每(mei)經編輯｜每(mei)經記(ji)者(zhe) 張昊    

每經記者 張昊

今年(nian)以來白(bai)酒股整(zheng)體表現(xian)靚麗，繼年(nian)初一波拉(la)升勢(shi)頭(tou)后，近期多只白(bai)酒股再次出現(xian)拉(la)升行(xing)情，其中(zhong)五糧液（000858，收(shou)盤價19.53元）、洋河股份 （002304，收(shou)盤價57.07元）更是創出了年(nian)內新(xin)高。

盡管行業調整(zheng)仍在持續，高端白酒的(de)價格還存在下降(jiang)空間，但是資金(jin)(jin)的(de)持續涌(yong)入，似乎顯示了這些市場主力(li)對行業的(de)態度已(yi)經發生變(bian)化。同(tong)時，《每日經濟新聞》記者查(cha)閱(yue)基金(jin)(jin)二(er)季(ji)報發現(xian)，二(er)季(ji)度已(yi)經有多家基金(jin)(jin)旗下產品(pin)對白酒股(gu)集中加(jia)碼，其中貴州茅臺（600519，收盤價161.06元）、五糧液尤為顯著。

基金二季度(du)大(da)幅加碼(ma)茅(mao)臺

在經歷了自2012年(nian)以來(lai)的調(diao)整(zheng)(zheng)后，2014年(nian)初白(bai)酒(jiu)板(ban)塊(kuai)開始觸底反彈(dan)，隨(sui)后在2月(yue)(yue)份(fen)至7月(yue)(yue)中旬陷入平臺整(zheng)(zheng)理，而近期(qi)白(bai)酒(jiu)板(ban)塊(kuai)出現了整(zheng)(zheng)體性強勢，領漲龍頭(tou)洋河股(gu)(gu)份(fen)、五(wu)糧(liang)液的股(gu)(gu)價更是創(chuang)出了年(nian)內新高！

近期，《每日(ri)經(jing)濟(ji)新(xin)聞》記者在翻(fan)閱(yue)2014年基金二(er)(er)季(ji)報時(shi)發現，在白酒板塊調整的(de)第(di)二(er)(er)季(ji)度(du)，已有不少基金悄(qiao)然布(bu)局，其(qi)中最明顯的(de)就是行業兩大龍頭貴州(zhou)茅臺、五糧液。

據同花順iFind統計顯示，截至2014年(nian)6月30日，共有80只(zhi)(zhi)基金持有貴(gui)州茅(mao)臺。其中43只(zhi)(zhi)基金二季度增(zeng)(zeng)倉，增(zeng)(zeng)倉量(liang)排名前三的基金為(wei)：易方達上(shang)證(zheng)50指(zhi)數新增(zeng)(zeng)108.13萬股(gu)(gu)，持股(gu)(gu)量(liang)為(wei)799.66萬股(gu)(gu)；大成藍籌穩健新增(zeng)(zeng)68.73萬股(gu)(gu)，持股(gu)(gu)量(liang)175.79萬股(gu)(gu)；華泰柏瑞滬(hu)深300ETF新增(zeng)(zeng)45.46萬股(gu)(gu)，持股(gu)(gu)量(liang)為(wei)165.96萬股(gu)(gu)。

五糧液(ye)方面，盡管增(zeng)倉(cang)的基金數少于(yu)貴州(zhou)茅臺，但是增(zeng)倉(cang)量(liang)(liang)最多的易方達中小盤股票(piao)二季度買入259.99萬(wan)(wan)股，其總持(chi)股量(liang)(liang)為(wei)630萬(wan)(wan)股；此外銀華深圳(zhen)100新(xin)(xin)增(zeng)32.42萬(wan)(wan)股，持(chi)股數量(liang)(liang)2007萬(wan)(wan)股；鵬華精(jing)選成長股票(piao)新(xin)(xin)增(zeng)30萬(wan)(wan)股，其持(chi)股數量(liang)(liang)為(wei)190萬(wan)(wan)股。

從其余白(bai)酒股(gu)(gu)看(kan)，二(er)(er)季度民生紅利(li)回報(bao)、民生加(jia)銀(yin)景氣行業(ye)股(gu)(gu)票分(fen)別買入山西汾酒（600809，收盤價16.47元）29.14萬(wan)股(gu)(gu)、12.55萬(wan)股(gu)(gu)；國投(tou)瑞銀(yin)核心企業(ye)股(gu)(gu)票二(er)(er)季度買入老白(bai)干酒 （600559，收盤價24.95元）22.26萬(wan)股(gu)(gu)。

滬港通刺(ci)激估(gu)值修復行情

基金(jin)加碼、板塊性行(xing)情、龍(long)頭(tou)股創年內(nei)新高……在(zai)這些表(biao)象的背后，白酒行(xing)業似乎也在(zai)發(fa)生(sheng)著微妙的變化。

比(bi)如早前(qian)水井(jing)坊（600779，收盤價(jia)(jia)7.81元）的(de)人事調(diao)(diao)整，董(dong)事長(chang)及財(cai)務總監相繼離職(zhi)，“全(quan)興系”淡出，董(dong)事會全(quan)部由(you)外(wai)資班子(zi)接管，這一調(diao)(diao)整也(ye)給了(le)市(shi)場一定的(de)想象空間。同時(shi)，行業(ye)龍頭五糧液也(ye)通(tong)過“走出去”戰略(lve)并購河(he)南(nan)五谷春酒(jiu)業(ye)，進軍華中市(shi)場。此外(wai)，瀘州老窖（000568，收盤價(jia)(jia)18.87元）近期宣布(bu)將對國(guo)窖1573價(jia)(jia)格調(diao)(diao)整，也(ye)同樣引(yin)發不少業(ye)內人士認為高端(duan)白酒(jiu)企穩已見曙光。

