近(jin)年來(lai)股市連綿下跌(die)，今年4月份以(yi)來(lai)更是由于新股發行漸近(jin)而出(chu)現一波急跌(die)

本報(bao)記者 許志峰(feng) 歐陽潔

《 人民日(ri)報(bao) 》( 2014年05月05日(ri)  17 版)

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今年3月25日的(de)國務院常務會議提出(chu)，依(yi)靠改革創新，堅持市場(chang)化和法治化方向(xiang)，健全(quan)多層(ceng)次資本市場(chang)體系(xi)，由此可見，資本市場(chang)改革將進入一個新的(de)階段；事實上，股市的(de)改革一直是(shi)“進行時”；宏觀經濟形勢也不乏(fa)新氣象。應當重視(shi)這些(xie)正在(zai)發(fa)生(sheng)的(de)積極變化

多年熊市消磨信心

2013年新開股(gu)票賬戶同比減少約(yue)11.38%

4月29日，上證綜指盤中跌破2000點。雖然(ran)天(tian)氣慢慢轉暖(nuan)，但在A股市場中感受到的卻依然(ran)是(shi)陣陣寒意。

連綿下跌，已成(cheng)為近(jin)(jin)幾(ji)年股(gu)市的(de)(de)“主旋律”。自(zi)2007年10月(yue)上證綜指創下6124點(dian)的(de)(de)歷史高點(dian)后，市場就一直處(chu)于向下的(de)(de)大趨勢中(zhong)。尤其是2009年以(yi)(yi)來，指數在陰跌—暴跌—反(fan)彈的(de)(de)循環中(zhong)，不斷刷新低點(dian)。長達近(jin)(jin)7年的(de)(de)熊市，占(zhan)了A股(gu)市場誕(dan)生以(yi)(yi)來全部歷程的(de)(de)近(jin)(jin)1/3。長時間的(de)(de)低迷，讓(rang)股(gu)民對市場的(de)(de)信心被逐漸消(xiao)磨(mo)。

“去年創(chuang)業(ye)板漲得不錯，如(ru)果趕上了(le)，還(huan)是(shi)有些賺錢機(ji)會的(de)。今年個股全面(mian)回(hui)潮。創(chuang)業(ye)板指數已(yi)在(zai)高位，不少上市公司的(de)業(ye)績預(yu)期已(yi)被(bei)股價(jia)透支了(le)。估值不高的(de)藍(lan)籌股雖然風險不大(da)，但就(jiu)是(shi)沒(mei)有人(ren)買，叫(jiao)(jiao)好不叫(jiao)(jiao)座。這(zhe)些年，堅持價(jia)值投資(zi)會吃虧，炒一把就(jiu)跑的(de)人(ren)倒是(shi)賺了(le)。” 進入股市近20年的(de)投資(zi)者劉李陽，雖然一直沒(mei)有離開，卻對(dui)未來如(ru)何(he)投資(zi)感(gan)到迷茫。

不僅是(shi)普通投資者，機構面對弱勢市況，同樣難有(you)作為。剛剛披露(lu)完畢(bi)的基金(jin)(jin)一季報顯(xian)示(shi)，由(you)于A股市場整(zheng)體疲弱，一季度股票型基金(jin)(jin)、混(hun)合型基金(jin)(jin)凈值平均分別下跌4.06%和2.95%。

與劉李(li)陽的“堅守(shou)”不(bu)同，不(bu)少人(ren)直接選(xuan)擇了離開股市。曹芳是一(yi)家金(jin)融機構的研(yan)究員(yuan)，雖然每天(tian)仍關注(zhu)資(zi)本市場(chang)，卻早已退出股市，轉(zhuan)而投(tou)資(zi)貨幣基金(jin)和銀行理財產(chan)品(pin)：“如(ru)今市場(chang)上有不(bu)少無風險、收(shou)益不(bu)錯的理財產(chan)品(pin)，資(zi)金(jin)放里(li)面多安(an)全，好過放在股市里(li)。”

