◎周俊生

隨著(zhu)央行出(chu)面“辟謠”，近日市場資(zi)金面稍有(you)寬松，Shibor曲線(xian)逐漸回落。但是，據(ju)國際評級機(ji)構惠譽報(bao)告稱，6月最后10天將有(you)1.5萬億(yi)元(yuan)銀行理財產(chan)品到期(qi)。

集中到(dao)來(lai)的(de)(de)(de)理(li)(li)財(cai)產品(pin)(pin)兌(dui)(dui)付(fu)高(gao)峰(feng)，是(shi)否會(hui)(hui)引(yin)起一(yi)波新的(de)(de)(de)流動性緊(jin)張的(de)(de)(de)沖(chong)擊，值得(de)高(gao)度關注。在老百姓(xing)心目中，銀(yin)行一(yi)向(xiang)是(shi)最(zui)有錢(qian)的(de)(de)(de)地方，因(yin)(yin)此，他們(men)才能(neng)順利地將(jiang)這么(me)多的(de)(de)(de)理(li)(li)財(cai)產品(pin)(pin)傾銷于市(shi)場，但是(shi)，其中只要有一(yi)款產品(pin)(pin)出現兌(dui)(dui)付(fu)困難，就會(hui)(hui)在市(shi)場上引(yin)起軒(xuan)然大(da)波。因(yin)(yin)此，目前各大(da)商(shang)業銀(yin)行才高(gao)度重視，到(dao)處借錢(qian)以度過(guo)這個“還(huan)債”高(gao)峰(feng)，也有的(de)(de)(de)不得(de)不繼續開(kai)發理(li)(li)財(cai)產品(pin)(pin)，希望用“滾存”的(de)(de)(de)手(shou)段(duan)將(jiang)兌(dui)(dui)付(fu)延(yan)后。而為了吸引(yin)投資者，他們(men)唯有開(kai)出比原來(lai)更(geng)高(gao)的(de)(de)(de)回報承諾，全(quan)然不顧未(wei)來(lai)如何來(lai)完成對投資者的(de)(de)(de)承諾。

這些理財(cai)產(chan)(chan)(chan)品集(ji)中(zhong)兌付，固然(ran)反映了眾多(duo)銀行在理財(cai)產(chan)(chan)(chan)品期(qi)(qi)(qi)限(xian)搭配上缺乏合理而科學的(de)(de)(de)(de)安排。但更重要的(de)(de)(de)(de)是，他們(men)在銷售時(shi)大多(duo)以高回報(bao)率來吸引(yin)投(tou)資者，一(yi)年(nian)期(qi)(qi)(qi)產(chan)(chan)(chan)品的(de)(de)(de)(de)回報(bao)率通常都在5%以上，高的(de)(de)(de)(de)甚至可以超過10%，遠(yuan)高于國家(jia)規定的(de)(de)(de)(de)同(tong)期(qi)(qi)(qi)儲蓄利率水平。但是，這么(me)高的(de)(de)(de)(de)回報(bao)水平，銀行應該(gai)投(tou)向(xiang)什么(me)領域才能達成(cheng)承諾并(bing)且賺錢(qian)？在整(zheng)個(ge)宏觀經(jing)濟弱復蘇的(de)(de)(de)(de)背景下(xia)，理財(cai)產(chan)(chan)(chan)品要尋找合適的(de)(de)(de)(de)投(tou)資方(fang)向(xiang)并(bing)不(bu)(bu)(bu)是一(yi)件容易(yi)的(de)(de)(de)(de)事。很(hen)多(duo)銀行選擇了將理財(cai)產(chan)(chan)(chan)品募集(ji)資金通過債(zhai)券(quan)市場丙類賬戶的(de)(de)(de)(de)投(tou)資，買入大量長期(qi)(qi)(qi)限(xian)債(zhai)券(quan)，債(zhai)券(quan)市場巨大的(de)(de)(de)(de)“老鼠倉”由此形成(cheng)，直接導致(zhi)國家(jia)對此進行干預。前一(yi)時(shi)期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)債(zhai)券(quan)市場“打黑(hei)”風暴所暴露(lu)出(chu)來的(de)(de)(de)(de)問題令人(ren)觸目(mu)驚心，也集(ji)中(zhong)反映出(chu)過度(du)開發(fa)的(de)(de)(de)(de)銀行理財(cai)產(chan)(chan)(chan)品所帶來的(de)(de)(de)(de)問題。當(dang)債(zhai)券(quan)市場炒作在監(jian)管層打壓(ya)后出(chu)現下(xia)跌行情后，很(hen)多(duo)銀行理財(cai)產(chan)(chan)(chan)品事實上已(yi)經(jing)難(nan)以完成(cheng)它承諾的(de)(de)(de)(de)高額(e)回報(bao)，不(bu)(bu)(bu)得不(bu)(bu)(bu)以“拆東墻(qiang)補西墻(qiang)”的(de)(de)(de)(de)方(fang)式渡過難(nan)關(guan)，引(yin)發(fa)了一(yi)場影響極(ji)大的(de)(de)(de)(de)“錢(qian)荒”危機。

