雖然目前醫保控費仍以粗放式的總額預付制為主，該單一模式并不科學合理有效，但醫保控費已經在下拉行業增速，我們判斷2013年醫藥行業收入增長20%左右，由于藥品價格同比下降，全年凈利潤增速預測在18%左右。

根據我們對醫保政策的跟蹤，我們判斷未來3年醫保控費的力度和范圍都將擴大，過度醫療和低效醫療的泡沫將受到擠出，但不是所有輔助治療藥品的處方量都將減少，因為政府投入仍然嚴重不足、未來3年實際的以藥養醫會加強，我們對那些價格高、獨家或生產廠商少的輔助治療用藥的增長前景依然樂觀，比如獨家中藥注射劑、獨家口服劑型中藥。若控費實施“醫保支付價格”的新模式，國產龍頭將面臨黃金投資機會。

Wind醫療保健指數從2010年高點以來，指數波動區間在當年預測PE18~43倍，估值中樞并不明顯。年初以來板塊上漲了18%，相對大盤上漲了25%，成長性和防御性都很突出。由于7、8月各省基藥將招標，9、10月醫保將招標，發改委將要公布09版醫保目錄中的中成藥的最高零售限價，因此藥品價格的不確定性成為壓制板塊三季度繼續上漲的最主要不利因素。

隨著招標逐步結束，我們判斷有些基藥個股將在8月見底，某些非基藥個股將在10月見底，我們判斷板塊三季度最多再下跌10%，建議投資者三季度謹慎。2014年不會再有基藥招標和醫保招標，我們看好板塊四季度跨年度估值切換行情。

我們的選股邏輯是，把握兩大需求，聚焦兩條投資主線。需求一：慢病和重大專科疾病（糖尿病、心腦血管疾病、腫瘤等）的剛性治療需求；需求二：我國未來5~10年內，以藥養醫的需求會持續加強。

與兩大需求相對應，兩條投資主線值得把握：

一、高端專科處方藥：所謂高端，指獲批廠家少、競爭相對壟斷；所謂專科，指在醫院一個或少數幾個有限科室使用的一線治療藥物，需要以專家口碑和學術推廣為基礎，這類藥物的醫院銷售壁壘高。我們對上海醫保控費前后進行對比研究，發現仿制藥替代明顯，國產龍頭受益，可依次推薦的標的有雙鷺藥業(002038)、通化東寶(600867)、信立泰(002294)、恒瑞醫藥(600276)、華東醫藥(000963)等。

二、獨家品種、獨家劑型，尤其是進入了醫保和基藥目錄的中藥獨家注射劑，可依次推薦的標的有天士力(600535)、紅日藥業(300026)、云南白藥(000538)、康緣藥業(600557)、中恒集團(600252)、華潤三九(000999)等。

我們還建議投資者積極關注以下兩條輔線的投資機會：1、有消費品特色的傳統中藥，如片仔癀(600436)、同仁堂(600085)、廣州藥業（王老吉涼茶）；2、并購超預期的品種，不能成功IPO的OTC和中藥飲片企業，不能通過新版GMP認證的企業，都將可能成為上市藥企的并購標的。

（作者系中信建投分析師）

原文：//stock.hexun.com/2013-07-09/155922820.html