——“根據(ju)監管部門要求(qiu)，在路(lu)演推介過程(cheng)中，若用除招股意向書等公開信(xin)息以(yi)外的發(fa)行人(ren)其(qi)他信(xin)息，可能面(mian)臨(lin)中止發(fa)行，相關方被處罰等情形(xing)。尤其(qi)是奧賽康(300361)事件(jian)以(yi)后(hou)，公司變得格外謹慎。”機(ji)構人(ren)士對上證報(bao)記者說。

——飛天誠信(300386)、依頓電(dian)子(603328)和龍大肉食(002726)原本預(yu)計2個(ge)小時的路演推(tui)介(jie)，最短的45分鐘(zhong)就宣告結束(shu)，最長(chang)的也較預(yu)定(ding)時間提前了40分鐘(zhong)。現場的互動交(jiao)流(liu)沒(mei)有想(xiang)象(xiang)中精彩，回答都(dou)是緊扣招股說明書內容進行披露(lu)，對于更(geng)多信息(xi)則(ze)三緘其口(kou)。

——雪浪環境(300385)、北(bei)特(te)科技(603009)明確不進行網下路演推(tui)介，僅(jin)安排網上路演。

在急促的腳(jiao)步聲中(zhong)，新一批(pi)公司叩響IPO之門。昨日(ri)，飛天(tian)誠信、依頓電子和龍大肉食(shi)在京(jing)滬兩地分(fen)別啟動網(wang)下路演首秀。盡(jin)管會場上(shang)座率較(jiao)高，但整體(ti)氣氛略顯冷清，公司在回(hui)答提問時幾乎(hu)照(zhao)本宣科，三(san)場路演都提前結(jie)束。

“根據監管部門要求，在路(lu)演(yan)推介過(guo)程(cheng)中，若用除招股意(yi)向書等公(gong)開(kai)信(xin)息以外的發(fa)行人(ren)其他信(xin)息，可能面(mian)臨中止發(fa)行，相關方被處罰等情形。尤其是奧賽康事件以后，公(gong)司變得格外謹慎。”機構人(ren)士(shi)對上證報記者(zhe)說。

值得(de)一提的是(shi)，作為新股發行(xing)常規動作的網(wang)下路演(yan)，開始逐(zhu)步(bu)淡出詢價過程(cheng)。本次發行(xing)的公司中，雪浪(lang)環境、北特科技明確(que)不進行(xing)網(wang)下路演(yan)推介(jie)，僅安排(pai)網(wang)上路演(yan)。

公司方(fang)“不敢(gan)多說”

昨(zuo)天上午9點半(ban)，北京金(jin)融街(000402)某酒店，飛天誠信和依頓電子(zi)的新股路演拉開帷幕。兩家企業一邊(bian)一個展臺，臺前排隊的行列并不密集，但對(dui)(dui)來賓的身份(fen)查證卻較(jiao)為嚴密。“只有提前在系統內登記信息(xi)的機構人(ren)(ren)士才能(neng)進(jin)入。”一名工作人(ren)(ren)員對(dui)(dui)上證報記者說。

記者從現場(chang)(chang)了(le)解到，飛天誠(cheng)信的(de)路演(yan)場(chang)(chang)地大(da)致能容納80余人，開場(chang)(chang)后(hou)上座率達九成；隔壁(bi)的(de)依頓電子情況差不多，在開場(chang)(chang)后(hou)還(huan)陸續有(you)人進入(ru)，為此還(huan)加了(le)座。

與此同時(shi)，在(zai)(zai)上海浦(pu)東某酒店，龍大(da)肉(rou)食(shi)也開(kai)始首站路(lu)演(yan)。開(kai)場(chang)時(shi)，可(ke)容納100人的(de)會場(chang)已有(you)7成上座率。與年初首輪新股路(lu)演(yan)類(lei)似，此次場(chang)外(wai)的(de)身份驗證(zheng)工(gong)作(zuo)更是空前嚴格、毫無松懈。現場(chang)除了檢索與會者是否在(zai)(zai)申購名(ming)單中外(wai)，還要求提(ti)供兩張相同名(ming)片(pian)及身份證(zheng)號碼、從業資(zi)格證(zheng)號，通過驗證(zheng)后方可(ke)入場(chang)。“之前有(you)公司(si)因新股路(lu)演(yan)違規而受處罰，因此我們不敢有(you)絲毫怠慢，路(lu)演(yan)各個環節都將從嚴管制。”負(fu)責路(lu)演(yan)的(de)財經公關向記者解釋。

