⊙中山證券研究所

一、實體經濟運行監測

智本創新經濟(ji)(310358,基(ji)金吧(ba))業績指數顯(xian)示，2013年三(san)季度以(yi)來中(zhong)國(guo)(guo)經濟(ji)延續溫和復(fu)蘇勢頭。從“383”方案“三(san)位一(yi)體(ti)改(gai)革(ge)(ge)思路、八個重點(dian)改(gai)革(ge)(ge)領(ling)域、三(san)個關聯性改(gai)革(ge)(ge)組合”的(de)(de)總體(ti)思路來看，我(wo)國(guo)(guo)未來的(de)(de)改(gai)革(ge)(ge)力度有望超預(yu)期(qi)。在利(li)好的(de)(de)經濟(ji)數據以(yi)及對改(gai)革(ge)(ge)期(qi)望不斷升溫推動下，市場信心將逐(zhu)步恢(hui)復(fu)正常。

智本(ben)創新(xin)經濟估值指數顯示，經過(guo)2013年(nian)(nian)一(yi)季(ji)度的(de)(de)短(duan)暫調(diao)整后，房(fang)地(di)產市(shi)(shi)場又重新(xin)進入過(guo)熱發展區間，預示后期穩(wen)定地(di)產市(shi)(shi)場壓(ya)力(li)增大。2013年(nian)(nian)9月份(fen)，70個大中城市(shi)(shi)中僅有(you)溫州一(yi)地(di)新(xin)建(jian)商品住宅價(jia)(jia)格(ge)同(tong)比(bi)下降了1.8%，其余69個城市(shi)(shi)房(fang)價(jia)(jia)同(tong)比(bi)均(jun)上漲(zhang)(zhang)。在房(fang)價(jia)(jia)快(kuai)速上漲(zhang)(zhang)背(bei)景(jing)下，部分城市(shi)(shi)可能(neng)(neng)難以(yi)完成今(jin)年(nian)(nian)的(de)(de)房(fang)價(jia)(jia)控制目標，2013年(nian)(nian)四(si)季(ji)度可能(neng)(neng)迎來樓市(shi)(shi)調(diao)控政(zheng)策(ce)的(de)(de)窗(chuang)口期。部分房(fang)價(jia)(jia)上漲(zhang)(zhang)過(guo)快(kuai)的(de)(de)城市(shi)(shi)可能(neng)(neng)密集出臺(tai)微(wei)調(diao)政(zheng)策(ce)，即(ji)將召開(kai)的(de)(de)十八屆三(san)中全會(hui)可能(neng)(neng)會(hui)出臺(tai)中央層(ceng)面的(de)(de)房(fang)地(di)產長效調(diao)控機制。

目前，我國工(gong)業(ye)領域普遍產(chan)能(neng)過剩、工(gong)業(ye)品缺(que)乏漲(zhang)價(jia)動力(li)，但消費品漲(zhang)價(jia)因素逐漸(jian)增(zeng)多，年內通脹壓力(li)仍需警惕(ti)。9月(yue)份全國居民消費價(jia)格總(zong)水(shui)平同比(bi)上(shang)漲(zhang)3.1%，超(chao)出市場(chang)預期，并創下7個月(yue)來新(xin)高；四季度CPI漲(zhang)幅可能(neng)超(chao)過3%，個別月(yue)份甚至可能(neng)接近3.5%的(de)上(shang)限。在較大的(de)物價(jia)上(shang)行壓力(li)下，貨幣政策(ce)的(de)騰挪空(kong)間(jian)有限。

2012年以來政(zheng)府堅持穩增(zeng)長、調結(jie)構、促(cu)改(gai)革(ge)(ge)的政(zheng)策(ce)力(li)量平(ping)衡(heng)，力(li)圖(tu)通過(guo)促(cu)改(gai)革(ge)(ge)來實現穩增(zeng)長，通過(guo)釋放(fang)改(gai)革(ge)(ge)紅利(li)和推進體制創新來增(zeng)強發展(zhan)活力(li)。十八屆三中全會將釋放(fang)更(geng)多的改(gai)革(ge)(ge)紅利(li)，宏觀經濟在未來幾個季度(du)或(huo)有(you)更(geng)好表現。

