昌(chang)九生化是A股市(shi)場(chang)的(de)典型案例，作為面臨融資爆(bao)倉巨大風(feng)險的(de)第一股，三重罪難以寬恕(shu)。

第一，炒作概念，不顧價值。一只有重組概念股的業績垃圾股，股價一飛沖天，股價從2012年11月底的12元左右，到今年上半年5月最高摸高到40元左右，漲幅高達330%左右。

不必多提，這家公(gong)司的(de)業績如(ru)何不堪，考慮到公(gong)司的(de)長期負債(zhai)在今(jin)年三季(ji)度末為(wei)3092.07萬元(yuan)(yuan)，還算是一(yi)個(ge)相對干凈的(de)殼(ke)，重(zhong)組(zu)緋(fei)聞炒作多時(shi)，先(xian)后(hou)與(yu)晉煤集團、江鎢集團、南昌銀行、金帆(fan)達(da)、江西省出(chu)版(ban)集團等傳出(chu)緋(fei)聞，不免(mian)令(ling)投資(zi)者產生遐想。今(jin)年9月，因為(wei)符合條件，被納入兩(liang)融(rong)(rong)標的(de)加(jia)長了資(zi)金杠桿，風險之上再(zai)加(jia)風險。重(zhong)組(zu)概(gai)念落空，股票一(yi)字跌停，融(rong)(rong)資(zi)者無(wu)法出(chu)逃，面臨爆倉風險。截止(zhi)11月19日，昌九生化融(rong)(rong)資(zi)余(yu)額(e)28544.935萬元(yuan)(yuan)，償還額(e)僅162.5422元(yuan)(yuan)，有幸融(rong)(rong)券做(zuo)空的(de)余(yu)額(e)為(wei)2.3613元(yuan)(yuan)。如(ru)同(tong)兩(liang)融(rong)(rong)總(zong)體結構一(yi)樣，融(rong)(rong)券幾乎可以忽(hu)略不計。

第二，國有股的布局難以用一般市場眼光看待，也難以用公益眼光分析，所謂國資的整體布局，有時會成為投資者胡亂猜測的毒藥。

昌(chang)九(jiu)生(sheng)(sheng)化是(shi)國(guo)有(you)控(kong)股(gu)企(qi)業(ye)(ye)(ye)，母公(gong)司江(jiang)西昌(chang)九(jiu)化工集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)有(you)限公(gong)司目前隸屬于贛(gan)州(zhou)(zhou)工業(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)，而贛(gan)州(zhou)(zhou)工投(tou)和(he)贛(gan)州(zhou)(zhou)稀(xi)(xi)(xi)土集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)同(tong)為贛(gan)州(zhou)(zhou)國(guo)資(zi)委旗下(xia)(xia)的(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)(ye)。現任昌(chang)九(jiu)集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)、昌(chang)九(jiu)生(sheng)(sheng)化董事長姚(yao)偉彪，2011年(nian)4月(yue)至(zhi)2012年(nian)4月(yue)曾(ceng)任贛(gan)州(zhou)(zhou)稀(xi)(xi)(xi)土礦業(ye)(ye)(ye)副董事長；黃郁梅，現任贛(gan)州(zhou)(zhou)工業(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)副總經理(li)，其2012年(nian)元月(yue)至(zhi)2012年(nian)7月(yue)曾(ceng)任贛(gan)州(zhou)(zhou)稀(xi)(xi)(xi)土礦業(ye)(ye)(ye)副總經理(li)。黃光(guang)惠(hui)是(shi)贛(gan)州(zhou)(zhou)工業(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)前任董事長，2012年(nian)7月(yue)起擔任稀(xi)(xi)(xi)土集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)、稀(xi)(xi)(xi)土礦業(ye)(ye)(ye)董事長，正是(shi)黃光(guang)惠(hui)在贛(gan)州(zhou)(zhou)工業(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)任職期間，贛(gan)州(zhou)(zhou)工業(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)與江(jiang)西國(guo)控(kong)簽(qian)署了受讓(rang)昌(chang)九(jiu)集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)85.40%股(gu)權的(de)(de)《股(gu)權轉(zhuan)讓(rang)框(kuang)架協議(yi)》，今年(nian)4月(yue)份該部分股(gu)權正式劃轉(zhuan)至(zhi)贛(gan)州(zhou)(zhou)工業(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)。贛(gan)州(zhou)(zhou)工業(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)集(ji)(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)作為昌(chang)九(jiu)生(sheng)(sheng)化現在的(de)(de)實(shi)際控(kong)制(zhi)人，曾(ceng)擁有(you)贛(gan)州(zhou)(zhou)稀(xi)(xi)(xi)土發展控(kong)股(gu)有(you)限公(gong)司25%股(gu)權和(he)贛(gan)州(zhou)(zhou)稀(xi)(xi)(xi)土礦業(ye)(ye)(ye)有(you)限公(gong)司15.08%股(gu)權，2011年(nian)11月(yue)被劃轉(zhuan)至(zhi)贛(gan)州(zhou)(zhou)市國(guo)資(zi)委名下(xia)(xia)。

