酒鋼宏興（600307）定(ding)增推出時，就被外界(jie)質疑有“潛規(gui)則”之嫌。最(zui)普遍的就是“保底協議”，即由上市公(gong)司大股(gu)東(dong)或(huo)實際控制人對參與對象(xiang)承(cheng)諾保本(ben)或(huo)最(zui)低收益(yi)率。尤(you)其是，當面臨到期(qi)股(gu)價又(you)被套時，就需要大股(gu)東(dong)一(yi)方履(lv)行(xing)承(cheng)諾或(huo)來充當機(ji)構的“解套者(zhe)”。

僅用了3次批量(liang)大(da)(da)宗(zong)交易接盤，民生(sheng)加銀就幾乎(hu)完成了對酒鋼宏興10.86億股的(de)買(mai)入(ru)計(ji)劃。盡管交易已臨近收(shou)尾，但藏身(shen)于通道(dao)背(bei)后的(de)舉牌人仍是(shi)個(ge)謎團。一個(ge)大(da)(da)大(da)(da)的(de)問號是(shi)：昔日(ri)是(shi)誰出巨(ju)資為公司定增捧場，不(bu)惜高(gao)價買(mai)套？今日(ri)又(you)是(shi)誰火線動用逾(yu)20億資金解圍？

在監管層大力(li)推(tui)進上(shang)市公司有效信息披露的背景下(xia)，這(zhe)些核(he)心(xin)信息從權益變(bian)動報告(gao)中無(wu)法(fa)獲(huo)知。

更蹊(xi)蹺(qiao)的(de)是(shi)，盡(jin)管酒鋼宏(hong)興股價較增(zeng)發價“深套(tao)”，100%投入其中(zhong)的(de)理財產品居(ju)然(ran)到(dao)期依然(ran)能享(xiang)有(you)6%的(de)收益！雖然(ran)謎底尚未揭曉(xiao)，但至少(shao)邏(luo)輯就是(shi)如(ru)此——“投桃報李”的(de)背后，總要有(you)人(ren)吞食“定增(zeng)潛規則”結下的(de)苦(ku)果。

24億的速戰速決

從零到17.17%的持股(gu)比(bi)例需(xu)要3次舉牌，民(min)生(sheng)加(jia)銀僅(jin)僅(jin)用了3批次大宗交(jiao)易，在3個交(jiao)易日就完(wan)成了。

7月15日，酒(jiu)鋼宏興第(di)三(san)次(ci)發布權益變動報(bao)告，14日，民(min)生加(jia)銀(yin)通過(guo)大(da)宗(zong)交易合計買入(ru)(ru)公司約3.13億(yi)股(gu)，第(di)三(san)次(ci)觸發舉(ju)牌。距(ju)6月27日民(min)生加(jia)銀(yin)首次(ci)大(da)宗(zong)交易買入(ru)(ru)酒(jiu)鋼宏興，僅(jin)僅(jin)過(guo)去(qu)3個(ge)多星期。至此，民(min)生加(jia)銀(yin)合計持股(gu)10.75億(yi)股(gu)，距(ju)離(li)“10.86億(yi)股(gu)”的買入(ru)(ru)上(shang)限(xian)僅(jin)1100萬(wan)股(gu)之差。這(zhe)意味著(zhu)，后續的零星買入(ru)(ru)已(yi)經不會觸發披(pi)露義(yi)務。

實際(ji)交(jiao)易時間僅3天。上交(jiao)所(suo)披露的(de)大(da)宗(zong)交(jiao)易信息顯示，在6月27日、7月9日、7月14日，酒鋼宏興(xing)分別對應成(cheng)(cheng)交(jiao)了7.17%和5%、5%的(de)股(gu)份，每批次成(cheng)(cheng)交(jiao)單價(jia)對應為2.1元(yuan)/股(gu)、2.25元(yuan)/股(gu)和2.45元(yuan)/股(gu)，合(he)計(ji)(ji)出現8筆大(da)宗(zong)交(jiao)易。其中，最大(da)的(de)一(yi)筆成(cheng)(cheng)交(jiao)額超(chao)過5.14億(yi)元(yuan)，對應成(cheng)(cheng)交(jiao)2.1億(yi)股(gu)。上述交(jiao)易合(he)計(ji)(ji)動用的(de)資(zi)金約達到24.15億(yi)元(yuan)。

這顯(xian)然不尋(xun)常。沒有遭遇任何(he)抵抗，“來(lai)勢洶洶”的民生加(jia)銀3號就輕易收(shou)購了酒鋼宏興10.75億的流通股份。

據記者掌握的資料，民生加銀3號的設計極具(ju)針對性(xing)——公(gong)司6月23日(ri)開始募(mu)(mu)集，25日(ri)成功募(mu)(mu)集完畢，26日(ri)完成驗資。在(zai)合同正式生效(xiao)的第二(er)天，就(jiu)出手了。

