每經編輯｜每經實習記者 蒙(meng)湘(xiang)林    

每經實(shi)習記者(zhe) 蒙(meng)湘林

上(shang)周(zhou)滬(hu)指總(zong)體呈反彈(dan)趨勢，周(zhou)漲幅0.92%,周(zhou)K線二(er)連陽，而(er)創(chuang)業(ye)板則在周(zhou)四迎來暴漲，周(zhou)五又創(chuang)新(xin)高。隨著股指暫時企穩，市(shi)場樂觀情緒躁動，看多(duo)(duo)聲漸強，那么，嗅(xiu)覺(jue)靈敏的(de)私募認同看多(duo)(duo)觀點嗎？為此《每日經濟新(xin)聞》記者（以下簡稱(cheng)NBD）采訪了成都德源富錦(jin)投資總(zong)裁張浩、廣(guang)州創(chuang)勢翔研究總(zong)監(jian)鐘(zhong)志鋒和上(shang)海鴻(hong)帆投資首席分(fen)析師余藎。

談資金(jin)：流動性寬(kuan)松“名不(bu)副實”/

背景：繼上(shang)周二央行重啟(qi)7天170億元逆(ni)(ni)回購后，上(shang)周四(si)央行又繼續在公開市場(chang)上(shang)開展逆(ni)(ni)回購340億元。有(you)市場(chang)觀點認為，監管層有(you)釋放貨幣流動性的意(yi)圖。

NBD：各位如何(he)看(kan)央(yang)行上周(zhou)逆回購？對目前市場流(liu)動性有(you)何(he)評論，未來是否會變得寬松？

張浩：央行此次逆回購從絕(jue)對(dui)數量來看確實不(bu)小，但相對(dui)而言并非巨(ju)量，仍在市場(chang)預期(qi)范(fan)圍內(nei)。之(zhi)所以出(chu)現連續(xu)逆回購，主要原因還是(shi)(shi)6月“錢荒”之(zhi)后監管(guan)層作(zuo)出(chu)了(le)一(yi)些應(ying)急調整，但不(bu)能看作(zuo)新動作(zuo)，所謂寬松“名(ming)不(bu)副(fu)實”。我(wo)認為當(dang)(dang)前流動性仍然(ran)緊(jin)張，實體行業資金(jin)面仍不(bu)容樂觀，據我(wo)調研所見，當(dang)(dang)前不(bu)少中小企業仍然(ran)資金(jin)緊(jin)張，融資成本相當(dang)(dang)高，而未來短期(qi)內(nei)監管(guan)層也不(bu)會全(quan)面放開流動性。個(ge)人覺得，下半年貨幣(bi)政策仍然(ran)是(shi)(shi)趨緊(jin)的。

鐘(zhong)志鋒：表面看(kan)，管(guan)理層在釋(shi)放資(zi)金面逐步寬(kuan)裕的(de)信號(hao)，二級市場也有跟風炒作的(de)情(qing)緒。上周銀行股(gu)、券商(shang)股(gu)確實出(chu)現過一輪炒作，但(dan)我個人仍(reng)對于中長期流(liu)動性(xing)持謹慎(shen)態度。從目前來(lai)看(kan)，流(liu)動性(xing)在短期仍(reng)會呈現總體緊張(zhang)、局(ju)(ju)部寬(kuan)松的(de)分(fen)化局(ju)(ju)面，特(te)別是一些傳統行業和制造業資(zi)金鏈狀況(kuang)仍(reng)無太大改變。

論行業：集體看衰傳(chuan)統(tong)制造業/

背景：7月中(zhong)國官方制造業PMI數據(ju)與匯豐中(zhong)國制造業PMI終值雙雙出爐(lu)，前者小幅反彈至(zhi)50.3%，后者則下降0.5至(zhi)47.7。

NBD：各位如何看待PMI指標(biao)的差異？官方PMI數據好于(yu)預期(qi)是否(fou)意味著經濟接下來(lai)將開始轉好？有哪些行業會出現轉機，又有哪些行業會持續不妙？

