每(mei)經(jing)編輯｜每(mei)經(jing)記者 徐(xu)皓(hao) 發自上海    

每(mei)經(jing)記者 徐(xu)皓 發自(zi)上海

淘金熱之后，賣鏟子的人卻最終(zhong)賺(zhuan)了大錢！

與(yu)大(da)多數零和(he)游戲(xi)一樣，做量化(hua)投(tou)資(zi)是殘酷的(de)(de)，真(zhen)正在(zai)市(shi)場(chang)中能夠持續賺(zhuan)錢的(de)(de)人(ren)只是少數。商(shang)業量化(hua)投(tou)資(zi)平臺有延長投(tou)資(zi)生(sheng)命期和(he)提高(gao)勝算的(de)(de)價值，但行(xing)業內從事此類(lei)業務的(de)(de)公(gong)司也是冷暖不均(jun)。看來賣鐵鏟的(de)(de)生(sheng)意也不一定好做。

《每日經(jing)濟新聞》記者了解到，當下這一行業的市場發展空間似(si)乎很大，各家公司都有自(zi)己的經(jing)營模(mo)式，也(ye)未(wei)形成幾(ji)家寡頭統治的競爭(zheng)格局。當前量化投(tou)資(zi)商業平臺的使(shi)用環(huan)境(jing)和推(tui)廣也(ye)并不理(li)想。

量化投資市場空(kong)間大/

伴隨著量化投資在國內興起和(he)“礦工”（Quant音譯）隊伍的壯大，商業(ye)量化投資平臺(tai)孕育而生。

目前市場上(shang)(shang)貼(tie)有(you)“量化投資”標簽的商業軟件(jian)，在(zai)網上(shang)(shang)可以搜(sou)索(suo)出一大堆，其中(zhong)不(bu)少實質上(shang)(shang)類似于薦股軟件(jian)，有(you)一些告訴投資者(zhe)什(shen)么時候(hou)買賣的指標參數(shu)。在(zai)專業量化投資者(zhe)看來，這(zhe)類軟件(jian)并不(bu)能算作真正的量化交易平臺。

從事(shi)量化(hua)對(dui)沖的(de)(de)私募機構凱納投資(zi)的(de)(de)總(zong)經(jing)理(li)陳曦告(gao)訴《每(mei)日經(jing)濟新聞(wen)》記(ji)者(zhe)，目前從事(shi)量化(hua)投資(zi)通過兩種(zhong)方式來(lai)實現(xian)，一(yi)種(zhong)是借(jie)助市場上的(de)(de)商業交易(yi)平(ping)臺(tai)。另(ling)一(yi)種(zhong)就是建自(zi)有平(ping)臺(tai)，自(zi)有平(ping)臺(tai)又分為兩類(lei)(lei)，一(yi)類(lei)(lei)是把單個(ge)策(ce)略(lve)(lve)做成一(yi)個(ge)可執行策(ce)略(lve)(lve)，例如一(yi)些(xie)高(gao)頻(pin)投資(zi)策(ce)略(lve)(lve)；另(ling)一(yi)類(lei)(lei)是搭建一(yi)套集(ji)策(ce)略(lve)(lve)、交易(yi)、風(feng)控為一(yi)體的(de)(de)平(ping)臺(tai)，類(lei)(lei)似于商業平(ping)臺(tai)的(de)(de)縮小版。

寫一(yi)個單策略并非難事，但(dan)是要(yao)(yao)構建起(qi)一(yi)套(tao)相對完善(shan)的交易系統卻需要(yao)(yao)一(yi)定的財力、人力以及(ji)時間成本，這使(shi)得商(shang)業化平臺有它(ta)存在的土壤。

據記者(zhe)了(le)解，目前市場上知名的量(liang)化商(shang)(shang)業平(ping)臺(tai)提供商(shang)(shang)主要(yao)有文華財(cai)經、金(jin)(jin)之塔(ta)、開拓者(zhe)（TB）、國泰安(an)、龍軟(ruan)、天(tian)軟(ruan)等(deng)。它們大多具有金(jin)(jin)融IT背景，尤其以期(qi)貨(huo)行(xing)情、交易軟(ruan)件開發(fa)商(shang)(shang)居多。

