每(mei)經編輯｜每(mei)經記者 涂穎浩(hao) 朱丹丹發自上海、北京     

每經(jing)記者 涂穎(ying)浩 朱丹丹發(fa)自上海、北京

上(shang)周最(zui)后(hou)一(yi)個交(jiao)易日，備受關(guan)注(zhu)的國債期貨(huo)(huo)正式上(shang)市。上(shang)市當天，國債期貨(huo)(huo)市場總(zong)體運行平穩(wen)，主力合(he)(he)約沖高回落，收盤與前一(yi)天掛牌價基本持平。國泰(tai)君安期貨(huo)(huo)金融衍生(sheng)品研究(jiu)所高級(ji)分析(xi)師張晟暢(chang)指出(chu)：“交(jiao)易當中(zhong)出(chu)現多次套(tao)利(li)機會，其(qi)中(zhong)跨期套(tao)利(li)交(jiao)易顯示機構的操(cao)作比(bi)較頻(pin)繁，兩(liang)合(he)(he)約價差一(yi)直維持在0.12元附近。”

業內人(ren)士指出，首日國債期貨的參(can)與者主要是券商、私(si)募(mu)和個(ge)人(ren)投(tou)資(zi)者，其(qi)中機構投(tou)資(zi)者以市(shi)場(chang)觀望為主。

“估(gu)計前(qian)期(qi)銀(yin)行(xing)參與(yu)度和(he)體(ti)量都不會很大(da)，主要是因為市場活躍度和(he)中(zhong)金(jin)所限倉制度。因為金(jin)融產品上市還是奉行(xing)謹慎原則，初(chu)期(qi)以穩(wen)起步為主。”中(zhong)國國際期(qi)貨董事總(zong)經理王可(ke)在對《每日經濟(ji)新聞》記者表示，如果(guo)銀(yin)行(xing)參與(yu)進去(qu)的話，后期(qi)的體(ti)量會比(bi)較大(da)。另外，至于銀(yin)行(xing)參與(yu)問題，可(ke)能最少要等(deng)半(ban)年左右(you)。

首(shou)日(ri)現多(duo)次套利機(ji)會/

上市(shi)首日，國債期貨市(shi)場總體運行平穩，其中，主力合(he)(he)約TF1312收盤(pan)于94.170元，較掛盤(pan)基準(zhun)價（94.168元）上漲(zhang)0.002%，掛牌的三(san)個合(he)(he)約（TF1312、TF1403、TF1406）成交量總額為(wei)345.67億元，持倉為(wei)2959手。

英大期(qi)(qi)(qi)貨機(ji)構部總(zong)監張海(hai)明告訴《每日(ri)(ri)經(jing)(jing)濟新(xin)聞》記者(zhe)，國(guo)債期(qi)(qi)(qi)貨的(de)交易運行情況正常平穩。“從國(guo)債期(qi)(qi)(qi)貨上(shang)(shang)市(shi)首(shou)(shou)日(ri)(ri)的(de)成(cheng)交量來看，交易運行比(bi)較合(he)理，符合(he)此前機(ji)構預(yu)期(qi)(qi)(qi)。而歷史經(jing)(jing)驗表(biao)明，國(guo)內新(xin)品(pin)種期(qi)(qi)(qi)貨上(shang)(shang)市(shi)首(shou)(shou)日(ri)(ri)的(de)波動率明顯(xian)偏大，無論是股指期(qi)(qi)(qi)貨上(shang)(shang)市(shi)首(shou)(shou)日(ri)(ri)表(biao)現，還是某些小品(pin)種，如(ru)螺紋(wen)鋼(gang)期(qi)(qi)(qi)貨上(shang)(shang)市(shi)首(shou)(shou)日(ri)(ri)交易活躍。”

王可對《每(mei)日經濟新(xin)聞(wen)》記者表(biao)示，國債(zhai)期(qi)(qi)(qi)貨交(jiao)(jiao)易(yi)策(ce)略(lve)大(da)概有以(yi)下四個方面：一(yi)是(shi)期(qi)(qi)(qi)現套利(li)，也是(shi)比較(jiao)穩健的(de)(de)交(jiao)(jiao)易(yi)策(ce)略(lve)；二是(shi)跨期(qi)(qi)(qi)套利(li)；三(san)是(shi)ETF型指數基金(jin)，與(yu)債(zhai)市(shi)期(qi)(qi)(qi)貨之間(jian)也是(shi)存(cun)在著一(yi)種套利(li)機會；四是(shi)信用債(zhai)之間(jian)的(de)(de)套利(li)，如(ru)企業債(zhai)、公司(si)債(zhai)、銀(yin)行間(jian)的(de)(de)票(piao)據、金(jin)融債(zhai)、央行票(piao)據、地方債(zhai)和基準利(li)率(lv)之間(jian)的(de)(de)各(ge)種套利(li)。

