每經(jing)編輯｜每經(jing)實習記者 董來孝(xiao)康 齊平發自(zi)北京、成(cheng)都    

每經(jing)實(shi)習記者 董來孝康 齊(qi)平發自北(bei)京、成都

昨日(ri) （6月24日(ri)），中文(wen)傳媒（600373，SH）公告稱，擬(ni)采取發行股(gu)份及(ji)支(zhi)付現金方式，斥資26.6億(yi)元收購“開心農場”開發商智明星通(tong)100%股(gu)權。若以(yi)智明星通(tong)2013年未經審計(ji)的(de)(de)歸屬母公司(si)凈(jing)利潤7605.94萬(wan)元計(ji)算，26.6億(yi)元估值對應的(de)(de)市盈(ying)率達34.97倍。因(yin)此，有(you)業內人(ren)士質(zhi)疑這一(yi)估值過高(gao)。

對此，中文傳媒(mei)董事(shi)長趙東亮、智(zhi)明星通(tong)CEO唐彬(bin)森均(jun)表示，因為智(zhi)明星通(tong)所處的(de)互聯網行業(ye)具有(you)輕(qing)資(zi)產的(de)特點，需(xu)要動態評估才更有(you)參考價值。

繞不開的騰訊

在這次(ci)交易(yi)中，持有(you)智明星通(tong)19.09%股(gu)份的(de)深(shen)圳利(li)通(tong)“格(ge)外顯眼”。此次(ci)交易(yi)完成后深(shen)圳利(li)通(tong)將分別獲得1.52億元現金對價和2.79億元股(gu)份對價。

公告顯示，深圳利通成立于2013年8月5日，注冊(ce)資本5億元，法定代表人吳宵光。深圳利通四名(ming)股(gu)東(dong)陳菲、朱勁松、胡敏和李慧敏分別持股(gu)25%，這四位自然人都(dou)是騰訊控股(gu)有限公司下屬(shu)子公司員工。

智明(ming)星通CEO唐彬森表示，智明(ming)星通最核心的資產就是海(hai)量的用戶(hu)。公告顯示，智明(ming)星通吸引(yin)海(hai)量用戶(hu)，就是以YAC安全軟(ruan)(ruan)件(jian)為切入(ru)點。YAC安全軟(ruan)(ruan)件(jian)目前向海(hai)外市(shi)場提供免費系統清理和殺(sha)毒服務軟(ruan)(ruan)件(jian)，月活躍(yue)用戶(hu)數近(jin)1000萬，并保持月均20%的增長速度。

易觀國(guo)際分析師(shi)顧(gu)浩一表示，一款安全軟件月活(huo)躍用(yong)戶數近(jin)千萬(wan)不是(shi)個小數字，在(zai)行(xing)業里也是(shi)中(zhong)上水平。據(ju)了解，YAC安全軟件其實是(shi)智明星通聯合騰(teng)訊(xun)“QQ電腦管家(jia)”團隊打造出(chu)來的(de)。

26.6億(yi)估值過(guo)高？

公告(gao)顯示，本次預(yu)評估采(cai)用了收益現值法，評估基(ji)準日為(wei)2014年3月31日，標(biao)的資產(chan)預(yu)估值為(wei)26.6億元(yuan)，較賬面凈資產(chan)（未經審計(ji)）9118.72萬元(yuan)，增(zeng)值率(lv)為(wei)2817.08%。2013年智明星通(tong)未經審計(ji)的歸屬母公司凈利潤約(yue)為(wei)7605.94萬元(yuan)，對(dui)應(ying)市盈率(lv)為(wei)34.97倍。

對(dui)于外界關(guan)于估(gu)值(zhi)過高的(de)(de)(de)質疑(yi)，擔(dan)任此次交易的(de)(de)(de)財務顧(gu)問(wen)，中信證券(quan)投行(xing)委員會(hui)執行(xing)總經理張劍表示，“現在看到的(de)(de)(de)估(gu)值(zhi)都是(shi)靜態(tai)的(de)(de)(de)數(shu)據，動(dong)態(tai)的(de)(de)(de)數(shu)據由于監(jian)管要求還不(bu)能披露，但通過動(dong)態(tai)估(gu)值(zhi)的(de)(de)(de)話，市(shi)盈率肯(ken)定沒有這么(me)高”，智(zhi)明(ming)星通定位并不(bu)是(shi)游戲(xi)企(qi)業，而是(shi)一家互聯(lian)網企(qi)業和(he)一個國際(ji)化平臺。對(dui)于游戲(xi)行(xing)業市(shi)盈率的(de)(de)(de)問(wen)題，證監(jian)會(hui)在審(shen)批(pi)的(de)(de)(de)時候(hou)已(yi)經不(bu)再過多(duo)地關(guan)注，只要未來增長是(shi)可驗證和(he)可預期(qi)的(de)(de)(de)。

