“2014年(nian)是(shi)(shi)(shi)改(gai)(gai)革(ge)(ge)年(nian)，要在推進改(gai)(gai)革(ge)(ge)創新(xin)上取得實質(zhi)成效。”2013年(nian)末(mo)，證監會(hui)主席肖(xiao)鋼(gang)曾如是(shi)(shi)(shi)表示。轉(zhuan)眼(yan)年(nian)中已(yi)至，重磅新(xin)聞頻出的資本市場為半年(nian)考交(jiao)出一份充滿改(gai)(gai)革(ge)(ge)意味的答卷。毫無懸(xuan)念的是(shi)(shi)(shi)，下半年(nian)改(gai)(gai)革(ge)(ge)思路還將延續。

“對新‘國九條’如何落實，監管部門有詳細的工作規劃(hua)，近(jin)期(qi)正(zheng)在細化并(bing)將(jiang)逐步落實。”消息人(ren)士日前表(biao)示(shi)，完善退市制度已(yi)進入倒(dao)計時階(jie)段，滬港通(tong)、優先股、做市商制度等(deng)改革(ge)將(jiang)落地，證券(quan)法修改、原油期(qi)貨等(deng)新品種(zhong)推(tui)出等(deng)舉(ju)措值得期(qi)待。下半(ban)年，多項重(zhong)大改革(ge)將(jiang)逐一破題。

完(wan)善退(tui)市制度時(shi)機成熟

2014年(nian)是資(zi)本市場(chang)(chang)名(ming)副其實(shi)的(de)改(gai)革(ge)年(nian)。短短半年(nian)，從(cong)新(xin)股發行改(gai)革(ge)、新(xin)三板市場(chang)(chang)擴圍、滬港(gang)通制度落地到(dao)新(xin)“國(guo)九條”推出，改(gai)革(ge)力度和頻率(lv)都為往年(nian)所(suo)罕見。不過，上半年(nian)仍有多項(xiang)改(gai)革(ge)尚(shang)未完成(cheng)，下半年(nian)多項(xiang)改(gai)革(ge)有望(wang)落地。

其中，市(shi)場關注度最高的莫過于(yu)完善退(tui)(tui)市(shi)制度。早(zao)在(zai)2012年，證監會就(jiu)推出新版退(tui)(tui)市(shi)制度。隨(sui)后，包括長油(you)在(zai)內的多家公司在(zai)這(zhe)一游戲規則下退(tui)(tui)市(shi)。

“其(qi)實，對‘什么公(gong)司應該退(tui)(tui)市’這(zhe)個問題，此(ci)前的方(fang)案已回答得很清楚(chu)。下一(yi)步改(gai)(gai)革，更(geng)多(duo)的應在(zai)完善自主退(tui)(tui)市等方(fang)面有所作為。”對正在(zai)修(xiu)(xiu)改(gai)(gai)中的退(tui)(tui)市制度方(fang)案，有投(tou)行(xing)人士預計，修(xiu)(xiu)改(gai)(gai)多(duo)時、推出在(zai)即。

事實(shi)上(shang)(shang)，完善退市制度醞釀已久。去年以來(lai)，中國證券報獲悉監管部門曾多(duo)次召集(ji)多(duo)家(jia)上(shang)(shang)市公司赴京研(yan)討如何(he)完善退市制度，擬待出(chu)臺(tai)的新規則(ze)應該是多(duo)方調研(yan)的結果。

