每(mei)經(jing)編(bian)輯｜每(mei)經(jing)記者 鄭佩珊    

每經記者 鄭佩珊

證(zheng)監會1月12日(ri)發布的(de)《關于(yu)加(jia)強新股(gu)發行(xing)監管的(de)措(cuo)施(shi)》（以下簡稱(cheng)監管措(cuo)施(shi)）開始顯(xian)現出強大的(de)威力。昨日(ri)（1月14日(ri)）8家(jia)擬上市(shi)公(gong)司的(de)發行(xing)公(gong)告(gao)顯(xian)示，有3家(jia)公(gong)司對報價剔除幅度(du)達(da)到90%以上，如(ru)此巨幅剔除令(ling)市(shi)場(chang)震動。

某(mou)基金業人士認為，巨(ju)幅剔除是因為公司(si)急于上市，與融資額減少相比，盡(jin)快上市才(cai)是最重要的；預計此后發行定(ding)價(jia)都會繼續(xu)這個基調。一名(ming)私募人士則(ze)認為，“此后報(bao)價(jia)只能往低了報(bao)，但也不能太低，低于行業市盈率(lv)20%~30%比較(jiao)合適。”

《每日經濟(ji)新聞》記者(zhe)注意到，對于(yu)低報(bao)價(jia)者(zhe)來說，上(shang)述(shu)公司大幅剔(ti)除高報(bao)價(jia)簡直(zhi)是天上(shang)掉餡餅的好事。記者(zhe)統計后發現，此次入圍的幸運兒中出(chu)現多(duo)家券商自營(ying)賬戶以及(ji)多(duo)位“牛散大戶”。

市盈率限制成剔除原因/

昨日(ri)新(xin)股(gu)發行出現令市場震驚的(de)一幕，3家(jia)公司剔除最高報價的(de)數量(liang)達(da)到報價總數的(de)90%以上，這(zhe)還是新(xin)股(gu)重啟(qi)以來首次發生。

《每日(ri)經濟新(xin)聞(wen)》記(ji)者注(zhu)意到，監管措(cuo)施(shi)提出(chu)了三大舉措(cuo)，其中之(zhi)一要求如(ru)果(guo)首發(fa)企業擬定的發(fa)行(xing)價(jia)格(ge)（或發(fa)行(xing)價(jia)格(ge)區間上(shang)限）對應的市(shi)盈(ying)率高于同行(xing)業上(shang)市(shi)公(gong)司二級市(shi)場平均市(shi)盈(ying)率，發(fa)行(xing)人和主承銷商應在網上(shang)申購前(qian)三周內連(lian)續發(fa)布投資風險(xian)特別公(gong)告，每周至少發(fa)布一次。

可見，市盈率(lv)高(gao)于行業市盈率(lv)，是公司(si)自揮(hui)大(da)刀的重要原因(yin)。

根據中證(zheng)指數有(you)限公司發(fa)(fa)布的數據，揚杰科技(ji)(ji)（300373，SZ）所(suo)處的半(ban)導體行業(ye)最近一個月靜(jing)(jing)態(tai)平均(jun)市(shi)(shi)盈率(lv)(lv)為(wei)26.64倍。揚杰科技(ji)(ji)最終確定的發(fa)(fa)行價格為(wei)18.77元/股，對應2012年扣非前(qian)后孰低的凈利(li)潤攤薄后市(shi)(shi)盈率(lv)(lv)為(wei)26.53倍；可見，其發(fa)(fa)行市(shi)(shi)盈率(lv)(lv)略(lve)低于行業(ye)最近一個月靜(jing)(jing)態(tai)平均(jun)市(shi)(shi)盈率(lv)(lv)。

倘若公(gong)司不剔除(chu)申購價格25.5元(yuan)/股及以上的報價，則發行市(shi)盈率必將(jiang)高于(yu)行業(ye)最近(jin)一個月靜(jing)態平(ping)均(jun)市(shi)盈率。公(gong)告顯示，揚杰科技申購價格25.5元(yuan)/股及以上的報價量(liang)占總發行量(liang)的94.28%。

