伴隨近期(qi)(qi)積極信號的(de)逐漸增多，不(bu)少投資(zi)者(zhe)對7月股市的(de)期(qi)(qi)待度開始(shi)提升。短(duan)期(qi)(qi)而言，A股的(de)強勢格局確實越來越明(ming)顯，但中(zhong)級反彈確立(li)仍然需(xu)要面臨一定(ding)考(kao)驗，主要包括：中(zhong)報業績、創業板(ban)高(gao)估(gu)值以及房地(di)產(chan)行業景(jing)氣度調整。分析人(ren)士(shi)指出，對于7月行情來說，上(shang)述(shu)三(san)大壓力(li)(li)并非“致(zhi)命”因(yin)素，若資(zi)金(jin)能以較樂觀的(de)角度解讀(du)相關壓力(li)(li)，則7月股市反彈的(de)概率將大幅增加。

7月伊始暖意融融

在(zai)經(jing)歷(li)了(le)新股(gu)發行(xing)重啟(qi)、資金(jin)面年(nian)中考(kao)核、經(jing)濟階段下行(xing)、政策(ce)預期模(mo)糊等擾(rao)動之后，進入6月下旬以來，A股(gu)市場的不確定性大幅下降，無論是(shi)經(jing)濟還是(shi)政策(ce)層面，向好預期都開始破土而出，這(zhe)使得(de)近期反(fan)彈行(xing)情展現出了(le)較(jiao)強的力度。

本周三，滬(hu)(hu)深股市經過短暫的(de)盤中(zhong)調整，午后再度震蕩上行。截至(zhi)收盤，滬(hu)(hu)綜指(zhi)上漲(zhang)0.44%，收報2059.42點；深成(cheng)指(zhi)上漲(zhang)0.18%，收報7310.38點；創業板(ban)指(zhi)數(shu)上漲(zhang)0.58%，收報1419.94點，盤中(zhong)再創本輪反彈新(xin)高(gao)。昨日行情是(shi)6月下旬(xun)以來A股市場(chang)強勢(shi)格局的(de)一個縮影，總體來看，近期(qi)市場(chang)在三方面體現(xian)出(chu)了明顯(xian)的(de)暖意：

首先(xian)，指(zhi)數抗(kang)(kang)擊打(da)能(neng)(neng)力增強。昨日(ri)(ri)大盤(pan)一度出現(xian)盤(pan)中跳水，滬綜(zong)指(zhi)最低下探至2044.04點，但不久之后，在煤炭等板(ban)塊上(shang)漲帶動下，大盤(pan)頑強收紅(hong)。實際(ji)上(shang)，多(duo)頭的頑強抵抗(kang)(kang)在6月26日(ri)(ri)以(yi)來持續出現(xian)。從近期(qi)日(ri)(ri)K線圖看，滬綜(zong)指(zhi)基本每(mei)天(tian)都會(hui)因為各種原因出現(xian)調整，但每(mei)次調整均(jun)在日(ri)(ri)內被消(xiao)化，指(zhi)數始終保持穩(wen)健(jian)上(shang)行態勢。顯然(ran)，近期(qi)市場的抗(kang)(kang)擊打(da)能(neng)(neng)力較此(ci)前明顯提升，其背后的潛臺詞則是(shi)資金風險偏好的穩(wen)步上(shang)行。

其次，逐步走出地量(liang)(liang)區間(jian)。今年(nian)4月底重新考驗2000點支(zhi)撐以(yi)來(lai)，上(shang)海市場(chang)的(de)單(dan)日(ri)(ri)(ri)成交量(liang)(liang)一度(du)長時間(jian)運行在(zai)700億元(yuan)以(yi)下的(de)地量(liang)(liang)區間(jian)。不過(guo)，這種低迷的(de)狀(zhuang)態近期獲得了明(ming)顯改觀(guan)。近三個交易(yi)日(ri)(ri)(ri)，滬市單(dan)日(ri)(ri)(ri)成交不僅(jin)站(zhan)穩800億元(yuan)關口，且(qie)呈現(xian)出典型(xing)的(de)溫和放(fang)大態勢，顯示市場(chang)交易(yi)活躍度(du)逐漸(jian)恢(hui)復。

