國務(wu)院總理李克強5日在(zai)(zai)十(shi)二屆(jie)全國人(ren)大二次會議上所作的(de)政(zheng)府(fu)工作報(bao)告，用33個字來部(bu)署資(zi)本市(shi)(shi)(shi)(shi)場改革(ge)：“加(jia)快發(fa)(fa)展多層(ceng)次資(zi)本市(shi)(shi)(shi)(shi)場，推進股票發(fa)(fa)行(xing)(xing)注冊(ce)制改革(ge)，規范發(fa)(fa)展債券(quan)市(shi)(shi)(shi)(shi)場。”對如何健全多層(ceng)次資(zi)本市(shi)(shi)(shi)(shi)場體系，包括(kuo)證(zheng)監(jian)(jian)會主(zhu)席肖(xiao)鋼在(zai)(zai)內(nei)，來自證(zheng)監(jian)(jian)會系統的(de)多位人(ren)士(shi)在(zai)(zai)最新(xin)刊(kan)發(fa)(fa)的(de)《清華金融(rong)評論》中(zhong)撰文(wen)進行(xing)(xing)全面闡釋。其中(zhong)，有一些觀點引人(ren)關(guan)注，包括(kuo)：股票交易所市(shi)(shi)(shi)(shi)場是多層(ceng)次資(zi)本市(shi)(shi)(shi)(shi)場的(de)“壓艙石”，要(yao)繼(ji)續壯大主(zhu)板(ban)市(shi)(shi)(shi)(shi)場；改革(ge)創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)制度，適當降低財(cai)務(wu)標準的(de)準入門(men)(men)檻，建立再融(rong)資(zi)機制；允許尚未盈利但符合一定條件(jian)的(de)互聯網(wang)和科技創(chuang)(chuang)新(xin)企業(ye)在(zai)(zai)創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)發(fa)(fa)行(xing)(xing)上市(shi)(shi)(shi)(shi)；監(jian)(jian)管部(bu)門(men)(men)要(yao)把工作重心從“選好人(ren)”轉(zhuan)移(yi)到“抓壞人(ren)”上來；股票發(fa)(fa)行(xing)(xing)注冊(ce)制改革(ge)重點應在(zai)(zai)信息披露方面；下一步，證(zheng)監(jian)(jian)會將從三方面深化退市(shi)(shi)(shi)(shi)制度改革(ge)等。

肖鋼表示，為健全多層(ceng)次資本市場(chang)體系，需要在以(yi)下四項重點任(ren)務中著力：在推動股票市場(chang)發展(zhan)的基礎上，發展(zhan)和規范債券市場(chang)，穩(wen)步擴大期貨及(ji)衍生(sheng)品市場(chang)，促進私募市場(chang)規范發展(zhan)。

首(shou)先，著(zhu)力推(tui)動(dong)股(gu)票(piao)(piao)市場(chang)(chang)發展。股(gu)票(piao)(piao)交(jiao)(jiao)易(yi)所市場(chang)(chang)是(shi)多層(ceng)次(ci)資(zi)本(ben)市場(chang)(chang)的(de)(de)(de)“壓艙(cang)石”，要繼續壯(zhuang)大主板市場(chang)(chang)，豐富產品(pin)和層(ceng)次(ci)，完(wan)善交(jiao)(jiao)易(yi)機制(zhi)，降低交(jiao)(jiao)易(yi)成本(ben)。改革創業(ye)板制(zhi)度(du)，適當降低財務標準的(de)(de)(de)準入門檻，建(jian)立(li)再融資(zi)機制(zhi)。在創業(ye)板建(jian)立(li)專門層(ceng)次(ci)，允許尚未盈利但符合一定條件的(de)(de)(de)互聯網和科技創新企業(ye)在創業(ye)板發行上市，實行不(bu)同的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)者適當性(xing)管理(li)制(zhi)度(du)。加快(kuai)建(jian)設全國中小企業(ye)股(gu)份轉(zhuan)讓系統(tong)，拓寬民間投(tou)資(zi)渠道(dao)，緩解中小微企業(ye)融資(zi)難問題。

在清理整(zheng)頓的基礎(chu)上(shang)，將地方區域性股權市(shi)(shi)場(chang)納入多(duo)層次(ci)資本市(shi)(shi)場(chang)體(ti)(ti)系。發展券商柜臺(tai)市(shi)(shi)場(chang)，逐步建立券商間(jian)聯(lian)網(wang)或聯(lian)盟，開展多(duo)種柜臺(tai)交易和業務。不(bu)同層次(ci)市(shi)(shi)場(chang)間(jian)應(ying)建立健全轉板機(ji)制，改革完(wan)善(shan)并嚴(yan)格執行(xing)退市(shi)(shi)制度(du)，推動形成(cheng)有機(ji)聯(lian)系的股票市(shi)(shi)場(chang)體(ti)(ti)系。