匯(hui)金股(gu)份（300368，SZ）也同樣如此(ci)。公司(si)此(ci)次發行價最終確定為(wei)18.77元/股(gu)，對應的2012年扣非前(qian)后孰低的凈利潤攤薄(bo)后市盈(ying)率(lv)為(wei)21.33倍(bei)，而中證指數有限(xian)公司(si)發布(bu)的行業最近一個月靜態(tai)平均市盈(ying)率(lv)為(wei)22.32倍(bei)。公告顯示，匯(hui)金股(gu)份剔除(chu)的報價最高的部分占(zhan)申購總量的95.57%。

擬上(shang)市公司和原股(gu)東(dong)寧愿減少融(rong)資額（新股(gu)+老股(gu)）、大(da)幅(fu)剔除高(gao)報(bao)價背后的(de)原因是(shi)(shi)什么？ “每家公司都想(xiang)盡快上(shang)市，免得夜(ye)長夢多。”對于上(shang)述(shu)問題，一名(ming)北京(jing)投(tou)行人(ren)士向《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者解釋道，“大(da)部分公司還是(shi)(shi)急于上(shang)市的(de)，在盡量符合(he)監管部門要求下，作出一些(xie)讓(rang)步也很正常。”

“你看他們砍了(le)這么多，其實一(yi)點也不(bu)虧(kui)。”上述投行(xing)人士指出(chu)，“只要能正常上市，這種低估值(zhi)股票在(zai)二級市場很快(kuai)就漲(zhang)回來了(le)。”

另外，一(yi)名(ming)北(bei)京基金經理向記者指出，“按20~30倍的(de)市盈率發(fa)行，其實非常正(zheng)常；剔除高(gao)報(bao)價(jia)后，這些公(gong)司現在是處于一(yi)個正(zheng)常的(de)市場(chang)發(fa)行價(jia)。”

眾(zhong)信旅游受限(xian)老股轉讓比例/

與揚杰(jie)科技和匯金股份(fen)不同，眾信旅游（002707，SZ）并沒(mei)有行業平均市盈率壓力(li)，但(dan)公(gong)司仍舊剔(ti)除了96.33%的報(bao)價。

眾信旅(lv)(lv)游(you)本次發行價格最終(zhong)確(que)認為(wei)23.15元/股，對應的扣非(fei)前后孰低的凈(jing)利潤(run)攤薄后市(shi)盈率(lv)(lv)為(wei)22.05倍(bei)，而(er)中(zhong)(zhong)證指數有限(xian)公司發布的行業最近一個月(yue)平均靜態市(shi)盈率(lv)(lv)為(wei)38.32倍(bei)，同類型上市(shi)公司中(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)國國旅(lv)(lv)2012年靜態市(shi)盈率(lv)(lv)為(wei)29.95倍(bei)、中(zhong)(zhong)青旅(lv)(lv)為(wei)23.73倍(bei)、首旅(lv)(lv)酒(jiu)店為(wei)32.37倍(bei)，騰邦國際為(wei)51.04倍(bei)，號百控股為(wei)75.52倍(bei)。

不難(nan)發(fa)現，眾(zhong)信旅游發(fa)行(xing)市盈率還不到行(xing)業平均市盈率的六(liu)成。公告顯(xian)示，公司將報價(jia)(jia)為(wei)31.8元/股及以(yi)上的報價(jia)(jia)全部剔(ti)除，剔(ti)除的申報量(liang)占申購總量(liang)的96.33%。

眾信旅游為何(he)愿意(yi)對報價予以大幅剔除？上述北京基(ji)金(jin)經理向《每(mei)日經濟新聞(wen)》解釋，“這(zhe)個行業部分(fen)公(gong)司的估(gu)值(zhi)過(guo)高，需要擠掉水分(fen)以后再(zai)看(kan)行業平均水平。眾信旅游這(zhe)家公(gong)司對比同類型的上市公(gong)司其實估(gu)值(zhi)并沒有低很多。”

但(dan)記(ji)者(zhe)注意到，除發(fa)行(xing)市盈(ying)率受限行(xing)業平均市盈(ying)率外，市場關注的還有(you)新股(gu)(gu)(gu)與老股(gu)(gu)(gu)的發(fa)行(xing)比例(li)問題。受奧賽康“自愿(yuan)”暫緩新股(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)影響，目前監管措施(shi)出臺后的所(suo)有(you)新股(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)中，老股(gu)(gu)(gu)轉讓數量(liang)無一家超過(guo)新股(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)數量(liang)。

