南京證券周旭溫麗君 長假期間，美國就業的短期惡化并未阻止美聯儲QE的如期縮減，加之公布的經濟數據不及預期，短期風險資產受到一定的壓制，美股長假期間跌幅超過2%，而美股的走弱對全球股市影響負面，歐股以及亞太股市都出現了不同程度的下跌，外圍普跌格局勢必影響馬年開局，但2月份A股市場仍有望延續結構性反彈，美股沖擊趨緩、2月經濟數據真空和IPO發行暫緩為A股的估值修復提供難得的良好時點。 負面沖擊或趨緩 短期影響A股的負面因素主要來自兩方面：一方面在于PMI數據的走弱，另一方面則是美股下跌的負面沖擊。首先，中國物流與采購聯合會1日發布的2014年1月份PMI為50.5%，比上月回落0.5個百分點，而此前匯豐銀行公布的1月匯豐中國制造業PMI亦從上月的50.5回落至49.5，6個月來首次跌破50榮枯線。兩項指數雙雙回落，中國短期經濟數據走弱趨勢明顯，不少投資者也認為資金利率持續高企下已經對實體經濟產生明顯的負面沖擊，但至少從1月份前4周的六大電力企業耗煤量同比數據來看，并未出現明顯大的回落，微觀面依然無法對經濟風險進行佐證。因此，兩項PMI指數的下行與春節因素存在更大的關聯，春節長假以及外來人口返鄉高峰期都必然降低企業的景氣程度，尤其對中小企業影響更大，從具體數據上看，2014年春節情況類似2006年和2011年，其春節時點均在1月底2月初，而這兩年的PMI走勢無論是1月還是2月，經濟景氣度都出現了明顯的回落，因此，春節因素將不僅對1月數據，對2月的經濟數據也將繼續產生負面影響，因此，對短期的經濟數據不應過度解讀，應等待3月經濟數據公布之后再行判斷，而短期數據變動對于市場的影響應被弱化，由此短期市場將進入到數據的真空期，而考慮此前市場對實體經濟的判斷已趨悲觀，短期的數據真空期有利于市場情緒的平復。 其次，短期美股的大跌對于市場的影響偏負面，但值得注意的是，美國縮減QE規模已是大勢所趨，后續每次議息會議都有可能削減100億美元，具體將根據就業好轉情況和通脹情況有所調整，但考慮到美聯儲議息會議前瞻指引中已明確失業率低于6.5%、通脹超過2.5%且長期通脹預期上升才是加息的必要條件，因此，預計要到2015年中期以后才有可能加息，因此，盡管短期QE縮減規模對短期股票等風險資產形成一定壓力，但利率持續處于低位以及家庭部門的加杠桿仍將對美國經濟起到拉動作用，美股2014年震蕩幅度會有所加劇，但依然處于上漲趨勢之中，尤其是在全球流動性預期和增速都出現回落的背景下，資金繼續逃離新興市場，因此，看多歐美、看空新興市場的趨勢沒有變化，美股短期下跌對于A股的負面影響有望趨緩。 結構性反彈將延續 短期出現的負面利空因素諸如美股下跌、PMI數據走弱，對市場的負面影響都不應過度解讀，相反，對于A股而言，2013年12月份以來A股的持續性下跌已經為市場積聚了較多的反彈動能，而在打壓股指的負面因素諸如流動性風險、信用風險以及新股的負面沖擊等因素逐漸弱化的背景下，2月份市場出現修復性反彈行情依然是大概率事件。其中，最為關鍵的流動性上，市場本來預期春節前的兌付高峰將引發資金價格再度走高，但央行一反常態，持續的逆回購行為大幅釋放流動性，快速削減了資金價格抬升的趨勢，大幅緩解了年前的流動性壓力。春節過后，央行可能將回收部分節前釋放的流動性作為中性偏緊政策的延續，因此，短期資金中樞有進一步上移的可能，但資金市場相較于2月份而言明顯沒有了時點性的沖擊，資金價格也不會再出現瞬時大幅走高的情況，因此，其對股票市場構成利空的流動性風險也將被大幅弱化。 因此，考慮到流動性總體邊際改善，但價格中樞或依然維持相對高位，市場仍難出現普漲格局，短期A股仍將維持結構性的反彈行情。部分被嚴重打壓的低估值品種有望出現一定的估值修復，高景氣行業個股仍是資金配置的主要方向，而考慮兩會將于3月召開，2月份市場也很可能再度對政策題材進行炒作。因此，一方面建議關注估值較低，經濟局勢不明下大概率維持相對景氣的房地產、水泥建材等品種的估值修復機會，另一方面，則繼續擇優配置互聯網信息、LED、環保、傳媒、新能源、軍工等政策扶持力度明顯、行業景氣度較高的板塊個股。 原文鏈接：//stock.stcn.com/2014/0207/11146871.shtml