昨日金(jin)價(jia)(jia)的(de)技術性反彈(dan)，或(huo)(huo)許難(nan)以詮釋為轉折點。受外盤黃金(jin)市場(chang)帶動，上(shang)海期金(jin)價(jia)(jia)格連(lian)續三個交(jiao)易日收陽，2014年6月交(jiao)割的(de)主力合約(yue)1月6日報收每克246.90元。分析人(ren)士指出，這或(huo)(huo)許只(zhi)是黃金(jin)市場(chang)的(de)一次“回光返照”，市場(chang)對美(mei)元實(shi)際利(li)率攀升(sheng)和美(mei)聯(lian)儲資產負債表的(de)擔憂，未來給(gei)金(jin)價(jia)(jia)帶來的(de)壓力有增(zeng)無減。

金價“回光返照”

2013年(nian)貴(gui)金屬經(jing)歷了大幅(fu)下(xia)挫，這種(zhong)下(xia)挫源(yuan)于(yu)市場對(dui)于(yu)未來美國貨(huo)幣政(zheng)策(ce)收緊(jin)的預期，尤其是在(zai)伯南克聲(sheng)稱(cheng)即(ji)將考慮削(xue)減QE的聲(sheng)音之(zhi)下(xia)，黃(huang)金最低下(xia)挫至每盎司1200美元(yuan)的重(zhong)要關(guan)口。在(zai)2013年(nian)最后一(yi)天，紐約黃(huang)金市場的價格甚至探(tan)至每盎司1181.4美元(yuan)，但當天收盤價仍位于(yu)千二(er)上方。

“從技術形(xing)態(tai)(tai)上(shang)看(kan)，上(shang)周(zhou)黃金(jin)觸及(ji)1182美元(yuan)(yuan)后(hou)迅速回升，有望與(yu)6月底的1180美元(yuan)(yuan)形(xing)成一個大的雙底形(xing)態(tai)(tai)，這一線有較(jiao)多的技術分(fen)析(xi)者(zhe)依此買(mai)入。”上(shang)海中期分(fen)析(xi)師李寧表示。

數據顯示，紐約黃金(jin)價格已經連續兩周(zhou)收陽。究其(qi)原(yuan)因，一(yi)方面，亞(ya)洲市場(chang)年(nian)(nian)底實物黃金(jin)銷售火爆提振了市場(chang)的信心，另一(yi)方面與基金(jin)在去年(nian)(nian)底和今(jin)年(nian)(nian)初回(hui)補頭寸有關，CFTC公布的非商業凈多持倉從(cong)2013年(nian)(nian)下半(ban)年(nian)(nian)的最低紀錄2.3萬噸升至2.7萬噸。

此外，與指(zhi)數基金調倉也有(you)關(guan)系(xi)，資料顯示，標(biao)普高盛商(shang)品指(zhi)數基金對金銀的(de)持(chi)倉權(quan)重(zhong)(zhong)與2013年幾乎持(chi)平，分(fen)別為(wei)2.8%（去年2.81%）和0.44%。而道瓊斯(si)UBS商(shang)品指(zhi)數基金將黃金持(chi)倉權(quan)重(zhong)(zhong)從10.82%調高至11.53%，白銀的(de)權(quan)重(zhong)(zhong)從3.9%調至4.14%。對此，一些分(fen)析人(ren)士指(zhi)出，這種反彈勢頭難以持(chi)續，利好只是(shi)短(duan)期(qi)性的(de)，實物(wu)消費在歷史上都不具備對黃金決定性的(de)作用。

QE利空大半已消化

日前(qian)，即將于1月卸任的美聯(lian)儲主席伯南克再(zai)發言論，其重申(shen)了美聯(lian)儲將維持低利率(lv)的寬(kuan)松貨(huo)幣(bi)政策。但從他(ta)(ta)以及其他(ta)(ta)官員講話(hua)可以看(kan)出，雖然2013年12月的議息會議決定今年1月開始(shi)縮減(jian)QE，但美聯(lian)儲決策層對哪種(zhong)方式最適合今后退(tui)出QE還很有(you)爭議。

美聯(lian)儲主席伯南克雖(sui)然謹慎看好美國(guo)經濟前景，重申低(di)利率承諾，而(er)擁有(you)今年決策投票(piao)權的鷹(ying)派高官Plosser傾向于更快退出(chu)QE，預計美聯(lian)儲未(wei)(wei)來可能更大幅度削減QE。因此，市場還是擔心美元(yuan)實際利率攀升和美聯(lian)儲資產(chan)負債(zhai)表擴至對于金(jin)價的打壓還將加(jia)大，未(wei)(wei)來這種壓力有(you)增無減。