最后，領(ling)漲(zhang)主(zhu)線逐漸清(qing)晰。進入2014年后，場(chang)內(nei)資金對TMT板(ban)塊(kuai)的審美疲(pi)勞越來越嚴重(zhong)，市場(chang)做多(duo)興奮點長(chang)期(qi)處于(yu)缺失狀(zhuang)態(tai)中(zhong)(zhong)。不過6月中(zhong)(zhong)旬以來，軍工股逐漸脫穎而出，并且持續獲得資金追捧(peng)。考慮到軍工行業較為(wei)廣闊的發展空間以及資本運作想象(xiang)空間，市場(chang)短期(qi)領(ling)漲(zhang)主(zhu)線應該已(yi)經(jing)重(zhong)新鎖定(ding)，龍頭(tou)品種出現無疑(yi)非常(chang)利(li)于(yu)未來整體市場(chang)反彈行情(qing)的延續。

等待三大壓力測試

盡管當(dang)前市場(chang)已經出現了明(ming)顯(xian)的回暖(nuan)跡象，但(dan)在經濟增長(chang)和(he)流(liu)動性環境都相對“中(zhong)性”的背景下，7月能否發動一(yi)輪中(zhong)級反彈行情，仍(reng)然需要觀察，而觀察點(dian)主要為(wei)市場(chang)在中(zhong)報業(ye)績、創業(ye)板高(gao)估值、地產行業(ye)調(diao)整三大不確定因(yin)素(su)面前是否繼續具(ju)備較好的抗壓能力。

上(shang)述(shu)三大(da)因(yin)素是(shi)7月行情不(bu)確(que)定性的(de)(de)主(zhu)要(yao)來(lai)源。首先，根(gen)據中銀國(guo)際(ji)的(de)(de)統計(ji)，A股(gu)(gu)上(shang)市公(gong)司2014年中報凈利(li)潤增速（根(gen)據業(ye)績(ji)預告(gao)）接近20%，但(dan)在(zai)剔除(chu)中小(xiao)板公(gong)司后，主(zhu)板非金融上(shang)市公(gong)司的(de)(de)中期業(ye)績(ji)仍(reng)然(ran)在(zai)繼續惡化。這意味(wei)著，在(zai)經(jing)歷(li)了(le)(le)(le)一季報的(de)(de)沖(chong)擊后，中報仍(reng)然(ran)可能給股(gu)(gu)市運行帶(dai)來(lai)顯(xian)著壓力。其次，據莫尼(ni)塔調研，近期國(guo)內二、三線城市房屋銷(xiao)售(shou)整(zheng)體仍(reng)處于下(xia)滑之中，購(gou)房者觀望(wang)情緒較(jiao)濃(nong)；與此同時，部分開發商也放緩了(le)(le)(le)已有(you)項目的(de)(de)開工(gong)進程，同時推遲了(le)(le)(le)新(xin)開工(gong)項目，預計(ji)房地產行業(ye)的(de)(de)投(tou)資和新(xin)開工(gong)數據將持(chi)續下(xia)滑。第三，伴隨創(chuang)業(ye)板指數昨日再度創(chuang)出本輪(lun)反彈(dan)新(xin)高，此前(qian)一度縮小(xiao)的(de)(de)成長股(gu)(gu)泡沫重新(xin)凸顯(xian)，當前(qian)小(xiao)盤成長股(gu)(gu)市盈率普遍回(hui)到了(le)(le)(le)60倍以上(shang)的(de)(de)高位。

當(dang)然(ran)，上述壓力對(dui)7月市場的負面影響并不(bu)(bu)是絕對(dui)的。比如，盡管中期(qi)業(ye)(ye)績或許難如預(yu)期(qi)，但這(zhe)一負面因素其實已經(jing)被處于歷史最低區域的估值進(jin)行(xing)了比較充(chong)分(fen)的反映；又比如，創業(ye)(ye)板估值雖然(ran)不(bu)(bu)低，但若(ruo)能維持橫(heng)盤運行(xing)，則對(dui)整(zheng)體市場的負面影響將大(da)幅降低；還比如，地產行(xing)業(ye)(ye)景氣度下行(xing)難免(mian)抑制經(jing)濟(ji)增速，但地產投資(zi)下行(xing)過程引發的資(zi)金(jin)利率下降卻能給A股估值帶來顯(xian)著提升(sheng)動力。由此(ci)看(kan)，壓力測試的關鍵在(zai)于觀察資(zi)金(jin)如何對(dui)這(zhe)些已知負面因素進(jin)行(xing)解讀，若(ruo)資(zi)金(jin)對(dui)相(xiang)關問(wen)題(ti)開始進(jin)行(xing)積極理解，則意味著市場樂觀情緒的明顯(xian)提升(sheng)，而(er)7月行(xing)情翻(fan)身無(wu)疑(yi)也將成為大(da)概率事件。