江中藥業(600750)：公告回購股份彰顯公司長期發展信心 公司公告回購預案：計劃在股東會通過后的6個月內，以集中競價交易方式回購股份，擬用最高不超過人民幣2億元的自有資金，不超過20元/股的價格回購公司股份，按20元/股計算，則可回購1000萬股，占總股本的3.21%。我們預計公司可以開始回購的時點在今年12月以后，公司在股價估值較低時公告回購股份，彰顯管理層對公司長期發展的信心。我們維持盈利預測13~15年凈利潤同比增長8%、21%、18%，EPS0.78、0.95、1.11元，其中14年主業預計增長近35%，對應13-15年PE為21、17、14倍。預計14年otc業務增速繼續恢復，太子參采購成本降至50-60元/公斤，對明年業績貢獻會更為明顯，按14年25倍計算，12個月內目標價25，我們認為公司在OTC領域積累了成功的運作經驗，在渠道管控上具有明顯優勢，看好公司長遠發展，維持“審慎推薦-A”投資評級。 公司回購股份，認為股價低估，表明對長期發展的信心，預計總股本有望縮小3.21%。江中藥業是OTC領域的龍頭企業之一，積累了豐富的市場推廣經驗，同時以渠道管控優秀而在業內聞名，近年來積極介入保健品和功能食品領域，不斷挖掘新的品類，戰略定位于大健康產業。當前公司對應13-15年PE為21、17、14倍，我們認為作為龍頭企業的價值被低估，同時，三季報后股價調整較多，我們判斷公司也認為股價被低估，適時公告回購是為了穩定投資者的投資預期，增強投資者信心，實現公司價值的合理回歸，維護公司資本市場形象，最終向市場表明對公司長期發展的信心。假設公司以20元/股的價格回購1000萬股，則公司總股本有望縮減3.21%，降至3.01億股，相應將增厚股東的EPS. 調整廣告策略將逐步恢復健胃消食片增速，成本下降對14年業績貢獻更明顯。 為提升OTC業務增長，公司已經于9月推出新的廣告策略，突出強調健胃消食片的食用安全性，同時加大播放頻率，預計后續將進一步推動城市市場的銷售增長。預計13年的太子參采購成本在100-120元/公斤，13年1-9月已經提升OTC業務的毛利率近6-8個百分點，但受制于OTC業務收入增速下滑，導致太子參成本下降對凈利潤貢獻小，預計14年采購成本繼續下降到50-60元/公斤，隨著OTC業務增速逐步恢復，成本下降貢獻業績更為明顯。 新品猴菇餅干已經于9月份開始推廣，定位于養胃餅干，市場推廣穩步進行。 公告回購表明公司對長期發展信心，維持“審慎推薦-A”投資評級：我們維持盈利預測13~15年凈利潤同比增長8%、21%、18%，EPS0.78、0.95、1.11元，其中14年主業預計增長近35%，對應13-15年PE為21、17、14倍。預計14年otc業務增速繼續恢復，太子參采購成本降至50-60元/公斤，對明年業績貢獻會更為明顯，按14年25倍計算，12個月內目標價25。我們認為公司在OTC領域積累了成功運作經驗，在渠道管控上具有明顯優勢，在保健品和食品領域日趨成熟，公司近來積極調整營銷策略，后續有望拉動銷售恢復增長，我們看好公司長遠發展，維持“審慎推薦-A”投資評級。招商證券 五礦稀土(000831)：擬現金收購五礦建豐，稀土礦山注入可期 擬現金收購五礦建豐，預計增厚業績20%以上11月6日晚間，公司公告稱擬現金收購廣州建豐五礦稀土有限公司的控制權。本次交易處于籌劃階段，目前未簽署任何框架或意向協議，主要交易要素如交易價格、取得股權比例等尚未最終確定，且不構成重大資產重組。五礦建豐擁有稀土冶煉配額1700噸/年，約占目前上市公司配額的59%(2870噸/年)；2012年五礦建豐實現凈利潤9406萬元，約占上市公司凈利潤的18%。若本次交易完成，我們預計將增厚公司盈利20%以上。 大股東兌現承諾，稀土礦山注入可期公司本次擬現金收購五礦建豐，屬大股東兌現前次重組中的承諾，解決同業競爭問題。本次交易完成后，公司將擁有稀土冶煉配額4570噸/年，約占五礦集團稀土冶煉總配額的68%。此外，五礦集團還擁有3本稀土礦山開采權證，獲得中重稀土開采配額約2200噸。