理(li)(li)財產(chan)品為什(shen)么會在(zai)(zai)最近幾(ji)年呈(cheng)現出(chu)大躍進的(de)發(fa)展姿(zi)態(tai)？主要的(de)問題在(zai)(zai)于銀(yin)行利率未能(neng)實(shi)現市場化(hua)(hua)后，各(ge)大銀(yin)行無法通(tong)過市場競(jing)爭(zheng)來(lai)完(wan)成(cheng)攬儲目(mu)標，于是(shi)(shi)便大力開發(fa)理(li)(li)財產(chan)品，以(yi)高額回報來(lai)吸引投資(zi)者。應該說，這(zhe)是(shi)(shi)理(li)(li)財產(chan)品的(de)正面(mian)作用，它在(zai)(zai)一(yi)定程度上(shang)滿(man)足(zu)了投資(zi)者的(de)差(cha)異化(hua)(hua)理(li)(li)財需求。但是(shi)(shi)，大量出(chu)現的(de)理(li)(li)財產(chan)品其實(shi)玩弄的(de)是(shi)(shi)一(yi)種(zhong)“以(yi)錢炒錢”的(de)金融(rong)(rong)游戲，他們使金融(rong)(rong)衍生(sheng)產(chan)品的(de)鏈條越來(lai)越長，越來(lai)越復雜，累積的(de)風(feng)險也(ye)越來(lai)越高。這(zhe)種(zhong)環環相扣的(de)理(li)(li)財產(chan)品只要其中一(yi)個(ge)出(chu)現資(zi)金鏈斷裂，就會引起全(quan)局性(xing)的(de)問題，類似于美國金融(rong)(rong)危機爆發(fa)初(chu)期的(de)情景。目(mu)前，雖然在(zai)(zai)央行的(de)積極干預(yu)下，“錢荒”危機有(you)所緩解，但是(shi)(shi)如果對(dui)這(zhe)種(zhong)“以(yi)錢炒錢”的(de)金融(rong)(rong)模式不加以(yi)重(zhong)視并切實(shi)糾(jiu)正，那么，更大的(de)危機隨時都可能(neng)再一(yi)次爆發(fa)。

目(mu)前(qian)銀(yin)行(xing)間市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)出現(xian)的“錢(qian)(qian)荒”，已經(jing)(jing)向(xiang)我們的金(jin)融(rong)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)管理(li)體(ti)制敲響(xiang)了警鐘。在經(jing)(jing)濟轉型正在推(tui)進的關鍵階(jie)段，銀(yin)行(xing)信(xin)貸必須(xu)改(gai)變(bian)這(zhe)種“以(yi)錢(qian)(qian)生(sheng)(sheng)錢(qian)(qian)”的“野(ye)蠻生(sheng)(sheng)長”模式，將信(xin)貸方向(xiang)轉移到(dao)實體(ti)經(jing)(jing)濟上來(lai)。商業銀(yin)行(xing)不能(neng)再熱衷于(yu)以(yi)高(gao)回報的理(li)財(cai)產品(pin)來(lai)吸引投資者，而是應該(gai)切實轉變(bian)經(jing)(jing)營作風，將“以(yi)錢(qian)(qian)炒錢(qian)(qian)”的金(jin)融(rong)游(you)戲控制在可控范(fan)圍，讓市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)流動(dong)性真正地(di)服務于(yu)實體(ti)經(jing)(jing)濟，使金(jin)融(rong)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)成為推(tui)動(dong)經(jing)(jing)濟轉型的正面力量。