皖能電力（000543）:新投產裝機、電力主業盈利改善

皖能電力(000543)今日發布年報,2013年實現營業收入125.7億元,同比增長20%(2012年追溯調整后,下同),歸屬母公司股東凈利潤11億元,同比增長196%,綜合毛利率為20%,同比上升近10個百分點,基本每股收益1.11元。分紅預案為10股派3元(含稅)。未作下期財報業績展望。

此前,公司于2014年1月29日發布年報業績預告,預計13年業績增長170%~213%。年報內容與之符合。

點評:

2013年,公司實現電力業務收入106億元,同比增長24%,主要原因是2013年6月合肥發電1臺60萬千瓦機組投產、以及2012年馬鞍山2臺66萬千瓦機組2013年全年運行,帶來發電量同比增長20%所致。

電力業務毛利率21%,同比上升10個百分點,從度電成本的拆分來看,13年度電燃料、折舊、人工費用分別為0.223元/度、0.032元/度、0.015元/度,同比分別降低11%、降低1%、降低3%,各項成本降低導致毛利率回升顯著,而燃料費用的下行最為顯著。

公司2013年財務費用同比減少13%,費用率降低近2個百分點,主要為有息負債規模大幅降低所致--截至2013年底,公司短期借款、長期借款同比分別減少43%、減少22%。

整體來看,公司2013年的業績增長一方面依靠2012~2013年持續投產的新增裝機,另一方面燃料價格大幅下行導致電力業務盈利能力顯著改善。同時,有息負債規模降低,減輕了公司財務負擔,對業績也構成積極影響。

展望2014年,公司13年新投產的合肥1臺60萬千瓦機組全年運行,是業績增長的主要動力。截至2013年底,公司主要的電源在建工程均已完工,因此,在沒有新項目獲得路條開工的情況下,14年的業績增速將緩于13年。根據公司公告,2014年上網電價同比平均降低3%,暫不考慮財務費用的進一步節省,假定煤價維持目前水平,則預計2014年EPS約在1.01元,結合公司儲備項目體量,我們認為公司后續的成長空間仍是火電板塊里較突出的,參考行業目前平均估值,給予2014年7倍的目標動態PE,目標價7.08元,維持增持評級。關注后續銅陵百萬機的路條披露進展。海通證券