本報記者任曉

IPO重啟適逢春(chun)節(jie)前夕，資(zi)(zi)金面(mian)再次引發市場關注。業內人士預計，春(chun)節(jie)前資(zi)(zi)金面(mian)可(ke)能仍(reng)然偏緊，全年流動性狀況不容(rong)樂觀(guan)導(dao)致投資(zi)(zi)難度增(zeng)大。

機構預期資(zi)金面難放松

在連續兩(liang)周空窗后(hou)，中國人民(min)銀行(xing)公開(kai)(kai)市場(chang)14日(ri)(ri)仍未(wei)進行(xing)任(ren)(ren)何操作。自2013年(nian)最后(hou)一(yi)周起，公開(kai)(kai)市場(chang)就未(wei)有任(ren)(ren)何公開(kai)(kai)操作，最近一(yi)次是2013年(nian)12月(yue)24日(ri)(ri)進行(xing)的(de)290億(yi)元七天逆(ni)回購。

最(zui)近兩周以來，債市(shi)出(chu)現回暖跡象。一家國有大行交易(yi)員表(biao)示，主要(yao)是(shi)配置型需求增加。由于現金(jin)備付需求和2013年(nian)四(si)季度(du)財政(zheng)存(cun)款上繳(jiao)因素(su)，春節前資金(jin)面可能(neng)仍(reng)然(ran)偏緊。春節后會好些(xie)，但也不會好太多。

交通銀(yin)行首席經濟學(xue)家連(lian)平判斷，今年利率市場化推進將加劇“錢緊”現象。

東海證券固定收(shou)益部報告認為(wei)，以上周R001以外回購(gou)(gou)占總回購(gou)(gou)成(cheng)交(jiao)量比例(li)作為(wei)觀察貨幣市場(chang)資(zi)(zi)金(jin)松緊程度(du)及供需雙(shuang)方對(dui)資(zi)(zi)金(jin)利率預期的(de)量化指(zhi)標，該比例(li)仍在20%以上不低水平，反映(ying)機構對(dui)資(zi)(zi)金(jin)面的(de)預期未完全放松。

從(cong)政(zheng)(zheng)(zheng)策面看，中央(yang)經濟工作會議(yi)指(zhi)出(chu)，必須(xu)繼(ji)續實施積極財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策和穩(wen)健貨幣政(zheng)(zheng)(zheng)策，寓改革于(yu)調控之中，要把控制和化解地方政(zheng)(zheng)(zheng)府性債(zhai)務風險作為(wei)經濟工作的重要任務。業內(nei)人士認(ren)為(wei)，中性偏緊的貨幣政(zheng)(zheng)(zheng)策基調有望(wang)在今(jin)年得到延續，擴大存款利率上(shang)浮區間(jian)等改革式調控有望(wang)擇機推(tui)出(chu)。從(cong)資金面看，上(shang)周R007持續回落至4.0%附近(jin)，預計央(yang)行連續暫(zan)停逆回購(gou)后(hou)將保持穩(wen)中有收的操作節(jie)奏，資金利率繼(ji)續下(xia)行空(kong)間(jian)不足，1月臨(lin)近(jin)春節(jie)之際R007主要波動區間(jian)有望(wang)位于(yu)4.0%至5.0%。

“錢(qian)緊”或再次上演

國泰君安證券固定(ding)(ding)收(shou)益(yi)部研究(jiu)主管周文淵認(ren)為，春節前(qian)資金(jin)面(mian)總體仍偏緊(jin)。一(yi)是M0在(zai)春節前(qian)會波動(dong)較大。按照(zhao)往年經驗，M0波動(dong)在(zai)萬億元左右。二是央(yang)行對公開市(shi)場(chang)的(de)操作仍不(bu)明(ming)朗(lang)，包括定(ding)(ding)向正回購等(deng)政策仍有可(ke)能(neng)出臺。三是春節前(qian)繳(jiao)稅導(dao)致財政存款回籠會造成流動(dong)性(xing)壓(ya)力(li)(li)。（下轉A02版(ban)）一(yi)家(jia)基金(jin)公司人士表示，央(yang)行操作思路難(nan)以捉(zhuo)摸，導(dao)致市(shi)場(chang)對短(duan)期資金(jin)面(mian)判(pan)斷難(nan)度增大。可(ke)以預期的(de)是，今年流動(dong)性(xing)整體不(bu)樂觀，市(shi)場(chang)利率中樞上移(yi)，投(tou)資難(nan)度將(jiang)加大。在(zai)月末、季末，流動(dong)性(xing)壓(ya)力(li)(li)陡增的(de)“錢緊(jin)”現象今年可(ke)能(neng)仍將(jiang)上演。

交通(tong)銀行首(shou)席經濟學家連平表示，利(li)(li)(li)率市(shi)場(chang)(chang)化面臨實質性攻(gong)堅(jian)階段，也就是存款利(li)(li)(li)率市(shi)場(chang)(chang)化。未來(lai)一兩年內，存款利(li)(li)(li)率可(ke)能(neng)至少會上升(sheng)100基點，存款利(li)(li)(li)率上升(sheng)會為貸(dai)款利(li)(li)(li)率帶來(lai)上升(sheng)壓力。隨著利(li)(li)(li)率市(shi)場(chang)(chang)化推進，金融脫媒加快發展及互聯網金融沖擊(ji)，銀行存款增長趨勢性放緩，跨境(jing)資本流動波(bo)動依(yi)舊(jiu)，在某個時點資本大規模、迅(xun)速流出不是沒有可(ke)能(neng)。

近(jin)年(nian)來(lai)，銀行(xing)同業業務(wu)和(he)其他“影子銀行(xing)”業務(wu)快速(su)發(fa)展，使銀行(xing)間資金(jin)杠(gang)桿不斷提(ti)升，造(zao)成金(jin)融體系流動性易(yi)緊難松，短期(qi)(qi)利率震蕩(dang)上行(xing)抬升中長期(qi)(qi)利率中樞(shu)水平。

中國銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)研(yan)究報告(gao)認(ren)為，2014年我國金(jin)(jin)融體系(xi)流動(dong)性狀(zhuang)況(kuang)仍(reng)然不樂觀。從外部(bu)(bu)環境(jing)來看，美國將(jiang)(jiang)逐步縮減QE規模，在這一(yi)背景下(xia)，國際資本流向逆轉和由此(ci)導(dao)致的外匯占款(kuan)偏少(shao)，將(jiang)(jiang)使我國銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)間市場(chang)資金(jin)(jin)偏緊局面(mian)很難在供(gong)給端得到改善。從外部(bu)(bu)環境(jing)看，在經(jing)濟增(zeng)長企(qi)穩、通貨(huo)(huo)膨脹小(xiao)幅上行(xing)(xing)(xing)壓(ya)力下(xia)，為控(kong)制“房地產-影子(zi)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)-地方融資平(ping)臺”三位一(yi)體的金(jin)(jin)融風險(xian)，有關部(bu)(bu)門很可能(neng)繼續加強對同(tong)業(ye)(ye)業(ye)(ye)務及其他(ta)影子(zi)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)活動(dong)監管(guan)，貨(huo)(huo)幣(bi)政策將(jiang)(jiang)趨穩健(jian)和審(shen)慎。預計2014年M2同(tong)比增(zeng)速將(jiang)(jiang)回(hui)落(luo)至13%，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)間市場(chang)利率(lv)及金(jin)(jin)融體系(xi)利率(lv)中樞將(jiang)(jiang)位于較高水平(ping)，整個實體經(jing)濟融資成本短期很難迅速回(hui)落(luo)。