很(hen)顯然(ran)，黃金(jin)市(shi)場仍高度關注美(mei)聯儲(chu)的(de)一言(yan)一行。今年1月，美(mei)聯儲(chu)將開始縮減購債規(gui)模(mo)至750億美(mei)元。中信期(qi)貨研究員劉(liu)慧源表示(shi)，縮減購債規(gui)模(mo)的(de)利空基本(ben)被市(shi)場提前(qian)消化(hua)，由(you)于美(mei)聯儲(chu)將維持低利率的(de)寬(kuan)松貨幣政(zheng)策(ce)，這意(yi)味著美(mei)聯儲(chu)貨幣政(zheng)策(ce)只(zhi)是微調，力度反而不及(ji)之前(qian)市(shi)場預期(qi)，因此縮減QE利空效應(ying)明顯淡化(hua)。

對此，李寧認(ren)為，去(qu)年(nian)黃(huang)金(jin)(jin)深(shen)幅下(xia)跌，主要(yao)是(shi)受美聯(lian)儲削減QE購債(zhai)規模(mo)預期的影響，去(qu)年(nian)12月(yue)19日美聯(lian)儲正式宣(xuan)布自今(jin)年(nian)1月(yue)開始削減購債(zhai)規模(mo)后，黃(huang)金(jin)(jin)穩(wen)中有(you)升(sheng)，反(fan)映出(chu)靴子落地后市(shi)場(chang)情緒漸趨穩(wen)定，后續美聯(lian)儲將正式開始縮(suo)減購債(zhai)規模(mo)，市(shi)場(chang)情緒及資(zi)金(jin)(jin)流(liu)向將決定金(jin)(jin)價走勢(shi)，但可(ke)以預見的是(shi)，今(jin)年(nian)黃(huang)金(jin)(jin)不太可(ke)能再度出(chu)現去(qu)年(nian)那種(zhong)深(shen)跌，可(ke)能轉為弱勢(shi)震蕩，若美國股市(shi)回調或通脹出(chu)現抬頭，則(ze)對黃(huang)金(jin)(jin)將起到提振作用。

季節性反彈注定短暫

貴金(jin)(jin)屬雖然金(jin)(jin)融屬性(xing)非常強，但其基(ji)本(ben)面供需仍會起到一(yi)定(ding)作用。中(zhong)國(guo)傳統節日春節來臨，亞洲市場(chang)黃金(jin)(jin)飾品買盤熱絡。市場(chang)人(ren)士(shi)認為(wei)，這將一(yi)定(ding)程度上助推金(jin)(jin)價(jia)走高，但這種驅動(dong)式的(de)反(fan)彈(dan)肯定(ding)是短暫的(de)，并不會支撐(cheng)黃金(jin)(jin)價(jia)格短期反(fan)彈(dan)得很高。此前有業(ye)內(nei)人(ren)士(shi)認為(wei)，紐約金(jin)(jin)價(jia)之所以難以在每(mei)盎司1200美元下方“深跌”，是因(yin)為(wei)其成(cheng)本(ben)在支撐(cheng)。

寶(bao)城期貨金融研究所所長(chang)助理程小(xiao)勇(yong)稱(cheng)，從成(cheng)本(ben)(ben)來看(kan)，其(qi)成(cheng)本(ben)(ben)對完全金融化的商品黃(huang)金而(er)言，并不具備(bei)決定性作用，而(er)據(ju)相關(guan)機構調查，900美元可能(neng)是(shi)大多(duo)數黃(huang)金企業的現金成(cheng)本(ben)(ben)，1000-1200的區間可能(neng)是(shi)機構投(tou)資者所謂的“心(xin)理底(di)線(xian)”，所以支撐較強。

對于(yu)黃(huang)金生產(chan)成(cheng)本(ben)(ben)，市場頗具爭議。劉慧(hui)源(yuan)指出，據測算2012年黃(huang)金邊(bian)際成(cheng)本(ben)(ben)接近1200美(mei)元(yuan)，因此在目前價位(wei)黃(huang)金繼續下跌的話可能(neng)會(hui)有一些企業減產(chan)，這會(hui)對金價構成(cheng)支撐，但必須注(zhu)意由于(yu)礦石品位(wei)與開采難(nan)度差(cha)異較大，不同(tong)礦山企業成(cheng)本(ben)(ben)可能(neng)會(hui)差(cha)異很大，如果不考慮資本(ben)(ben)支出，黃(huang)金的平(ping)均產(chan)出成(cheng)本(ben)(ben)不到700美(mei)元(yuan)，因此不可過(guo)分拘(ju)泥于(yu)成(cheng)本(ben)(ben)因素(su)，后期走(zou)勢仍取決于(yu)黃(huang)金供(gong)需狀況與全球(qiu)貨幣政策。

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