對(dui)于這一(yi)(yi)價(jia)格調(diao)整，興業證(zheng)券認(ren)(ren)為(wei)，這將是主流高(gao)(gao)端最(zui)后(hou)(hou)一(yi)(yi)跳。該券商認(ren)(ren)為(wei)，國窖降(jiang)價(jia)必然會對(dui)五糧液(ye)等其(qi)他(ta)高(gao)(gao)端白(bai)酒帶(dai)來一(yi)(yi)定沖擊，未(wei)來高(gao)(gao)端白(bai)酒主流品牌或僅剩下茅五瀘(lu)三家，國窖的降(jiang)價(jia)將是高(gao)(gao)端的最(zui)后(hou)(hou)一(yi)(yi)次大調(diao)整，行(xing)業未(wei)來格局將會基本確認(ren)(ren)下來，高(gao)(gao)端白(bai)酒的企(qi)穩已見曙(shu)光。

盡管(guan)行業(ye)代表(biao)性公司出(chu)現了這些積極改變，但(dan)是本輪白酒(jiu)股的啟動，業(ye)內更傾向于認為(wei)是滬港通刺激(ji)引(yin)發了估值(zhi)修復(fu)行情。

安信證(zheng)券(quan)分析師(shi)認為(wei)，白(bai)(bai)酒(jiu)對于(yu)H股(gu)和海外(wai)股(gu)票市(shi)場(chang)來說都是稀缺標的，而A股(gu)上市(shi)的白(bai)(bai)酒(jiu)公(gong)司(si)也(ye)都代表了行業內最優(you)質的企業，受制于(yu)去年控(kong)制“三公(gong)”支出對高端白(bai)(bai)酒(jiu)消費(fei)的負(fu)面(mian)影(ying)響，整個板(ban)(ban)塊基(ji)本(ben)面(mian)及估(gu)(gu)值(zhi)都有相應的調整，優(you)質龍頭估(gu)(gu)值(zhi)水平(ping)明顯(xian)低于(yu)港股(gu)飲料板(ban)(ban)塊估(gu)(gu)值(zhi)水平(ping)，因此隨(sui)著滬港通(tong)開始首批測試(shi)，預(yu)(yu)計會吸引眾多海外(wai)資金的青睞，板(ban)(ban)塊存在估(gu)(gu)值(zhi)修復預(yu)(yu)期。

次高端酒企壓力更大

盡管(guan)白酒(jiu)板塊出(chu)現(xian)估值修復，但(dan)行(xing)業(ye)依(yi)舊延(yan)續前期(qi)尋(xun)底過程，而若地產行(xing)業(ye)出(chu)現(xian)風險，商務消費(fei)的萎縮將是對行(xing)業(ye)最(zui)致命(ming)的打擊。

有白酒(jiu)專家認(ren)為(wei)，2014年(nian)在(zai)消費層面上看，高(gao)端白酒(jiu)的量已經是(shi)個較低(di)的點，但(dan)是(shi)期望量迅速增長難度(du)很大，主要是(shi)黨內制度(du)紀律約(yue)束會一直存在(zai)，以(yi)至于政務(wu)消費恢復(fu)緩慢。

另(ling)一方面，商務消費(fei)是拉動今年茅臺、五糧(liang)液(ye)銷量(liang)的(de)最(zui)大(da)領域(yu)，而(er)其最(zui)大(da)不確定(ding)性來自(zi)于房地(di)產為主(zhu)的(de)宏觀(guan)經濟。如果地(di)產為主(zhu)的(de)投(tou)資出現大(da)面積(ji)風險，那么對茅臺、五糧(liang)液(ye)的(de)打擊將(jiang)比(bi)(bi)限制“三公(gong)”消費(fei)的(de)打擊更(geng)大(da)，因為商業(ye)領域(yu)消費(fei)占比(bi)(bi)可能有(you)70%~80%，而(er)三公(gong)消費(fei)占比(bi)(bi)20%~30%。

在價格方(fang)面，高端酒(jiu)的價格是(shi)呈現趨勢性下降，不過(guo)狀況稍好，但整(zheng)個(ge)次(ci)高端市場受(shou)到市場嚴重(zhong)擠壓。

上述白(bai)(bai)酒(jiu)專(zhuan)家認為，茅臺(tai)、五糧液銷售穩定是建立在大(da)量(liang)次高端(duan)白(bai)(bai)酒(jiu)市(shi)場(chang)份額嚴(yan)重萎縮基礎上。比如以往區域白(bai)(bai)酒(jiu)古井(jing)、老白(bai)(bai)干利潤(run)主要來自150~300元(yuan)價(jia)(jia)格帶(dai)，這一價(jia)(jia)格帶(dai)在高端(duan)酒(jiu)降價(jia)(jia)下(xia)萎縮嚴(yan)重，而400~500元(yuan)價(jia)(jia)格帶(dai)市(shi)場(chang)份額下(xia)滑也(ye)驚人，因此山西汾酒(jiu)業績(ji)受(shou)到非常大(da)的壓力(li)。