對此(ci)次退(tui)市(shi)(shi)(shi)制(zhi)(zhi)度(du)方案，證(zheng)監會(hui)新聞發言(yan)人(ren)鄧(deng)舸曾表示，本次退(tui)市(shi)(shi)(shi)制(zhi)(zhi)度(du)改革的主要(yao)目標，一(yi)(yi)是豐富退(tui)市(shi)(shi)(shi)的內涵，為依據自身發展戰略、利益等考慮，有自主退(tui)市(shi)(shi)(shi)需(xu)求的公司提(ti)供多(duo)樣化(hua)、可操作的路徑選擇；二是針(zhen)對欺詐上市(shi)(shi)(shi)的重大違法行(xing)為，明確證(zheng)券法關(guan)于(yu)重大違法暫停上市(shi)(shi)(shi)規定(ding)的操作性(xing)(xing)安排，將“害(hai)群之(zhi)馬”清除(chu)出場(chang)；三是保持退(tui)市(shi)(shi)(shi)制(zhi)(zhi)度(du)的嚴肅性(xing)(xing)，進一(yi)(yi)步抑制(zhi)(zhi)績差(cha)股(gu)炒(chao)作，增強市(shi)(shi)(shi)場(chang)有效性(xing)(xing)；四是改善(shan)退(tui)市(shi)(shi)(shi)內外(wai)部(bu)制(zhi)(zhi)度(du)環境，維護公司穩定(ding)、投資者(zhe)穩定(ding)、市(shi)(shi)(shi)場(chang)穩定(ding)和社會(hui)穩定(ding)。

總(zong)體來看，業內人(ren)士對退(tui)市(shi)制(zhi)度改(gai)(gai)革(ge)的(de)思路(lu)和方案都(dou)非常認可(ke)。目前是推(tui)出(chu)的(de)一個好的(de)時間窗(chuang)口。”前述投行(xing)人(ren)士表示，IPO已重(zhong)啟，證監(jian)會(hui)對“殼資源”的(de)態(tai)度明(ming)確，并購(gou)重(zhong)組相關(guan)辦法正在修(xiu)改(gai)(gai)完(wan)善，此(ci)時應推(tui)出(chu)退(tui)市(shi)制(zhi)度改(gai)(gai)革(ge)，讓市(shi)場自我糾(jiu)錯(cuo)功能完(wan)善。“改(gai)(gai)變"重(zhong)上市(shi)、輕退(tui)市(shi)"的(de)局面，增強市(shi)場活力和提高(gao)資源配置(zhi)效(xiao)率。上半年的(de)IPO改(gai)(gai)革(ge)暴露出(chu)一些問題，注冊(ce)制(zhi)改(gai)(gai)革(ge)年內要拿(na)出(chu)方案。眼下推(tui)出(chu)退(tui)市(shi)制(zhi)度改(gai)(gai)革(ge)方案時機相對成(cheng)熟。”

關鍵的三季度

除退(tui)市制(zhi)度(du)(du)外，下半年多(duo)項資本市場改革(ge)經過多(duo)時醞釀將落地(di)。其中(zhong)，三(san)季度(du)(du)成為關(guan)鍵(jian)的(de)時間(jian)窗口。目(mu)前，可預計的(de)是，優先(xian)股推出及做市商制(zhi)度(du)(du)實施都將在三(san)季度(du)(du)見分曉。

全國(guo)中小企業(ye)股份轉(zhuan)(zhuan)讓系(xi)統(tong)近日發布《全國(guo)中小企業(ye)股份轉(zhuan)(zhuan)讓系(xi)統(tong)做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)商(shang)(shang)(shang)做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)業(ye)務(wu)管(guan)理規(gui)定（試行）》，新(xin)三板公司股票做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)轉(zhuan)(zhuan)讓業(ye)務(wu)的基本(ben)制度(du)框架(jia)形(xing)成。隨(sui)后陸續核準多家(jia)券商(shang)(shang)(shang)開展做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)商(shang)(shang)(shang)業(ye)務(wu)的備案。股轉(zhuan)(zhuan)系(xi)統(tong)曾召集81家(jia)主辦券商(shang)(shang)(shang)做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)業(ye)務(wu)部門和技術部門負責(ze)人及(ji)多家(jia)做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)系(xi)統(tong)開發商(shang)(shang)(shang)代表參加做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)技術系(xi)統(tong)仿真測試培訓(xun)會,明確6月(yue)30日至7月(yue)18日展開做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)商(shang)(shang)(shang)仿真交易。所有舉措都在為8月(yue)實施做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)轉(zhuan)(zhuan)讓方式(shi)做(zuo)鋪墊，距做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)商(shang)(shang)(shang)制度(du)落地僅一步之遙(yao)。

