每經編輯｜ 王瑞    

每經記者 王瑞 發自北京

昨日（7月29日），華安易富黃金ETF和國泰黃金ETF正式登陸上交所，兩只黃金ETF開始了其真正的“人生旅途”。《每日經濟新聞》記者注意到，上市首日兩只黃金ETF均有不同程度下跌，從盤中的交易情況來看，華安易富黃金ETF的交易量和換手率遠遠大于國泰黃金ETF。

券商分析師認為，一般情況下，在ETF上市的前幾個交易日都會遭到大規模流動性沖擊，之后便會逐漸穩定下來。對投資者而言，想套利選華安易富黃金ETF，看重流動性就選引入AP（授權參與人）模式的國泰黃金ETF。

黃金ETF首秀  華安成交換手偏高

7月18日、19日，首批黃金ETF華安易付黃金ETF和國泰黃金ETF相繼成立，昨日，兩只黃金ETF同時登陸上交所。　　上市首日，華安易富黃金ETF收跌0.87%，國泰黃金ETF收跌0.57%。

分析人士認為，從盤中交易情況看，華安易富黃金ETF的成交額和換手率都偏高，全天成交額為3.69億元，而國泰黃金ETF成交量僅為1024.95萬元。成交量和規模往往息息相關，從首募規模看，華安易富黃金ETF首募12.08億元，國泰黃金ETF首募4.1億元，前者昨日換手率為11.62%，后者僅為0.95%。

重流動性選國泰 套利選華安

分析人士認為，上述兩只黃金ETF具有很大的同質性，最大的不同之處便是國泰將AP模式引入，授權參與人有做市義務，保證了流動性。他們在機構投資者需要買入或賣出大額基金份額時，作為交易對手方，參與二級市場競價或以大宗交易方式維持基金的持續報價。AP模式引入將意味著國泰黃金ETF交易過程中流動性得到保證，這在國內尚屬首家。而國泰基金引入AP模式，也意味著該基金免交易費用。

“因為這個授權參與人實際上就是券商，在自家平臺上交易，哪有收費的道理”，一位券商人士對《每日經濟新聞》記者表示，如果AP券商作為流動性提供商，無論多大的賣盤都能吸收，“AP提供商有很強的責任讓折溢價率保持在一個很小的范圍之內，這個模式的具體表現要持續觀察，如果到時候折溢價率很大，說明這個授權參與人不盡責”。

而華安易富黃金ETF的特點則是利用套利機制抹平折溢價率，“但做黃金ETF套利的人也是少數，僅有相關機構的少部分人在做套利交易，普通投資者都不會做套利”，一位基金研究人士如此分析。

所謂套利成本是指，買入黃金合約要付費；轉入二級市場還要產生費用，如申購費，用現貨合約換ETF時會產生費用；在二級市場上賣出時，也會付券商交易傭金。

所以產生套利行為的前提是，套利收益要超過以上三類費用，比如成本付出0.8%，那么折價要超過0.8%才有動力進行套利。分析人士認為，AP券商有動力進行套利，因為國泰黃金ETF上述三種費用均為零。