每經編輯｜每經實習記者 胡飛軍 發自廣州    

每經實習記者 胡飛軍 發自廣州

6月26日，方大特鋼（600507，收盤價3.59元）宣布以3.68億元收購遼寧森能再生能源有限公司（以下簡稱遼寧森能）所持同達鐵選有限公司（簡稱“同達鐵選”）30%股權。而此收購價與2011年相比溢價較高，不排除是為達到股權激勵條件而進行的收購動作。

同一資產前后價差達57%

目前，方大特鋼持有上述同達鐵選70%股權，遼寧森能持有同達鐵選30%股權。方大特鋼擬以自有資金3.68億元，收購同達鐵選剩余股權，收購完成后，方大特鋼將持有同達鐵選100%股權。

資料顯示，同達鐵選主營鐵精粉加工、銷售，鐵礦石開采；擁有鐵礦礦區面積10.66平方公里；生產規模為145萬噸/年，保有資源儲量4302萬噸，平均品位30.47%。

《每日經濟新聞》記者發現，此次收購同達鐵選30%股權，與公司2011年收購其70%股權相比，價格溢價較高。2011年，方大特鋼曾宣布作價5.46億元收購同達鐵選70%股權，。而此次擬收購的30%同達鐵選股權作價3.68億，估值溢價較2011年增幅明顯，對同一資產收購價前后相差57%。其中賬面價值為1064萬元的采礦權，增值率高達101.5倍。

“由于估值使用過去3年平均礦價作為基準，此次估值鐵精粉不含稅價假設為946元/噸，較上次增長37%，導致噸可采儲量估值上漲到50元/噸，增長25%。而未來3年內礦價中樞都是下移趨勢，本次收購估值顯然偏貴。”興業證券分析師蘭杰稱。在蘭杰看來，此次同達鐵選股權估值的核心是，假設礦價較2011年收購時增長37%，導致噸可采儲量估值增長20%，而在礦價總體處于下跌趨勢周期，他認為這筆收購并不便宜。

對于上述收購價格問題，每經記者多次撥打方大特鋼董秘田小龍電話，而無人接聽。

或為股權激勵“保駕護航”

“并購鐵礦是因為方大特鋼資金比較雄厚，向上游原料供應渠道擴張，”對于此次并購，西本新干線研究員邱躍成表示，標的物和母公司方大集團同屬遼寧，有地緣優勢。

業內人士認為，方大特鋼并購鐵礦不僅為保障資源供應，更有可能是為了達股權激勵條件而進行的資本運作。而此次并購標的同達鐵礦盈利能力較強：2012年同達鐵礦的鐵精粉產量約67萬噸，在2012年礦價大幅下滑，其仍實現1.75億元凈利潤。方大特鋼2012年凈利潤為5.23億元，同達鐵選70%股權貢獻的凈利潤即占23%，噸礦凈利潤達261元/噸。考慮到礦價處于下降趨勢，且2013年同達產量增長較有限，不排除其后還有繼續注入資產可能。