公告(gao)顯示(shi)，2013年度智明星通的(de)游(you)(you)戲研發(fa)、游(you)(you)戲發(fa)行、廣告(gao)、技術服務(wu)收入分別占(zhan)比38%、39%、22%、1%，這(zhe)也(ye)成為唐彬森用來佐證(zheng)智明星通區別于傳(chuan)統游(you)(you)戲公司對單一游(you)(you)戲研發(fa)業務(wu)或游(you)(you)戲代(dai)理業務(wu)依賴(lai)的(de)重要證(zheng)據。

《每(mei)日(ri)經濟(ji)新(xin)聞》記者統計(ji)發現，雖然掌趣科技收(shou)購(gou)玩蟹科技和上游信息的(de)評估增值率分(fen)(fen)別達28倍(bei)(bei)(bei)和37倍(bei)(bei)(bei)，但市盈率只有14.57倍(bei)(bei)(bei)和15.3倍(bei)(bei)(bei)；浙報傳媒(mei)收(shou)購(gou)盛大網(wang)絡旗下杭州(zhou)邊鋒和上海浩方時的(de)市盈率也分(fen)(fen)別只有22倍(bei)(bei)(bei)和20倍(bei)(bei)(bei)。

定增機構浮盈超六成

昨日，中(zhong)文傳媒股票一復牌便封(feng)漲停。但在如此重磅利好(hao)面前，公司股票盤中(zhong)卻(que)一度打開漲停，大量資金紛紛賣(mai)(mai)出，最后全天成交額高達5.04億(yi)(yi)(yi)。龍虎(hu)榜(bang)數(shu)據顯示，其中(zhong)有兩家機構席位聯手甩賣(mai)(mai)2億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，賣(mai)(mai)出席位頭名的(de)中(zhong)信證(zheng)券北京安外大街營業(ye)部(bu)全天兌現了1.795億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，而買入席位前五(wu)合計僅買入1.4億(yi)(yi)(yi)元(yuan)。

《每(mei)日經濟新聞》記者注(zhu)意到，2013年3月18日，中(zhong)文(wen)傳(chuan)媒曾向上(shang)海浦東科技(ji)投(tou)資、安徽新華傳(chuan)媒等7家投(tou)資者非公開發(fa)行(xing)股(gu)份9146.69萬(wan)股(gu)，發(fa)行(xing)價格為14.19元/股(gu)，募(mu)集資金擬用于新華文(wen)化城項(xiang)目(mu)、現代出版物流港項(xiang)目(mu)、環保包裝印(yin)刷項(xiang)目(mu)、印(yin)刷技(ji)術改造項(xiang)目(mu)、江西晨(chen)報立體傳(chuan)播系統項(xiang)目(mu)。

在此次(ci)重組停(ting)牌期間，上述7名特定(ding)對象(xiang)所持(chi)限售股(gu)剛好解禁，昨日為解禁以來(lai)第一(yi)個交易日。而此番中(zhong)文(wen)傳媒公布收(shou)購(gou)智明星通后(hou)(hou)，引發股(gu)價暴漲，上述7家投資者獲利頗豐。復權(quan)后(hou)(hou)上述7家投資者持(chi)有中(zhong)文(wen)傳媒的成本價僅7.71元/股(gu)，而根(gen)據(ju)中(zhong)文(wen)傳媒昨日收(shou)盤價12.83元計(ji)算，目前(qian)已(yi)有66.4%的浮盈。

《《《

同步播報

智明星通投身中文傳媒 高管獲7.4億現金紅包

每經記者 李琴

中(zhong)文傳媒26.6億(yi)元收購“開心(xin)農場”開發商(shang)，受此利好刺激，昨日(ri)中(zhong)文傳媒股(gu)票(piao)一(yi)復牌即強勢漲停。

《每(mei)日(ri)經濟新聞》記者注意到，智明星(xing)通此次溢價(jia)28倍投入中文傳媒懷抱，可謂賺得盆(pen)滿缽滿。此外，參股智明星(xing)通的三家PE中有(you)兩家均(jun)已(yi)清倉套現，三家合(he)計套現2.7億元。

1個月前開(kai)展股權激勵(li)

