二大(da)股(gu)(gu)(gu)東(dong)。

在(zai)(zai)厘(li)清(qing)股(gu)權(quan)結(jie)構方(fang)面，唐雙寧“糾(jiu)結(jie)”了整(zheng)整(zheng)7年(nian)。其原因在(zai)(zai)于，早在(zai)(zai)2007年(nian)11月，唐雙寧使出“苦(ku)肉計”，以失去控股(gu)權(quan)的代價從匯金(jin)獲(huo)得(de)200億元注資，救(jiu)活了光大銀行(xing)。但是匯金(jin)由(you)此獲(huo)得(de)了光大銀行(xing)的控股(gu)權(quan)。

光(guang)(guang)大(da)銀(yin)行(xing)2014年一(yi)季報(bao)顯示，匯(hui)金共(gong)持有光(guang)(guang)大(da)銀(yin)行(xing)192.5億(yi)股(gu)(gu)（約占(zhan)41.24%股(gu)(gu)份(fen)），為第(di)一(yi)大(da)股(gu)(gu)東(dong)；光(guang)(guang)大(da)（集團(tuan)）總公司僅持有光(guang)(guang)大(da)銀(yin)行(xing)4.39%股(gu)(gu)份(fen)。但光(guang)(guang)大(da)銀(yin)行(xing)作為光(guang)(guang)大(da)集團(tuan)最重(zhong)要的(de)主業，資產一(yi)度占(zhan)比96%。

此次重組(zu)中，匯金“讓渡”了90億(yi)股(gu)份(fen)(fen)（約占19.28%），并直(zhi)接劃轉至新組(zu)建(jian)的光大(da)(da)(da)(da)集(ji)團(tuan)股(gu)份(fen)(fen)公(gong)司名下。再(zai)加上原光大(da)(da)(da)(da)集(ji)團(tuan)持有(you)的4.39%、光大(da)(da)(da)(da)控股(gu)（00165.HK）持有(you)的3.37%股(gu)權，重組(zu)后的光大(da)(da)(da)(da)集(ji)團(tuan)股(gu)份(fen)(fen)公(gong)司將持有(you)超過25%光大(da)(da)(da)(da)銀行股(gu)份(fen)(fen)，從(cong)而成(cheng)為第(di)一(yi)大(da)(da)(da)(da)股(gu)東。

此外，匯金(jin)公司(si)還100%控股光大(da)實業（集團）有限責任公司(si)，后者(zhe)全資擁有中國光大(da)投資管理公司(si)。此次(ci)重組后，上述兩家子公司(si)亦將納入光大(da)集團股份公司(si)。

至此，光大集(ji)團(tuan)股(gu)份公司(si)的股(gu)權結構發(fa)生了巨大變化(hua)，即由原來光大集(ji)團(tuan)和匯金分別(bie)持(chi)股(gu)光大銀(yin)行的三角關系，拉直(zhi)為(wei)“匯金公司(si)—光大集(ji)團(tuan)—光大銀(yin)行”的垂直(zhi)控股(gu)關系。

21世紀網記者獲悉，業界關注(zhu)的(de)關鍵問題在(zai)于，匯金為何出讓控(kong)股權，這在(zai)早幾(ji)年幾(ji)乎是不可能完成的(de)任務(wu)。

“這(zhe)說(shuo)明目前的金融(rong)類(lei)國資(zi)改革(ge)獲(huo)得了國務院(yuan)最高層(ceng)授權(quan)與推動，正因(yin)如此，光大(da)早幾年便與匯金溝通過的控股權(quan)問題(ti)至今才獲(huo)批。”一位銀行(xing)業人士對21世紀網記者解釋。

“國(guo)資(zi)委早(zao)幾年一直在(zai)重組(zu)大型央企(qi)，使用的方(fang)式正是合并同(tong)類項。而今來看，這(zhe)一方(fang)式正在(zai)被金融(rong)類國(guo)資(zi)改革采(cai)納。”國(guo)務(wu)院發展研究中心企(qi)業(ye)研究所(suo)副(fu)所(suo)長張(zhang)文魁表示。

整體上市提高估值

耗(hao)時7年，唐(tang)雙寧煞費(fei)苦(ku)心奪回光大銀(yin)行的控股權。分析指出，隨著光大集團籌(chou)謀整體上市，將(jiang)進一步提(ti)升光大銀(yin)行的估(gu)值水平。

