每經(jing)編(bian)輯｜每經(jing)記者 楊珺 發自成都    

每(mei)經記(ji)者 楊珺 發自(zi)成都(dou)

主業(ye)低(di)迷(mi)，依(yi)米康今后的路(lu)在何(he)方？

近日，依米(mi)康（300249，收(shou)盤(pan)價10.61元）公告(gao)稱，擬(ni)以1.44億(yi)元收(shou)購(gou)主(zhu)營除塵、脫硫、脫硝(xiao)設(she)備的(de)億(yi)金環(huan)保53%股權(quan)，將環(huan)境治(zhi)理從室內擴展到室外。若此次收(shou)購(gou)獲得批(pi)準，這將是自2012年8月以來，依米(mi)康進行的(de)第四次收(shou)購(gou)。

不(bu)斷收(shou)購被指為依(yi)米康抹平業績(ji)的一種方式。不(bu)過(guo)依(yi)米康董事長解(jie)釋稱，公(gong)司收(shou)購并非為掩蓋虧損，而是(shi)為了豐富大(da)環(huan)保產(chan)業產(chan)品版圖，“兼并重組是(shi)進入發展快車道(dao)的主要方式”。

《每(mei)日經濟新聞(wen)》記(ji)者(zhe)(zhe)注意到(dao)，近年來依米康凈利潤(run)下滑趨(qu)勢明顯，2011~2013年的凈利潤(run)分別為3639.09萬(wan)元(yuan)、2821.02萬(wan)元(yuan)、743.35萬(wan)元(yuan)。公(gong)司董秘周淑蘭對記(ji)者(zhe)(zhe)表(biao)示，公(gong)司主(zhu)營業務精密空調(diao)設備競爭激烈，毛利率下降明顯，因此公(gong)司也(ye)在(zai)謀劃轉(zhuan)型。

定增4806萬押注“大(da)環保”/

經過3個月的(de)停(ting)牌后(hou)，4月11日，依米康發布(bu)公告(gao)稱，將以(yi)1.44億(yi)元收(shou)購億(yi)金環(huan)保53%的(de)股(gu)權(quan)，同時(shi)募資(zi)(zi)不超過4806.53萬元對億(yi)金環(huan)保增資(zi)(zi)，投資(zi)(zi)環(huan)保項目(mu)。

公開資料顯示(shi)，億金環保為(wei)江蘇張(zhang)家港(gang)一(yi)家環保企業，主要(yao)為(wei)電力、冶金、水(shui)泥、石(shi)化(hua)等行業提(ti)供成(cheng)套環保設備，總(zong)資產為(wei)3.8億元。

根據依(yi)米康(kang)公布的草案，此次收購(gou)包括(kuo)三部分：一是以8.95元(yuan)/股(gu)(gu)，向交(jiao)易對(dui)方合計發(fa)行1611萬(wan)股(gu)(gu)收購(gou)億(yi)金(jin)環保53%股(gu)(gu)份(fen)；二是以每股(gu)(gu)不(bu)低于8.06元(yuan)的價格(ge)非(fei)公開發(fa)行不(bu)超(chao)過(guo)600萬(wan)股(gu)(gu)，募(mu)資不(bu)超(chao)過(guo)4806.53萬(wan)元(yuan)對(dui)標的資產進(jin)行增資，用于億(yi)金(jin)環保新建除塵(chen)、脫(tuo)硫、脫(tuo)硝(xiao)設備生(sheng)產與研發(fa)基地項目；三是與依(yi)米康(kang)無關(guan)聯(lian)關(guan)系的第三方自然人陳紅梅以6393萬(wan)元(yuan)現金(jin)購(gou)買億(yi)金(jin)環保23.5%股(gu)(gu)權。

其中(zhong)，第(di)三方自(zi)然人(ren)(ren)陳紅梅的出(chu)現讓(rang)不少投資者產生質疑。《理財周報》轉述深圳某券商保薦(jian)人(ren)(ren)觀點認為，陳紅梅與億金環保控(kong)制人(ren)(ren)宋正興有一定關系。

