每經編輯｜每經記者 王一鳴    

每經記者 王一鳴

青海省路橋工程施工行業龍頭——正平路橋建設股份有限公司（以下簡稱正平路橋）開啟IPO之路，其招股說明書（申報稿）顯示，公司本次IPO擬登陸上交所，計劃募資4.5億元，分別投入購置施工機械設備、補充路橋施工業務運營資金兩個項目。

申報稿顯示，由于正平路橋擁有豐富的高海拔、高寒、凍土、戈壁和沙漠等地質環境復雜地區路橋施工經驗、技術措施以及相關工程業績，提高了公司比較優勢，因而報告期內錄得不俗業績。

同時，公司亦坦誠，隨著國家交通基礎設施建設重點向西部傾斜，越來越多企業進入西部市場，加劇市場競爭，主要競爭對手包括中國交建、中國中鐵等。并且，青海省地處高海拔、高寒地貌特征亦令公司業績呈現季節波動及存在施工工期延誤等風險。

募資主要補充營運資金

正平路橋主營業務收入主要源于路橋工程施工業務。2011~2013年，路橋工程施工業務收入占主營業務收入的比例分別為90.62%、89.86%和92.06%。

隨著國家交通基礎設施建設重點向西部傾斜，近年來公司業績亦錄得不俗增長。財報顯示，2011~2013年，公司實現收入13.39億元、12.00億元和18.83億元，實現凈利潤5405.70萬元、5429.14萬元和8204.45萬元。

同期綜合毛利率分別為12.27%、14.3%及14.39%。加權平均凈資產收益率分別為18.14%、13.96%和17.44%，盈利能力處于同行業領先地位。

從具體兩個募投項目來看，購置施工機械設備項目，總投資為1.46億元，募集資金投入1.4億元。公司認為，由于業務所處地區租賃市場欠發達且租賃成本較高，采用設備購置方案更為有利。

而補充路橋施工業務運營資金項目，擬投入募資3.1億元。公司認為，利用募集資金補充部分運營資金，可以改善資本結構，增加凈資產規模等。截至2013年12月末，公司資產負債率為75.86%，財務費用亦由2011年的1748.08萬元提升至2013年的3393.85萬元。

談及未來3年戰略，公司稱在保持青海省本土市場領先優勢的同時，重點加強西藏、甘肅、寧夏、內蒙、新疆等西部省區市場的開拓力度。

業績呈季節性波動

值得關注的是，青海省地處高海拔、高寒地貌特征造就的不僅是公司比較優勢，也容易使得公司業績呈現季節波動特征及存在施工工期延誤風險。

報告期內，公司來源于青海省內的主營業務收入占比分別為86.44%、87.99%和90.38%，由于青海省地處高海拔、高寒地區，冬季時間較長、溫度較低，而路橋工程施工基本為戶外作業，每年的施工時間只有6~9個月。因而，在整個會計年度內，公司的財務狀況和經營成果表現出明顯的季節波動特征，一般二、三、四季度的收入和利潤明顯高于一季度。同時，青藏高原地區自然環境復雜氣候惡劣，進一步加大了公司施工工期延誤風險，從而影響公司經營業績和信譽。

另外，公司在申報稿中亦坦承發展所面臨的競爭壓力。根據過去三年路橋工程施工項目招投標情況，公司主要競爭對手包括中國交建（601800，SH）、中國中鐵（601390，SH)等全國性大型路橋施工企業及青海路橋建設股份有限公司、青海省公路工程建設總公司等青海省內施工企業。公司稱，中國交建及中國中鐵擁有施工總承包特級資質、實力雄厚且具有全國不同地區項目施工經驗。

此外，具備較強競爭實力的其他省份或地區龍頭亦逐步走出原有區域，全國性的開展業務，進一步加劇競爭，從而使公司業務開拓難度加大。

擬發行股份：不超過6100萬股

發行后總股本：不超過2.44億股

計劃融資額：約4.5億元

發行前每股收益：0.45元

發行前每股凈資產：2.82元