記者(zhe)近日了解到，包括國泰君安在(zai)內的(de)多家券商(shang)已在(zai)通過向商(shang)業銀行出售(shou)兩(liang)融余(yu)額收益(yi)權的(de)方(fang)式盤活兩(liang)融余(yu)額資產。此方(fang)式若在(zai)行業內鋪開，將可為證券行業增加(jia)千億規(gui)模資產，顯著提高行業杠桿(gan)水(shui)平。

有望帶來千億融資

據了解此類交易(yi)(yi)的(de)人士表(biao)(biao)示，此類交易(yi)(yi)的(de)實質(zhi)是券商(shang)以其(qi)信用交易(yi)(yi)部門下表(biao)(biao)現為融(rong)(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)(rong)券余額的(de)債(zhai)權(quan)資(zi)產(chan)作為擔保，從銀(yin)行(xing)(xing)獲得融(rong)(rong)(rong)資(zi)。由于銀(yin)行(xing)(xing)是通過其(qi)客戶理(li)財賬(zhang)戶提供融(rong)(rong)(rong)資(zi)，因(yin)此此類交易(yi)(yi)表(biao)(biao)現為銀(yin)行(xing)(xing)表(biao)(biao)外資(zi)產(chan)購(gou)(gou)買券商(shang)兩融(rong)(rong)(rong)債(zhai)權(quan)收(shou)益權(quan)加券商(shang)到(dao)期回購(gou)(gou)的(de)形式。

“由于券商(shang)兩(liang)融(rong)(rong)余額本身(shen)就有客戶提供的(de)(de)擔(dan)保(bao)物進行擔(dan)保(bao)，風控措施覆蓋率相當高，因(yin)此(ci)該資(zi)產在(zai)(zai)銀行處融(rong)(rong)資(zi)的(de)(de)比率很(hen)高，一般在(zai)(zai)9.5折左右(you)。融(rong)(rong)資(zi)期限多為(wei)一年(nian)，首批單個券商(shang)放款(kuan)在(zai)(zai)20億元左右(you)，年(nian)化收益率6.5%，理論上(shang)說(shuo)，券商(shang)可以(yi)獲(huo)得的(de)(de)融(rong)(rong)資(zi)額度以(yi)其兩(liang)融(rong)(rong)余額乘以(yi)折扣率為(wei)上(shang)限。”該人士表示。

此類交(jiao)易順利成行，意味著規模逾(yu)2600億的(de)券商(shang)兩融債(zhai)權資產將得以盤活，可為證券行業(ye)提供(gong)的(de)融資潛力將倍于目(mu)前券商(shang)通過短融及(ji)金融債(zhai)所能獲得的(de)融資，明顯提升行業(ye)杠桿倍數(shu)。

數據統計顯(xian)示(shi)，截至周二，滬深兩(liang)市(shi)融(rong)(rong)(rong)資融(rong)(rong)(rong)券余(yu)額(e)2644億(yi)(yi)，按(an)9.5折計算，若全(quan)部盤活(huo)可為全(quan)行業(ye)提供(gong)2500億(yi)(yi)元(yuan)融(rong)(rong)(rong)資。而目前市(shi)場上(shang)未到期的券商短融(rong)(rong)(rong)券余(yu)額(e)635億(yi)(yi)元(yuan)，各類(lei)券商金融(rong)(rong)(rong)債余(yu)額(e)284億(yi)(yi)，合計不足千億(yi)(yi)。

與此同時，兩融(rong)余額未來仍有(you)高速增(zeng)長的(de)前景(jing)。9月16日(ri)，滬深兩市(shi)融(rong)資融(rong)券標(biao)的(de)將(jiang)迎來又一輪擴容，兩融(rong)標(biao)的(de)將(jiang)增(zeng)加至700只，覆(fu)蓋(gai)兩市(shi)所有(you)股票的(de)28%，市(shi)值占(zhan)比達到73%。結合市(shi)場轉暖、信用賬(zhang)戶開設門檻降低(di)等多(duo)重因素(su)，兩融(rong)余額年內邁上3000億元大關幾無(wu)懸(xuan)念。