其次，發(fa)(fa)展并規范債券(quan)(quan)市(shi)場(chang)(chang)(chang)。應進一(yi)步(bu)發(fa)(fa)展公司債券(quan)(quan)，豐富債券(quan)(quan)品種，方(fang)便發(fa)(fa)行(xing)人和(he)投資(zi)(zi)人自(zi)主選擇發(fa)(fa)行(xing)交易市(shi)場(chang)(chang)(chang)，提(ti)高市(shi)場(chang)(chang)(chang)化(hua)水平；發(fa)(fa)展資(zi)(zi)產證(zheng)券(quan)(quan)化(hua)，盤(pan)活(huo)存(cun)量資(zi)(zi)金，優化(hua)資(zi)(zi)源(yuan)配置。擴大私募債發(fa)(fa)行(xing)主體和(he)投資(zi)(zi)人范圍，進一(yi)步(bu)發(fa)(fa)展場(chang)(chang)(chang)外交易；強化(hua)市(shi)場(chang)(chang)(chang)化(hua)約束(shu)機制，促(cu)進銀行(xing)間(jian)債券(quan)(quan)市(shi)場(chang)(chang)(chang)和(he)交易所債券(quan)(quan)市(shi)場(chang)(chang)(chang)的互(hu)聯互(hu)通與(yu)監管規則統一(yi)。

再次(ci)，穩(wen)(wen)步擴大期(qi)貨(huo)(huo)及衍生品(pin)市場(chang)。應進(jin)一步完(wan)善商(shang)品(pin)期(qi)貨(huo)(huo)和(he)金融(rong)(rong)衍品(pin)市場(chang)，健全價格形成機(ji)制，幫助企業發現價格和(he)管理(li)(li)風險；穩(wen)(wen)步發展權益(yi)類、利率(lv)類、匯率(lv)類金融(rong)(rong)期(qi)貨(huo)(huo)品(pin)種，完(wan)善場(chang)外衍生品(pin)市場(chang)體系(xi)，滿足金融(rong)(rong)機(ji)構風險管理(li)(li)、居民理(li)(li)財(cai)和(he)區域經濟發展等多元化需(xu)求。

最后，促進私募(mu)市場規范發展。應(ying)鼓勵(li)發展私募(mu)股權投資基金(jin)和風險投資基金(jin)，促進并購，增加就業，實(shi)行(xing)適度(du)監管、行(xing)業自律，建立健全投資者(zhe)適當性制度(du)，規范募(mu)集和宣(xuan)傳推介行(xing)為，嚴厲(li)打擊非法(fa)集資活動。

他(ta)表(biao)示，多層(ceng)次(ci)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)(chang)是(shi)對現代資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)(chang)復(fu)雜(za)形態的一種表(biao)述，是(shi)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)(chang)有(you)機聯系的各(ge)要(yao)素總和(he)，具有(you)豐富的內涵。應(ying)看到(dao)，當前我國資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)(chang)仍處在“新興(xing)加(jia)轉軌”階段，還存在不(bu)少問題，主要(yao)表(biao)現在市(shi)場(chang)(chang)(chang)化、法(fa)制(zhi)化、國際化程度不(bu)高，直接(jie)融資(zi)比(bi)重偏低，市(shi)場(chang)(chang)(chang)層(ceng)次(ci)、結構(gou)和(he)基(ji)礎(chu)設施不(bu)完善，產品(pin)不(bu)夠豐富，證(zheng)券期貨服(fu)務業和(he)機構(gou)投資(zi)者(zhe)發展不(bu)足(zu)等，迫(po)切需要(yao)深化改革、擴大(da)開(kai)放、健全多層(ceng)次(ci)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)(chang)體(ti)系。

多(duo)層(ceng)(ceng)次(ci)資本(ben)市場(chang)的(de)各個(ge)層(ceng)(ceng)次(ci)并不(bu)是簡單平行、彼此隔(ge)離的(de)，而是既相(xiang)互區分又(you)相(xiang)互交錯并不(bu)斷演(yan)進的(de)結構。資本(ben)市場(chang)的(de)多(duo)層(ceng)(ceng)次(ci)特性還體現在投資者結構、中介機構和體系的(de)多(duo)層(ceng)(ceng)次(ci)、交易定價、交割清算方式的(de)多(duo)樣性，它們(men)與多(duo)層(ceng)(ceng)次(ci)市場(chang)共(gong)同構成一個(ge)有機平衡的(de)金融生態系統(tong)。