“爆倉”產品的救贖者

何止(zhi)是(shi)沒有抵抗(kang)，更像是(shi)正中下懷。10.86億(yi)(yi)股(gu)的流通(tong)股(gu)，恰為公(gong)司(si)1月27日解(jie)禁(jin)的21.72億(yi)(yi)增發(fa)股(gu)的一半(ban)。而去(qu)年(nian)1月底，參與(yu)(yu)酒鋼宏興80億(yi)(yi)定(ding)向增發(fa)的9家機(ji)構們，還(huan)處在(zai)“水深火(huo)熱”之(zhi)中。當時，這些機(ji)構以3.71元(yuan)/股(gu)認(ren)購(gou)了增發(fa)股(gu)份(fen)，其中包(bao)括華融證券、廣發(fa)證券（000776）、海(hai)富通(tong)基金(jin)、農銀匯理等5家券商(shang)或(huo)公(gong)募基金(jin)。但當時公(gong)司(si)股(gu)價還(huan)不到3.5元(yuan)——參與(yu)(yu)方就是(shi)“捧場”而來。

但從去年1月(yue)開始，酒鋼(gang)宏(hong)興(xing)股(gu)價一路(lu)走(zou)低，最低觸及(ji)1.94元，到今年6月(yue)23日前，股(gu)價還在2元左右(you)徘徊(huai)。尤(you)其是今年1月(yue)27日增發(fa)股(gu)解禁開始，公司股(gu)價一路(lu)下跌(die)，上述資金投入一度(du)接(jie)近腰(yao)斬(zhan)，早已(yi)“爆倉”。

記者(zhe)比對發現，盡(jin)管當時參(can)與定(ding)增(zeng)的(de)(de)9家機(ji)構多為券(quan)商(shang)或(huo)公募基金(jin)(jin)席位(wei)，但背后的(de)(de)真正出資人無法辨析(xi)，大量(liang)資金(jin)(jin)只是(shi)借助了(le)券(quan)商(shang)或(huo)公募基金(jin)(jin)的(de)(de)通(tong)道(dao)。例如，國投信(xin)托(tuo)金(jin)(jin)雕89、90號(hao)單一資金(jin)(jin)信(xin)托(tuo)計劃(hua)，分(fen)(fen)別通(tong)過(guo)(guo)上述(shu)金(jin)(jin)元惠理、農銀匯(hui)理各(ge)自(zi)認(ren)購了(le)2.172億股；外貿信(xin)托(tuo)旗下(xia)的(de)(de)鴻(hong)(hong)盛1號(hao)、鴻(hong)(hong)盛2號(hao)產(chan)品則分(fen)(fen)別“藏(zang)身”在2家基金(jin)(jin)公司的(de)(de)3個通(tong)道(dao)里，合計持(chi)有4.18億股，持(chi)股量(liang)超過(guo)(guo)5%；此(ci)外，興業信(xin)托(tuo)的(de)(de)量(liang)化增(zeng)利1號(hao)集合資金(jin)(jin)信(xin)托(tuo)計劃(hua)也通(tong)過(guo)(guo)類似方式“隱(yin)身”。

這些信托計劃中，一(yi)半為單(dan)一(yi)資(zi)金信托，面向特定對象。這類產品擁有極(ji)強的周期性和給付(fu)壓力，其壓力可見一(yi)斑。

攜24億(yi)“巨資”而來的蒙面舉牌人，正(zheng)是這些買套(tao)者(zhe)的“救贖者(zhe)”。

通(tong)過比照(zhao)大宗交(jiao)易的(de)(de)(de)單(dan)筆(bi)交(jiao)易情況(kuang)，與(yu)(yu)一(yi)些機構持股(gu)(gu)的(de)(de)(de)數(shu)量高度(du)吻合(he)。6月27日(ri)，成(cheng)交(jiao)的(de)(de)(de)單(dan)筆(bi)1472.98萬(wan)股(gu)(gu)，就與(yu)(yu)此次認(ren)(ren)購最少的(de)(de)(de)瑞基(ji)資產購入量一(yi)致；另外(wai)(wai)7月9日(ri)成(cheng)交(jiao)的(de)(de)(de)5265.78萬(wan)股(gu)(gu)，和通(tong)過華富(fu)(fu)基(ji)金通(tong)道買入的(de)(de)(de)“鴻盛(sheng)2號定向(xiang)增發單(dan)一(yi)資金信托”持股(gu)(gu)量一(yi)致。另外(wai)(wai)，8筆(bi)交(jiao)易中最大的(de)(de)(de)成(cheng)交(jiao)量20983.51萬(wan)股(gu)(gu)，同(tong)借(jie)道海富(fu)(fu)通(tong)基(ji)金的(de)(de)(de)“外(wai)(wai)貿信托.鴻盛(sheng)1號”持股(gu)(gu)量也(ye)高度(du)接近。此外(wai)(wai)，5家認(ren)(ren)購量均(jun)在2.172億股(gu)(gu)的(de)(de)(de)機構里，也(ye)有3家機構賣(mai)出了(le)對應股(gu)(gu)份。