但跟(gen)此前(qian)相比，本次三場路演的氣氛都(dou)不活躍。“企業方(fang)基本是照本宣科念PPT，互(hu)動(dong)提問環(huan)節只進行了四、五輪問答就(jiu)結束(shu)了”，一名參會的分析師對記者說道，“感覺(jue)大家都(dou)很矜持(chi)。”有(you)幾位參會者甚(shen)至提前(qian)離場：“公司什么都(dou)不說，沒有(you)必要再聽下去。”

三(san)家原本預計(ji)2個小時(shi)(shi)的路演推介(jie)，最(zui)短的45分鐘就宣告結(jie)束，最(zui)長的也(ye)較預定時(shi)(shi)間(jian)提(ti)前(qian)了40分鐘。多位機構投(tou)資(zi)者都對(dui)上證(zheng)報記者表示，現場的互動交流沒有想(xiang)象中(zhong)精彩，回答(da)都是(shi)緊(jin)扣招股說明書(shu)內容進行披露，對(dui)于更多信息(xi)則(ze)三(san)緘其(qi)口。比(bi)如，對(dui)于在手訂單、主營業務的盈利增長情況(kuang)等問(wen)題，公司均以“請以招股說明書(shu)披露為準”作(zuo)答(da)，有的則(ze)坦言“不敢多說”。

有券商負責人(ren)表示，在路演推介過(guo)程若用除招股意(yi)向書等公開(kai)信息以(yi)外的(de)發行(xing)人(ren)其他(ta)信息，不僅將中止(zhi)其發行(xing)，還要采取相關監管措施。尤(you)其是(shi)奧賽康事件(jian)以(yi)后，公司變得更加謹慎，“公司照本宣(xuan)科也在情理之中。”

多公司放棄網下路演

“IPO重啟以后，監管新規要求(qiu)更加嚴格(ge)了”，一(yi)名分析師對(dui)記(ji)者直言，“公司(si)高管的原則(ze)是(shi)寧可不(bu)(bu)說(shuo)，不(bu)(bu)愿(yuan)多說(shuo)，研究員的原則(ze)是(shi)寧可不(bu)(bu)問也別問錯(cuo)，感覺參加路演的意義不(bu)(bu)大。”

其實(shi)，參(can)會機構大多對路演現(xian)場“客客氣(qi)氣(qi)”、“小心翼翼”的(de)(de)氣(qi)氛(fen)早有準備(bei)，并不指望通過現(xian)場互動(dong)了(le)解到更多“招(zhao)股說(shuo)明(ming)書之(zhi)外(wai)”的(de)(de)信息。“之(zhi)前的(de)(de)功課早已做足，來現(xian)場主要(yao)是表明(ming)個姿態，履(lv)行(xing)個程序。”一名代替(ti)某機構總經理參(can)會的(de)(de)助理告訴(su)上證報記者。

相對(dui)于(yu)路(lu)(lu)演(yan)(yan)現場(chang)(chang)的(de)冷場(chang)(chang)，有的(de)公(gong)司則干脆取(qu)消了(le)路(lu)(lu)演(yan)(yan)推介。聯明股份(603006)、一(yi)心堂(002727)、莎普愛思等公(gong)司并未提(ti)及網(wang)下(xia)路(lu)(lu)演(yan)(yan)推介計劃(hua)，將直接通過交易所網(wang)下(xia)申購(gou)電(dian)子化平臺(tai)進行(xing)初步詢價；雪浪(lang)環境、北(bei)特(te)科技則直接表示“本次發行(xing)不進行(xing)網(wang)下(xia)路(lu)(lu)演(yan)(yan)推介”，僅安排網(wang)上路(lu)(lu)演(yan)(yan)。

“多一(yi)(yi)事(shi)不(bu)如少一(yi)(yi)事(shi)，公司這么(me)做也可以理解。”一(yi)(yi)名投資者(zhe)對(dui)記者(zhe)說，在(zai)現(xian)場路演之外，公司及相(xiang)關中介一(yi)(yi)般會抽時間跟大型機構進行(xing)一(yi)(yi)對(dui)一(yi)(yi)的溝通，新股(gu)發(fa)行(xing)并不(bu)愁。