截至2013年(nian)(nian)底，光大集團總資產約2.6萬億元，全年(nian)(nian)實(shi)現稅前利(li)潤約370億元。而光大銀(yin)行年(nian)(nian)報顯示(shi)，2013年(nian)(nian)實(shi)現歸(gui)屬(shu)母(mu)公司(si)凈利(li)潤267億元，增長13%。

這一組數據表明(ming)，光(guang)大銀行(xing)占據了(le)光(guang)大集團(tuan)90%以上的利潤來源，可見其對于整(zheng)個集團(tuan)的貢獻很大。

“最終方案顯示，龐雜繁復的(de)光(guang)大(da)集(ji)團(tuan)改制并沒有分(fen)拆，而是采(cai)取了合并報表的(de)方式，這使得光(guang)大(da)集(ji)團(tuan)股份公司發展前景非常寬廣。”一(yi)位券商人士對21世(shi)紀網（微博）記者表示。

平安證券指出(chu)，重組短(duan)期內(nei)未對(dui)光(guang)大(da)銀(yin)行經(jing)營產生影響，如果未來幾年(nian)整合打通銀(yin)行與集團(tuan)旗下保(bao)險(xian)、券商(shang)、租賃、PE之間的業(ye)務(wu)鏈條，有(you)望對(dui)光(guang)大(da)銀(yin)行業(ye)績形成實質推動(dong)。這(zhe)將促使(shi)光(guang)大(da)銀(yin)行的估值有(you)一定吸(xi)引力。

事實上，在2013年完成H股融資(zi)之后，光(guang)大銀行(xing)核心一級資(zi)本充(chong)足率提(ti)升到9%以上，對未來(lai)規(gui)模增長(chang)帶來(lai)一定(ding)幫助。

平安證(zheng)券預計，光大銀行2013/14年(nian)凈利(li)潤增速為(wei)10.8%/11.9%,目前(qian)股(gu)價對(dui)應(ying)14年(nian)PB水平為(wei)0.71倍(bei)，PE 水平為(wei)3.7倍(bei)，對(dui)應(ying)2013年(nian)的股(gu)息(xi)收益率為(wei)6.5%。

安信證券指(zhi)出(chu)，光大銀行一季報業(ye)績低(di)于預期(qi)，凈利(li)潤81.7億元，同比僅增長2.5%。但是2014年光大集團改制取得進展，未來金(jin)融平臺協同效(xiao)應有望提升，2015年整體表現將(jiang)好(hao)轉。

關鍵懸念在于(yu)，光(guang)大(da)(da)集團旗下有(you)光(guang)大(da)(da)銀行與光(guang)大(da)(da)證券兩(liang)家(jia)上(shang)市公司，光(guang)大(da)(da)集團未來(lai)整體上(shang)市將采取何種路(lu)徑？

據介紹(shao)，中國(guo)平(ping)(ping)安(an)收(shou)購深發(fa)展(zhan)之后，也有兩(liang)家上市平(ping)(ping)臺——中國(guo)平(ping)(ping)安(an)和平(ping)(ping)安(an)銀(yin)行(xing)。最后中國(guo)平(ping)(ping)安(an)選擇(ze)保留深發(fa)展(zhan)的上市地位，將其更(geng)名為平(ping)(ping)安(an)銀(yin)行(xing)，使得平(ping)(ping)安(an)銀(yin)行(xing)以中國(guo)平(ping)(ping)安(an)子公司的身份繼續上市。

有關券商人士認為，“平(ping)安(an)模式”很(hen)可能被光大(da)(da)(da)集團借鑒(jian)，即光大(da)(da)(da)集團保(bao)留光大(da)(da)(da)銀行的上市(shi)地位，且通過(guo)引資(zi)擴股(gu)等方式做(zuo)強(qiang)光大(da)(da)(da)銀行。與(yu)此同時，光大(da)(da)(da)證券的上市(shi)地位很(hen)可能保(bao)全，其(qi)證券業務保(bao)持相對(dui)獨立性。

“很多人擔心，以光大銀(yin)行(xing)作為整體上市的主體，會稀釋光大銀(yin)行(xing)的業績，這種擔憂是沒(mei)有必(bi)要的。”一位券商人士對(dui)21世紀網記(ji)者表示。