這兩種頗具代表(biao)性的(de)心態，在一定程(cheng)度上(shang)解釋了投資者活躍度與參(can)與熱情(qing)的(de)日漸(jian)下(xia)降(jiang)。數(shu)據顯示，2013年(nian)全年(nian)新(xin)開股(gu)票(piao)賬(zhang)戶(hu)(hu)約(yue)為492.9萬戶(hu)(hu)，同比減(jian)少(shao)約(yue)11.38%。其中，新(xin)開A股(gu)賬(zhang)戶(hu)(hu)491.27萬戶(hu)(hu)，較(jiao)上(shang)年(nian)減(jian)少(shao)11.47%。與此同時，截至2013年(nian)底，期末股(gu)票(piao)賬(zhang)戶(hu)(hu)數(shu)約(yue)17518萬戶(hu)(hu)，但除去休眠賬(zhang)戶(hu)(hu)后的(de)有(you)效賬(zhang)戶(hu)(hu)數(shu)僅(jin)為13247萬戶(hu)(hu)，較(jiao)2011年(nian)末減(jian)少(shao)了5.71%。

新股(gu)發(fa)行漸(jian)近(jin)“嚇倒(dao)”股(gu)市

拒(ju)絕圈錢不等于拒(ju)絕新股(gu)，不必聞新股(gu)發(fa)行而“色變”

“股市(shi)(shi)不(bu)是實體(ti)經濟的(de)(de)‘晴雨表’嗎？我們的(de)(de)經濟不(bu)差，為什么股市(shi)(shi)卻跌個沒完？”很(hen)多投資(zi)者(zhe)面對不(bu)斷下跌的(de)(de)市(shi)(shi)場，感到(dao)很(hen)困惑。

“股(gu)(gu)(gu)市(shi)是(shi)實體(ti)經(jing)(jing)濟的(de)‘晴(qing)雨表’，更是(shi)企業經(jing)(jing)營業績的(de)‘晴(qing)雨表’”，一位基(ji)金市(shi)場(chang)的(de)研究人員分析，近年來，上市(shi)公司的(de)利潤(run)(run)下(xia)滑(hua)，為股(gu)(gu)(gu)市(shi)帶(dai)來下(xia)行壓(ya)力(li)。“目(mu)前我(wo)國(guo)正處于經(jing)(jing)濟轉(zhuan)型(xing)期，在A股(gu)(gu)(gu)市(shi)場(chang)中，不(bu)少原有的(de)傳統(tong)支柱型(xing)產(chan)(chan)業，如煤(mei)炭(tan)、化(hua)工、有色等(deng)，正在經(jing)(jing)歷周(zhou)期性調整，面臨化(hua)解(jie)產(chan)(chan)能過剩和轉(zhuan)型(xing)升級的(de)壓(ya)力(li)。而適應轉(zhuan)型(xing)發(fa)展的(de)新興(xing)行業雖然近年來利潤(run)(run)有所增(zeng)長，但所占市(shi)場(chang)份額較(jiao)小，還(huan)難以承(cheng)擔起支柱性作用(yong)。”

相比影(ying)響股(gu)(gu)市(shi)(shi)的中長(chang)期因素(su)，4月(yue)以來的這(zhe)波急跌(die)，更(geng)多(duo)地和(he)新股(gu)(gu)發行(xing)聯系(xi)在(zai)(zai)一(yi)起(qi)。從4月(yue)18日至29日，先后有8批156家(jia)企業預披(pi)露了招股(gu)(gu)說明(ming)書。與此同時，IPO(首次(ci)公開(kai)發行(xing))發審會在(zai)(zai)暫(zan)停18個月(yue)之(zhi)后，也在(zai)(zai)4月(yue)30日重新開(kai)啟。在(zai)(zai)IPO即(ji)將到(dao)來的腳步聲中，股(gu)(gu)市(shi)(shi)一(yi)路向下(xia)。事實上，股(gu)(gu)市(shi)(shi)被(bei)IPO“嚇倒”，已不是(shi)第一(yi)次(ci)。去年12月(yue)IPO重啟后，股(gu)(gu)市(shi)(shi)也出現過一(yi)輪下(xia)跌(die)。