記者了(le)解到(dao)，有網(wang)下(xia)路演(yan)安排的公司中，相(xiang)關方也對路演(yan)提出了(le)明確要求。如(ru)國(guo)信證券(quan)保薦的兩個(ge)項目就明確，除發行人、主承銷(xiao)商和可參(can)與詢價的投(tou)(tou)資者外(wai)的人員不得進(jin)入(ru)(ru)路演(yan)現場，推介活動全程錄音，投(tou)(tou)資者憑有效身份證件和真實名片入(ru)(ru)場。路演(yan)推介不發放任何禮(li)品、禮(li)金或(huo)禮(li)券(quan)。

“以前(qian)路演(yan)時(shi)，有的公司非常大(da)氣，發放豐厚禮品(pin)并(bing)提供午飯(fan)，現在(zai)提前(qian)這么長時(shi)間(jian)結束，估計午飯(fan)也沒了。”一名(ming)參(can)會(hui)機構人士感(gan)慨完(wan)，按下了電梯的下行按鈕(niu)。

預(yu)測(ce)發行(xing)市盈率(lv)偏(pian)保守

從記者獲得的(de)首批路演公司的(de)保薦(jian)機構(gou)研報(bao)來(lai)看，新股的(de)預測市(shi)盈率均不高(gao)于行業(ye)平均水平。

其中，招商證券(600999)研報顯示，按(an)照依(yi)頓電子發行(xing)后預估股本4.89億股，公司的(de)合理市(shi)值區間為(wei)64-78億元，相當(dang)于(yu)2014年(nian)凈(jing)利潤的(de)18-22倍(bei)。對比中證行(xing)業(ye)平均市(shi)盈(ying)率(lv)，一級制造業(ye)最新一個月（5月29日）的(de)靜(jing)態市(shi)盈(ying)率(lv)為(wei)25.05倍(bei)；二(er)級計算機、通信和其他電子設(she)備制造業(ye)的(de)靜(jing)態市(shi)盈(ying)率(lv)為(wei)39.71倍(bei)。

國(guo)信(xin)證券研(yan)報(bao)顯(xian)示，飛天誠信(xin)的(de)合(he)理(li)市值區間在(zai)50.8-59.5億元，對(dui)應(ying)2013年市盈率25-30倍，對(dui)應(ying)2014年18-21倍市盈率。截(jie)至5月26日(ri)，中(zhong)證指數發布(bu)的(de)軟件和信(xin)息技(ji)術服務業的(de)最近一個(ge)月靜態平均市盈率為50.76倍，故公(gong)司的(de)預測市盈率大幅低于(yu)行業平均水(shui)平。

關于龍大肉食，國(guo)信(xin)證券(quan)對其市值(zhi)的(de)合理估(gu)值(zhi)區間(jian)在(zai)25.71-27.96億(yi)元，對應(ying)2013年靜態市盈率22.11-24.05倍，與中證農副產品加工(gong)(gong)工(gong)(gong)業(ye)指數靜態市盈率最近一個月平均(jun)值(zhi)的(de)23倍水平相當。

值(zhi)得一提的是，機構對路(lu)演熱(re)情有限的另一個原因，或(huo)是由(you)于詢價(jia)彈性(xing)下降(jiang)，新(xin)股發行價(jia)格已基本可以推算。

“如果擬上市公司在發(fa)行中不安排(pai)老(lao)股轉讓，投資(zi)者只要根據募集資(zi)金(jin)、發(fa)行費用、發(fa)行數(shu)量這(zhe)幾個參數(shu)就(jiu)可算(suan)出發(fa)行價(jia)。”有負責打(da)新(xin)(xin)的機構(gou)人士表示(shi)，“新(xin)(xin)一輪改革后，證(zheng)監會要求(qiu)招股書詳(xiang)細披露(lu)發(fa)行費用，相(xiang)當于(yu)把原來的未知數(shu)公開了(le)。如果公司不安排(pai)老(lao)股轉讓，并且控制不出現超募，新(xin)(xin)股發(fa)行價(jia)的區間已基本可以算(suan)出。”