據中(zhong)文傳(chuan)媒昨日發布的重組預案(an)，收(shou)購標的智(zhi)明(ming)星通估值為26.6億(yi)元(yuan)，其中(zhong)，公司擬(ni)向智(zhi)明(ming)星通股東唐彬森等支付股份對(dui)價16.49億(yi)元(yuan)，同時(shi)支付現金對(dui)價10.11億(yi)元(yuan)。現金對(dui)價占(zhan)交(jiao)易總價的38%。

《每日經濟(ji)新(xin)聞》記(ji)者注意到(dao)，智(zhi)明(ming)星(xing)通(tong)董事長(chang)唐(tang)彬森將獲(huo)得中文(wen)傳媒(mei)12.29億(yi)元(yuan)(yuan)股份對價，但(dan)獲(huo)利最豐(feng)厚(hou)的(de)是孝昌(chang)楓(feng)杰、孝昌(chang)沐森兩(liang)家今年5月才成(cheng)立的(de)新(xin)公(gong)司。在成(cheng)立剛滿1個月后，兩(liang)公(gong)司就合(he)計獲(huo)得7.4億(yi)元(yuan)(yuan)的(de)現(xian)金(jin)對價，這兩(liang)公(gong)司到(dao)底是何(he)來頭？

智(zhi)明(ming)星通(tong)表示，上(shang)述兩家公司(si)是為了開展股(gu)權(quan)激(ji)勵而設立的平臺，兩公司(si)合計持有(you)智(zhi)明(ming)星通(tong)59%股(gu)權(quan)。也就是說(shuo)，智(zhi)明(ming)星通(tong)在上(shang)市前1個月(yue)，公司(si)拿(na)出(chu)了59%的股(gu)份進行股(gu)權(quan)激(ji)勵。那么這些(xie)員工究竟(jing)是些(xie)什么人？

資料顯示，唐(tang)彬森(sen)持有孝昌楓杰36.52%股權(quan)，謝(xie)賢林等其(qi)他12名智(zhi)明星(xing)通(tong)(tong)高(gao)管持有63.47%股權(quan)。而孝昌沐森(sen)的情況也類似，唐(tang)彬森(sen)持有66.73%股權(quan)，智(zhi)明星(xing)通(tong)(tong)財務總(zong)監張燕(yan)等27人持有33.26%股權(quan)。

這意味(wei)著，在(zai)中文(wen)傳媒(mei)本次(ci)資產并購(gou)中，智明星通(tong)的高管將通(tong)過(guo)上述兩公司拿(na)到7.4億元的現(xian)金對價，不(bu)論日(ri)后所獲股票價值幾何，智明星通(tong)的東家(jia)們都已賺得盆滿缽滿。

三家PE套現(xian)2.7億元

此外，《每(mei)日經濟新聞(wen)》記者(zhe)注意到，此次參(can)股智明(ming)(ming)星(xing)通的(de)三家PE中有(you)兩(liang)家選擇(ze)了(le)以(yi)現(xian)金(jin)賣出其持有(you)的(de)智明(ming)(ming)星(xing)通全部股權，剩余的(de)一家也套現(xian)1.52億元。

根據重組預案，創新工場所持智(zhi)明(ming)星(xing)通(tong)全部(bu)股(gu)權將直(zhi)接獲(huo)(huo)得中(zhong)文(wen)傳媒6966.13萬元(yuan)現金(jin)對(dui)價(jia)(jia)。除了(le)創新工場，貝眉鴻也做出了(le)套現清倉的(de)選擇，將所持智(zhi)明(ming)星(xing)通(tong)股(gu)份(fen)全部(bu)以現金(jin)出售(shou)給(gei)中(zhong)文(wen)傳媒，獲(huo)(huo)得4824.31萬元(yuan)現金(jin)對(dui)價(jia)(jia)。此外(wai)，深圳利通(tong)作為智(zhi)明(ming)星(xing)通(tong)最(zui)大的(de)PE投(tou)資方，此次也要求了(le)1.52億元(yuan)的(de)現金(jin)對(dui)價(jia)(jia)（另有(you)2.79億元(yuan)股(gu)份(fen)對(dui)價(jia)(jia)）。

為何智明(ming)星(xing)通的參股PE都如此(ci)迫切地套現(xian)？中文傳媒(mei)表示，PE機(ji)構(gou)一般(ban)均以現(xian)金(jin)(jin)方式退(tui)出；此(ci)外(wai)，智明(ming)星(xing)通最大PE持股者深圳利通選擇了換股和(he)現(xian)金(jin)(jin)結合的方式，交(jiao)易完成后，深圳利通將成為中文傳媒(mei)股東。