6.2%的收益從何而來？

詭(gui)異(yi)的事情不(bu)止于此。或(huo)許，正(zheng)因“神奇”買家的存在，讓(rang)這(zhe)些理財產品的收益率“化腐朽為神奇”。

記者查閱到的(de)一份(fen)資(zi)料(liao)顯示(shi)，中信銀(yin)行（601998）“中信理財之惠益計劃(hua)(hua)成(cheng)長(chang)系列5號3期”人民幣產品，其投(tou)向恰好為酒(jiu)鋼宏(hong)興(xing)定向增發項目，且(qie)投(tou)入為100%，該(gai)計劃(hua)(hua)于(yu)(yu)2013年1月(yue)18日正式成(cheng)立(li)。但根據今年7月(yue)初的(de)公告(gao)，該(gai)計劃(hua)(hua)于(yu)(yu)2014年6月(yue)27日提前終止，而在酒(jiu)鋼宏(hong)興(xing)股價(jia)幾近腰斬的(de)情況下，年化收益率依(yi)然有6.2%。

面對超過40%的(de)虧(kui)損(sun)和100%倉位(wei)對酒鋼(gang)宏興的(de)投資，居(ju)然收(shou)獲了(le)正收(shou)益(yi)，不(bu)由讓(rang)人感嘆，操盤手緣何有如此“金手指(zhi)”？

事實(shi)上(shang)，酒鋼宏興定增推出時(shi)，就(jiu)被外界質疑(yi)有(you)“潛規則”之嫌。最普遍的(de)就(jiu)是“保底協(xie)議”，即由(you)上(shang)市公司大股(gu)東或實(shi)際(ji)控制(zhi)人對參與(yu)對象承(cheng)諾(nuo)保本或最低收(shou)益率。尤其是，當面臨到期股(gu)價又被套(tao)時(shi)，就(jiu)需要大股(gu)東一方履行承(cheng)諾(nuo)或來充當機構的(de)“解套(tao)者”。

否則，上述案(an)例中理財產品(pin)(pin)達到預期收益的(de)情況，又有誰來買單？而上述中信銀行相關產品(pin)(pin)奇跡般(ban)盈利，從另(ling)一側面佐證了(le)上述“內部”協議(yi)的(de)存在。

但需要“解救”的何止一人。以(yi)此次(ci)單一認(ren)購量最大的“華(hua)融分(fen)(fen)(fen)級(ji)固利(li)(li)4號限(xian)額(e)特定(ding)資(zi)產管理(li)計(ji)劃”為例，其(qi)成(cheng)立于2013年1月(yue)，期(qi)限(xian)自成(cheng)立日(ri)(ri)(ri)起不超過19個月(yue)，原(yuan)計(ji)劃的收(shou)益用于支付A、B份額(e)的本金(jin)(jin)和預期(qi)收(shou)益，以(yi)及B份額(e)的超額(e)收(shou)益。而該計(ji)劃總(zong)計(ji)配售了10.4%的酒鋼宏興股份，斥資(zi)超過24億元，幾(ji)乎(hu)是“滿(man)倉(cang)”買入(ru)。但截至(zhi)7月(yue)11日(ri)(ri)(ri)，分(fen)(fen)(fen)級(ji)固利(li)(li)4號的凈值僅為0.6596元。而在當(dang)時(shi)(shi)，分(fen)(fen)(fen)級(ji)固利(li)(li)4號產品去年1月(yue)8日(ri)(ri)(ri)推(tui)廣至(zhi)1月(yue)18日(ri)(ri)(ri)成(cheng)立，短時(shi)(shi)期(qi)內就(jiu)募(mu)集了超過24億資(zi)金(jin)(jin)的能力(li)也讓人“咋舌”，一度被(bei)認(ren)為是“訂制”了的認(ren)購對象。

又(you)如，記者查閱(yue)到的(de)一份某銀行推廣材料(liao)顯(xian)示，作為購買大(da)戶的(de)外貿信(xin)托(tuo)下的(de)鴻盛1號，其對客戶宣傳的(de)預期收益率(lv)為8%，期限(xian)為20個(ge)月，而該(gai)計(ji)劃(hua)的(de)成立時(shi)間(jian)為2013年1月17日，臨(lin)近到期。