在目前稀土資源整合的大背景下，我們認為該部分稀土礦山資產未來存在較強注入預期。 15億存貨大幅升值，有望受益稀土收儲中重稀土價格自6月底部至今已上漲超4成，且后期受稀土打私、大集團整合及國家稀土收儲等因素影響，我們認為中重稀土價格未來仍有較大的上漲空間，3季度末公司擁有稀土存貨約15億元，該部分存貨具備較大升值空間。公司是中重稀土龍頭企業，被列入國家稀土收儲名單是大概率事件，我們認為公司有望受益稀土收儲，將低成本庫存兌現。 給予“買入”評級預計公司13-15年的EPS分別為0.45元、0.79元和1.00元，對應動態PE為54倍、30倍和24倍。我們認為未來中重稀土價格仍具備較大上漲空間，且鑒于公司未來外延增長空間較大，因此我們看好其長期發展，繼續給予公司“買入”評級。廣發證券 粵電力A(000539)：業績超預期，關注后續注入 業績超市場預期，電價調整影響有限。業績高增長主要是受2012年底公司完成重大資產重組注入資產、燃料價格回落、新機組投產及部分新購股權投資收益增加的影響；前三季度投資收益為6.16億元，其中第三季度為2.37億元。如剔除重組因素對公司業績的影響，前三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增幅為301.95%。根據發改委調整發電企業上網電價通知，初步測算，預計將減少13年歸屬于母公司股東的凈利潤約1.2億元，總體來看影響有限。 儲備項目豐富，并持續開發新能源項目。惠來電廠#3和#4號機組已于年初投產，茂名電廠37機組、茂名博賀煤電碼頭項目、湛江奧里油改造項目、惠州LNG電廠二期天然氣熱電聯產項目、雷州紅心樓風電項目等都在按公司計劃穩步推進。同時，獲得一批省內陸上風電資源及云南、湖南等地風電資源的開發權。 后續資產注入值得期待。2012年，粵電集團確定公司作為集團境內發電資產整合的唯一上市平臺；并承諾在未來5年內，通過資產并購、重組等方式逐步將符合上市條件的資產注入粵電力，最終實現粵電集團境內發電資產整體上市，未來資產注入值得期待。 投資建議：上調公司2013-2014年的基本每股收益分別為0.71元和0.64元，對應PE分別為7.32倍和8.09倍。集團后續會將剩余優質資產逐步注入上市公司，支持公司的長遠發展，公司業績增長有保障，維持“推薦”評級。日信證券 云南白藥(000538)：三季報增長穩健，健康事業部高增長仍可持續 1.三季度業績增長持續穩健。 第三季度公司營收和凈利潤分別為39億和8.22億元，同比增長10.87%、104.63%，扣除轉讓子公司白藥置業確認收益后，第三季度凈利潤同比增長22.02%。第三季度銷售毛利率下降1.07個百分點至31.99%，未來伴隨著三七等中藥材價格的下降有望逐漸回升；銷售凈利率扣除白藥置業3.31億凈收益影響同比增加約0.86個百分點12.36%，主要是營業費用率同比下降1.68個百分點至14.95%的影響，顯示公司通過深化組織結構調整，資源配置速度和效率明顯提升。報告期內公司繼續實現凈利潤增速持續高于收入增速，經營狀況良好，產品銷售穩健，經營活動現金流平穩。三季度轉讓白藥置業獲得投資凈收益約3.31億元在三季度得到確認，預計影響全年業績0.48元左右。 2.事業部整合促進期間費用率持續下降，三七價格下行利于公司長期發展。 11年下半年開始的藥品事業部的整合和新四大板塊的清晰定位，促使公司單季度期間費用率同比下降1.76個百分點至17.48%。同時，公司主要原材料三七價格進入下降通道，三七價格每下降20%對公司EPS增厚0.09元；此外公司2000萬成立云南天正檢測公司，嚴格質量監管，提高公司整體產品質量的同時，為新整合的中藥材資源板塊的快速發展提供質量保障。中藥材價格(尤其是三七)逐漸回落，對公司經營構成實質利好，中藥資源板塊整合前景廣闊。 3.健康事業部大格局大未來。 包含牙膏、洗護系列的健康事業部今年有望繼續發力，全年增速有望達到35%以上，新產品金口健益優清新牙膏逐漸投放推廣，白藥系列牙膏依托終端放量繼續實現快速增長；洗發水今年將突破億元，在中高端市場上發力；公司在大健康領域發展迅速產品空間大。 