余(yu)藎(jin)：匯(hui)豐PMI和國家統(tong)計(ji)局(ju)PMI數(shu)據(ju)差異(yi)主要是(shi)因為樣本(ben)不同：統(tong)計(ji)局(ju)數(shu)據(ju)樣本(ben)以(yi)大中(zhong)型企(qi)業為主，匯(hui)豐則(ze)以(yi)中(zhong)小(xiao)和出(chu)口型企(qi)業為主。官方PMI數(shu)據(ju)比上月回(hui)升(sheng)(sheng)0.2個百分點,而且是(shi)非季節性回(hui)升(sheng)(sheng),表明內需(xu)開始恢復(fu),經濟(ji)有走穩的趨勢；匯(hui)豐PMI說明中(zhong)小(xiao)企(qi)業運營狀(zhuang)況和出(chu)口情況并不樂(le)觀。

個人(ren)認(ren)為，下半年經濟將(jiang)繼(ji)(ji)續反彈(dan),但力度有限(xian)。環保(bao)、高(gao)新技術行(xing)業將(jiang)會走好(hao)；而水泥、鋼鐵、煤(mei)炭(tan)等產能嚴重過(guo)剩的行(xing)業可能繼(ji)(ji)續惡化。

張浩：相比之下(xia)，我(wo)更認可匯豐數據，這(zhe)也(ye)意味著當前經濟形勢并無很大改觀(guan)，還處在結構調整的艱(jian)難時期。對于行(xing)業機會，我(wo)認為下(xia)半年傳統制造業仍不樂觀(guan)。

道經濟：調整是下半年主旋律/

背景(jing)：7月31日中央政治局召開會(hui)議，提出了(le)要讓“下半年經濟運行處于(yu)合(he)理區間(jian)”的重要目標。

NBD：各位怎么看(kan)高層微(wei)調動作和(he)對經濟的(de)表(biao)態？經濟是否在下半年會出現(xian)轉機？

余(yu)藎(jin)：高層(ceng)認(ren)為上半(ban)年(nian)(nian)經濟形勢總體合理，但下半(ban)年(nian)(nian)困(kun)難較多，總體看政(zheng)策方(fang)向(xiang)沒有(you)很(hen)大變化，但在(zai)具體操作(zuo)上有(you)微調：一方(fang)面，繼續提(ti)出(chu)盤(pan)活存(cun)量(liang)，注(zhu)重消(xiao)費提(ti)升；另一方(fang)面也提(ti)出(chu)了調整(zheng)，比如(ru)產業結構調整(zheng)、向(xiang)新(xin)興產業傾(qing)斜(xie)等；又(you)如(ru)調整(zheng)貨幣和財稅政(zheng)策，這些都是監(jian)管(guan)層(ceng)釋放的積極(ji)信號。

也正是因為仍在調整中，下半年(nian)經濟要(yao)有(you)巨(ju)大的轉(zhuan)向不容易。

張浩：從(cong)政策(ce)面看，市場和(he)投資者都對高層政策(ce)抱(bao)以(yi)信心，但(dan)關(guan)鍵(jian)還得看具體執行力(li)度和(he)效率，政策(ce)年年提(ti)、基調年年有(you)，但(dan)人們迫切希望看到解決實際問題(ti)的方(fang)法(fa)。

目(mu)前來看，在經濟轉(zhuan)型期間(jian)市場不應該(gai)太過樂觀(guan)，從宏觀(guan)到(dao)微(wei)觀(guan)都處于(yu)轉(zhuan)型摸索(suo)階段，對(dui)產(chan)業結構調整，某些企(qi)業動力也不強(qiang)，要執(zhi)行起來有(you)難(nan)度。