這些公司中(zhong)，起步(bu)(bu)最早的文華財經從2004年(nian)開始涉足(zu)期貨市(shi)場的程序化(hua)交易系統(tong)，這也使得它成為(wei)積累了(le)最多(duo)客戶的量化(hua)平臺(tai)。而(er)大(da)多(duo)數平臺(tai)起步(bu)(bu)是在2009年(nian)、2010年(nian)前后(hou)，這與量化(hua)投資在我國的發(fa)展趨勢幾乎(hu)是一致的。

金(jin)字(zi)塔決策交易系(xi)統(tong)的(de)開發者，上(shang)海金(jin)之(zhi)塔信息技術有限(xian)公司（以下簡稱金(jin)之(zhi)塔）總(zong)經理(li)魏巍告訴(su)記者，2010年股指期(qi)貨(huo)上(shang)市(shi)之(zhi)后(hou)，的(de)確能感覺到有很多人(ren)從證券市(shi)場轉戰期(qi)貨(huo)市(shi)場來，“因為(wei)股指期(qi)貨(huo)剛上(shang)市(shi)時，我們的(de)用戶量一下子放大了三(san)倍。”

期貨(huo)公(gong)司也開(kai)始樂(le)于與這些量(liang)(liang)化(hua)平臺合作，因為(wei)期貨(huo)投(tou)(tou)資(zi)客(ke)(ke)戶(hu)的“死亡率”非常高，而通過量(liang)(liang)化(hua)投(tou)(tou)資(zi)能幫(bang)助他們有(you)效地延長(chang)客(ke)(ke)戶(hu)生命力(li)，減少客(ke)(ke)戶(hu)開(kai)發(fa)成本。另一(yi)方(fang)面，量(liang)(liang)化(hua)投(tou)(tou)資(zi)的方(fang)法(fa)往(wang)往(wang)促使投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)增加了(le)交易頻率，這也是期貨(huo)公(gong)司所(suo)喜(xi)聞樂(le)見的。

國泰安(an)信息技術(shu)有限公司 （以下簡稱國泰安(an)）華東機構(gou)服(fu)務(wu)部總經(jing)理吳(wu)限峰(feng)表示，期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)上從事量化投資的資金(jin)占(zhan)比(bi)在10%~15%左右，其(qi)中在股指期(qi)貨(huo)中占(zhan)比(bi)尤(you)其(qi)高(gao)，但相比(bi)海外(wai)成熟市(shi)場(chang)高(gao)達70%的占(zhan)比(bi)仍有不少差距。

兩類公(gong)司的經營模式(shi)/

自(zi)2010年(nian)開始推出量化(hua)投資(zi)全套解決(jue)方案的國泰安今年(nian)剛結(jie)束第二輪融資(zi)，共(gong)募集了(le)1.3億元，并已開始準(zhun)備明(ming)年(nian)的第三輪融資(zi)了(le)，目前公司在機構業務上還不賺錢(qian)。

而同(tong)一年成(cheng)立(li)的金(jin)之塔在(zai)成(cheng)立(li)首(shou)個年度就實現(xian)(xian)了盈利，“我們現(xian)(xian)在(zai)不(bu)缺(que)錢(qian)，公司賬上(shang)現(xian)(xian)金(jin)流足(zu)夠了。”魏(wei)巍表示。

國泰安和金之(zhi)塔正分別代(dai)表了(le)這個行業中的兩類公司(si)，他們無(wu)論從系統本身，還(huan)是(shi)市(shi)場定位，以及盈利模式都大不相同。

與(yu)國(guo)泰安(an)模式(shi)類似(si)的包括大智慧旗下(xia)的龍軟、天軟，這類平(ping)臺的專(zhuan)業性更強，復(fu)雜程度較高，與(yu)國(guo)際(ji)上(shang)專(zhuan)業的量(liang)化平(ping)臺接軌(gui)。其目標(biao)客(ke)戶鎖(suo)定為專(zhuan)業機構(gou)客(ke)戶，不(bu)做散戶生意，提(ti)供涵(han)蓋(gai)股票(piao)、期(qi)貨、債券市場的數據、策略研究、回測(ce)、模擬、正式(shi)交易等全套(tao)解決方案(an)。