二、資本市場運行監測

1、五元力量監測

近期公布的一(yi)系列經(jing)濟(ji)數(shu)據進(jin)一(yi)步印證了中(zhong)國經(jing)濟(ji)穩中(zhong)向好的總體態勢，三季度(du)或是今年(nian)經(jing)濟(ji)增(zeng)(zeng)速(su)高點。在消費旺季到來和“穩增(zeng)(zeng)長(chang)”政策效應逐漸(jian)顯現等(deng)多重正向能(neng)量(liang)作用下，今年(nian)實現經(jing)濟(ji)增(zeng)(zeng)速(su)預期目(mu)標難度(du)不(bu)大。經(jing)濟(ji)復蘇將帶(dai)動業績的回升(sheng)，有助于(yu)提(ti)振市(shi)場(chang)信(xin)心(xin)。

截至10月25日，A股(gu)(gu)整體(ti)市(shi)盈率為12.85倍(bei)，市(shi)凈率為1.64倍(bei)。縱(zong)向比較看，A股(gu)(gu)估(gu)值遠(yuan)低(di)于歷(li)史最高(gao)水平(ping)(ping)120.29，并低(di)于2008年1664點（14.13倍(bei)）、2005年998點（18.20倍(bei)），以及(ji)1994年324點（11.56倍(bei)）。從目(mu)前估(gu)值水平(ping)(ping)看，A股(gu)(gu)正(zheng)處于繼(ji)324點、998點、1664點之后的第四(si)個底部，具有較低(di)的估(gu)值優勢。在業績、心理、政策(ce)等因素向好(hao)推動下，四(si)季度A股(gu)(gu)市(shi)場存在較強的估(gu)值修(xiu)復動力。

從2012年(nian)以來(lai)的(de)經濟政策來(lai)看(kan)，政府可以承受短期內經濟下(xia)行(xing)的(de)壓力，通過(guo)扭轉(zhuan)以往過(guo)度依賴(lai)投資和出口拉動GDP的(de)增(zeng)(zeng)長(chang)方式增(zeng)(zeng)強經濟增(zeng)(zeng)長(chang)的(de)內在活力。2013年(nian)三季度經濟數(shu)據總(zong)體向好，表明(ming)中(zhong)(zhong)國經濟增(zeng)(zeng)長(chang)復蘇(su)穩(wen)健勢頭有(you)望持續，同時也為加快結構改革創造更(geng)有(you)利條(tiao)件，十八(ba)屆(jie)三中(zhong)(zhong)全會改革力度超預期將是大概率事件。

管理(li)層近期的表態明確傳遞出貨(huo)幣中(zhong)(zhong)(zhong)性(xing)的政(zheng)策(ce)態度，通脹上行(xing)壓力(li)加大、房價上漲(zhang)過(guo)快(kuai)背(bei)景下(xia)央(yang)行(xing)貨(huo)幣政(zheng)策(ce)騰挪空間有限(xian)。同時經(jing)濟去產能、金(jin)融去杠(gang)桿(gan)的調結構過(guo)程需要(yao)央(yang)行(xing)保持(chi)流(liu)動性(xing)在中(zhong)(zhong)(zhong)性(xing)偏(pian)緊(jin)(jin)狀態。因(yin)此，四季度貨(huo)幣當局放(fang)松貨(huo)幣的可能性(xing)不大，資金(jin)面保持(chi)“穩中(zhong)(zhong)(zhong)偏(pian)緊(jin)(jin)”態勢已經(jing)形成市場一致預期。

QE退出預期使全球流(liu)動性(xing)(xing)轉向緊張；國(guo)內正經歷經濟去產能、金融去杠桿過程，流(liu)動性(xing)(xing)處(chu)于中性(xing)(xing)偏(pian)緊的環境(jing)中；停滯一年的新股(gu)發行(xing)若在(zai)(zai)四季(ji)度重(zhong)啟也會給市(shi)場(chang)帶來一定(ding)壓力(li)。在(zai)(zai)資金、股(gu)票(piao)供求(qiu)“緊平(ping)衡(heng)”預期下(xia)，11月份A股(gu)市(shi)場(chang)或面臨回調壓力(li)。但在(zai)(zai)經濟復蘇勢頭增(zeng)(zeng)強、業(ye)績逐(zhu)(zhu)增(zeng)(zeng)速步穩定(ding)、政策預期向好、心(xin)理群體樂觀(guan)情緒逐(zhu)(zhu)步恢(hui)復正常等利(li)好因素(su)支撐下(xia)，A股(gu)下(xia)跌(die)空間或相對有(you)限。

