每經編輯｜每經記者 金喆 發自廣州    

每經記者 金喆 發自廣州

雖然一波三折，嘉應制藥（002198，SZ）收購金沙藥業的重組方案最終順利收場。近日，嘉應制藥發布公告稱，經證監會核準，公司向特定對象非公開發行股份購買金沙藥業64.47%股權。交易完成后，嘉應制藥將全資控股金沙藥業。

《每日經濟新聞》記者了解到，由于主打產品競爭激烈，嘉應制藥上市以來主營業務貢獻利潤有限。而五年前“偶然”投資的金沙藥業卻表現驚艷，自2009年以來為嘉應制藥貢獻了巨大利潤。今年2月，嘉應制藥提出擬收購金沙藥業剩余股份。

而今，雖然重組因“有關方面涉嫌違法稽查立案”一度被證監會叫停，但嘉應制藥最終成功上演資本市場的“蛇吞象”，以4.05億元將金沙藥業收入麾下。

多位市場人士認為，雖然此次重組并購對公司短期來說是利好，但如何對金沙藥業進行快速整合是嘉應制藥亟待思考的問題。

收購一波三折

10月25日，嘉應制藥發布公告稱，公司擬通過對江蘇省中國藥科大學控股有限責任公司、長沙大邦日用品貿易有限責任公司和顏振基、張衡、陳磊、陳鴻金、林少賢、周應軍、熊偉7名自然人非公開發行股份購買資產的方式，以4.05億元購買其持有的湖南金沙藥業有限責任公司合計64.47%股權。本次交易完成后，嘉應制藥將全資控股金沙藥業。

資料顯示，嘉應制藥第一次接觸金沙藥業是在5年前的一次股權拍賣會上。2008年12月5日，嘉應制藥發布公告稱以2800萬元的價格競得金沙藥業35.53%的股權，成為金沙藥業第一大股東。彼時起，金沙藥業每年向嘉應制藥貢獻可觀的利潤。

今年2月，停牌一月之久的嘉應制藥公告稱擬向江蘇中醫科大學控股公司、長沙大邦日用品貿易公司及7名自然人收購金沙藥業64.47%股權。

同年4月，嘉應制藥公布了重組方案，具體內容為公司通過向交易對方非公開發行股份購買資產的方式，購買江蘇省中國藥科大學控股有限責任公司、長沙大邦日用品貿易有限責任公司和顏振基等7名自然人持有的湖南金沙藥業有限責任公司合計64.47%股權。

而兩個月后，嘉應制藥公布了重大資產重組被立案調查的公告，稱公司重大資產重組相關方因涉嫌違法被中國證監會立案調查，導致資產重組被暫停。

據《南方都市報》報道，嘉應制藥董事會秘書黃康民在回應該次被證監會調查事件時表示：“我們的公告之所以起 《關于重大資產重組被立案調查的特別風險提示公告》這一標題，主要是套用了證監會此類公告的格式，其實違法的并不涉及嘉應制藥和金沙藥業。問題主要是重大資產重組這一敏感期內，有重組相關人違規買賣了我們公司股票。”不過，今年9月，公司的重組方案獲證監會通過。

廣州一位不愿透露姓名的醫藥行業分析人士向 《每日經濟新聞》記者表示，嘉應制藥收購金沙藥業后，在產品種類、生產規模、銷售能力等方面將得到大幅提升，但未來能否順利整合金沙藥業還需進一步觀察。

金沙近年業績貢獻較大

據悉，嘉應制藥前身是梅州制藥廠，后被一位潮州籍人士買下，改制為民營企業。自2007年上市以來，業績一直不佳，其銷售收入多年來過度依靠雙料喉風散、重感靈片兩種主打產品。

根據嘉應制藥三季報顯示，今年公司前三季度凈利潤為1652.3萬元，同比增長15倍，其中第三季度實現凈利潤914萬元，同比大漲152%。嘉應制藥表示，凈利潤的增長主要系公司的主營業務增長及投資收益增長。

“嘉應制藥的主打產品雙料喉風散屬于五官科類藥品，市場需求有限，再加上產品競爭力不強，企業很難做大做強，現在能夠收購像金沙這樣有成長性的企業，可以說是一種自救。”前述分析人士如是說。

《每日經濟新聞》記者在天相投顧一份研究報告中看到，雙料喉風散難以和金嗓子、西瓜霜、草珊瑚含片等大品牌抗衡，競爭力相對不足；重感靈片所在中藥感冒藥領域競爭激烈，所占市場份額較低且毛利率呈逐年下降趨勢，公司主營業務前景堪憂。

由于業務結構單一、增長緩慢，關注這家公司的市場人士也不多。“我在他們上市以前去調研過一次，產品前景一般。公司為了不浪費產能，就開始給一些大企業生產貼牌產品，還是能養活自己。但是沒有什么成長性，后來我們也很少關注了。”該分析人士稱。

然而，此前投資的金沙藥業竟會成為嘉應制藥日后的成長引擎。從2009年起，金沙藥業每年為嘉應制藥貢獻數值不低的投資收益，潤色了嘉應制藥部分業績。

根據嘉應制藥公布的重組方案顯示，金沙藥業2011年、2012年度營收分別為2.20億元、2.64億元，凈利潤為6180萬元、4862萬元。今年上半年，金沙藥業營收近1.40億元，實現凈利潤1774.6萬元。

與此同時，嘉應制藥近兩年的營收分別為8591萬元、1.04億元，凈利潤為2023萬元、756.8萬元。其中在金沙藥業方面的投資收益分別為2195.56萬元、1776.70萬元。

可見，金沙藥業的經營業績明顯優于嘉應制藥，此番收購對于后者來說非常關鍵。