因(yin)此，調整轉型應從(cong)細節做起，比如改善軟環(huan)境、制定完備(bei)的法律制度等(deng)。

這里我還想特別(bie)談談地(di)產(chan)。目(mu)前的地(di)產(chan)市(shi)場(chang)確(que)實出現(xian)諸多(duo)利好，但我仍不(bu)(bu)看(kan)好后市(shi)。一方(fang)面，我們要(yao)觀察(cha)土(tu)地(di)財政是(shi)否真正到到扭轉，否則(ze)會繼續制造泡沫；另一方(fang)面，地(di)產(chan)企(qi)業再融資(zi)從目(mu)前來看(kan)，僅(jin)僅(jin)是(shi)局部放開，全面放開不(bu)(bu)是(shi)監管層的意圖，因此對(dui)二級(ji)市(shi)場(chang)的刺激屬短期效(xiao)應。未來要(yao)出現(xian)牛(niu)市(shi)，不(bu)(bu)能僅(jin)依靠地(di)產(chan)板塊(kuai)，整個宏(hong)觀經濟向好是(shi)大前提。

看板塊(kuai)：加倉(cang)醫藥、消(xiao)費股/

背景：大(da)盤(pan)自6月(yue)以來持續弱勢下(xia)行(xing)，中間雖有小幅回升，但均為曇花一(yi)現，盤(pan)整局面(mian)無(wu)改觀。如(ru)今面(mian)對政策利好頻(pin)頻(pin)釋(shi)出(chu)，滬指周K線二連陽，市場觀點也出(chu)現分歧，看(kan)多者(zhe)認為大(da)盤(pan)將迎來強(qiang)勢上升，看(kan)空者(zhe)則建言(yan)逢高出(chu)貨。

NBD：上周主(zhu)板(ban)趨于(yu)回升，創業板(ban)整體回調(diao)但仍現單日大反彈，各位(wei)如何(he)看待(dai)8月A股走勢(shi)？

張浩：個人認(ren)為(wei)，從基本面看，經濟狀況并(bing)未持續改觀(guan)；技術面看，成交額也沒有出現明顯放大(da)，更多的(de)還(huan)是常規資金進出。因此，盡管上周大(da)盤有回升(sheng)跡象(xiang)，但8月整體不會有大(da)的(de)反彈(dan)，甚至有可能繼續步入下行(xing)通(tong)道。

鐘志鋒：從盤面(mian)看，滬指(zhi)沒有(you)出現強(qiang)烈上(shang)升態勢，創業板(ban)雖有(you)回(hui)調(diao)但仍(reng)舊保(bao)持(chi)較(jiao)高(gao)的抗(kang)跌性，這種局面(mian)整體折射出股市趨弱，一旦(dan)可(ke)炒作(zuo)題材變少，資金(jin)流出后股指(zhi)將更加脆(cui)弱。

NBD：當前在(zai)股指盤整背景下，哪些板塊和個股具備投資(zi)機會(hui)？哪些存在(zai)風險？

張(zhang)浩：股指整體弱勢，權重板塊(kuai)仍然存在資(zi)(zi)金流出的(de)(de)危險，而前期漲幅較大(da)的(de)(de)創業板也明顯有估值(zhi)偏高、資(zi)(zi)金獲利(li)出逃的(de)(de)跡象。現在進行炒作者基本以游(you)資(zi)(zi)為(wei)主(zhu)，熱(re)點較為(wei)散亂，因此(ci)我建議(yi)規避主(zhu)板權重股和創業板熱(re)點股，盡量(liang)集(ji)中于防守(shou)型(xing)板塊(kuai)，如醫藥與消費。值(zhi)得(de)注意(yi)的(de)(de)是，最近(jin)茅臺零(ling)售價逐漸企穩，這是一個具(ju)有標志意(yi)義的(de)(de)積(ji)極信號(hao)。

鐘志鋒：對創(chuang)業板風險雖無法準(zhun)確判(pan)斷，但估值(zhi)(zhi)偏高、炒(chao)作太猛是事實(shi)，從(cong)風險控制角(jiao)度看應該開(kai)始(shi)減(jian)倉。至于近期被推高的(de)地產和(he)(he)銀(yin)行板塊(kuai)不應是挖掘重點(dian)。建議投資者一方(fang)面參考具有價值(zhi)(zhi)重估概(gai)念的(de)中小盤(pan)股(gu)(gu)；另一方(fang)面盡量持有防御性個股(gu)(gu)，如(ru)醫藥和(he)(he)消(xiao)費(fei)股(gu)(gu)，待大(da)盤(pan)出現復蘇時，可考慮建倉其他成長股(gu)(gu)。