類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：袁煜明，范國華，熊昕日期：2014-02-19

上調目標價至45元，增持。考慮到對慧點在13年并表與增發后的股本攤薄，我們上調13-14年EPS至0.63、0.83元(原0.60、0.78元(最新股本攤薄))。隨著特一級效應在大型項目中顯現，預計公司未來利潤復合增速將提至30%以上，結合特一級與集團資源的估值溢價，上調目標價至45元(上調幅度27%)，對應14年54倍，增持。

特一級效應在大型項目競標中漸顯現。自13年10月公司取得特一級資質以來，品牌優勢正在逐漸顯現。13年12月公司成功中標“金關工程二期”的總集成和應用集成兩個包，是公司迄今承擔總集成項目中投資金額最大的項目。14年隨著十二五臨近收官，我們預計大型項目招標將增多，公司將進入豐收季。

工信部下放集成資質審批權不影響特一級含金量。國務院2月17日公告，決定下放工信部的系統集成企業資質認定的行政審批權。我們預計權限將下放給行業協會，但我們判斷特一級資質企業控制在10家左右不會變，評定依然嚴格，市場擔心的特一級泛濫貶值不會出現。

暫停鐵路項目一年臨近到期舊事重提無礙公司價值。2月18日據21世紀報道，太極股份投標造假遭鐵路總公司重罰。一年內暫停鐵路項目。我們認為：1。太極被舉報遭重罰，一定程度反映出公司作為鐵路行業的新兵受到的阻力；2。暫停以一年為期，14年4月就將到期；3。公司鐵路業務剛起步，收入占比很小，沒有被包含在目前業績的市場預期里。此時媒體重提近一年前的事，不影響公司價值判斷。

風險提示：市場競爭加劇導致利潤率下降；訂單招標延遲。