資產盤活惠及全行業

截至8月底，兩(liang)融余(yu)額(e)(e)(e)市場份額(e)(e)(e)前三(san)位的券商分別是(shi)中(zhong)信(xin)(xin)證券、國(guo)泰(tai)君安和華泰(tai)證券。其中(zhong)居首位的中(zhong)信(xin)(xin)證券兩(liang)融余(yu)額(e)(e)(e)182億元。而(er)中(zhong)信(xin)(xin)證券2013年(nian)半(ban)年(nian)報中(zhong)披露的負債總額(e)(e)(e)為(wei)1145億元、凈資本359億元，杠桿倍(bei)(bei)數(shu)3.4倍(bei)(bei)，若其兩(liang)融余(yu)額(e)(e)(e)能按照現有(you)市場水平轉化為(wei)融資，則其杠桿倍(bei)(bei)數(shu)則可提升至3.6倍(bei)(bei)。

“兩融債權出售(shou)及回(hui)購(gou)這種(zhong)融資(zi)方式的另一項(xiang)優勢在(zai)于(yu)可復(fu)制性(xing)高。”一位券(quan)商人士表示(shi)，“與融資(zi)渠道(dao)相對豐富(fu)的大型上市券(quan)商相比，中小型券(quan)商通過此類(lei)交易的獲益(yi)會更(geng)加明顯。”

當券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)通過各(ge)種債務工具進(jin)(jin)(jin)行融資(zi)時(shi)，由于券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)本身資(zi)質的(de)不同，融資(zi)規模和價格參差不齊，一(yi)二線券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)優(you)勢較(jiao)為明顯。但由于各(ge)家(jia)券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)在兩(liang)融業務上(shang)的(de)風控水(shui)平大(da)致(zhi)相當，不同券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)在借助兩(liang)融債權進(jin)(jin)(jin)行融資(zi)時(shi)有(you)望獲得一(yi)視同仁(ren)的(de)待遇。據券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)人士介紹，目前與銀行接觸(chu)該項業務的(de)券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)并不局(ju)限于大(da)券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)，一(yi)些地(di)區型中小券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)也(ye)在積極推進(jin)(jin)(jin)。

這也(ye)意(yi)味著，盤活兩(liang)融(rong)余額(e)所能(neng)帶來資本能(neng)力的提升(sheng)將是(shi)全行業(ye)(ye)的。根據(ju)中國證券(quan)業(ye)(ye)協會提供的數(shu)(shu)據(ju)測算，截至今年年中，國內券(quan)商行業(ye)(ye)杠桿(gan)倍數(shu)(shu)約為(wei)2.3倍，若兩(liang)融(rong)余額(e)按現有規模加以盤活，則該(gai)數(shu)(shu)據(ju)可提升(sheng)至2.8倍。

券(quan)商人士介紹，隨(sui)著股權(quan)質押等融資(zi)(zi)類業務規模的(de)不斷(duan)提(ti)升，券(quan)商的(de)資(zi)(zi)本(ben)饑(ji)渴日益明顯，融資(zi)(zi)能力幾乎可以等同于甚至成倍轉化為盈利能力。

“無論是為兩融(rong)客戶提供融(rong)資(zi)，還(huan)是通過(guo)股權質押等類(lei)貸款(kuan)業(ye)務(wu)給企業(ye)融(rong)資(zi)，券商(shang)所(suo)能獲得的年化收益率大(da)致在8%左右(you)浮(fu)動，而不(bu)同渠道的融(rong)資(zi)成本(ben)則大(da)約在6%左右(you)。”一位券商(shang)人(ren)士表(biao)示，“從目前(qian)的業(ye)務(wu)開(kai)展情(qing)況來看(kan)，券商(shang)只缺(que)項目不(bu)缺(que)錢。如果全(quan)部(bu)按一年的融(rong)資(zi)期限匹(pi)配，2%的息差(cha)可以(yi)說有多(duo)(duo)少(shao)本(ben)金就能賺多(duo)(duo)少(shao)。”

業(ye)內專家指出，在收(shou)入越來越依(yi)賴資(zi)(zi)本中(zhong)介業(ye)務的今天，券商在獲得融資(zi)(zi)及管理(li)資(zi)(zi)金等方面的能(neng)力差距(ju)，將使其盈利能(neng)力以幾何(he)級數拉開差距(ju)。正在演(yan)進中(zhong)的券業(ye)洗牌值得每(mei)一個從業(ye)者深思。