每經編輯｜每經實習記者 顧晟昱 發自上海    

每經實習記者 顧晟昱 發自上海

“錢荒”來襲，房地產行業不可避免地受到影響。《每日經濟新聞》記者注意到，此前大量依靠信托融資的開發商亦受牽連，中華企業（600675，SH)便是其中的代表。相關資料顯示，中華企業在2012年末的凈資產負債率高達158.34%，公司共持有15只信托基金，而2013年年內到期的信托高達22.3億元。

“錢荒”之下，融資渠道必定收緊，中華企業該如何解決資金問題？業內人士認為，中華企業可通過加快項目銷售來回籠資金。

不過，一旦項目銷售不利，公司或通過集中降價、甚至出售持有的寫字樓、土地等方式來快速獲取資金。公司自有在建項目還需投入63億元，盡管去年項目銷售情況有所好轉，但回籠的資金仍無法覆蓋新建項目的投資需求。

信托融資占比連續增長

今年5月25日，中華企業曾發布《2009年公司債券跟蹤評級報告》（以下簡稱評級報告）。報告指出，隨著傳統的銀行借款渠道有所收緊，近年來中華企業對信托產品的依賴程度有所增加。2010年末、2011年末和2012年末信托產品數量分別為5只、13只和15只，其中2012年末信托產品的期限主要集中在1~2年，收益率為10.5%~13.75%不等。

《每日經濟新聞》記者注意到，中華企業所發行的的信托中單一信托不少。記者查閱中華企業2012年報，發現在其關聯擔保和重大承諾事項中，均羅列出中華企業及旗下子公司發行過的部分單一信托，初略統計至少在20億元以上。比如與平安信托設立單一信托籌資11億元，以及通過旗下子公司與建信信托設立單一信托融資4億元等。

有媒體援引業內人士觀點指出，“錢荒”對于單一信托的影響較大。在單一資金信托計劃中，銀行在大多數情況下是資金的提供者，信托計劃僅僅是個資金過橋的“通道”。

不過，北京睿信致成管理顧問有限公司董事總經理薛迥文認為，目前看來，中華企業還不會面臨信托基金提前兌付的問題。但是在當下，公司要想通過發行信托方式進行再融資會很困難。

在評級報告中還指出，從近三年各類融資金額占比來看，2010年末、2011年末和2012年末中華企業負債結構中銀行借款占比分別為46.13%、44.93%和30.92%，同期信托融資占比則分 別 為20.63%、23.62%和27.02%。信托規模的持續增長使得中華企業財務杠桿過高，財務壓力不斷增加。截至2012年末，中華企業的凈資產負債率高達158.34%，而萬科僅為29.58%，即便是較高的保利也只有89.17%。

除了較高的凈資產負債率，中華企業還要面臨2013年內到期的高達22.3億元的信托。評級報告同時指出，中華企業自有在建項目還需投入63億元，盡管去年項目銷售情況有所好轉，但回籠的資金仍無法覆蓋新建項目的投資需求。

加快銷售或成救命稻草

在當下發行信托難度較大的情況下，中華企業該如何解決資金難題？針對這個問題，《每日經濟新聞》記者向中華企業發去傳真，但截至發稿時并未得到回復。

蘭德咨詢總裁宋延慶指出，中華企業一方面可通過銀行借貸，另一方面可通過加快旗下項目銷售來回籠資金。

評級報告中指出，截至去年底，中華企業擁有的銀行授信總額為73.25億元，尚未使用的授信余額為21.35億元。公司6月29日發布的公告顯示，其控股子公司上海房地產經營（集團）有限公司以委托貸款形式，通過民生銀行上海分行向上海市住房置業擔保有限公司借款2億元，年利率為10%，期限1年。

即便如此，與其目前所需要的資金量相比，這2億元無疑是杯水車薪。報告中指出，在房地產調控未見放松的環境下，短期內中華企業可動用的杠桿空間有限，在建項目的投資支出將在很大程度上依賴于項目銷售資金的回籠。

中原地產上海研究總監宋會雍認為，中華企業目前尚無海外融資渠道，如果未來遇到資金問題，可能會降價跑量，甚至可能出售旗下寫字樓、土地等資產來快速回籠資金。