機(ji)構首日以觀望(wang)為主(zhu)/

“首日(ri)國(guo)(guo)債(zhai)期(qi)貨的參與(yu)者(zhe)(zhe)主要是券商(shang)、私(si)募和個(ge)人投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)，機構投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)以市(shi)(shi)場(chang)觀望為主。”張(zhang)晟暢認(ren)為，9月4日(ri)，《公(gong)募基金參與(yu)國(guo)(guo)債(zhai)期(qi)貨上市(shi)(shi)指引(yin)》公(gong)布出來(lai)，表明機構的熱情(qing)非常高(gao)，保險、公(gong)募基金等都會參與(yu)進來(lai)。由于利率市(shi)(shi)場(chang)波(bo)動(dong)大，機構參與(yu)者(zhe)(zhe)有對沖的需求。

“利率(lv)市(shi)場化必須要有(you)(you)國(guo)債期貨這(zhe)(zhe)樣一(yi)個(ge)(ge)金融工(gong)具進行對沖。”王可認(ren)為，“如果單純實施利率(lv)市(shi)場化，很多機(ji)構(gou)缺(que)乏工(gong)具，現(xian)有(you)(you)工(gong)具對自身的(de)(de)保護措施來說(shuo)是不夠的(de)(de)，比(bi)(bi)如一(yi)個(ge)(ge)銀(yin)行持(chi)有(you)(you)的(de)(de)整(zheng)個(ge)(ge)債券達到幾萬(wan)億(yi)，一(yi)旦利率(lv)市(shi)場上出現(xian)微(wei)小(xiao)波動，整(zheng)個(ge)(ge)風險情況將無處釋放。在(zai)交易機(ji)會方(fang)面，一(yi)些(xie)金融機(ji)構(gou)手里持(chi)有(you)(you)大量的(de)(de)債券，但當(dang)前市(shi)場利率(lv)波動比(bi)(bi)較(jiao)大，影響(xiang)了(le)他們的(de)(de)財務(wu)報表，促使這(zhe)(zhe)些(xie)機(ji)構(gou)出現(xian)了(le)迫(po)切的(de)(de)保值需求。”

張海明認為(wei)：“國(guo)債期(qi)貨作(zuo)為(wei)很重要的(de)品種，機構從先觀(guan)望到(dao)參與(yu)也(ye)需要一個過程，另外，大量持有(you)國(guo)債現(xian)貨的(de)市場主體(ti)，如商業銀行，也(ye)具備運用國(guo)債期(qi)貨工具的(de)技術能力。”

對中國資本(ben)市場(chang)以(yi)及正在推(tui)進的(de)利率市場(chang)化改革而(er)言，國債期貨(huo)的(de)重新推(tui)出也極具(ju)意義。

王可指出：“國債(zhai)是一個國家(jia)的(de)基準利率，是由國家(jia)來承(cheng)擔(dan)剛性兌付的(de)需求，所(suo)以(yi)它是一個誠信等(deng)級最(zui)高的(de)利率，后面緊接著(zhu)有企業債(zhai)和(he)地方(fang)債(zhai)，還有各種(zhong)的(de)金(jin)融票據，這些全部是基于(yu)國債(zhai)利率來劃分不同的(de)利率等(deng)級”。

王可表示：“國債(zhai)期貨推出，最大(da)(da)的受益機構(gou)是銀行(xing)，它是持(chi)有量(liang)最大(da)(da)的。通過上市(shi)公司財務報表分(fen)析，銀行(xing)均(jun)持(chi)有數量(liang)驚人的各(ge)類債(zhai)券(quan)。所(suo)以(yi)，利率波動對(dui)它們(men)財務報表影響非常之大(da)(da)。所(suo)以(yi)，銀行(xing)對(dui)國債(zhai)期貨的需求，可以(yi)說(shuo)是非常迫(po)切(qie)的。”

但是，根據現(xian)有的(de)(de)規則(ze)和監管層的(de)(de)態(tai)度，王可認為，“銀行參與恐怕(pa)要等(deng)半年左右。”