揚(yang)杰科技(ji)公開(kai)發(fa)行(xing)(xing)(xing)2060萬股(gu)(gu)(gu)(gu)，其(qi)中新股(gu)(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)(xing)(xing)1340萬股(gu)(gu)(gu)(gu)，老(lao)股(gu)(gu)(gu)(gu)轉(zhuan)讓720萬股(gu)(gu)(gu)(gu)，新股(gu)(gu)(gu)(gu)、老(lao)股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)發(fa)行(xing)(xing)(xing)比例為1.86∶1；匯(hui)金股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)公開(kai)發(fa)行(xing)(xing)(xing)1547.5萬股(gu)(gu)(gu)(gu)，其(qi)中新股(gu)(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)(xing)(xing)1190萬股(gu)(gu)(gu)(gu)，老(lao)股(gu)(gu)(gu)(gu)轉(zhuan)讓357.5萬股(gu)(gu)(gu)(gu)，新股(gu)(gu)(gu)(gu)與老(lao)股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)發(fa)行(xing)(xing)(xing)比例為3.3∶1。

眾(zhong)(zhong)信旅(lv)游公(gong)開發(fa)(fa)行1457.5萬(wan)股(gu)(gu)，新(xin)股(gu)(gu)為729萬(wan)股(gu)(gu)，老股(gu)(gu)轉(zhuan)讓728.5萬(wan)股(gu)(gu)，新(xin)股(gu)(gu)與老股(gu)(gu)的發(fa)(fa)行比例為1：1，老股(gu)(gu)轉(zhuan)讓僅僅略低于新(xin)股(gu)(gu)發(fa)(fa)行數量。本次眾(zhong)(zhong)信旅(lv)游新(xin)股(gu)(gu)發(fa)(fa)行預計募集資金1.49億(yi)元，老股(gu)(gu)轉(zhuan)讓獲得1.49億(yi)元，新(xin)股(gu)(gu)承銷(xiao)費用1961萬(wan)元，老股(gu)(gu)發(fa)(fa)行承擔(dan)承銷(xiao)費用為1959萬(wan)元。

“這也許是眾信旅游不敢高(gao)價發(fa)(fa)行(xing)的一個原因，價格(ge)再(zai)高(gao)的話，老股轉讓的比例就(jiu)會(hui)提升，從而(er)高(gao)過新股發(fa)(fa)行(xing)的數量。”上述投(tou)行(xing)人士指(zhi)出。據他透露，“目前會(hui)里對于新股發(fa)(fa)行(xing)的新老股之間比例是有一定要求的。”

券商自營、“牛散(san)”成大贏家/

報價高者出局，對于報價低(di)的投資者而言，無疑是天上掉(diao)餡餅(bing)的好事。

公(gong)告顯示，揚杰(jie)科技最(zui)高報價為56.88元(yuan)，最(zui)低報價為12.66元(yuan)，最(zui)終共有(you)20家入圍；其中富國天惠精(jing)選(xuan)、寶盈(ying)鴻利(li)、中歐(ou)新趨(qu)勢、中歐(ou)新藍籌(chou)等5家基金(jin)入圍，華安證券(quan)(quan)、長江證券(quan)(quan)、中金(jin)公(gong)司、渤海證券(quan)(quan)、愛建證券(quan)(quan)等6家證券(quan)(quan)自營(ying)投資賬戶入圍，無個人投資者入圍。

匯金股份共有(you)355個配售對象(xiang)進行申購，報價區間為13.86~45.41元。在(zai)報價入(ru)圍名單中，除長(chang)城久利、工銀瑞信等(deng)7家(jia)基(ji)金及(ji)一(yi)家(jia)社保基(ji)金外，還有(you)日出東方等(deng)在(zai)內的(de)11家(jia)其他投(tou)資者(zhe)(zhe)以(yi)及(ji)一(yi)名個人投(tou)資者(zhe)(zhe)陸(lu)一(yi)慶。除最低報價13.86元的(de)個人投(tou)資者(zhe)(zhe)羊稚文，報價最低的(de)21名投(tou)資者(zhe)(zhe)全部入(ru)圍。

眾信旅游(you)目前初步詢(xun)價的(de)投資(zi)(zi)者(zhe)為(wei)(wei)614家，報(bao)價區間為(wei)(wei)14元/股~58.8元/股。剔除(chu)后有效報(bao)價的(de)投資(zi)(zi)者(zhe)數(shu)量為(wei)(wei)20家，這20家有效申購者(zhe)的(de)報(bao)價都是(shi)23.15元，其中兩名個人投資(zi)(zi)者(zhe)鄒(zou)瀚樞、賴宗陽(yang)，申購數(shu)量都達(da)到1011.5萬股，完莉平(ping)可申購510萬股。