不(bu)過，4月28日(ri)依(yi)米康董事長孫屹崢在(zai)股東(dong)大會上對(dui)《每日(ri)經(jing)濟新(xin)聞(wen)》記者表示，陳(chen)紅梅實際上為戰略合作伙伴(ban)，“我們引進戰略合作伙伴(ban)一是為了(le)分擔風險，另外她(ta)有一定的(de)市場(chang)銷售渠道及(ji)客戶資(zi)源，現在(zai)做環保(bao)也不(bu)得不(bu)考慮市場(chang)的(de)重要(yao)性”。

值得一提的是，據《股市動態周刊》報道，上(shang)述(shu)公告中提到的定增價(jia)(jia)(jia)格(ge)8.06元/股，低(di)于依米(mi)康IPO發行價(jia)(jia)(jia)格(ge)8.7元/股（前復權）。對此，周淑(shu)蘭(lan)在采訪中表示：“8.06元/股是公司制(zhi)定的下(xia)限標準，實際定增價(jia)(jia)(jia)格(ge)應(ying)該會高于此價(jia)(jia)(jia)。”

近年(nian)來(lai)，霧霾天氣越來(lai)越受到(dao)公眾和政府重(zhong)視。在此背(bei)景下，結(jie)(jie)構性脫硫機會顯現。數據顯示，“十(shi)二(er)五”期(qi)間，以鋼鐵行業(ye)燒結(jie)(jie)煙氣脫硫為代表(biao)的(de)市(shi)(shi)場(chang)容量(liang)達(da)到(dao)130億(yi)(yi)~180億(yi)(yi)元(yuan)，建材、化工(gong)、有(you)色(se)、石化等行業(ye)脫硫需(xu)求達(da)到(dao)鋼鐵行業(ye)的(de)2.6倍；2010~2015年(nian)火力發電行業(ye)新增延期(qi)脫硝市(shi)(shi)場(chang)需(xu)求達(da)到(dao)463億(yi)(yi)元(yuan)。

不過，脫硫(liu)(liu)脫硝行業存(cun)在(zai)市場集中(zhong)度高，對(dui)客(ke)戶依賴性較(jiao)強的特征。以脫硫(liu)(liu)行業為例，根據中(zhong)電聯的數據，目前前五家企業的市場占(zhan)有(you)率達到全國市場的41.7%。

“脫(tuo)硫脫(tuo)硝這(zhe)個行業，門檻不(bu)見得(de)很高，但是要有穩定的(de)客戶資(zi)源和資(zi)金(jin)，市場很大，我(wo)們觀察到(dao)年營業收入在(zai)10個億(yi)以上的(de)上市公司(si)還是很多的(de)，億(yi)金(jin)的(de)管(guan)理如果能夠(gou)跟上的(de)話，做10個億(yi)會很輕松。”周淑蘭對《每日經濟新(xin)聞》記者表示(shi)。

不過，在(zai)冶(ye)金、電力、石化等行業目前處于低迷之(zhi)時，脫硫脫硝(xiao)行業能否真正(zheng)迎來機(ji)會？周淑蘭坦陳，該行業的主要(yao)機(ji)遇仍來自于國家(jia)政策硬性規定，“如果國家(jia)不倒(dao)逼，企(qi)業很(hen)難(nan)主動上(shang)馬相關環保項目”。

毛利率下滑拖累業績(ji)/

值得注意的(de)是(shi)，如(ru)果這(zhe)次(ci)(ci)收(shou)購億金環(huan)保(bao)項目獲得批準，這(zhe)將是(shi)依米康自2012年8月以來進行的(de)第四次(ci)(ci)收(shou)購。

2012年8月，依米(mi)康(kang)先后收購四川(chuan)多富100%股(gu)權(quan)和深圳(zhen)龍控(kong)51%股(gu)權(quan)；2013年1月依米(mi)康(kang)收購西(xi)安華(hua)西(xi)51.07%股(gu)權(quan)。2013年，四川(chuan)多富、深圳(zhen)龍控(kong)、西(xi)安華(hua)西(xi)分(fen)別實現營業收入0元(yuan)(yuan)、6146.85萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)和11753.81萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)，分(fen)別實現凈利潤-6.71萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)、699.89萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)和1515.93萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)。

