金融改革的目(mu)的，一(yi)方(fang)面是(shi)把以往積累的風險通過合(he)理、合(he)法的途(tu)徑(jing)慢慢消(xiao)化(hua)掉。另一(yi)方(fang)面是(shi)改善融資(zi)結構(gou)、提供更(geng)多籌措資(zi)金的渠道

信貸(dai)資(zi)產(chan)證券(quan)化必須是在標準化資(zi)產(chan)的(de)基礎之(zhi)上，將優(you)質的(de)資(zi)產(chan)證券(quan)化產(chan)品銷售(shou)給(gei)社會(hui)公眾，不能采取“甩包(bao)(bao)袱”的(de)方(fang)式，把(ba)不好的(de)資(zi)產(chan)打包(bao)(bao)銷售(shou)給(gei)社會(hui)公眾

即(ji)使(shi)是優良資產(chan)(chan)進(jin)行資產(chan)(chan)證券化(hua)，也必須有(you)風險(xian)留存

全國(guo)人大財經委副主任委員、原央行副行長吳(wu)曉靈(ling)5日(ri)在(zai)接受中(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)報記者專訪時表(biao)示，存(cun)款(kuan)(kuan)利(li)率(lv)上限放(fang)開應(ying)是(shi)利(li)率(lv)市場化(hua)最后一步(bu)，目(mu)前我(wo)國(guo)尚不具(ju)備(bei)放(fang)開條件，預計今明兩(liang)年都不會放(fang)開。進一步(bu)推進存(cun)款(kuan)(kuan)利(li)率(lv)市場化(hua)，亟待(dai)推出存(cun)款(kuan)(kuan)保險（放(fang)心(xin)保）制度。作為推進金(jin)(jin)融(rong)改革重要(yao)步(bu)驟，信貸資產證(zheng)券(quan)化(hua)有(you)(you)利(li)于(yu)銀行金(jin)(jin)融(rong)機構(gou)、非銀行金(jin)(jin)融(rong)機構(gou)盤(pan)活資產。但必須(xu)強(qiang)調的(de)是(shi)，開展資產證(zheng)券(quan)化(hua)業務，必須(xu)有(you)(you)風(feng)險留存(cun)。目(mu)前，我(wo)國(guo)已(yi)具(ju)備(bei)推出房地產信托基金(jin)(jin)（REITs）的(de)條件。

吳曉靈(ling)認為(wei)，當前我國金融(rong)改(gai)革的(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)，是把以往積累的(de)(de)(de)風險通(tong)過合(he)理、合(he)法的(de)(de)(de)途(tu)徑慢慢消化掉，改(gai)善(shan)我國扭曲的(de)(de)(de)金融(rong)結構：間接金融(rong)太強(qiang)、直(zhi)接金融(rong)太弱。

存(cun)款利率上限放開是最后一步

中國證券報：今年我國利率(lv)市(shi)場化進程加速推進，昭示出我國新(xin)一屆政府在推進金融改革方(fang)面的決(jue)心。您認為(wei)，存款利率(lv)會在何時(shi)放開？

吳(wu)曉靈：我個(ge)人(ren)不主(zhu)張近期放(fang)(fang)開(kai)。存款(kuan)利(li)(li)(li)率上限(xian)放(fang)(fang)開(kai)應(ying)是(shi)利(li)(li)(li)率市(shi)場(chang)化(hua)最后一步，目前我國尚不具備放(fang)(fang)開(kai)條(tiao)件，預計今明兩年都不會放(fang)(fang)開(kai)。實際(ji)上，在(zai)正利(li)(li)(li)率情況下，存款(kuan)利(li)(li)(li)率稍微慢一點放(fang)(fang)開(kai)有(you)好(hao)處。我認為，銀行存款(kuan)利(li)(li)(li)率有(you)個(ge)上限(xian)，對發展直接融資(zi)是(shi)有(you)好(hao)處的。