投(tou)資者之所以對IPO如此恐懼(ju)，與長期以來“圈錢”留下的(de)(de)陰影有(you)關。在(zai)過(guo)去的(de)(de)新(xin)股(gu)(gu)發行中，上(shang)市公(gong)司高(gao)價發行，老股(gu)(gu)東也(ye)通過(guo)大量轉(zhuan)讓持有(you)的(de)(de)股(gu)(gu)票高(gao)額套現。此外(wai)，不斷發生的(de)(de)欺詐(zha)上(shang)市、財務造假等問(wen)題更讓IPO的(de)(de)形象大大受損。

“對新(xin)股發(fa)行‘圈錢’、套現的(de)印象(xiang)會大大影響(xiang)投資(zi)者(zhe)信心(xin)。目前市場(chang)一(yi)方面缺(que)少好(hao)的(de)投資(zi)品種，一(yi)方面又害(hai)怕IPO帶來(lai)的(de)沖擊，改革的(de)不確定(ding)性、投資(zi)者(zhe)對市場(chang)琢磨不定(ding)都會影響(xiang)信心(xin)。” 武(wu)漢科技(ji)大學金融證(zheng)券(quan)研究所所長(chang)董登新(xin)[微博]認為。

然而(er)，從(cong)另一方面(mian)看，拒絕圈(quan)錢的心態無可厚(hou)非，但如果聞IPO而(er)“色(se)變”，就并非理性態度。IPO是股(gu)(gu)市(shi)的應(ying)有功能，優質新(xin)股(gu)(gu)的不斷(duan)上市(shi)，能夠為市(shi)場(chang)帶(dai)來(lai)新(xin)生力量，為投(tou)資(zi)者(zhe)提(ti)供更多選(xuan)擇(ze)，也有利于股(gu)(gu)市(shi)的長期(qi)發展。因此，拒絕圈(quan)錢不能等同于拒絕IPO。而(er)且，按目前的審核程序，從(cong)預披露到真正發行還有很多環節。在一只新(xin)股(gu)(gu)都(dou)沒發的情(qing)況下，市(shi)場(chang)就應(ying)聲(sheng)而(er)落(luo)，表明這是恐慌心理因素在主導。

目前來(lai)(lai)看(kan)，市場(chang)(chang)對于IPO仍(reng)需(xu)要一個消化的過程。“選擇IPO的時機(ji)很(hen)重要，在經(jing)濟好轉的情況下，推出IPO就(jiu)(jiu)可(ke)能是利好，帶來(lai)(lai)新的資金流入(ru)；但如(ru)果預期不(bu)(bu)佳、前景不(bu)(bu)明，市場(chang)(chang)就(jiu)(jiu)會把(ba)IPO解讀為‘抽血(xue)’，形成利空。”宏(hong)源證券高級宏(hong)觀分析師陳光(guang)磊說，“等經(jing)濟企穩，形成向上的動力(li)后，IPO對投資者信心的沖擊就(jiu)(jiu)有望減輕(qing)。”

市場質變正悄然進行

期待改(gai)革推進與經濟形勢好轉相配合，重(zhong)樹投資者信(xin)心(xin)