國(guo)(guo)泰安與客戶的(de)合作方式多樣，收費(fei)模(mo)式除了(le)出售(shou)產(chan)品外，也采取分傭，或與期貨、證券(quan)公司多方合作。此外，出售(shou)的(de)系統還會收取每年的(de)維護費(fei)用。基于這些特性，其(qi)產(chan)品價(jia)格(ge)也較為(wei)高昂。以(yi)國(guo)(guo)泰安為(wei)例，今年華東地區最(zui)大一筆單子(zi)達到293萬元(yuan)，而最(zui)小的(de)一筆也有6.7萬元(yuan)。

吳限峰表(biao)示，上述三家公司共占有機(ji)構市場大(da)約50%的市場份額，并沒有那一(yi)家特(te)別突出。為了搶占市場，國泰安(an)也(ye)正在計(ji)劃(hua)推出簡(jian)化版(ban)的系統，更利于初級投資(zi)(zi)(zi)者上手，但同(tong)樣也(ye)只針(zhen)對(dui)機(ji)構銷售(shou)。“量(liang)(liang)化投資(zi)(zi)(zi)的專(zhuan)業(ye)(ye)性非(fei)常(chang)強(qiang)(qiang)，注(zhu)定它的用(yong)戶是非(fei)常(chang)小眾化的。我想未來能從使用(yong)量(liang)(liang)化投資(zi)(zi)(zi)技術(shu)中(zhong)脫穎而出的，更多地可能是一(yi)些3~5人規模、組織松散，但專(zhuan)業(ye)(ye)性很強(qiang)(qiang)的量(liang)(liang)化投資(zi)(zi)(zi)團(tuan)隊。個人投資(zi)(zi)(zi)者很難形(xing)成氣候(hou)。”

另(ling)一種模(mo)式的(de)公司，如文(wen)華財經(jing)、金之(zhi)塔(ta)、開拓(tuo)者(TB)的(de)客戶卻(que)絕(jue)大(da)部分(fen)由(you)個人(ren)投資者和(he)中(zhong)小投資機構組成，瞄準的(de)是(shi)更為大(da)眾化的(de)市場。魏巍表示，這三家公司分(fen)食(shi)了這一市場的(de)95%的(de)市場份額，其(qi)中(zhong)文(wen)華財經(jing)客戶量最大(da)，金之(zhi)塔(ta)次之(zhi)。

此(ci)類公司主(zhu)要(yao)提供(gong)基于期貨市場(chang)量化(hua)投資平臺，主(zhu)要(yao)提供(gong)數據(ju)、平臺服(fu)務，也會根據(ju)客戶(hu)的特點(dian)需求(qiu)編寫策(ce)略。此(ci)類系統的腳本語言基礎多來(lai)自于原來(lai)的股票交易(yi)軟件，相對(dui)簡單容(rong)易(yi)上手。

相對(dui)而言(yan)，此(ci)類系統的費(fei)用也相對(dui)低廉，金之(zhi)塔采取(qu)(qu)年費(fei)制，目(mu)前主(zhu)要分兩檔，一檔給非常初級的客(ke)戶，從免費(fei)到1800元之(zhi)間。另(ling)一檔是針對(dui)機構客(ke)戶，2.8萬元一年。開拓者(zhe)（TB）則采取(qu)(qu)傭金的收(shou)費(fei)模式，按照交(jiao)易所收(shou)取(qu)(qu)傭金的25%提(ti)取(qu)(qu)。

魏(wei)巍告訴 《每日經濟(ji)新聞》記者(zhe)，金之塔的客戶結構(gou)中約30%是投(tou)資(zi)公(gong)司、私募機構(gou)以及專業(ye)個(ge)人投(tou)資(zi)者(zhe)，另(ling)外70%是業(ye)余個(ge)人投(tou)資(zi)者(zhe)，不過對公(gong)司的收入貢獻(xian)上，前(qian)者(zhe)的續(xu)費率更高，達到80%。

對于專(zhuan)業金融機(ji)構潛在大客戶，魏(wei)巍表示(shi)，“他們的使(shi)(shi)用習慣跟散戶不一樣(yang)，大機(ji)構更愿(yuan)意花大價錢自建(jian)平臺而(er)不是(shi)使(shi)(shi)用外部平臺，寧愿(yuan)花100萬元(yuan)請(qing)一個工程(cheng)師也不愿(yuan)意花50萬元(yuan)買一個平臺。”