首先，目(mu)前我(wo)們的銀行、企業等微觀主體財務約束都不夠。

一旦放開存(cun)款利(li)率上限(xian)，必然(ran)引發“高(gao)息(xi)攬儲(chu)”大戰，這不(bu)利(li)于金融機構穩健經營。我們看到，凡是愿意“高(gao)息(xi)攬儲(chu)”的，往(wang)往(wang)都是經營能力較差(cha)的銀(yin)行。在(zai)這種情況下，銀(yin)行應加強自我約(yue)束，提(ti)高(gao)經營水平(ping)，同時(shi)學會定(ding)價(jia)，無論(lun)是存(cun)款定(ding)價(jia)還是貸款定(ding)價(jia)，這都需一個過(guo)程。

其(qi)次，我國(guo)金(jin)融業以(yi)銀(yin)行業為主。在(zai)這種情況下，只要我們的存款利(li)率(lv)(lv)是(shi)正(zheng)利(li)率(lv)(lv)，就(jiu)可保證老(lao)百(bai)姓利(li)益。如果投資者覺(jue)得銀(yin)行提供的利(li)率(lv)(lv)太低(di)，可選擇理財產品、債券、股票等其(qi)他投資品。

中國(guo)證券(quan)報：您提到銀行(xing)需加強自我約(yue)束，很多觀點也認為6月(yue)的(de)(de)資金緊張就(jiu)是銀行(xing)忽視流動(dong)性風險(xian)所導致的(de)(de)。在(zai)您來看，這(zhe)些存在(zai)于金融體系(xi)中的(de)(de)風險(xian)應如何(he)化解？

吳曉靈(ling)：6月的“錢(qian)荒”是(shi)個警(jing)示，是(shi)金融(rong)機(ji)構(gou)期(qi)(qi)限(xian)錯(cuo)(cuo)配和金融(rong)機(ji)構(gou)流動性管理不(bu)當造成的。因此，我們不(bu)能容忍金融(rong)機(ji)構(gou)過度(du)運用期(qi)(qi)限(xian)錯(cuo)(cuo)配方式盲目擴張。“錢(qian)荒”不(bu)是(shi)真的缺(que)錢(qian)，金融(rong)機(ji)構(gou)通過較高利息(xi)吸取(qu)短期(qi)(qi)資(zi)金，滾(gun)動發行一些(xie)理財產品和信托產品，獲得的資(zi)金并(bing)非全部投向實(shi)體經濟。

目前同業業務這(zhe)種短負(fu)債、長資(zi)產(chan)的(de)(de)過度運(yun)用，不利于對于流動性管理，同業業務現在成為(wei)繞(rao)開存貸比監管的(de)(de)主要渠道。我認為(wei)，除(chu)用于清算、結算及(ji)頭(tou)寸參(can)與的(de)(de)同業往來，均(jun)應(ying)(ying)視為(wei)一(yi)般存款和一(yi)般貸款，給它以資(zi)產(chan)負(fu)債自主權，但是機構必須真實透明(ming)地把資(zi)產(chan)負(fu)債狀(zhuang)況顯示出來。要明(ming)確金融產(chan)品(pin)法律關系，銀行發行的(de)(de)保本負(fu)債產(chan)品(pin)一(yi)律計(ji)入表內，銀行發行的(de)(de)非保本產(chan)品(pin)凡是有預(yu)期收(shou)益率(lv)的(de)(de)均(jun)應(ying)(ying)計(ji)入表內。

這些都進一步印證我(wo)國加(jia)快金(jin)融(rong)體制(zhi)、財(cai)稅體制(zhi)改革的(de)(de)(de)必要性。當然改革和風(feng)險確實是(shi)并存的(de)(de)(de)，但是(shi)我(wo)們必須(xu)抓住主要矛盾。我(wo)認為(wei)，目前我(wo)們金(jin)融(rong)體系中的(de)(de)(de)風(feng)險還是(shi)源于我(wo)國扭曲的(de)(de)(de)金(jin)融(rong)結構、市場發育不健康。因此，金(jin)融(rong)改革的(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)，一方面是(shi)把以往(wang)積累的(de)(de)(de)風(feng)險通過合(he)理(li)、合(he)法的(de)(de)(de)途徑慢慢消化(hua)掉。另一方面是(shi)改善融(rong)資(zi)結構、提供更多籌措資(zi)金(jin)的(de)(de)(de)渠道(dao)。

對(dui)于債務融(rong)資來說，我們還是(shi)希望各(ge)地(di)方、各(ge)機構能夠理性融(rong)資，不要不計風險地(di)融(rong)資。

