每(mei)經編輯｜每(mei)經實習記(ji)者(zhe) 王(wang)一鳴(ming)     

每經實習記者 王一(yi)鳴

如今(jin)距6月24日(ri)滬深交易所(suo)同(tong)時啟動場內股票質押式(shi)回購(gou)業務已(yi)一(yi)月有余，據《每日(ri)經濟新聞》記者統計，6月25日(ri)至7月27日(ri)，兩市總(zong)共發生股票質押融資(zi)業務338筆，其(qi)中由(you)券商完成121筆，占比35.79%；而在2012年(nian)，銀行、信托把持著近九成市場份(fen)額，如今(jin)券商成功(gong)“逆襲(xi)”。

上海本地某券商創新業務(wu)部(bu)負(fu)責人向記者(zhe)表示，相比(bi)銀(yin)行(xing)、信托(tuo)，券商具備(bei)客戶資源、成本低及到賬(zhang)周期(qi)短等競爭(zheng)優勢，吸引了上市公司的股(gu)東們的踴(yong)躍參(can)與(yu)。未來(lai)該業務(wu)將貢獻上百億收(shou)入是目前市場的一致預期(qi)。

業(ye)內人士表示(shi)，在爭取業(ye)務快速擴張的同時(shi)，如何平衡市場份額、風控、中(zhong)小(xiao)券商所面臨的資金(jin)門檻(jian)，均是需要解決的問(wen)題。

首月奪得逾三成份額

據《每(mei)日(ri)(ri)經濟新聞》記(ji)者(zhe)統(tong)計，在開展股(gu)票質(zhi)押式回購業務的第一周（6月(yue)25日(ri)(ri)至29日(ri)(ri)），共發生92筆(bi)股(gu)票質(zhi)押融資業務，其中(zhong)36筆(bi)由券(quan)商(shang)完(wan)成(cheng)，市場份額達到39.13%。如6月(yue)25日(ri)(ri)銀信科技有2筆(bi)交(jiao)易，分別由光(guang)大證(zheng)券(quan)資產管理及北京銀行(xing)完(wan)成(cheng)，質(zhi)押股(gu)數分別為(wei)(wei)2154萬股(gu)、1200萬股(gu)。6月(yue)29日(ri)(ri)宜華(hua)木業2筆(bi)交(jiao)易由海通證(zheng)券(quan)獨(du)攬，合計質(zhi)押1.12萬億股(gu)。6月(yue)28日(ri)(ri)華(hua)邦穎泰2筆(bi)交(jiao)易，分別由陜西信托、光(guang)大證(zheng)券(quan)完(wan)成(cheng)，質(zhi)押股(gu)數分別為(wei)(wei)403萬股(gu)、1680萬股(gu)。

至7月(yue)下(xia)旬，較為典(dian)型的(de)是7月(yue)20日(ri)鴻博股(gu)份共發(fa)生7筆(bi)交易，其中(zhong)5筆(bi)由信(xin)托及(ji)銀行(xing)完成，共計1060萬(wan)股(gu)；其余兩(liang)筆(bi)由山西證券及(ji)廣(guang)發(fa)證券完成，合計1500萬(wan)股(gu)，券商占(zhan)總業(ye)務比(bi)例為58.59%，明顯占(zhan)優。

總體來看，自6月25日至7月27日共計(ji)發生業(ye)務(wu)338筆業(ye)務(wu)，其中由券(quan)商完成(cheng)121筆，占比(bi)35.79%。

中(zhong)信(xin)證券(quan)7月(yue)16日中(zhong)的(de)研報測算，6月(yue)24日至(zhi)7月(yue)12日，通過(guo)券(quan)商(shang)質(zhi)押(ya)股(gu)(gu)票(piao)融資規模約62.81億元，遠遠高(gao)于1月(yue)1日至(zhi)2013年6月(yue)23日的(de)9.63%和2012年的(de)1.6%（公開信(xin)息顯(xian)示，2012年發生股(gu)(gu)票(piao)質(zhi)押(ya)業務的(de)股(gu)(gu)票(piao)有697只，質(zhi)押(ya)次數達到1954筆，其中(zhong)通過(guo)銀行、信(xin)托公司融資的(de)合計筆數占約九成）。

按上述(shu)數據推算，近(jin)一個月券商完(wan)成的(de)股票質押融資規模超(chao)百億幾無懸念。

將成新的盈利增長點

“股權質押回購(gou)是行業今年(nian)最實在(zai)的(de)業務創新，也是我們未來重要的(de)盈利(li)增長(chang)點。”上述負責人向記者介紹，相(xiang)比信托、銀行，券(quan)商在(zai)該領(ling)域的(de)競爭優勢明顯。

首先，通過券商(shang)融資(zi)的利率水(shui)平在8.5%左右（最低為8%），比(bi)信托融資(zi)成(cheng)本普(pu)遍(bian)低1%～2%，吸(xi)引了不少客戶(hu)由信托轉到券商(shang)。

其次，券商審批(pi)流程快捷(jie)。通(tong)常，上(shang)市公司通(tong)過(guo)信托進行(xing)股(gu)權質押融(rong)資(zi)，資(zi)金需要3周(zhou)至1個月(yue)到賬(zhang)(zhang)，而通(tong)過(guo)銀行(xing)融(rong)資(zi)程序(xu)更為(wei)繁瑣，到賬(zhang)(zhang)時(shi)間在1個月(yue)以上(shang)。相對來說，根據《試行(xing)辦法》的規定，股(gu)票的質押回購期限(xian)不超(chao)過(guo)3年(nian)，資(zi)金可(ke)以在T+1日到賬(zhang)(zhang)，對融(rong)資(zi)用途一(yi)般沒(mei)有(you)限(xian)制(zhi)。