目前(qian)(qian)，中國銀(yin)行(xing)、興業銀(yin)行(xing)(601166)、浦(pu)發(fa)銀(yin)行(xing)(600000)、農業銀(yin)行(xing)(601288)、中國建筑、廣(guang)匯能(neng)源(600256)等多(duo)家(jia)公(gong)司(si)(si)已發(fa)布優(you)先(xian)股(gu)(gu)方案(an)。此前(qian)(qian)有(you)消息人(ren)士在接受中國證券報(bao)記者采訪時透露，優(you)先(xian)股(gu)(gu)落地還有(you)幾個關鍵細(xi)節尚(shang)未敲(qiao)定(ding)，但隨著各家(jia)公(gong)司(si)(si)優(you)先(xian)股(gu)(gu)發(fa)行(xing)預案(an)“出爐”，優(you)先(xian)股(gu)(gu)有(you)望于(yu)三季度推(tui)出。

滬(hu)(hu)港(gang)通實(shi)施(shi)雖然可能晚于(yu)其他幾項創新，但市(shi)場無(wu)需(xu)等待太久(jiu)。在4月滬(hu)(hu)港(gang)通推(tui)出時，監管(guan)部門曾明確將在6個月內(nei)正式開通滬(hu)(hu)港(gang)通。有券(quan)商國際業務(wu)負責(ze)人透露，從(cong)目(mu)前進度看(kan)，滬(hu)(hu)港(gang)通各方(fang)準備順暢(chang)，這(zhe)一時間表(biao)會按(an)時完(wan)成，預計10月將是關鍵時間節點。

市場關(guan)注的原(yuan)油期貨計劃(hua)在(zai)(zai)下半年落地。個(ge)股期權有望破題。這些市場關(guan)注度高的創新舉措都會在(zai)(zai)未來幾(ji)個(ge)月(yue)內取得實質性進展。

改革鋪路

雖然年內未必能落(luo)地，但關乎資(zi)本市(shi)場長期發展(zhan)的多(duo)項政策和規劃正在(zai)制定中，將在(zai)下半年有階段性(xing)進展(zhan)。

注冊(ce)制改(gai)革(ge)無(wu)疑是未來幾(ji)年內資本(ben)市(shi)場改(gai)革(ge)重頭(tou)戲。在日前召開的媒體通(tong)氣會(hui)上(shang)，證監會(hui)新聞發(fa)言人(ren)張曉軍表(biao)示，目前證監會(hui)正在研究方案，計劃(hua)今年底以前提出具體方案。

對這一改(gai)革方(fang)案(an)，消息人士表示(shi)，證監會自上(shang)(shang)半(ban)年以來(lai)就已有(you)專門團(tuan)隊(dui)圍繞(rao)注冊制改(gai)革撰寫方(fang)案(an)。預計方(fang)案(an)在(zai)上(shang)(shang)半(ban)年已有(you)思路框(kuang)架(jia)。

為推進這一(yi)改革，證(zheng)(zheng)監(jian)會還在(zai)上半年(nian)召集來自各個成(cheng)熟市(shi)場的監(jian)管部門進行多場高層(ceng)次(ci)交(jiao)流活(huo)動。肖鋼亦親自出席(xi)部分交(jiao)流活(huo)動，這項(xiang)工作必將是證(zheng)(zheng)監(jian)會下半年(nian)工作重要(yao)內容。

下半年證券(quan)法修改、期貨法制定都將是有關部門工作(zuo)的重要內容。這些基礎性(xing)改革(ge)措施將為未來資本市場整體改革(ge)鋪路。

“這些改革(ge)只是資本市場改革(ge)的一部分。未來若干年，整個改革(ge)的思路都會在新"國九(jiu)條(tiao)"的框架里進行。”消(xiao)息(xi)人(ren)士表示(shi)，隨(sui)著對新“國九(jiu)條(tiao)”的逐(zhu)步落實，資本市場其他改革(ge)將穩步鋪開。