必(bi)(bi)須承認的是，目前監(jian)管機(ji)構和金融機(ji)構風險(xian)防控意(yi)識都(dou)比過去強多了(le)。但是，“錢荒”還(huan)是給銀行敲了(le)警鐘(zhong)，必(bi)(bi)須加強流動(dong)性管理，某些國際大(da)投行都(dou)因流動(dong)性問題而(er)倒(dao)閉了(le)。

信貸資產證券化

必須有風險留存

中國證(zheng)券報：被寄予厚望的資產證(zheng)券化將(jiang)給銀(yin)行和(he)非銀(yin)行金融(rong)機構帶(dai)來哪些機遇和(he)挑戰？

吳曉靈(ling)：信貸(dai)(dai)資產證券化是(shi)推動(dong)金融(rong)改革、支持實體(ti)經濟的(de)重要措施。銀行信貸(dai)(dai)資產證券化可(ke)以幫助銀行盤活存量，使(shi)銀行可(ke)以將期限長、收益低、資本占用偏(pian)高的(de)貸(dai)(dai)款(kuan)騰挪出來，這是(shi)銀行調整資產非(fei)常(chang)好的(de)舉措。信貸(dai)(dai)資產證券化會給(gei)信托、保險、券商、私募等非(fei)銀行金融(rong)機構(gou)帶(dai)來機會。

但是(shi)，在(zai)推進(jin)過程(cheng)中必(bi)須(xu)強調(diao)兩點。第一，信貸資(zi)(zi)產(chan)(chan)證券化(hua)必(bi)須(xu)是(shi)在(zai)標準化(hua)資(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)基礎之上，將(jiang)優(you)質(zhi)的(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)證券化(hua)產(chan)(chan)品銷售給(gei)社會公(gong)眾(zhong)，不能采(cai)取“甩包袱(fu)”的(de)方式，把不好的(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)打包銷售給(gei)社會公(gong)眾(zhong)。那些不太優(you)質(zhi)的(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)如果進(jin)行資(zi)(zi)產(chan)(chan)證券化(hua)，就應該做成(cheng)出售給(gei)合格投(tou)資(zi)(zi)人的(de)私募計劃，因為(wei)他們有能力(li)把這些不好的(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)重新整合之后變成(cheng)優(you)良資(zi)(zi)產(chan)(chan)。

第二(er)，即使是優良資產(chan)進行資產(chan)證券化，也必須有風險(xian)(xian)留存(cun)。目前我(wo)國的要求是至少(shao)5%的風險(xian)(xian)留存(cun)，這樣不會危害到其他持有人的利益，能(neng)夠減少(shao)道德風險(xian)(xian)。

資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)證券化(hua)(hua)對所有(you)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)管理機構，都是(shi)一個(ge)利(li)好。比如說基金管理公(gong)司(si)、證券公(gong)司(si)、信托公(gong)司(si)等。未來(lai)證券公(gong)司(si)做的(de)(de)(de)那些(xie)能夠到證券交易所市(shi)場公(gong)開上(shang)市(shi)的(de)(de)(de)產(chan)(chan)(chan)品(pin)，都必須是(shi)優(you)質資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)的(de)(de)(de)證券化(hua)(hua)產(chan)(chan)(chan)品(pin)。這些(xie)面向社會公(gong)眾的(de)(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)證券化(hua)(hua)產(chan)(chan)(chan)品(pin)，除優(you)質的(de)(de)(de)信貸資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)之外(wai)，還包括(kuo)REITs。根據國(guo)外(wai)經驗，REITs是(shi)最(zui)為成功(gong)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)證券化(hua)(hua)創(chuang)新。未來(lai)我們的(de)(de)(de)房地產(chan)(chan)(chan)包括(kuo)一些(xie)商業地產(chan)(chan)(chan)、辦公(gong)樓等具(ju)有(you)穩(wen)定現金流支撐的(de)(de)(de)領域，都可向公(gong)眾發(fa)行(xing)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)證券化(hua)(hua)產(chan)(chan)(chan)品(pin)。 

原文(wen)：//trust.hexun.com/2013-09-06/157778312.html