打斷骨頭連(lian)著筯，要說(shuo)這(zhe)些人員、公司之間嚴守(shou)機密，我們(men)只能呵呵一笑(xiao)。贛州稀(xi)(xi)土(tu)(tu)不(bu)愿(yuan)意高價借(jie)殼昌九生化，是市(shi)場猜測(ce)的(de)(de)一個(ge)冠冕堂皇的(de)(de)理由，低價時(shi)未著力借(jie)殼，蹊蹺(qiao)的(de)(de)高位套(tao)現(xian)，以及稀(xi)(xi)土(tu)(tu)的(de)(de)整體(ti)布局，說(shuo)明這(zhe)些國資企業在市(shi)場看到的(de)(de)邏輯之外，還有(you)一套(tao)自成體(ti)系的(de)(de)布局邏輯。

11月15日(ri)，上交(jiao)所投資者互動平(ping)臺上與投資者交(jiao)流，昌九生(sheng)化(hua)與贛(gan)州國資委新(xin)聞發言(yan)人謝斌強(qiang)調，贛(gan)州國資委（含贛(gan)州工投）在贛(gan)州稀土不(bu)注入昌九生(sheng)化(hua)問題上是態(tai)度(du)明確的(de)，前后一致的(de)。

《江西日報(bao)》的(de)官方(fang)(fang)報(bao)道，強調根據有(you)(you)二：贛(gan)州(zhou)(zhou)工投(tou)2011年(nian)12月(yue)2日披(pi)(pi)露的(de)《詳式權(quan)(quan)益變動報(bao)告書》揭示(shi)，贛(gan)州(zhou)(zhou)工投(tou)已將(jiang)(jiang)原持有(you)(you)的(de)贛(gan)州(zhou)(zhou)稀(xi)(xi)(xi)土(tu)(tu)礦業(ye)(ye)(ye)有(you)(you)限公(gong)司15.08%的(de)股(gu)(gu)權(quan)(quan)及贛(gan)州(zhou)(zhou)稀(xi)(xi)(xi)土(tu)(tu)發展(zhan)控股(gu)(gu)有(you)(you)限公(gong)司25%的(de)股(gu)(gu)權(quan)(quan)全部劃(hua)轉出(chu)去并完(wan)成(cheng)了(le)工商(shang)變更(geng)登記手續，贛(gan)州(zhou)(zhou)工投(tou)不再持有(you)(you)稀(xi)(xi)(xi)土(tu)(tu)股(gu)(gu)權(quan)(quan)；2012年(nian)12月(yue)28日，針對前期昌九生(sheng)(sheng)化(hua)(hua)股(gu)(gu)價累(lei)計(ji)漲(zhang)幅較大以(yi)及市場(chang)上(shang)(shang)稀(xi)(xi)(xi)土(tu)(tu)資(zi)(zi)產(chan)(chan)注入(ru)的(de)傳言，贛(gan)州(zhou)(zhou)工投(tou)作為信息(xi)披(pi)(pi)露義務人經向贛(gan)州(zhou)(zhou)市國資(zi)(zi)委請示(shi)，通過(guo)昌九生(sheng)(sheng)化(hua)(hua)上(shang)(shang)市公(gong)司信息(xi)披(pi)(pi)露平臺發布(bu)了(le)《重(zhong)要事項公(gong)告》，轉發了(le)贛(gan)州(zhou)(zhou)工投(tou)轉來的(de)《關于(yu)要求明確稀(xi)(xi)(xi)土(tu)(tu)資(zi)(zi)產(chan)(chan)注入(ru)問(wen)題(ti)的(de)請示(shi)》和贛(gan)州(zhou)(zhou)市國資(zi)(zi)委《關于(yu)稀(xi)(xi)(xi)土(tu)(tu)資(zi)(zi)產(chan)(chan)注入(ru)問(wen)題(ti)的(de)復函(han)》的(de)原文。該文內容為“鑒于(yu)組建國家級南方(fang)(fang)稀(xi)(xi)(xi)土(tu)(tu)大型(xing)企(qi)業(ye)(ye)(ye)集(ji)團的(de)方(fang)(fang)向、途徑、方(fang)(fang)式等尚未確定，稀(xi)(xi)(xi)土(tu)(tu)產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)整合工作尚未到(dao)位，市屬國有(you)(you)稀(xi)(xi)(xi)土(tu)(tu)企(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)結構、資(zi)(zi)產(chan)(chan)質量等方(fang)(fang)面(mian)還不具備(bei)整合上(shang)(shang)市的(de)條件，因此，沒有(you)(you)將(jiang)(jiang)市屬國有(you)(you)稀(xi)(xi)(xi)土(tu)(tu)資(zi)(zi)源、資(zi)(zi)產(chan)(chan)注入(ru)昌九生(sheng)(sheng)化(hua)(hua)的(de)考慮”。