與此同時，依米康的凈利(li)潤(run)也(ye)下(xia)滑明顯。2011~2013年的凈利(li)潤(run)分別(bie)為3639.09萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)、2821.02萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)、743.35萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)。《理財(cai)周報》在報道中(zhong)稱，依米康頻繁的收(shou)購或為掩飾其(qi)主業虧(kui)損的現狀。

對此(ci)，周淑蘭對 《每日經濟新聞》記者表示，公司主業(ye)毛利率逐漸下(xia)降是不爭(zheng)的(de)(de)事實。依米康近年(nian)來公布的(de)(de)年(nian)報顯示，2010~2013年(nian)，其精密空調設備毛利率由(you)53%逐年(nian)下(xia)降至(zhi)34.44%。

“我(wo)們主要采用投標方式參與精密空調(diao)設備的競爭(zheng)，在招標會上(shang)我(wo)們都能(neng)明顯(xian)感覺到競爭(zheng)越來越激烈(lie)，現(xian)在華(hua)為都成了我(wo)們的競爭(zheng)對手，還有不少大(da)企業(ye)已(yi)經打算退(tui)出(chu)這個行業(ye)了。”周淑(shu)蘭(lan)表示。

不(bu)(bu)過，34.44%的(de)毛(mao)利率相對(dui)于(yu)其他(ta)不(bu)(bu)少行業(ye)來說已經是(shi)較高的(de)數(shu)字，而依米(mi)康(kang)仍然未能擺脫“增收不(bu)(bu)增利”的(de)現(xian)狀。財(cai)報(bao)顯示，2011~2013年公司營業(ye)收入分別為2.18億元(yuan)、2.76億元(yuan)、3.85億元(yuan)。不(bu)(bu)過，依米(mi)康(kang)2014年一季報(bao)僅實(shi)現(xian)營業(ye)收入3049萬(wan)元(yuan)，扣非后凈利潤(run)為-841萬(wan)元(yuan)。

“我們也覺得(de)很抱歉，這兩年(nian)確(que)實存(cun)在增收不(bu)增利的情況(kuang)，業績確(que)實不(bu)好，覺得(de)很對不(bu)起廣大投資(zi)者，我們確(que)實應該(gai)加快(kuai)提高管理(li)效率(lv)。”周淑蘭表示。

在主業(ye)虧損(sun)的(de)情況下，依米(mi)康(kang)兼(jian)并的(de)步伐并未放(fang)慢。兩(liang)年4次收(shou)購(gou)，這(zhe)樣(yang)的(de)收(shou)購(gou)步伐是否(fou)過(guo)快？依米(mi)康(kang)的(de)收(shou)購(gou)有無清晰(xi)的(de)思路？

“實際(ji)上我(wo)(wo)們做的(de)始(shi)終都跟(gen)環保相關，以前做室(shi)內，現在做室(shi)外，做大環保。收購深圳龍控主(zhu)要是看重它在動力環境(jing)監(jian)控方面的(de)優勢，西(xi)安華西(xi)也(ye)是針對醫療行業(ye)做凈化工程，比我(wo)(wo)們的(de)子公司清華工程外延更寬，所以我(wo)(wo)們感興趣。”周淑蘭表示。

孫屹崢(zheng)也對《每日經濟新聞(wen)》記者表示(shi)，公司(si)目前定位醫療、互聯網、環(huan)保(bao)產業的大方向不變(bian)，但(dan)是根據整個(ge)經濟的發展方向，在環(huan)保(bao)上(shang)有(you)所(suo)側重。

“我(wo)們以西門子(zi)為參考對象(xiang)，也想像西門子(zi)一樣建立自己的(de)產品(pin)版圖，在(zai)產品(pin)平臺上進行產業延(yan)伸(shen)，規劃幾個大(da)的(de)發展方向。但(dan)我(wo)們的(de)組(zu)織結構與人員技(ji)術(shu)并(bing)未達到要(yao)求(qiu)，而(er)并(bing)購(gou)重(zhong)組(zu)是一種(zhong)發展快車(che)道，我(wo)們的(de)思路是非常清(qing)晰(xi)的(de)。”孫屹(yi)崢表(biao)示(shi)。