本報記者 徐 科

歷(li)經多年的醞(yun)釀(niang)之后(hou)，國債預(yu)發行的腳(jiao)步越來越近。

日(ri)前(qian)，記(ji)(ji)者從財政(zheng)部獲(huo)悉，財政(zheng)部決定將(jiang)7年期記(ji)(ji)賬式國(guo)債作為首批開展預發行試點的券種(zhong)。業內專(zhuan)家(jia)表(biao)示(shi)，作為一(yi)種(zhong)新的交(jiao)易方式，預發行試點將(jiang)增加(jia)國(guo)債市場流動性，進而帶來價(jia)格連貫性，也(ye)將(jiang)使得國(guo)債收益率曲線能更為完善，進而使國(guo)債利(li)率進一(yi)步市場化(hua)，為國(guo)債期貨等相(xiang)關衍生金融(rong)工具的推出奠定基礎。

根(gen)據財政部年初發(fa)布的發(fa)行(xing)計劃，2013年累計將發(fa)行(xing)35期(qi)(qi)(qi)(qi)國債。從期(qi)(qi)(qi)(qi)限結構看，1年期(qi)(qi)(qi)(qi)和3年期(qi)(qi)(qi)(qi)品種各4期(qi)(qi)(qi)(qi)、5年期(qi)(qi)(qi)(qi)品種6期(qi)(qi)(qi)(qi)、7年期(qi)(qi)(qi)(qi)品種12期(qi)(qi)(qi)(qi)、10年期(qi)(qi)(qi)(qi)品種9期(qi)(qi)(qi)(qi)，而財政部最(zui)新公(gong)告(gao)稱，為(wei)促進國債市場(chang)健康發(fa)展，決定(ding)將7年期(qi)(qi)(qi)(qi)記(ji)賬式(shi)國債作(zuo)為(wei)首批開展預發(fa)行(xing)試(shi)點(dian)的券種。交(jiao)易(yi)(yi)場(chang)所(suo)符合《試(shi)點(dian)通知》規定(ding)后即可開展7年期(qi)(qi)(qi)(qi)記(ji)賬式(shi)國債預發(fa)行(xing)交(jiao)易(yi)(yi)。

國債(zhai)預發(fa)行在即，為何選擇7年(nian)期品種？展(zhan)恒基金(jin)研(yan)(yan)究(jiu)中心研(yan)(yan)究(jiu)員在接(jie)受(shou) 《證券日(ri)報》記者(zhe)采(cai)訪時(shi)表示(shi)，主(zhu)要(yao)因為在期貨仿真(zhen)交易中，最便宜、可(ke)交割(ge)國債(zhai)期限為7年(nian)，預發(fa)行制或為未來(lai)國債(zhai)期貨做鋪墊，同時(shi)也(ye)使國債(zhai)發(fa)行的一(yi)、二級市場價差更趨(qu)均衡。

對中國(guo)(guo)債券市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)而言，預(yu)發(fa)行(xing)的(de)(de)引入時機業已成熟。多年來，我國(guo)(guo)債券市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)基(ji)本實(shi)現了(le)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)化發(fa)行(xing)，為預(yu)發(fa)行(xing)交易(yi)的(de)(de)開通(tong)積累了(le)寶貴(gui)經驗；在(zai)實(shi)際(ji)操作中，國(guo)(guo)債招標前就存(cun)在(zai)詢價與分(fen)銷(xiao)協(xie)議的(de)(de)簽訂，可(ke)謂預(yu)發(fa)行(xing)交易(yi)的(de)(de)“預(yu)演”。

與(yu)此同時，預發(fa)行的推出將考驗(yan)承銷(xiao)(xiao)商(shang)的定(ding)價能(neng)(neng)力。業內(nei)人士指出，如果承銷(xiao)(xiao)商(shang)定(ding)價能(neng)(neng)力較弱，為(wei)規避未來(lai)風(feng)險而不(bu)與(yu)客(ke)戶進行預發(fa)行交易，可能(neng)(neng)造成客(ke)戶流失(shi)；而一旦承銷(xiao)(xiao)商(shang)給出的預發(fa)行定(ding)價與(yu)未來(lai)招標利(li)率出現了較大(da)差異，可能(neng)(neng)造成自身虧損。

專家表示，需(xu)要注意的(de)(de)是，目前(qian)我國國債發行制度還(huan)有一些(xie)與國際慣(guan)例不(bu)一致的(de)(de)地方，比如國債投標(biao)日距上市(shi)日的(de)(de)時間過長，勢必會降低(di)將來(lai)的(de)(de)預(yu)發行交易的(de)(de)效率，進而(er)影響其定(ding)價的(de)(de)合理性。

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