4.投資建議：推薦(維持)。 藥品板塊增長穩定，整合后已步入良性發展階段；健康事業部全年30%以上增長確定，中藥資源板塊將實現公司全產業鏈整合潛力巨大；公司“中藥大健康”戰略明確，跨界發展規模效應顯現，業績增長穩健。我們預測2013-2015年EPS為3.36/3.59/4.40(不考慮轉讓白藥置業3.31億凈收益影響為2.88/3.59/4.40元，同比增長26%/25%/23%)，對應的PE分別為33X/31X/25X，維持“推薦”評級。華創證券 三友化工(600409)：受益于漿粕反傾銷，粘膠短纖盈利有望改善 2013年11月6日，國家商務部決定對美國、加拿大、巴西三國的進口溶解漿進行反傾銷。數據顯示，美國、加拿大和巴西是我國主要的溶解漿進口國，三者占我國溶解漿全部進口量的58%。 受反傾銷影響，國內溶解漿價格重心將提升 我們認為，此次反傾銷會帶來兩方面的效果。一方面，國內溶解漿供給過剩的格局將得到緩解，我們預計國內溶解漿企業將借此次反傾銷事件，提高其溶解漿售價；另一方面，進口溶解漿價格將因為繳交保證金而提價。 總體看，此次反傾銷，將提高國內粘膠短纖企業使用溶解漿的成本，國內溶解漿價格重心將在未來一段時間內上移。 歷史規律顯示，溶解漿價格上漲過程中，粘膠短纖盈利能力提升 粘膠短纖價格與盈利有兩個歷史規律。 規律1:國內粘膠短纖與溶解漿的價格關聯性高； 規律2:2010年4季度以來，歷次的溶解漿、粘膠短纖價格上漲過程中，粘膠短纖的單噸盈利都呈現擴大趨勢。 綜上，我們看好未來一段時間粘膠短纖價格上漲與盈利改善。 短期內，有低價溶解漿庫存的粘膠短纖企業，盈利提升幅度將更大 在即將到來的溶解漿價格上漲過程中，已囤積了大量低價溶解漿存貨的粘膠短纖企業，其盈利能力將有更大幅度的提升。我們認為，作為國內粘膠行業的龍頭企業，三友化工具備對原材料價格走勢的研判能力。 純堿價格反彈有望延續 近期房地產新開工增速回升，玻璃需求階段性旺盛，拉動純堿需求復蘇。自我們9月初發布深度報告至今，華東輕質和重質純堿價格分別上漲至1500元/噸和1525元/噸，漲幅分別為22.4%和16.0%。我們認為，純堿價格仍存上漲態勢，該態勢有望延續至明年一季度。 公司總體投資邏輯 (1)四項業務均在周期底部，投資安全性高；(2)粘膠短纖周期底部確認，公司該項業務競爭優勢顯著，業績彈性大；(3)純堿業務有望受益于環保、工藝等因素導致的行業供給端改善，以及房地產新開工階段性回升；(4)公司未來業績增量清晰可測，粘膠短纖、純堿、有機硅均有增量；(5)子公司鹽田有望受益于唐山國際旅游島開發；(6)大股東做強上市公司意圖明顯，4.5元左右增持彰顯對未來發展信心。 盈利預測與投資建議 我們測算公司2013-2015年EPS分別為0.25元、0.35元和0.47元，對應當前4.79元股價PE分別為19.3倍、13.7倍和10.2倍。綜合考慮，給予“買入”評級。廣發證券 紅太陽(000525)：百草枯進入漲價周期 百草枯價格上漲，毛利率環比提升公司前三季度毛利率為15.03%，環比提升2.67個百分點，主要原因是公司主導產品百草枯價格上漲，目前市場42%水劑的報價已達到約3.0萬元/噸，相比年初1.6萬元/噸價格，上漲幅度接近90%，公司三季度長協訂單價價格1.8萬元/噸，環比上漲1000元/噸。 其他業務環比略有下滑造成公司業績略低于預期公司業績低于預期主要原因是其他業務環比二季度略有下滑。三季度公司3甲基吡啶的價格由2萬元/噸跌至1.9萬元/噸，毒死蜱價格由3.8萬下跌至3.5萬元/噸，我們認為這些業務均處于虧損狀態，繼續大幅下跌可能性不大。 百草枯進入漲價周期由于1745號文，百草枯12年以來沒有新增產能，百草枯處于供不應求的狀態，價格持續上漲。明年上半年企業將會囤貨，百草枯價格將加速上漲，而且公司長協價格將逐步向市場價格靠攏。 盈利預測與投資建議 我們預計公司13-14年EPS1.03、1.33元。百草枯處于漲價周期，目前價格已經突破3萬元/噸，公司年化業績將突破1.6元以上，我們維持強烈推薦評級。