“你(ni)見(jian)過報價低者入圍的(de)發行嗎？”對于上(shang)述情(qing)況，知名(ming)職業投資人但斌戲(xi)言道(dao)。

值(zhi)得注意的是，上海(hai)豐煜投資有(you)限(xian)公司、長江證(zheng)券(quan)(quan)自(zi)營賬戶、愛建證(zheng)券(quan)(quan)自(zi)營賬戶、渤海(hai)證(zheng)券(quan)(quan)自(zi)營賬戶同時入圍眾信(xin)旅游和楊杰科技(ji)。

《每(mei)日經濟新聞》記者(zhe)注(zhu)意到，上述個人投資者(zhe)中(zhong)(zhong)極可能包括了幾(ji)位知(zhi)名(ming)牛散。如(ru)陸(lu)一慶(qing)的(de)名(ming)字(zi)與知(zhi)名(ming)牛散相(xiang)同(tong)，此(ci)前(qian)陸(lu)一慶(qing)的(de)名(ming)字(zi)曾出現在(zai)沱牌舍(she)得、中(zhong)(zhong)船股(gu)(gu)份以及沈陽新開等(deng)(deng)前(qian)十大股(gu)(gu)東(dong)之列；鄒瀚(han)樞的(de)名(ming)字(zi)出現在(zai)久(jiu)聯(lian)發展、ST國祥等(deng)(deng)5家上市(shi)公司(si)中(zhong)(zhong)；賴宗陽的(de)名(ming)字(zi)也出現在(zai)濮耐股(gu)(gu)份、西(xi)藏發展、杰賽(sai)科技等(deng)(deng)上市(shi)公司(si)的(de)前(qian)十大流通股(gu)(gu)東(dong)名(ming)單之中(zhong)(zhong)。

東易日盛堅持高(gao)市盈率(lv)發(fa)行/

雖然多家(jia)公(gong)司希望盡快上市(shi)，但東(dong)易日盛(sheng)（002713，SZ）卻十分另(ling)類。公(gong)司是第一家(jia)定價后(hou)市(shi)盈(ying)率(lv)高于行(xing)業平(ping)(ping)均水平(ping)(ping)的公(gong)司。

公(gong)告顯示(shi)，東易日盛發行市(shi)盈率(lv)高(gao)達(da)38.32倍，而中證(zheng)指數發布的(de)建筑(zhu)業行業最近一個(ge)月平均靜(jing)態市(shi)盈率(lv)為(wei)26.24倍。

為此，東易(yi)日(ri)(ri)盛稱原(yuan)定(ding)的(de)(de)1月(yue)16日(ri)(ri)股(gu)票申購(gou)日(ri)(ri)將順延三周至2月(yue)11日(ri)(ri)。值(zhi)得注意的(de)(de)是，公司此次高(gao)報價剔除(chu)率為46.91%，接近五(wu)成。

新股申購日(ri)延期的同時(shi)，發行人和主(zhu)承銷商將在(zai)申購前三(san)周(zhou)內(nei)連續(xu)發布 《股票投資風險特別公告(gao)》，公告(gao)時(shi)間分別為1月14日(ri)、1月27日(ri)和2月10日(ri)。

東(dong)(dong)易(yi)(yi)日(ri)盛不(bu)肯(ken)降低發行(xing)價從而(er)盡(jin)快上市的原因是什(shen)么？北京一(yi)名(ming)基(ji)金經理(li)向 《每日(ri)經濟(ji)新聞》指出，“東(dong)(dong)易(yi)(yi)日(ri)盛所在(zai)的行(xing)業(ye)具有一(yi)定的特(te)殊性，其(qi)(qi)商業(ye)模式(shi)對于資金的需(xu)求較大(da)；相比其(qi)(qi)他短期內并不(bu)需(xu)要大(da)量資金的公(gong)司(si)而(er)言，東(dong)(dong)易(yi)(yi)日(ri)盛對于融資規模有自身的需(xu)求，不(bu)是萬(wan)不(bu)得已(yi)，一(yi)般公(gong)司(si)都不(bu)會輕易(yi)(yi)選擇延后發行(xing)。”