誰在蒙面買賣？

在這一邏(luo)輯(ji)下，如(ru)果(guo)此次(ci)酒(jiu)鋼宏興(xing)舉(ju)牌事(shi)件背后的“蒙(meng)面人”是(shi)公司大股東，那么這一出戲(xi)正(zheng)是(shi)雙(shuang)方“心照不宣”的結果(guo)。

一個巧合是，在本次交易(yi)發生前(qian)，酒(jiu)鋼(gang)宏興大(da)股(gu)東酒(jiu)鋼(gang)集團“恰好”將(jiang)其(qi)所持(chi)17.12億股(gu)上市公(gong)司(si)股(gu)權予(yu)以(yi)質押(ya)，而對(dui)方恰為民生加銀資產管理有限(xian)公(gong)司(si)。

現實(shi)中，并不乏(fa)大(da)(da)股(gu)東(dong)“保(bao)底”之舉。以大(da)(da)有能(neng)(neng)(neng)源(yuan)（600403）為(wei)例，2013年11月，大(da)(da)有能(neng)(neng)(neng)源(yuan)大(da)(da)股(gu)東(dong)義煤集團以及一致行動人斥資(zi)逾(yu)65億元增持公司(si)6.28億股(gu)股(gu)份(fen)。實(shi)際上，該(gai)次交易的(de)出讓方(fang)正(zheng)是(shi)此前通過(guo)定增而(er)入股(gu)大(da)(da)有能(neng)(neng)(neng)源(yuan)的(de)7家機構。

但是(shi)，從上(shang)市(shi)公司的(de)(de)公告(gao)卻無法(fa)辨(bian)知核心信息(xi)。根據民生加銀連續3次披露的(de)(de)權益(yi)報告(gao)書，該公司實際上(shang)僅是(shi)一個投資“通道”。據披露，舉牌主(zhu)體3號(hao)計劃是(shi)以委托資產通過(guo)大宗交易(yi)買入酒(jiu)鋼宏興股權的(de)(de)，其目的(de)(de)是(shi)獲取(qu)股票增值收益(yi)，為資產管理計劃委托人帶來(lai)回報。

從信(xin)息(xi)披露的(de)本質(zhi)而(er)言(yan)，面對如此重要的(de)股(gu)權變動，公(gong)告中關(guan)鍵信(xin)息(xi)的(de)缺失令人遺憾。持有(you)高達17.17%股(gu)份的(de)舉(ju)牌方，在(zai)(zai)多輪信(xin)息(xi)披露后(hou)依然“面目模糊”。而(er)因為券商(shang)、公(gong)募基金等機構(gou)“通(tong)道業(ye)務”的(de)存在(zai)(zai)及互相之間的(de)競(jing)爭，不可能有(you)敦促并主動披露相關(guan)信(xin)息(xi)的(de)動力。

正是(shi)在如此的(de)隱(yin)秘環節之(zhi)下，資金可以(yi)來去自如，甚至左右互補，而投資者卻處于云(yun)山霧罩之(zhi)中。尤其是(shi)在酒鋼宏興此次舉(ju)(ju)牌(pai)案例中，出現了(le)如此蹊蹺(qiao)的(de)舉(ju)(ju)牌(pai)時間節點、動(dong)機及匪夷所思的(de)“受益(yi)方”，不免令人懷疑背后的(de)利益(yi)安排。

其實，在監(jian)管層推動上市公司(si)進行有效(xiao)信息披(pi)露的(de)(de)(de)(de)背景下，對(dui)關(guan)鍵(jian)信息的(de)(de)(de)(de)有效(xiao)披(pi)露并非不(bu)可為(wei)。可借(jie)鑒的(de)(de)(de)(de)案(an)例是，就在不(bu)久前天目藥(yao)業(ye)（600671）的(de)(de)(de)(de)舉(ju)牌事件中，首次披(pi)露的(de)(de)(de)(de)舉(ju)牌方僅(jin)顯示為(wei)財通基金的(de)(de)(de)(de)長城匯理(li)1號(hao)資(zi)產管理(li)計劃，而(er)此后連續三次更(geng)新(xin)權益(yi)變動報(bao)告書，不(bu)斷加入關(guan)鍵(jian)信息，才最(zui)終(zhong)呈現了長城匯理(li)1號(hao)的(de)(de)(de)(de)募集情(qing)(qing)況(kuang)，分級情(qing)(qing)況(kuang)以及A、B兩類投資(zi)者的(de)(de)(de)(de)情(qing)(qing)況(kuang)。最(zui)終(zhong)，宋(song)曉明執掌的(de)(de)(de)(de)長城匯理(li)資(zi)產管理(li)公司(si)作為(wei)某(mou)核心B級受益(yi)人(ren)的(de)(de)(de)(de)執行合伙人(ren)的(de)(de)(de)(de)情(qing)(qing)況(kuang)才“浮(fu)出水(shui)面”。