在悲觀情緒(xu)的左右下，人們往往會忽視一些積極因素。就股(gu)市而言(yan)，正在發生的很多變化并(bing)未受到足夠重(zhong)視。

今(jin)年3月25日的國(guo)務院常務會(hui)(hui)議(yi)提(ti)(ti)出，依靠(kao)改(gai)革(ge)創新，堅持市(shi)場(chang)(chang)化和法治(zhi)化方向，健全(quan)多層次資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)體系。會(hui)(hui)議(yi)還具體提(ti)(ti)出了(le)推進股票發行(xing)(xing)注冊制改(gai)革(ge)，鼓勵市(shi)場(chang)(chang)化并購重組，完善退市(shi)制度；規(gui)范(fan)發展債券市(shi)場(chang)(chang)；培育私募(mu)市(shi)場(chang)(chang)，對依法合(he)規(gui)私募(mu)發行(xing)(xing)不設行(xing)(xing)政審批(pi)等(deng)6方面的具體舉措(cuo)。由此可(ke)見，資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)改(gai)革(ge)將(jiang)進入一個新的階段(duan)。

事實上，市(shi)(shi)場變革一直(zhi)是(shi)“進(jin)行(xing)時(shi)”：近日(ri)，保險(xian)資(zi)(zi)金(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)權益類資(zi)(zi)產的比(bi)例有所上調(diao)，意味著保險(xian)公司可將更多(duo)資(zi)(zi)金(jin)投(tou)(tou)入股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)，增加市(shi)(shi)場資(zi)(zi)金(jin)供給；優先股(gu)(gu)(gu)試點方案出臺，有可能改變上市(shi)(shi)公司的融(rong)資(zi)(zi)方式，持續吸引長期(qi)資(zi)(zi)金(jin)入市(shi)(shi)，減輕融(rong)資(zi)(zi)對二級市(shi)(shi)場的壓力；“滬港通(tong)”政(zheng)策推行(xing)將給市(shi)(shi)場帶來(lai)更多(duo)的資(zi)(zi)金(jin)和投(tou)(tou)資(zi)(zi)產品；隨著首家進(jin)入退市(shi)(shi)整理板企業出現(xian)，A股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)場長期(qi)“只進(jin)不出”，垃圾(ji)股(gu)(gu)(gu)造就(jiu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)“黑馬”的現(xian)象也將有所改觀……

“長期(qi)價值投資理(li)念的(de)形成，需要投資者對市場改(gai)革(ge)和上市公司價值有穩定預期(qi)。堅持市場化的(de)改(gai)革(ge)方向尤為重要，需要更多(duo)的(de)改(gai)革(ge)魄力和勇氣。” 董登新說。

宏(hong)觀經(jing)濟(ji)形勢也(ye)不乏(fa)新(xin)氣(qi)象(xiang)。“最近匯豐公布(bu)的(de)4月份(fen)制造業(ye)PMI初值已(yi)好(hao)于預期，我(wo)們預計5月份(fen)PMI終(zhong)值會更為(wei)好(hao)轉。”陳(chen)光磊(lei)指(zhi)出，“雖然目前(qian)(qian)經(jing)濟(ji)增速(su)有所(suo)(suo)回落，但是我(wo)國(guo)GDP增長的(de)絕對(dui)值并(bing)不低，而(er)且(qie)當前(qian)(qian)已(yi)經(jing)形成加速(su)向上的(de)趨勢。實際上，從3月份(fen)開始，PMI和大(da)宗(zong)商品指(zhi)數所(suo)(suo)反映的(de)總需求已(yi)經(jing)有所(suo)(suo)企(qi)穩，4月份(fen)，PMI的(de)新(xin)訂單和原材料指(zhi)數可能會反彈，經(jing)濟(ji)基本面將會有所(suo)(suo)改善。”

國家統計局最新數據顯示，1—3月(yue)(yue)份(fen)，全國規(gui)模(mo)以上工(gong)業企業實(shi)現(xian)利(li)潤總額(e)12942.4億元，同(tong)比(bi)增(zeng)長10.1%，增(zeng)速(su)比(bi)1—2月(yue)(yue)份(fen)提高0.7個百分點(dian)。如果改革推進與經濟形勢好(hao)轉(zhuan)相配(pei)合(he)，重樹投資者信心就有了(le)堅實(shi)基(ji)礎。

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