肖(xiao)鋼(gang)指(zhi)出(chu)，多(duo)層次資本市(shi)場體系的建(jian)設需(xu)要把握(wo)五個原則：要在堅(jian)持市(shi)場化取向的基礎上，夯實法(fa)制基礎，注(zhu)重(zhong)防范金融風險，完(wan)善(shan)與加強投資者保護，漸進推進改革。

證監會副主席莊心一在文中提出(chu)(chu)，未來我國股票(piao)發行(xing)注冊制(zhi)改革(ge)的(de)重(zhong)(zhong)點應該在信息披露方面，監管部(bu)門要把工作重(zhong)(zhong)心從“選(xuan)好人”轉移到“抓壞人”上(shang)來。下一步，證監會將深化(hua)(hua)退(tui)市(shi)(shi)(shi)制(zhi)度(du)改革(ge)，一要增強(qiang)強(qiang)制(zhi)退(tui)市(shi)(shi)(shi)的(de)確定性，嚴格執(zhi)行(xing)現(xian)行(xing)退(tui)市(shi)(shi)(shi)標準，針對欺詐(zha)上(shang)市(shi)(shi)(shi)等重(zhong)(zhong)大(da)違法行(xing)為(wei)，應以強(qiang)制(zhi)方式(shi)堅(jian)決將這(zhe)類公(gong)司“掃(sao)地出(chu)(chu)門”，凈化(hua)(hua)市(shi)(shi)(shi)場。二是(shi)增大(da)主動退(tui)市(shi)(shi)(shi)的(de)可選(xuan)擇(ze)性，豐(feng)富自(zi)(zi)主退(tui)市(shi)(shi)(shi)方式(shi)，消除(chu)制(zhi)度(du)障礙，為(wei)有自(zi)(zi)主退(tui)市(shi)(shi)(shi)需(xu)求的(de)上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)司提供(gong)多元空間和多樣(yang)路徑。三(san)是(shi)改善退(tui)市(shi)(shi)(shi)環境，優化(hua)(hua)退(tui)市(shi)(shi)(shi)公(gong)司股票(piao)交易、資(zi)產重(zhong)(zhong)組(zu)、重(zhong)(zhong)新上(shang)市(shi)(shi)(shi)等制(zhi)度(du)安排(pai)。

深圳(zhen)證券交易所(suo)總經理宋麗萍表(biao)示(shi)，創(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)現行的(de)制(zhi)度(du)體系與(yu)其定位還有(you)差距。一是(shi)(shi)再融(rong)資(zi)政(zheng)策遲(chi)遲(chi)未(wei)能(neng)(neng)落地，制(zhi)約(yue)了已上(shang)市創(chuang)新(xin)型企業(ye)(ye)(ye)的(de)發展。二是(shi)(shi)現有(you)的(de)準(zhun)入標準(zhun)中，成長性指標、盈利要求等(deng)與(yu)創(chuang)新(xin)型企業(ye)(ye)(ye)發展特(te)征不(bu)相(xiang)適(shi)應。三(san)是(shi)(shi)需要簡化創(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)公司并購重(zhong)組(zu)審核程序。四是(shi)(shi)創(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)股權激(ji)勵仍沿用主板(ban)的(de)相(xiang)關規定，功能(neng)(neng)受限。

證監(jian)會研究(jiu)中心主任(ren)祁斌表示，我國(guo)可以形成(cheng)交(jiao)易所、全國(guo)性股權轉讓市(shi)場(chang)、區域性場(chang)外市(shi)場(chang)及券商柜臺(tai)場(chang)外市(shi)場(chang)三個大的層次。未來(lai)若干(gan)年，可考慮(lv)上海、深(shen)圳、香港(gang)、臺(tai)灣四大交(jiao)易所建立跨區域的統一交(jiao)易平臺(tai)或進行(xing)一定的整合，形成(cheng)東亞金(jin)(jin)融(rong)和(he)經濟板塊的核(he)心，提(ti)升(sheng)國(guo)際競爭力，與(yu)紐約、倫敦(dun)等國(guo)際金(jin)(jin)融(rong)中心形成(cheng)抗衡局面。

證監會市(shi)(shi)場(chang)監管部(bu)副主任王嫻回顧了8年的中關村試點，認為(wei)我國場(chang)外(wai)市(shi)(shi)場(chang)形成了“以(yi)主辦券(quan)商為(wei)核心(xin)”的場(chang)外(wai)市(shi)(shi)場(chang)基本制度(du)體系。