每經編輯｜每經記者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

滬深(shen)(shen)股(gu)市本(ben)周(zhou)二續跌(die)(die)(die)，滬綜(zong)(zong)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)收盤(pan)下跌(die)(die)(die)0.45%至2150.08點(dian)，深(shen)(shen)綜(zong)(zong)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)跌(die)(die)(die)0.68%至1047.49點(dian)，中(zhong)小板綜(zong)(zong)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)跌(die)(die)(die)0.65%至6054.90點(dian)，創業(ye)板成指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)跌(die)(die)(die)0.96%至1267.67點(dian)，各分類股(gu)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)成交皆縮(suo)小。從盤(pan)面看，題材(cai)股(gu)紛(fen)紛(fen)殺跌(die)(die)(die)，而(er)包括金融、地產在(zai)內的權重股(gu)大多(duo)表現平平。

央行(xing)本周在逆回(hui)購(gou)(gou)方面較為(wei)(wei)謹(jin)慎，短期(qi)(qi)資(zi)金(jin)成(cheng)本停止下降勢(shi)頭，開(kai)始有所(suo)反彈，這進一(yi)步壓制了股指。昨(zuo)日Shibor市(shi)場(chang)長期(qi)(qi)、中期(qi)(qi)、短期(qi)(qi)資(zi)金(jin)價格均(jun)上(shang)升(sheng)，尤以一(yi)個(ge)(ge)(ge)月期(qi)(qi)及(ji)半個(ge)(ge)(ge)月期(qi)(qi)上(shang)升(sheng)最為(wei)(wei)明(ming)顯，其中一(yi)個(ge)(ge)(ge)月期(qi)(qi)竟然上(shang)升(sheng)了67.8個(ge)(ge)(ge)BP。交易所(suo)市(shi)場(chang)國(guo)債(zhai)回(hui)購(gou)(gou)利率(lv)也明(ming)顯上(shang)升(sheng)，其中28天(tian)期(qi)(qi)大升(sheng)8.57%至(zhi)5.955%，14天(tian)期(qi)(qi)升(sheng)18.39%于6.405%。

央行周(zhou)二公布(bu)數(shu)據顯示，11月全部(bu)金(jin)融機(ji)構新增外匯占款3979億元，雖少(shao)于(yu)10月的(de)(de)4416億元，但(dan)仍處于(yu)高(gao)位。這樣(yang)的(de)(de)流動性供應照理不少(shao)，再加上前幾周(zhou)央行逆(ni)回購(gou)操作較多，所以流動性理應更(geng)充足才是，但(dan)實際情(qing)況是最近兩周(zhou)短期(qi)資金(jin)價(jia)格(ge)雖然在下降，但(dan)中長期(qi)資金(jin)價(jia)格(ge)不斷(duan)走高(gao)，到(dao)了本周(zhou)連短期(qi)資金(jin)也開始反彈了。這表明(ming)本輪資金(jin)成(cheng)本上升帶有預期(qi)性質，而(er)這和金(jin)融領域(yu)深刻的(de)(de)利率市場化改革相關(guan)。

另外，中央經(jing)濟工(gong)作(zuo)會(hui)議將控制(zhi)和(he)化(hua)解地方債務風險作(zuo)為經(jing)濟工(gong)作(zuo)重要任務之一，也是個原(yuan)因。既然要化(hua)解，將加(jia)大各類機構籌措(cuo)資金(jin)難度，除非其(qi)直接動用納稅人資金(jin)直接沖銷壞賬。昨日(ri)銀監會(hui)表示，明年要確保地方政(zheng)府平臺(tai)貸(dai)款余額不(bu)增，還款來源落實。

在可(ke)預(yu)見(jian)的(de)未來，股(gu)票市場(chang)對應的(de)資(zi)金面(mian)(mian)可(ke)能不(bu)太樂觀，市場(chang)之所以(yi)預(yu)期(qi)大牛市，重要原因(yin)是對改革紅利的(de)預(yu)期(qi)，以(yi)及股(gu)指走熊(xiong)多年(nian)后自然有恢復性上漲(zhang)需(xu)求(qiu)。從現(xian)在情況看，股(gu)指走熊(xiong)多年(nian)有恢復性需(xu)求(qiu)這點不(bu)假，但時機還沒到。明年(nian)一(yi)(yi)方面(mian)(mian)要恢復擴容，另一(yi)(yi)方面(mian)(mian)各(ge)類市場(chang)主體(ti)籌措(cuo)資(zi)金難度加大，再加上美(mei)聯儲早晚會縮減或退出量寬，所以(yi)現(xian)實和理想可(ke)能距離暫時較(jiao)遠。

在內(nei)部因素(su)方(fang)面，利空(kong)顯然(ran)暫(zan)時占據(ju)主(zhu)導(dao)地位。除(chu)資金成本趨勢性(xing)上升、擴容壓力(li)顯著加大外，經(jing)濟增速(su)、企業盈利增速(su)也有可能放緩。

昨日盤后深(shen)(shen)交(jiao)所(suo)解釋了新股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)值(zhi)配售方法，明(ming)確“基金不算市(shi)值(zhi)、滬深(shen)(shen)股(gu)(gu)(gu)(gu)票市(shi)值(zhi)分(fen)開(kai)計算、市(shi)值(zhi)配售得備齊全額現(xian)金等”。筆(bi)者認為這表(biao)明(ming)中小板、創(chuang)業(ye)板新股(gu)(gu)(gu)(gu)炒(chao)作機會大(da)些，規定有利于深(shen)(shen)市(shi)個股(gu)(gu)(gu)(gu)。

操作(zuo)(zuo)方(fang)面(mian)，投資(zi)者目前應控制倉位，多看少動。即使參與操作(zuo)(zuo)，也(ye)應是買一拋二、邊打邊撤(che)。大盤昨(zuo)日雖然跌速趨緩(huan)，但(dan)筆者并不建議(yi)去(qu)主動測底，這是因為大盤正(zheng)面(mian)臨系統性(xing)風險，個別(bie)機構或許(xu)能短期內逆勢炒(chao)作(zuo)(zuo)一番，但(dan)中期內應很難對(dui)抗大趨勢。