2、大盤趨勢監測

2012年(nian)11月份以來我們每(mei)個月都通過(guo)智本創新理論對2013年(nian)上證綜指進行(xing)監(jian)測，監(jian)測結果與大盤實際走勢(shi)基(ji)本一致(zhi)。

2013年10月28日的監測(ce)結果顯(xian)示，11月份A股(gu)市場上(shang)行(xing)有一定壓(ya)力，但總體運行(xing)平穩。

三、行業趨勢監測

1、行業估值比較

縱向比(bi)較(jiao)看，采掘、建(jian)筑(zhu)建(jian)材(cai)、家(jia)用(yong)電器(qi)、食品飲料、公用(yong)事業、房地(di)產、金(jin)融服務等(deng)板塊的(de)估值處于(yu)歷史(shi)相對低(di)位，具有較(jiao)高的(de)估值優勢。

橫向比較看，金融服務(wu)、建筑(zhu)建材、采掘、交通運輸、房地產、公用事業(ye)等行業(ye)估(gu)(gu)值相(xiang)對(dui)較低(di)；信息設備、電(dian)子、信息服務(wu)、餐飲旅游(you)、醫藥生物(wu)等行業(ye)估(gu)(gu)值相(xiang)對(dui)較高。

2、行業篩選

根據智本創新(xin)監測模型(xing)，綜合考慮業績、心理、估值、政策、供求五元因(yin)素，2013年11月份建議關注的行業有：農林牧漁、家(jia)用(yong)電(dian)器(qi)、公(gong)用(yong)事業、紡織服裝、食品飲料。

四、個股組合監測

在股票篩(shai)(shai)選(xuan)方面，我(wo)們根(gen)據業(ye)績(ji)、估值及(ji)當(dang)時(shi)(shi)的(de)市場心(xin)理(li)狀(zhuang)況、政(zheng)策狀(zhuang)態(tai)及(ji)供求關系，結合當(dang)時(shi)(shi)時(shi)(shi)間結構(gou)特(te)征，即(ji)季節性特(te)征動態(tai)篩(shai)(shai)選(xuan)權重因(yin)子、調整(zheng)相應系數，進(jin)行科學選(xuan)股。

截至(zhi)10月28日，4月份以(yi)來的智本創新月組合累計收益(yi)率(lv)(lv)為22.53%，同期滬深300累計收益(yi)率(lv)(lv)為-3.32%。

截至10月(yue)28日，根(gen)據智(zhi)本創(chuang)(chuang)新監測(ce)模(mo)型選取的2013年下(xia)半年股(gu)票組合累(lei)計收(shou)益35.24%，同期(qi)滬深300指(zhi)數累(lei)計收(shou)益7.51%。其中，7月(yue)份(fen)以來建(jian)議關(guan)注的石基(ji)信息(002153,股(gu)吧)累(lei)計漲幅116.93%、蘇(su)寧云商(002024,股(gu)吧)漲109.38%、中瑞思創(chuang)(chuang)(300078,股(gu)吧)漲62.30%。

對(dui)于2013年11月(yue)份(fen)，在(zai)投資者充分理解并承擔風(feng)險(xian)前提(ti)下，建議關(guan)注(zhu)的個(ge)股組合如表所示，其中四季度值得(de)特別關(guan)注(zhu)的個(ge)股有雛鷹農(nong)牧(mu)、大(da)華農(nong)、國電(dian)電(dian)力、韶能股份(fen)、喬治(zhi)白、步森股份(fen)、TCL集(ji)團、四川長虹、洋(yang)河(he)股份(fen)、五糧液(ye)。

中山證券2013年11月份個股組合建議

所屬行業個股

農(nong)(nong)林牧漁雛鷹農(nong)(nong)牧、大(da)(da)華農(nong)(nong)、唐人神、海大(da)(da)集(ji)團、壹(yi)橋苗業

公用事業國電(dian)電(dian)力(li)、韶能股(gu)份(fen)、長(chang)源電(dian)力(li)、寶新能源、首(shou)創股(gu)份(fen)

紡(fang)織服裝羅萊家紡(fang)、朗(lang)姿股(gu)份(fen)、喬治白(bai)、步森股(gu)份(fen)、希(xi)努(nu)爾

家用電(dian)(dian)器TCL集團、四川長虹、九陽股份(fen)、銀(yin)河電(dian)(dian)子(zi)、桑樂金

食(shi)品飲料洋河股份(fen)、五糧(liang)液、金種子酒、山西汾(fen)酒、酒鬼酒