事實(shi)上(shang)，像金(jin)之塔這樣的公司(si)(si)更像是一家IT公司(si)(si)，員(yuan)工總共只有20多人，均是IT背景，宣傳則大多依(yi)托(tuo)口碑(bei)營(ying)銷以及公司(si)(si)的論(lun)壇。他今(jin)年的營(ying)業(ye)額預(yu)計會(hui)達(da)到1200萬(wan)元(yuan)(yuan)，幾乎是以每年翻倍的速度(du)上(shang)漲，預(yu)計今(jin)年利潤在幾百萬(wan)元(yuan)(yuan)左右。

走(zou)高端路線(xian)的(de)(de)國(guo)泰安目(mu)前(qian)一年的(de)(de)收(shou)入約(yue)在(zai)5000~6000萬(wan)元，但由于攤子大、成本高，目(mu)前(qian)尚不能盈利(li)。但公司是希望(wang)能成為量化平臺中的(de)(de)萬(wan)德，管理層的(de)(de)宏(hong)偉計劃是在(zai)2017年實現20億元的(de)(de)收(shou)入。

商業平臺目前并不完善

盡管(guan)商業(ye)平(ping)臺尚處于快速發展的上升通道中，但不少量化投資者對此類平(ping)臺仍抱(bao)有(you)疑慮。

《每(mei)日經(jing)濟新聞》記者(zhe)采訪多位機構和(he)個(ge)人投(tou)資者(zhe)后發現(xian)，焦點問(wen)題主要集中(zhong)在三個(ge)方面，其中(zhong)，最(zui)直接還是費用問(wen)題，當投(tou)資資金量不(bu)(bu)大時，商業平臺不(bu)(bu)失(shi)為經(jing)濟的(de)選擇，然(ran)而(er)當資金邁(mai)過千萬級別后，成本(ben)問(wen)題就凸顯出來。

有機構(gou)投資(zi)(zi)者算了這樣(yang)一筆賬，以1億元(yuan)的資(zi)(zi)金為例，使(shi)用開拓者（TB）一年下來的傭金支出將達(da)到100~200萬(wan)元(yuan)；金字塔系統雖更(geng)便(bian)宜，但(dan)至少配4套系統再(zai)加(jia)上服務(wu)器的費用，也要一二(er)十萬(wan)元(yuan)。

自建系統初期開(kai)發費用(yong)較高，約在50~100萬元之間，但后(hou)續維護成(cheng)本就(jiu)會(hui)大幅下降。因此(ci)需要(yao)長期管理大額資(zi)(zi)金的(de)(de)機(ji)構投(tou)資(zi)(zi)者，往(wang)往(wang)會(hui)選擇自建基礎平(ping)臺(tai)。除(chu)此(ci)之外，投(tou)資(zi)(zi)者更擔心的(de)(de)是第(di)三方平(ping)臺(tai)的(de)(de)安(an)全性問題(ti)。作為量化投(tou)資(zi)(zi)核心機(ji)密的(de)(de)量化策略(lve)，有(you)策略(lve)被(bei)盜的(de)(de)可能。此(ci)前有(you)平(ping)臺(tai)也曾曝出過暗藏后(hou)門的(de)(de)問題(ti)。

對此，魏巍表示，化解辦法是加強自律(lv)，“如果做量化平臺就(jiu)不要自己做交(jiao)易，以避(bi)免(mian)形(xing)成利益沖突(tu)。”他對內規定所(suo)有員工(gong)禁止從事期(qi)貨交(jiao)易。國泰安(an)則從系統層面解決了這個問題，“我們使用的(de)是國際上通用的(de)C和(he)MATLAB腳本語言，客(ke)戶寫(xie)的(de)策略可(ke)以加密存儲在本地，而不在服務器上，就(jiu)不會存在后門的(de)問題。”

另外，個別(bie)對效(xiao)率(lv)要(yao)求較(jiao)高的投資者也認(ren)為(wei)，商業(ye)平(ping)臺上的模塊太多，而大多數使用較(jiao)少(shao)，卻拖(tuo)累了運算速度(du)。“我自建的系統(tong)的運算速度(du)是商業(ye)平(ping)臺的十多倍，對于某(mou)些投資機(ji)會(hui)來說(shuo)，這十幾毫秒的區別(bie)就是賺錢和不賺錢的區別(bie)。”

為了(le)改進(jin)這(zhe)一情況，一些商業平臺開(kai)始支持客戶二次開(kai)發，讓客戶根據(ju)自己的需求對平臺進(jin)行(xing)調整(zheng)。