民生證券 網宿科技(300017)：金礦旁的賣水者，高速成長可持續 公司前三季度營收、凈利潤分別同比增長44%和147.94%。凈利潤增長大幅超過營收，主要是受以下幾個方面的影響， 一是公司收入結構的變化，從財務數據上可以看到，近幾年以來，公司的兩塊業務中IDC和CDN，公司成長幾乎都在CDN上，幾乎每年翻倍增長，而IDC復合增長率在10%左右，因為CDN毛利率要高，導致公司毛利率從11年開始小步的增長。 二是CDN的產品結構里本身也在進行調整，過去兩年公司推廣的新產品，包括APPA，WSA，以及面向運營商的CATM產品，都是高利潤產品，它們在公司收入比例中在不斷的提高，這也使得毛利率進一步提高的原因。我們認為隨著這些產品逐步被客戶接受，毛利率的改善將是長期的，這些對毛利潤的改善是長期的。 三是帶寬規模從2012年底的1.8T增加到目前的2.5T，規模的擴大，降低了采購成本，原有設備的利用率得到了提高。 四是客戶間的復用率提高，使得整個CDN平臺本身運營效率的提高。 最后一點，公司從去年開始在追求平臺的利用率，追求冗余的減少，特別是Q3我們達到了新的高峰，這也使得公司凈利潤的增長大幅超過營收的增長。 行業雙寡頭壟斷和流量的快速增長，保證了公司CDN業務未來高增速和毛利率的穩定 CDN行業存在的基礎和發展的驅動力主要是基于兩個主要矛盾，一是從全球來看，受應用發展太快的影響，過去十幾年都在進行的互聯網骨干網擴容速度，遠遠趕不上流量的增長，作為全球最大的骨干網-中國電信163骨干網近幾年的網絡流量年增長速度接近50%，盡管國內骨干網的擴容幾乎以每年翻番的速度增長，但遠趕不上流量的增長，只要有互聯網行業增長，這個矛盾就會存在，特別是4G網絡的建設和終端設備應用的增強，移動互聯網的流量增速將會越來越快，矛盾會越發突出。二是內容和數據的存儲越來越集中，特別是云計算技術出現后，把物理上分散的內容，集中到大的云計算平臺中去，但用戶越來越分散，同時新一代移動互聯網到來，使得分散度更加大，而內容越來越集中，這就要借助CDN行業，要把集中存儲的內容，分發到用戶的手里，這兩大矛盾也就使得CDN這個行業未來價值越來越大，發展空間更加廣闊。 由于CDN這個行業是相對狹窄，進入門檻較高，目前主要從業的大公司是網宿和藍汛，雙方加起來市場份額在80%以上，雙方收入相當，公司略多些，雙方自10年價格戰后，目前處于一個良性的競爭階段，通過提高產品的能力，占有市場，雙方互有優勢，藍汛在政府業務方面有優勢，公司目前主要收入來自互聯網大客戶方面，目前公司也在組建政府和企業的銷售團隊，針對性的對政府和大企業市場來銷售工作，隨著產品完善程度在提高，市場成熟度也在提高，我們認為公司的APPA產品在明年會表現的更好。 盈利預測與投資建議：考慮公司將受益于未來中國互聯網行業的高增長帶來的廣闊市場空間，我們預測2013-2015年每股收益分別為1.22元、2.01元和2.94元，對應市盈率59倍、36倍和24倍，給予“增持”評級。萬聯證券 海特高新(002023)：開拓進取，持續受益于中國航空工業 航空制造業務加速成長。公司傳統業務為航空維修、航空培訓，2012年公司進入航空制造領域，目前主要包括飛機發動機電子控制器(ECU)、絞車等業務。 公司在鞏固航空維修主業的基礎上，不斷加大航空裝備的研發制造力度，公司航空動力控制系統、及其他項目等研發項目進展順利，其中，航空動力控制系統(ECU)項目進入批量化生產、直升機絞車項目獲得立項并進入研發階段、其他型號ECU項目預研工作進展順利。我們認為公司的航空制造業務將不斷受益于中國航空工業的加速成長。 盈利預測及評級：我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.33元、0.47元、0.64元，對應PE為46倍、32倍、24倍，公司不斷鞏固航空維修主業，航空裝備研發制造漸入佳境，為公司進一步打開了成長空間，公司與軍工行業可比公司比較具備一定估值優勢，維持“增持”評級。航天證券