證券時報記(ji)者 杜志(zhi)鑫

昨日，作(zuo)為基(ji)金(jin)(jin)重倉股的(de)民(min)生(sheng)銀行(xing)(xing)、興業銀行(xing)(xing)、平安銀行(xing)(xing)跌(die)停，一(yi)批銀行(xing)(xing)類(lei)個股跌(die)幅超過5%，對此，重倉持有銀行(xing)(xing)股的(de)博時、南方等基(ji)金(jin)(jin)公司基(ji)金(jin)(jin)經理認為，銀行(xing)(xing)股股價驅動的(de)三駕馬車——凈息差、杠(gang)桿比率、信貸成本目前(qian)均處于(yu)下行(xing)(xing)周(zhou)期(qi)(qi)，短(duan)期(qi)(qi)難言樂觀。

南方基金首席(xi)策略分(fen)析師(shi)楊德(de)龍表示，近(jin)期銀(yin)(yin)行(xing)股大(da)跌，估(gu)值水平跌至全球金融(rong)危(wei)機期間(jian)的(de)水平，主要原因(yin)有三(san)方面(mian)：一是近(jin)期央行(xing)收(shou)緊流動性，治理銀(yin)(yin)行(xing)間(jian)債(zhai)券市(shi)場(chang)和影子銀(yin)(yin)行(xing)，同時抑制銀(yin)(yin)行(xing)高杠桿放(fang)貸沖動，這(zhe)勢必將(jiang)降低(di)銀(yin)(yin)行(xing)利潤增速(su)；二是隨著利率市(shi)場(chang)化的(de)推進，銀(yin)(yin)行(xing)獲(huo)得高額壟斷(duan)利潤的(de)好(hao)日子可能一去不復還(huan)了(le)，銀(yin)(yin)行(xing)股利潤增速(su)可能大(da)幅回落；三(san)是地方融(rong)資平臺、影子銀(yin)(yin)行(xing)等可能蘊藏很大(da)的(de)潛在風險，這(zhe)些因(yin)素都(dou)將(jiang)影響銀(yin)(yin)行(xing)資產(chan)質(zhi)量。

博時基(ji)金(jin)投資經理曾升表示，雖然匯金(jin)公司增持銀行(xing)(xing)股(gu)有穩(wen)定(ding)市場(chang)情(qing)緒(xu)的作用，但是目前包(bao)括凈息差(cha)等重要(yao)股(gu)價驅動因(yin)素均(jun)處于下行(xing)(xing)周期，這正是市場(chang)對銀行(xing)(xing)股(gu)殺跌的重要(yao)原因(yin)。

“此次銀(yin)(yin)行(xing)間(jian)市場拆借利率飆升，對(dui)(dui)銀(yin)(yin)行(xing)損(sun)益表的(de)影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)(xiang)分(fen)(fen)為(wei)一(yi)次性影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)(xiang)和(he)永久性影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)(xiang)。”中金(jin)公司銀(yin)(yin)行(xing)分(fen)(fen)析師黃(huang)潔(jie)和(he)毛軍華撰寫的(de)報告中認為(wei)，其中，一(yi)次性影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)(xiang)方(fang)面，中金(jin)宏觀組預計7天回購利率維持約1.5個(ge)(ge)月時(shi)間(jian)，按照(zhao)銀(yin)(yin)行(xing)披露的(de)同(tong)業(ye)(ye)資產(chan)/負債到(dao)(dao)期日(ri)結構，假(jia)定活期及(ji)1.5個(ge)(ge)月內(nei)到(dao)(dao)期的(de)同(tong)業(ye)(ye)利率上升5個(ge)(ge)百分(fen)(fen)點(dian)(dian)，對(dui)(dui)銀(yin)(yin)行(xing)凈利潤和(he)凈息(xi)差(cha)的(de)影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)(xiang)分(fen)(fen)別為(wei)1%和(he)1.7個(ge)(ge)基點(dian)(dian)，其中對(dui)(dui)中小銀(yin)(yin)行(xing)的(de)影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)(xiang)分(fen)(fen)別為(wei)1.7%和(he)2.8個(ge)(ge)基點(dian)(dian)，二季(ji)度單季(ji)凈息(xi)差(cha)（僅1個(ge)(ge)月期）的(de)影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)(xiang)為(wei)4.3個(ge)(ge)基點(dian)(dian)，其中興(xing)業(ye)(ye)、北京銀(yin)(yin)行(xing)所受的(de)負面影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)(xiang)相對(dui)(dui)較大。

永久性影響方面(mian)，銀(yin)行隨后會調(diao)整同(tong)業資產(chan)的期限(xian)結構，降低(di)期限(xian)錯配程度，從而帶來同(tong)業業務利(li)(li)差的趨(qu)勢性下降。假定中(zhong)小銀(yin)行同(tong)業業務利(li)(li)差回到2010年的水平或(huo)降低(di)50個基點，對中(zhong)小銀(yin)行凈利(li)(li)潤和(he)凈息差的影響分別(bie)為1.5%和(he)2.4個基點，這一觀點得到了深圳基金經理(li)的認同(tong)。

不(bu)過也(ye)有(you)基金經理認為，目前政府正(zheng)在(zai)降低(di)(di)杠桿，央行(xing)正(zheng)在(zai)實施逆周期(qi)監管，這有(you)利(li)于化(hua)解系統性(xing)風險(xian)，雖然(ran)(ran)短期(qi)對于銀行(xing)股來說是(shi)利(li)空，但是(shi)從長期(qi)角度來看，隨(sui)著系統性(xing)風險(xian)的化(hua)解，低(di)(di)估值的銀行(xing)股仍然(ran)(ran)具有(you)較好的投資價值。

原文標題：驅動銀行股價“三駕馬車”跑不動了   原文鏈接：//epaper.stcn.com/paper/zqsb/html/epaper/index/content_479915.htm