隱(yin)含的(de)意義(yi)似乎是(shi)(shi)，稀(xi)土是(shi)(shi)獨立的(de)資(zi)產(chan)，是(shi)(shi)涵(han)蓋在國(guo)資(zi)重組(zu)的(de)大框(kuang)子(zi)里的(de)重要資(zi)產(chan)，稀(xi)土與工投、國(guo)資(zi)、昌九(jiu)說了(le)都不算，必須經過請示(shi)，向間接控制(zhi)股東贛(gan)州工投、實際(ji)控制(zhi)人贛(gan)州國(guo)資(zi)委似乎是(shi)(shi)請示(shi)的(de)最高上(shang)級，是(shi)(shi)否真是(shi)(shi)最高呢？考(kao)慮到稀(xi)土的(de)整(zheng)體布局(ju)，怕未必。

第三，憤怒的投資者發現，在他們輸得一窮二白時，大股東有大筆進帳，套現無處不在。

《證券(quan)時報(bao)》報(bao)道，從2009年(nian)(nian)至今，昌(chang)(chang)九(jiu)集團在(zai)昌(chang)(chang)九(jiu)生化套現(xian)達8.77億(yi)元，賺得盆滿(man)缽滿(man)。截至2013年(nian)(nian)9月30日，昌(chang)(chang)九(jiu)生化賬面總資(zi)產(chan)僅8.46億(yi)元，凈資(zi)產(chan)僅5230.98萬元，成(cheng)了(le)名副其實的“空殼”。雖然券(quan)商融(rong)資(zi)有(you)(you)可能在(zai)昌(chang)(chang)九(jiu)這只(zhi)股票上(shang)遭受損失(shi)，但(dan)融(rong)資(zi)總體而言收益較(jiao)大，只(zhi)有(you)(you)昌(chang)(chang)九(jiu)的中小投(tou)資(zi)者(zhe)血本無歸，背負重債。蒸發的市值找到了(le)買單者(zhe)。

面(mian)對三宗罪，還市場以(yi)(yi)公平(ping)，以(yi)(yi)公開的(de)信息、調查回應(ying)輿情，是(shi)最理(li)智的(de)辦法(fa)。

建議清查交易(yi)過程中是(shi)否(fou)涉嫌利用(yong)信(xin)息(xi)操縱股價(jia)，相關方明知威華股份簽署(shu)重(zhong)組協(xie)議仍(reng)不(bu)進行(xing)披露是(shi)否(fou)涉嫌違(wei)規，不(bu)要一味(wei)指責投(tou)資者的(de)(de)(de)貪婪、過度(du)解讀，也要以詳(xiang)情還市(shi)場一個(ge)公道。如果(guo)有(you)違(wei)規，有(you)必要設立投(tou)資者補償基金，解決難題。未(wei)來(lai)融資的(de)(de)(de)發(fa)展，未(wei)來(lai)當地企業的(de)(de)(de)信(xin)用(yong)，取決于公開，因(yin)小失大是(shi)愚蠢(chun)的(de)(de)(de)。

鼓(gu)勵中小投(tou)資者拒(ju)絕還債、停(ting)牌期間尋找借殼對(dui)象，都進一(yi)步鼓(gu)勵市場投(tou)機，對(dui)市場信用建設不利。