股權質押融(rong)資業務能給券商(shang)貢獻多(duo)少收入？

國泰君安趙湘懷在最(zui)新(xin)研(yan)報中指出，預(yu)計2013年(nian)券商股票質(zhi)押規(gui)模(mo)可(ke)達到(dao)近900億(yi)元，兩年(nian)后(hou)增至3000億(yi)元，收(shou)入貢獻度也將由2%提(ti)升(sheng)至5%左右。從資金上(shang)限來看(kan)，按10%的券商自有資金和資管計劃投入比例計算(suan)，收(shou)入最(zui)多可(ke)達133億(yi)元左右。

中(zhong)信建(jian)投分析師魏濤則(ze)(ze)認為，假設(she)三年(nian)后A股(gu)總市(shi)值(zhi)增(zeng)長(chang)至35萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，產業(ye)(ye)資(zi)(zi)本(ben)持有市(shi)值(zhi)占30%，產業(ye)(ye)資(zi)(zi)本(ben)融(rong)資(zi)(zi)需求比(bi)例為15%，折(zhe)扣率為40%，則(ze)(ze)股(gu)權(quan)質(zhi)押(ya)融(rong)資(zi)(zi)需求為6300億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。假設(she)券(quan)商獲得40%的市(shi)場份(fen)額，則(ze)(ze)股(gu)票質(zhi)押(ya)式回購(gou)業(ye)(ye)務總規模(mo)為2520億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。按9%利率計算，可獲得利息收入(ru)226.8億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，以2012年(nian)行業(ye)(ye)總收入(ru)1295億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)為基數，將為行業(ye)(ye)帶來17.5%的增(zeng)量(liang)收入(ru)。

風控及資金門檻隱憂

值(zhi)得(de)注意的是(shi)，質(zhi)(zhi)(zhi)押式(shi)回購業(ye)務開閘時正(zheng)逢 “錢荒”，6月24日當天上證指數(shu)暴挫105點，股權類信托的質(zhi)(zhi)(zhi)押物(wu)擊(ji)穿預警(jing)線甚至(zhi)止損線，且引(yin)發“追加質(zhi)(zhi)(zhi)押”的連鎖反應。

“對于布局新(xin)業務的(de)券商(shang)來說，如何在快速擴(kuo)張與風險之間平衡是(shi)個不小的(de)考驗。一(yi)旦類似‘錢(qian)荒’、企(qi)業違(wei)約等情況發生，券商(shang)本(ben)金也(ye)難免受(shou)到侵(qin)蝕(shi)。”一(yi)位券商(shang)行業分析師告(gao)訴《每日經濟新(xin)聞》記者(zhe)。

上述券(quan)商負責人則透露，風控部門確實壓(ya)力不小(xiao)，現在主要從客(ke)戶(hu)自身(shen)資質(zhi)（信用額度(du)、最(zui)好是流通股出質(zhi)）、質(zhi)押(ya)證(zheng)券(quan)的(de)基本面及(ji)定(ding)價(jia)等幾方面來入手，一般(ban)將高估值的(de)中小(xiao)企業質(zhi)押(ya)率控制在30%～35%。

除了券商風控臨考，另(ling)一個繞不過去的(de)問題(ti)是資金門(men)檻。上(shang)述券商分析(xi)師指出，券商沒有吸儲功(gong)能(neng)，僅靠自有資金支撐股票質押業務(wu)(wu)難具想象空間(jian)，這(zhe)在中小券商上(shang)體(ti)現十(shi)分明顯。在近(jin)一月(yue)的(de)業務(wu)(wu)搶食(shi)中，手握530億(yi)元(yuan)貨幣資金的(de)海通證券表現活躍，此外，華泰、招(zhao)商、廣發等有300多(duo)億(yi)元(yuan)現金，但中小券商則鮮有涉足。

滬(hu)上一(yi)位券(quan)(quan)商資(zi)(zi)管(guan)人士(shi)向(xiang)記(ji)者表示，長遠(yuan)來(lai)看，未來(lai)券(quan)(quan)商應(ying)當多渠道籌(chou)措資(zi)(zi)金；優先考慮通(tong)過發股、發債進行融(rong)(rong)資(zi)(zi)，或者依(yi)靠自(zi)身資(zi)(zi)管(guan)計劃進行對接，后(hou)者則(ze)需得到監管(guan)部(bu)門準許(xu)，按照5月份發布的(de)《股票質押式回(hui)購交(jiao)易(yi)及登(deng)記(ji)結算(suan)業(ye)務(wu)辦法》（試行），融(rong)(rong)出方可(ke)以(yi)為證券(quan)(quan)公(gong)司管(guan)理(li)或證券(quan)(quan)公(gong)司資(zi)(zi)產(chan)管(guan)理(li)子公(gong)司管(guan)理(li)的(de)集合資(zi)(zi)產(chan)管(guan)理(li)計劃或定向(xiang)資(zi)(zi)產(chan)管(guan)理(li)計劃。